企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)分析

李帥輝

摘要：縱觀世界500強(qiáng)企業(yè)的歷史，不難發(fā)現(xiàn)幾乎所有企業(yè)都進(jìn)行過(guò)資產(chǎn)兼并，也就是我們常說(shuō)的企業(yè)并購(gòu)，這也從側(cè)面說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，企業(yè)資產(chǎn)兼并對(duì)企業(yè)的發(fā)展壯大具有不可忽視的推動(dòng)作用。但是，資產(chǎn)兼并在帶給企業(yè)巨大利益的同時(shí)，也伴有許多風(fēng)險(xiǎn)和隱患。鑒于此，本文將著重探討企業(yè)并購(gòu)所帶來(lái)的利與弊，并提出相應(yīng)的防范措施，以期為企業(yè)發(fā)展提供借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；企業(yè)發(fā)展；經(jīng)濟(jì)；風(fēng)險(xiǎn)隱患

到目前為止，已有不只一位專家學(xué)者指出企業(yè)并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，既能夠促進(jìn)企業(yè)快速達(dá)到一定的規(guī)模，但同時(shí)又會(huì)給企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和管理者應(yīng)積極關(guān)注市場(chǎng)變化，并結(jié)合自身發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展藍(lán)圖合理擴(kuò)大規(guī)模，切不可盲目并購(gòu)。

一、企業(yè)并購(gòu)概念與類型

企業(yè)并購(gòu)實(shí)際上包含了兩個(gè)概念，即兼并和收購(gòu)。兼并和收購(gòu)是建立在企業(yè)法人自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上的，是通過(guò)某一特定的經(jīng)濟(jì)方式來(lái)獲得對(duì)方法人產(chǎn)權(quán)的行為。其中，兼并是指兩家或多家企業(yè)合并為一家企業(yè)的過(guò)程，一般情況下是某一行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)或地位平等的企業(yè)之間進(jìn)行兼并。而收購(gòu)是指一家企業(yè)獲取另一家企業(yè)控制權(quán)的行為（通常通過(guò)購(gòu)買對(duì)方企業(yè)股票或控制對(duì)方企業(yè)資產(chǎn)的方式進(jìn)行），收購(gòu)形式或類型因收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)不同又劃分為多種方式，包括：橫向收購(gòu)、縱向收購(gòu)、混合收購(gòu)、承擔(dān)債務(wù)、股份交易和現(xiàn)金購(gòu)買等。

二、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因

1.效率動(dòng)因

通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的重新配置、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。由此可以看出，企業(yè)并購(gòu)具有潛在的利益性和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展性，而企業(yè)并購(gòu)后所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)在多個(gè)方面都有所體現(xiàn)，主要包括：管理協(xié)同效應(yīng)、運(yùn)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)以及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)等。

2.經(jīng)濟(jì)動(dòng)因

由于市場(chǎng)通常具有有限理性、不確定性以及不完全性，因此，用于市場(chǎng)調(diào)查和談判監(jiān)督的費(fèi)用開(kāi)銷通常巨大。但是通過(guò)企業(yè)并購(gòu)可以節(jié)約上述費(fèi)用。其次，橫向并購(gòu)還可以起到減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、提高產(chǎn)品利潤(rùn)率并擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的作用。具體體現(xiàn)有：企業(yè)并購(gòu)以后采取的多樣化經(jīng)營(yíng)方式可以分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)、把企業(yè)在投資方面所產(chǎn)生的損失降到最低的目的；通過(guò)戰(zhàn)略重組，企業(yè)能夠快速適應(yīng)市場(chǎng)變化、靈活經(jīng)營(yíng)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；此外，如果被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值被低估，并購(gòu)方也可以通過(guò)并購(gòu)直接獲利。

3.企業(yè)發(fā)展動(dòng)因

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)之后，可以獲得更多的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)理念、提高生產(chǎn)能力、降低生產(chǎn)成本、減少投資風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得更多機(jī)會(huì)和實(shí)力成為行業(yè)龍頭，甚至打破行業(yè)壁壘進(jìn)入到一個(gè)全新的產(chǎn)品領(lǐng)域，提高企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

