地方政府融資平臺公司的債務風險監(jiān)管研究
——基于湖南省“城投債”相關數(shù)據(jù)的調(diào)查

●袁鐵芽

地方政府融資平臺公司的債務風險監(jiān)管研究
——基于湖南省“城投債”相關數(shù)據(jù)的調(diào)查

●袁鐵芽

隨著經(jīng)濟增速下行，我國地方政府投融資平臺的債務風險也日益顯現(xiàn)出來。本文試圖從融資平臺公司債務狀況、存在的主要風險、加強融資平臺公司債務監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)三個方面進行分析，并試圖提出加強融資平臺公司債務監(jiān)管的幾點建議。

融資平臺公司 債務風險債務監(jiān)管

近年來，筆者密切跟蹤了地方政府融資平臺公司（以下簡稱“融資平臺公司”）轉(zhuǎn)型與債務變化情況，并以2015-2016年湖南省發(fā)行“城投債”的融資平臺公司為樣本進行了深入跟蹤調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，受經(jīng)濟增長路徑依賴和借新還舊的影響，2015年以來融資平臺公司債務規(guī)模仍然呈現(xiàn)出快速擴張的趨勢，融資資金基本用于地方政府公益性項目或存量政府性債務借新還舊，償債高度依賴地方政府項目投資撥款或補貼支出；同時，融資平臺公司轉(zhuǎn)型緩慢，市場定位不清晰，主營業(yè)務尚未形成，長期盈利和短期償債能力都不足，潛在風險不容小視。

一、融資平臺公司債務狀況

據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年-2016年11月湖南省各級融資平臺公司共發(fā)行“城投 債 ”205 支 ， 金 額2150.1億元①。由于部分“城投債”采取的是非公開發(fā)行，未公開披露相關數(shù)據(jù)，僅有66個融資平臺公司發(fā)行的142支“城投債”可取得相對完整的數(shù)據(jù)，金額1633.9億元，占當期湖南省融資平臺公司“城投債”發(fā)行總規(guī)模的76%。本文將以該 66個融資平臺公司為樣本，結合湖南省融資平臺公司 “城投債”總體情況進行具體分析。

（一）債務總規(guī)模變化情況

公開披露的財務報表反映，截至2016年6月30日，66個融資平臺公司總負債合計7730.6億元，相比2014年底的4773.9億元，增長了61.9%，其中有1個融資平臺公司增長了1201.1%，融資平臺公司總負債規(guī)模呈現(xiàn)快速擴張趨勢，見圖1。

（二）債務資金來源結構

從資金來源看，銀行貸款仍是融資平臺公司第一大債務來源，但占比有所下降；“城投債”作為第二大債務來源，占比有較大幅度上升。2016年6月30日，66個融資平臺公司銀行貸款余額占融資平臺公司負債總額②的比例為49%，占比較2014年底下降了 6.2%；“城投債”余額占融資平臺公司負債總額的比例為25.7%，占比較2014年底提高了8.3%，詳見圖2。

圖1 66個融資平臺公司總負債增長率分布圖

圖2 主要債務類型占比變化情況

從增長情況看，銀行貸款仍維持高位增長，2016年6月30日融資平臺公司銀行貸款余額3791億元，較2014年底凈增1155.3億元，增長43.8%?！俺峭秱背霈F(xiàn)井噴，應付債券規(guī)模2016年6月30日的余額1987億元，較2014年底凈增1154.1億元，增長138.6%。同時，隨著地方政府性債務監(jiān)管日趨嚴厲，融資平臺公司銀行貸款政策收緊，融資平臺公司融資方式出現(xiàn)了一定程度的創(chuàng)新，手段更加隱蔽，財務報表中用于核算信托、融資租賃、城市發(fā)展基金、私募基金、股權投資基金等債務規(guī)模的長期應付款與專項應付款科目余額飆升，詳見表1。

表1 主要債務類型增長明細表 （單位：億元）

（三）債務資金用途結構

按照 “城投債”發(fā)行中披露的募集資金用途，2015年-2016年11月發(fā)行的205支城投債中，如圖3所示，前三位的用途為補充流動資金、償還貸款和市政基礎設施建設，分別使用資金559.4億元、554億元和321.9億元，占比分別為26%、25.8%和15%。募集的資金中，用于新建項目的僅有約48%。

