為什么別選擇冠軍基金

崔鵬

普通的公司人投資者應(yīng)該怎么選擇一只股票基金？這是股票市場上漲時最容易被問到的問題。

其實這個問題是比較好回答的。

我的建議是，第一，你應(yīng)該購買一只被動型的股票指數(shù)基金。因為這類基金價格便宜，而且通過通過比較廣泛的配置，盡量消除了市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險。第二，你買的這只基金所在的基金公司規(guī)模不要太小。不要太小是個比較虛的詞，你可以理解為那些規(guī)模在行業(yè)前30%的基金公司都屬于此列。這樣選擇的原因是，規(guī)模太小的基金公司出現(xiàn)管理風(fēng)險的概率更高。我所說的小基金公司所面臨的風(fēng)險不是市場的非系統(tǒng)風(fēng)險，而是管理的非系統(tǒng)風(fēng)險。而且小基金公司的成本也不能有效分?jǐn)偂疬@個行業(yè)也是有營業(yè)杠桿的。第三，你所購買的指數(shù)基金關(guān)注的指數(shù)里，最好不要有周期性太強(qiáng)的公司。周期性公司會吃掉很多時間復(fù)利。如果你想長期享受經(jīng)濟(jì)增長所帶來的紅利，最好通過那些弱周期性的公司把它留在你的賬戶里。

好的，講完了。

在現(xiàn)在的中國股票市場上，投資者照這么選擇公募基金，不會有大的問題。

不過幸虧，世界還有另一面，也就是其他選擇標(biāo)準(zhǔn)為什么不行。之所以說幸虧，那是因為專欄作者是靠不斷表達(dá)來體現(xiàn)自己的存在感的。如果世上只有那么點可說的話，專欄作者還有存在的必要嗎？

這有點像卡爾·亨普爾的的黑烏鴉悖論里所提到的，你知道烏鴉是黑的還不夠，還要從非黑的物品不都是烏鴉的角度把這件事再論證一遍—理財專欄我能一直寫到死就是這個原因。

這里最明顯的一個問題是，投資者為什么不應(yīng)該像在賽馬博彩中那樣，買那匹最近成績最好的馬（或者那個騎士）？如果你參與過這種博彩游戲就會知道，最近獲得冠軍的賽馬的確在比賽中再次獲勝的概率很大。那為什么基金投資不能這樣選擇 呢？

在討論這件事時先要撇除一個小問題，那就是很多人認(rèn)為冠軍基金經(jīng)理經(jīng)常更迭，而這種更迭造成曾經(jīng)的冠軍基金顯得沒什么價值?？墒牵偃绮桓鼡Q基金經(jīng)理，冠軍基金就是一個好選擇嗎？

我對這個問題也是逐漸認(rèn)清的。我曾認(rèn)為最近的冠軍基金肯定是人們最好的選擇之一，但后來發(fā)現(xiàn)事實真的不是這樣。

冠軍基金和冠軍賽馬不同。冠軍賽馬只在一個維度，那就是速度這個維度上競爭。而基金或者說這只基金的操縱者們，他們是在兩個維度上競爭，一個是收益，另一個是風(fēng)險。一個杰出的基金經(jīng)理在不確定的投資世界里，最該做的是尋找風(fēng)險和收益的最佳匹配值。但這種最佳匹配在短時間內(nèi)的收益，在競爭群體里往往不是最多的—很簡單，它們要顧及風(fēng)險。一年應(yīng)該算是一段“短時間”。

在“一年”這個時間段里，收益最多的基金往往是由于那些基金經(jīng)理敢冒險或者運氣足夠好（有時候這兩種情況是一回事）。敢冒險的基金經(jīng)理很可能在成為一次收益冠軍后，緊跟著就出現(xiàn)業(yè)績墊底的情況—這種情況在最近幾年就發(fā)生過；而那些僅僅是運氣好的基金經(jīng)理，很快成績就歸為平庸。

還記得墨菲定律第三條嗎—可能出錯的事肯定會出錯。其實愛冒險的基金經(jīng)理能夠獲得年收益冠軍的道理和這個定律類似，那就是“可能出現(xiàn)的好運氣總會出現(xiàn)”。但是從長期來講，沒人能夠一直有好運氣傍身，那些冠軍基金的逐漸淪落也有一個術(shù)語—均值回歸。

投資者看到某只基金成為收益冠軍的時候，大概就是這只基金正趕上好運氣的時候。但是在之后的時間里，冠軍基金的收益率就會回落，而這種均值回歸正好會讓慕冠軍基金之名的投資者倒霉。