三、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)對(duì)信息的掌握情況直接關(guān)系到并購(gòu)的成敗，片面、不對(duì)稱的信息會(huì)使企業(yè)并購(gòu)存在信息風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處的信息是企業(yè)管理者和領(lǐng)導(dǎo)者確定并購(gòu)價(jià)格的主要依據(jù)，然而由于證券信息時(shí)效性問(wèn)題，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表以及股價(jià)等重要信息都存在局限性：股價(jià)以及企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表難以同企業(yè)基本情況的實(shí)時(shí)變化完全一致，定時(shí)編制報(bào)表的做法難免產(chǎn)生靜態(tài)感，即報(bào)表只能反映過(guò)去一段很長(zhǎng)時(shí)間的情況，而且信息表明的“充分揭示”實(shí)際上并不能完全揭示，加之人為因素的影響，財(cái)務(wù)報(bào)表水分較多，利潤(rùn)操縱行為過(guò)分。上述種種狀況都可以致使交易價(jià)格提高、錯(cuò)誤低估企業(yè)價(jià)值。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

首先，企業(yè)并購(gòu)是建立在充足的資金基礎(chǔ)之上的，如果不能保證有足夠的資金來(lái)支持并購(gòu)，那么并購(gòu)就要面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)。除了使用本企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)金、貸款，也可以采取發(fā)行股票的形式進(jìn)行并購(gòu)，但如果購(gòu)方大量動(dòng)用本企業(yè)本不寬裕的資金，就會(huì)影響本企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，也會(huì)減少企業(yè)對(duì)外投資的機(jī)會(huì)；若本企業(yè)用發(fā)行新股票換取對(duì)方企業(yè)資產(chǎn)或股票的方式，就會(huì)使參與分配利潤(rùn)的總股份增加，進(jìn)而攤薄原股東的持有股份、稀釋股東股權(quán)，甚至?xí)斐晒蓛r(jià)劇烈波動(dòng)嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)的業(yè)績(jī)和運(yùn)營(yíng)；若本企業(yè)采取對(duì)外借債的方法，當(dāng)債務(wù)積累到一定程度時(shí)，本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就會(huì)被迫改變，導(dǎo)致企業(yè)偏離最高效益的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而降低企業(yè)的信譽(yù)、影響企業(yè)未來(lái)融資、集資，甚至使企業(yè)因無(wú)法承受高利息而破產(chǎn)。

3.企業(yè)文化沖突風(fēng)險(xiǎn)

兩個(gè)企業(yè)的目標(biāo)是否一致、價(jià)值觀是否相同、利益是否一致都會(huì)影響并購(gòu)雙方是否能融合到一起，而上述因素都屬于企業(yè)文化的范疇，因此，為了獲得優(yōu)良的并購(gòu)規(guī)模效應(yīng)，就決不可忽略企業(yè)文化的整合。如，1994年美國(guó)桂格公司并購(gòu)了SNAPPLE公司，但由于兩企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格等企業(yè)文化差異極大，最終于1997年桂格被迫將公司賣出。

4.企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的最終目的是盈利，但是由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境的多變、不確定，很多企業(yè)合并后不能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，甚至影響企業(yè)原本業(yè)績(jī)。雖然并購(gòu)后可以促進(jìn)發(fā)生規(guī)模效應(yīng)，但如果控制不好擴(kuò)大速度就會(huì)導(dǎo)致管理層次過(guò)多、管理跨度太大，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)不景氣。如果采用多元化發(fā)展的經(jīng)營(yíng)模式，雖然可以分散風(fēng)險(xiǎn)、降低風(fēng)險(xiǎn)、增加企業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但是企業(yè)資源不得不被分散到各個(gè)領(lǐng)域，資源被分散就意味著企業(yè)業(yè)績(jī)壓力大、主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出、缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)并購(gòu)有利有弊，怎樣合理并購(gòu)才是重點(diǎn)問(wèn)題，為了更好的整合企業(yè)實(shí)力，企業(yè)管理者必須明確企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)，更深刻的認(rèn)識(shí)并購(gòu)，抓住機(jī)遇，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)順利運(yùn)行。