從項目類型看，用于基礎設施建設、棚改、土地儲備、園區(qū)建設、保障房、安置房、軌道交通等公益性項目891.2億元，占比41.4%；用于污水處理、供水、地下管廊、公共停車場、旅游公園等準公益性項目120.6億元，占比5.6%；用于非公益性項目19.9億元，占比0.9%。地方政府的民生項目、重點工程等是“城投債”所募集資金的主要投入方向。

圖3 債券資金用途結構

從收益性看，市政基礎設施、工業(yè)園建設等無直接經(jīng)濟收益項目投入413.1億元，占比19.2%；棚改、土地儲備、保障房與拆遷安置、軌道交通以及準公益性項目等低直接經(jīng)濟收益項目投入598.7億元，占比27.8%。債券資金回收一定程度上依賴于政府的補貼和中長期支出責任。

（四）融資擔保結構

從披露的信息看，主要擔保方式有五種：一是信用發(fā)債，但深入分析募集文件發(fā)現(xiàn)，此種情況大多以政府購買服務協(xié)議或PPP協(xié)議作支撐，并配套有具體的土地開發(fā)和財政撥款資金計劃；二是土地抵押，有16支“城投債”采取土地抵押擔保方式，即以融資平臺公司取得的劃撥或出讓土地作抵押；三是第三方擔保公司擔保，支付一定擔保費用聘請中證信用增進股份有限公司等專業(yè)擔保公司進行擔保，有23支“城投債”采用此種擔保方式；四是融資平臺公司互保，由當?shù)亓硪黄脚_公司提供擔保，有5支“城投債”采取此種擔保方式；五是收費權質(zhì)押擔保，僅有1支“城投債”使用。

（五）償債來源結構

通過深入分析報表發(fā)現(xiàn)，償債來源有兩種：一種是借新還舊，205支城投債中，債券資金用于還本付息的共559億元，占比26%，且有1個平臺公司明確披露將用于支付利息，若加上補充流動資金中用于還本付息的部分，實際用于還本付息的規(guī)模將更大；另一種是政府的補貼或中長期支出責任形成的收入。

二、融資平臺存在的主要債務風險

（一）償債規(guī)模逐年上升，潛在流動性風險大

從償債規(guī)?？矗瑑攤С龀尸F(xiàn)快速上升趨勢。通常會計上用籌資活動流出現(xiàn)金流、一年內(nèi)到期的長期借款來核算償債資金需求，66個融資平臺公司2015年籌資活動流出現(xiàn)金流1313.8億元，相比上年的1145.9億元增長167.9億元，增長14.7%；2016年上半年達到783.6億元，同比增長19.3%。2015年一年內(nèi)到期的長期借款為 723億元，同比增長57.7%；2016年上半年達到543億元，同比增長50.2%。兩個科目的絕對額和增長率均呈現(xiàn)出加快上升趨勢，結合債券資金用途可以判斷，目前融資平臺主要是通過借新還舊來應對趨勢變化，可持續(xù)性不容樂觀。

從資金鏈安全看，部分融資平臺公司短期償債能力不足，擁有的貨幣資金等可立即變現(xiàn)資產(chǎn)無法滿足短期償債需求。2014年、2015年、2016年上半年66個融資平臺公司中速動比率低于1的分別有12個、9個、4個，其中有4個融資平臺公司連續(xù)三年速動比率小于1。

從營業(yè)總收入與還本付息支出數(shù)據(jù)對比看，部分融資平臺公司自身經(jīng)營收入無法滿足當期還本付息需求。2014年、2015年和2016年上半年，營業(yè)收入比當年還本支出③小的融資平臺公司分別有18個、23個和35個；且兩者差額非常大，以2015年為例，營業(yè)總收入比當年還本支出規(guī)模小10億以上的融資平臺公司有12個，總額達420.5億元。另對2016年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，有29個融資平臺公司營業(yè)總收入小于當期利息支出。

