海外并購(gòu)應(yīng)規(guī)避“雷區(qū)”

滕斌圣

自“一帶一路”倡議提出以來(lái)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資增長(zhǎng)迅速。

根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，2016年，中國(guó)企業(yè)對(duì)全球164個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資額11 300億元人民幣，折合美元1 700億，同比增長(zhǎng)44%；企業(yè)海外并購(gòu)項(xiàng)目共計(jì)742起，實(shí)際交易金額1 072億美元。

近三年，中國(guó)企業(yè)抓住全球并購(gòu)浪潮的機(jī)遇，海外并購(gòu)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，體量越來(lái)越大。

當(dāng)年聯(lián)想12億美元并購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)令人驚嘆，近來(lái)中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)規(guī)模正不斷突破人們的想象。2015年，中國(guó)化工以70億美元并購(gòu)意大利倍耐力輪胎，今年則以高達(dá)500億美元的現(xiàn)金完成了對(duì)于瑞士先正達(dá)的收購(gòu)，創(chuàng)下了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)規(guī)模之最。

在實(shí)施海外并購(gòu)過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)應(yīng)注意不斷上升的監(jiān)管和管理風(fēng)險(xiǎn)。大規(guī)模并購(gòu)后，應(yīng)該把主要精力置于業(yè)務(wù)整合，盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)資源的協(xié)同。

不同于前幾年中國(guó)企業(yè)以能源和礦產(chǎn)資源為目標(biāo)，近期企業(yè)“走出去”主要瞄準(zhǔn)歐美市場(chǎng)，以高端技術(shù)和服務(wù)業(yè)企業(yè)為標(biāo)的。多筆交易都表明了中國(guó)企業(yè)獲取戰(zhàn)略性技術(shù)的決心。先正達(dá)有世界領(lǐng)先的種子和農(nóng)藥技術(shù)，通過(guò)并購(gòu)能夠帶動(dòng)國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

中國(guó)企業(yè)實(shí)施大規(guī)模海外并購(gòu)主要有內(nèi)外兩層原因：

從內(nèi)因看是政策的鼓勵(lì)，中國(guó)政府鼓勵(lì)企業(yè)走出去，利用好國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，希望擎起全球自由貿(mào)易的大旗。

從外部看，過(guò)去的三年全球并購(gòu)浪潮涌動(dòng)，超大規(guī)模并購(gòu)此起彼伏，主角不單是中國(guó)企業(yè)。農(nóng)化領(lǐng)域陶氏與杜邦的合并規(guī)模就超過(guò)1 200億美元，德國(guó)拜耳收購(gòu)美國(guó)孟山都的規(guī)模達(dá)650億美元。并購(gòu)的動(dòng)因主要還是經(jīng)濟(jì)原因，行業(yè)的不景氣以及業(yè)績(jī)的壓力，使得大型企業(yè)紛紛想要通過(guò)合作來(lái)尋求未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)。

并購(gòu)大潮愈演愈烈，風(fēng)險(xiǎn)正在累積，尤其對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言。

首先是市場(chǎng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)。“國(guó)家安全”成為阻礙中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的一大借口。清華紫光提出以230億美元的總價(jià)收購(gòu)芯片存儲(chǔ)巨頭美光科技，就無(wú)法得到美國(guó)外資審議委員會(huì)（CFIUS）批準(zhǔn)。CFIUS還否決了宏芯投資基金對(duì)于德國(guó)愛(ài)思強(qiáng)的并購(gòu)，這種案例以后可能會(huì)越來(lái)越多。

其次是資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)企業(yè)實(shí)施海外并購(gòu)大多使用杠桿，造成企業(yè)的負(fù)債率偏高。如果企業(yè)不能夠盡快實(shí)現(xiàn)“買(mǎi)得來(lái)、管得住、管得好”，則會(huì)面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

在并購(gòu)之后，由于全球化人才的缺乏，中國(guó)企業(yè)往往讓并購(gòu)對(duì)象相對(duì)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，如何盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的資源協(xié)同，是比較大的挑戰(zhàn)。中國(guó)企業(yè)應(yīng)堅(jiān)持“不熟不做”的原則，不能不顧自己的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，盲目開(kāi)展海外資產(chǎn)的收購(gòu)。

所有的并購(gòu)還要面臨另一個(gè)難題——業(yè)務(wù)整合，把兩個(gè)具有不同經(jīng)營(yíng)歷史和地域文化的公司整合在一起需要耐心，也極其考驗(yàn)管理者的智慧。

一方面，要懂得利用“中國(guó)機(jī)會(huì)”。

因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)的不景氣，并購(gòu)領(lǐng)域正在形成一種中國(guó)買(mǎi)方市場(chǎng)。很多企業(yè)之所以愿意和中國(guó)企業(yè)合作，是希望通過(guò)“變身”為中國(guó)企業(yè)，在中國(guó)市場(chǎng)獲得更多便利。

另一方面，要完成知識(shí)的逆向轉(zhuǎn)移。

資產(chǎn)收購(gòu)的完成并不意味著關(guān)鍵知識(shí)的成功轉(zhuǎn)移，而中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的主要目標(biāo)就是獲得關(guān)鍵技術(shù)，掌握更多隱性知識(shí)，以拉動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

唯有國(guó)內(nèi)外兩種資源融合，產(chǎn)業(yè)鏈深入整合，人才交流機(jī)會(huì)增加，隱性知識(shí)才能夠得以互動(dòng)和流動(dòng)，中國(guó)企業(yè)才算真正用海外并購(gòu)提升了自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。