從三個指標看“央企系”上市公司“脫實向虛”現(xiàn)象

金融機構(gòu)控參股情況、委托理財金額、投資性房地產(chǎn)市值——

除去央企官網(wǎng)對自身業(yè)務的介紹，央企直接控股或間接控股的上市公司年報中所披露的數(shù)據(jù)或許更能說明其介入金融業(yè)的情況。

根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)，《中國經(jīng)濟周刊》記者對A股2016年年報中實際控制人為國資委的企業(yè)進行了梳理，發(fā)現(xiàn)這101家央企中81家都有上市公司平臺。而一些“央企系”上市公司持有金融企業(yè)股權，也有一些上市公司把巨額資金用于投資銀行理財產(chǎn)品，還有一些上市公司的“投資性房地產(chǎn)”價值高于凈利潤。

93家“央企系”上市公司持有金融企業(yè)股權

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，81家央企直接控股或間接控股了A股291家上市公司，截至2017年7月26日，A股共有3302家上市公司，“央企系”上市公司所占比重為8.8%。

《中國經(jīng)濟周刊》記者對這291家“央企系”上市公司在銀行、證券、保險、信托、期貨和公募基金等金融核心業(yè)務領域控股或參股金融機構(gòu)的情況進行了梳理，發(fā)現(xiàn)有93家上市公司在“主要控股參股公司”和“可供出售金融資產(chǎn)”兩個項目中不同程度地持有上市類和非上市類金融企業(yè)（編者注：不含央企內(nèi)部財務公司和融資租賃公司等）股權，持有的金融機構(gòu)包括城商行、農(nóng)商行、券商、保險經(jīng)紀公司、信托公司、期貨公司、拍賣公司、擔保公司等。

3家已經(jīng)上市的央企金融控股公司控參股的金融機構(gòu)數(shù)量均較多。（見前文列表）

以中油資本為例，除了集團的財務公司、融資租賃公司，業(yè)務范圍還涵蓋財務公司、銀行、金融租賃、信托、保險、保險經(jīng)紀、證券等多項金融業(yè)務。

一些“央企系”上市公司也把發(fā)展金融業(yè)作為新的經(jīng)濟增長點來看待，以長江三峽集團控制的湖北能源為例，該公司在年報中明確表示，“有長江證券、長源電力、長江財險、湖北銀行、新能源基金公司等上市公司或金融企業(yè)股權，能為公司帶來可觀收益。‘產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略的實施有效地促進了公司能源主業(yè)發(fā)展?！?/p>

80家上市公司去年理財金額達2850億元

除了控參金融企業(yè)股權現(xiàn)象，《中國經(jīng)濟周刊》記者還對這291家“央企系”上市公司在“委托理財”和“衍生品投資”方面進行了梳理，有80家上市公司購買了銀行理財產(chǎn)品或信托產(chǎn)品，總額達2850.5億元。

其中，寶鋼股份、中國長城、中國神華、海油工程、華東科技、中國中車等6家上市公司的理財金額超過了百億元，分別是443.83億元、371.2億元、334億元，185.65億元、171.59億元和140.29億元。

招商輪船、中國動力、太陽能、五礦資本、中遠海發(fā)、中國化學、北新建材和招商蛇口等8家上市公司的理財金額也超過50億元。

從理財資金的來源看，一部分是企業(yè)的閑置資金或自有資金，一部分是靠定增或發(fā)債募集而來的資金。一些公司也在年報中表示，這將有利于提高閑置資金使用效率，并降低公司范圍內(nèi)企業(yè)整體資金使用成本，對公司生產(chǎn)經(jīng)營無重大影響，且不會損害公司及股東利益。

不過，在一位銀行業(yè)資深人士看來，“這與去年貨幣政策放水有一定關系，去年初央企融資很容易，有些央企的融資利率竟然低于4%。而下半年政策收緊以后，部分銀行的理財產(chǎn)品收益率超過5%，這就造成了一定的利率差。這樣一來央企把低成本的融資購入理財產(chǎn)品，就能實現(xiàn)輕松套利一個點，什么都不用做，吃銀行的理財紅利?！?/p>

國金證券首席策略分析師李立峰則對記者說，“一些央企上市公司購買銀行理財產(chǎn)品，有多種因素的考慮，應辯證地看?；蛴捎谫~面臨時留存現(xiàn)金，僅用作短期理財來用;或由于理財收益率高過實體投資預期回報率，從而選擇了購買銀行理財產(chǎn)品。不可否認，從財報來看，近幾年中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)景氣度下滑，企業(yè)固定資產(chǎn)資本開支有所下滑，表明了企業(yè)再投資的意愿度不足?！?/p>

他還分析說，“其根本原因在于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及中國調(diào)控部門主動放緩經(jīng)濟的結(jié)果，與‘解決過剩產(chǎn)業(yè)、實施‘供給側(cè)改革的調(diào)控基調(diào)一脈相承。產(chǎn)能收縮了，但產(chǎn)品價格上漲了，那企業(yè)盈利不一定是下滑的，由此，從這個角度來講，我們會接納‘央企的再投資意愿度呈現(xiàn)周期性的往復變化，只要不是斷崖式下跌，我們均可接受?！?/p>

118家上市公司“投資性房地產(chǎn)”市值達159.88億元

擁有“投資性房地產(chǎn)”也被認為是一些上市公司“炒房”的“證據(jù)”或衡量資金脫實入虛的一個指標?！吨袊?jīng)濟周刊》記者對這291家上市公司的“投資性房地產(chǎn)”項目進行了統(tǒng)計。

排除國資委所認定的21家以房地產(chǎn)為主業(yè)的央企以及所屬上市公司，55家央企的118家上市公司有“投資性房地產(chǎn)”市值。

“投資性房地產(chǎn)”是資產(chǎn)負債表中非流動性資產(chǎn)下的一個子科目，主要用以記錄企業(yè)為“賺取租金或資本增值（即出售），或兩者兼而有之”而持有房地產(chǎn)的情況。作為存貨的房產(chǎn)或自用房產(chǎn)并不會被納入“投資性房地產(chǎn)”科目，也就是說，與主營業(yè)務相關或用于日常生產(chǎn)經(jīng)營的房產(chǎn)并不屬于“投資性房地產(chǎn)”。

這118家上市公司的“投資性房地產(chǎn)”總值為159.88億元，平均每個企業(yè)的地產(chǎn)市值是1.35億元。中國鋁業(yè)的“投資性房地產(chǎn)”市值為12.45億元，位居第一;沈陽化工的為200萬元，位居最后。中國鋁業(yè)、中遠海能、中國中車、大唐發(fā)電、中國國航、東方航空等39家企業(yè)的投資性房產(chǎn)市值超過1億元。

此外，以中國長城為例，其2016年的凈利潤不過0.33億元，而當年的“投資性房地產(chǎn)”市值卻高達3.46億元。這意味著，該公司的主營業(yè)務盈利能力不如“炒房”或“租房”來得實在。

有分析人士指出，年報中的投資性房地產(chǎn)凈額是指企業(yè)房地產(chǎn)取得成本減去累計折舊的差額，僅是賬面資產(chǎn)的反映，實際上會低于市場估值。這也意味著，這些企業(yè)如要變現(xiàn)，所獲得的收益將超過賬面上呈現(xiàn)的價值。