（二）營業(yè)收入基本來源于地方政府，存在操作收入情況

從收入來源看，融資平臺公司營業(yè)收入基本來源于地方政府，2014年、2015年和2016年上半年土地收入與基礎設施代建收入之和在營業(yè)總收入中的占比分別為86.2%、84%和88.3%；具體到企業(yè)，營業(yè)收入全部來源于政府的融資平臺公司有26個、19個和47個，分別占樣本總數(shù)的39.4%、28.8%和71.2%。

從收入結構看，土地收入、其他經(jīng)營性收入不足時，存在地方政府通過有形之手，人為做大基礎設施代建收入規(guī)模，以達到繼續(xù)擴大融資的情況。2014年-2016年6月，土地收入占比從40.4%下降為18.9%，其他經(jīng)營性收入占比從13.8%下降為11.7%，而同期基礎設施代建收入占比從45.8%上升為69.5%，占比上升23.7%，如圖4所示。

圖4 融資平臺公司營業(yè)收入結構圖

事實上，融資平臺公司這種主營收入結構是與其融資資金用途密切相關的，在資金主要用于市政基礎設施等公益性項目的情況下，融資平臺公司償債能力將取決于地方政府財力狀況、基礎設施投資意愿與支出規(guī)模、土地市場狀況。新常態(tài)下，財政收入增幅快速下滑，一旦地方政府無力履行前期市政基礎設施投入形成的長期支出責任，就可能導致平臺公司違約。這種違約風險一定條件下可能引發(fā)地方財政風險。

（三）資產(chǎn)可變現(xiàn)能力差，部分資產(chǎn)取得程序不合規(guī)

2014年-2016年6月，66個融資平臺公司總資產(chǎn)規(guī)模增長迅速，從11507.3億元增長到15711.9億元，增長了36.5%，但其中可供變現(xiàn)的固定資產(chǎn)和可供開發(fā)的土地等無形資產(chǎn)卻不多，且大部分固定資產(chǎn)實際為政府的行政辦公樓，是不能處置的；占比較大的資產(chǎn)主要為應收賬款、其他應收款、存貨、在建工程，這幾個科目核算的主要是與地方財政、其他融資平臺公司、企事業(yè)單位的資金往來，以及在建或已建成的市政基礎設施項目發(fā)生的支出，可回收或變現(xiàn)能力非常差，基本不產(chǎn)生現(xiàn)金流。2014年末、2015年末、2016年6月，應收賬款、其他應收款、存貨、在建工程合計占比分別為71%、72.4%、70.4%，而同期固定資產(chǎn)占比分別為5.1%、4.4%、4.2%，土地等無形資產(chǎn)占比分別為5.8%、4.9%、4.5%，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。截至2016年6月底，融資平臺公司可供開發(fā)的土地等無形資產(chǎn)總額為705.6億元，遠遠低于存量債務規(guī)模。

此外，通過查閱各地土地出讓交易結果發(fā)現(xiàn)，部分地方政府存在違規(guī)向融資平臺公司出讓土地以滿足融資平臺公司融資抵押物需求的情況。這部分土地大多尚未完成一級開發(fā)，甚至還未開始拆遷，僅僅只是取得了用地指標，辦理了土地轉(zhuǎn)用手續(xù)，能否變現(xiàn)不確定性大，并且該部分土地的處置權和收益分配權為地方政府掌控，大部分處置收益不能用于償債。

（四）融資平臺公司互相擔保，容易引發(fā)“多米諾骨牌效應”

自國務院下發(fā) 《關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）后，湖南部分地市大力推進融資平臺公司集團化改造，不同類型、不同規(guī)模融資平臺公司整合重組、抱團取暖，通過做大融資平臺公司資產(chǎn)規(guī)模，提高對外擔保能力，采用融資平臺公司互保方式，以規(guī)避人大、政府不能直接出具擔保、承諾的政策限制。66個融資平臺公司的披露數(shù)據(jù)反映，2015年合計對外擔保金額為2270.3億元，截至2016年11月合計對外擔保金額為4475億元，增長了約一倍；完全沒有對外擔保的融資平臺公司，2015年有21個，2016年僅有5個。部分地方甚至組建新的平臺公司舉債融資，某縣2015年新成立交通建設、環(huán)境保護、國有資產(chǎn)管理等4個新的融資平臺公司。

融資平臺公司互相擔保，一方面反映當前融資平臺公司擔保舉債方式出現(xiàn)了新的變化，盡管從表面看互相擔保是企業(yè)的自主行為，但互相擔保背后多多少少有著地方政府的行政運作，極易形成地方政府違法違規(guī)舉債；另一方面打通了融資平臺公司間風險直接傳導通道，容易引發(fā)“多米諾骨牌”效應，形成區(qū)域性融資平臺公司債務風險。

（五）經(jīng)營償債受制于政策與市場環(huán)境，存在明顯周期波動現(xiàn)象

融資平臺公司經(jīng)營和償債與財政政策、貨幣政策和房地產(chǎn)市場密切相關。目前，借新還舊是融資平臺公司償債的主要來源，也是確保資金鏈不斷的決定性因素。要做到這一點，前提是貨幣政策不出現(xiàn)大的波動，如果貨幣政策急劇緊縮，就可能導致融資平臺公司貸不到款，資金斷鏈，引發(fā)違約潮。與財政政策的關系也基本類似，若繼續(xù)實施積極的財政政策，持續(xù)加大基礎設施投入，那么融資平臺公司代建收入就可持續(xù)增長，夯實繼續(xù)融資能力，緩解甚至消弭潛在債務風險。房地產(chǎn)市場影響就更為直接，如果市場穩(wěn)定，房價穩(wěn)步走高，將直接增加融資平臺公司經(jīng)營收入，增強償債能力。但是，與宏觀政策密切相關的特性，也使得融資平臺公司債務規(guī)模變動呈現(xiàn)周期性特征，政策寬松時債務規(guī)模迅速擴張，政策緊縮時，千方百計籌資還貸。出于穩(wěn)增長的需要，2016年上半年全國城投債發(fā)行9082.1億元，為歷史同期最高水平。

三、加強融資平臺公司債務監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)

面對著不斷增長的融資平臺公司債務規(guī)模,進一步加強監(jiān)管勢在必行。但是，在加強監(jiān)管過程中，應正視融資平臺公司產(chǎn)生、壯大、存續(xù)的深層次原因，以財政部“開好前門、堵住偏門”監(jiān)管思路為指導，穩(wěn)中求進，處理好加強監(jiān)管與穩(wěn)增長、彌補財政收支失衡的關系，保持實體經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下，有效抑制融資平臺公司債務規(guī)模進一步擴張，同時守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

（一）財政收入增速下行背景下地方政府依然需要融資平臺公司彌補財政收支失衡的功能

融資平臺公司產(chǎn)生的深層次原因是地方政府財權與事權的不匹配，為彌補當期財政收支不平衡和跨期預算失衡而出現(xiàn)的。十八屆三中全會之后，財政部出臺了多個辦法，推動實現(xiàn)地方政府財權與事權相匹配，但這一矛盾還未能從根本上解決；加之近年財政收入增速下行，部分地區(qū)財政收支缺口加大，融資平臺公司依然是彌補地方財政收支失衡的重要力量。同時，只要地方政府城市運營的職能未被剝離，必然需要可以靈活運用的財政工具或投融資工具。目前，地方政府推動的平臺公司轉(zhuǎn)型主要在于，繞開政策約束滿足地方政府的功能訴求，在借新還舊和債務結構轉(zhuǎn)換的同時，滿足地方政府資金靈活運用的需求。

（二）“穩(wěn)增長”需要融資平臺公司繼續(xù)承擔投融資職能

2016年中央經(jīng)濟工作會議要求 “適度擴大總需求”，“全面做好穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結構、惠民生、防風險各項工作”。由于地方政府承擔了“穩(wěn)增長”的主要職責和工作，要實現(xiàn)“穩(wěn)增長、調(diào)結構”的各項指標，必然需要繼續(xù)發(fā)揮以投融資平臺為主體的現(xiàn)行地方政府投資體系的作用。同時，很多地方特別是中西部地區(qū)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的關鍵時期，基礎設施建設、趕超戰(zhàn)略都要求加大投資力度，剛性投資需求大，這也離不開融資平臺的融資功能。

（三）加強監(jiān)管需要兼顧平衡區(qū)域性系統(tǒng)性風險

2016年中央經(jīng)濟工作會議指出要 “提高和改進監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險”。在目前地方政府債務風險總體可控的前提下,與其過度擔心債務水平，不如將關注點放在如何避免經(jīng)濟失速，因為保持適當?shù)拿x經(jīng)濟增速才是應對高負債問題的良策。加強對融資平臺公司債務監(jiān)管，限制平臺公司融資空間的過程中，必須平衡政府“去杠桿”和實體經(jīng)濟“去杠桿”的關系，避免經(jīng)濟收縮對實體經(jīng)濟產(chǎn)生過度影響；同時，監(jiān)管過程中必須正視部分融資平臺公司資金鏈十分脆弱的現(xiàn)實。將融資平臺公司轉(zhuǎn)型、風險釋放和守住不出現(xiàn)系統(tǒng)性區(qū)域性金融風險的底線結合起來，維持政策的穩(wěn)定性，避免政策驟變，出現(xiàn)“硬著陸”。

四、加強融資平臺公司債務監(jiān)管的建議

（一）完善融資平臺公司債務監(jiān)管制度體系

1、制定出臺融資平臺公司管理和監(jiān)督辦法。整合歷年融資平臺公司監(jiān)管成果，盡快出臺融資平臺公司管理和監(jiān)督辦法，完善監(jiān)管機制，劃定轉(zhuǎn)型“底線”，制定轉(zhuǎn)型時間表，督促地方政府采取有效措施推進融資平臺公司轉(zhuǎn)型。對融資平臺可實行名錄制管理，以歷次債務清理掌握的融資平臺公司名錄為基礎，建立融資平臺公司數(shù)據(jù)庫，按照純公益性、準公益性、非公益性進行分類，實行分類管理，融資平臺公司可以聲明退出融資平臺名錄；名錄內(nèi)融資平臺公司其融資計劃、投資項目、財務報表等應定期報同級財政和上級財政備案。

2、加快推進融資平臺公司分類轉(zhuǎn)型。對名錄中的融資平臺公司限期分類轉(zhuǎn)型。對只承擔公益性項目融資任務的空殼類融資平臺公司予以關閉；對承擔公益性項目融資任務，同時還承擔公益性項目建設、運營任務的融資平臺公司，剝離融資功能，進行市場化改造；對承擔有穩(wěn)定經(jīng)營性收入的公益性項目融資任務并主要依靠自身收益償還債務的融資平臺公司，以及承擔非公益性項目融資任務的融資平臺公司，充實公司資本金，完善治理結構，實現(xiàn)市場化運作。要通過引進民間投資等市場化途徑，促進投資主體多元化，改善融資平臺公司的股權結構。

3、構建跨部門的融資平臺公司債務監(jiān)管機制。財政部門牽頭，協(xié)調(diào)發(fā)改、人行、銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)等部門，出臺融資平臺公司地方政府債務聯(lián)合監(jiān)管制度，明確部門責任，建立涉融資平臺公司債務數(shù)據(jù)實時交換機制。

（二）硬化地方政府債務管理預算約束

1、嚴格將債務本息償還等納入當期預算。各級財政必須按《預算法》規(guī)定，將當年所有債務還本付息支出，以及按照政府購買服務協(xié)議和PPP項目協(xié)議約定的當年補貼支出，全部列入當期預算，通過預算平衡壓力來制約地方政府違法違規(guī)舉債行為。

2、從嚴審批政府購買服務和PPP項目。完善和細化政府購買服務目錄和PPP項目庫，只有在目錄范圍內(nèi)或納入PPP項目庫的項目，才能采用政府購買服務或PPP方式進行建設，并嚴格按政策要求進行審批和信息公開；同時，嚴管地方政府擅自將政府購買服務目錄擴展至工程建設領域，或在沒有預算安排的情況下開展政府購買服務，堵住地方政府通過政府購買服務和PPP進行變相舉債的通道。

3、強化政府支出管理。嚴格按預算使用資金，沒有預算不得支出財政資金；減少或不予預算追加，不允許向融資平臺公司臨時追加預算；禁止地方財政在沒有協(xié)議、沒有預算的情況下，隨意向平臺公司撥付資金。

（三）規(guī)范融資平臺公司資產(chǎn)注入行為

1、不得將政府辦公樓等資產(chǎn)作為資本注入。不得將地方政府的行政辦公樓、政務中心、城市公園、市政道路等作為資產(chǎn)注入融資平臺公司；不得用地方政府的行政辦公樓、政務中心等法律禁止變現(xiàn)的資產(chǎn)抵押融資。

2、土地注入應當按照嚴格的法定程序。地方政府將土地注入融資平臺公司應當履行法定的出讓或劃撥程序，不得將儲備土地作為資產(chǎn)注入融資平臺公司；不得將尚未啟動或完成拆遷補償?shù)纳?，采用定向掛牌方式違規(guī)出讓給平臺公司；不得將儲備土地的預期收益作為融資平臺公司的償債來源。

3、規(guī)范融資平臺公司資產(chǎn)等賬務核算。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，融資平臺公司普遍存在通過會計信息造假以滿足“城投債”、銀行貸款等對資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平要求的情況。建議加強對融資平臺公司會計信息質(zhì)量的監(jiān)管。資產(chǎn)核算中，融資平臺公司承建的政府公益性項目達到移交條件的應及時進行資產(chǎn)移交、剝離，與地方財政的資金往來禁止同時在賬面掛應收和應付；利潤核算中，嚴禁只核算收入、不按規(guī)定確認成本的虛增利潤行為，并加強對融資平臺公司企業(yè)所得稅與流轉(zhuǎn)稅的清繳，增加違規(guī)融資的稅收成本。

（四）完善地方政府投融資管理體制

1、適度擴大地方政府新增債券發(fā)行規(guī)模。“開好前門”，增加地方政府新增債券發(fā)行額度，盡量滿足地方政府“穩(wěn)增長”和趕超發(fā)展的資金需求，弱化對融資平臺公司的依賴；同時，新增地方政府債券分配應適度向市、縣級政府傾斜。

2、規(guī)范融資平臺公司參與公益性項目投資建設的程序。融資平臺公司參與公益性項目投資建設必須通過公開招投標，采用市場化程序進入；禁止地方政府通過文件、會議紀要和領導批示指定由融資平臺公司投資建設的行為；禁止地方政府在公開招投標中設置排他性條件，阻止市場化公司進入。

3、推動編制中長期地方政府投資發(fā)展規(guī)劃，并與中長期財政規(guī)劃和區(qū)域發(fā)展規(guī)劃相銜接。完善地方政府投資決策咨詢制度，加強對投資項目事前的效益評估，貫徹項目融資理念，通過項目投資風險的內(nèi)生化，從源頭化解和防范債務風險。

（五）深入落實常態(tài)化監(jiān)督機制

1、完善融資平臺公司債務統(tǒng)計監(jiān)測體系。將融資平臺公司債務和相關財務數(shù)據(jù)納入統(tǒng)計監(jiān)測范圍，按季統(tǒng)計融資平臺公司債務數(shù)據(jù)變化情況，對增長過快的地區(qū)進行預警和窗口指導。同時，密切監(jiān)控部分融資平臺公司短期償債能力不足現(xiàn)象，地方政府應提前制定應急預案，避免引發(fā)區(qū)域性系統(tǒng)性風險。

2、定期組織檢查、核查、調(diào)研。多渠道、及時掌握地方政府融資平臺公司新增融資數(shù)據(jù)，建立違法違規(guī)融資擔保監(jiān)管數(shù)據(jù)庫，并密切關注融資平臺公司融資創(chuàng)新，收集了解融資平臺公司通過股權注入、私募基金等融資信息，夯實違法違規(guī)融資行為的監(jiān)管基礎。在此基礎上，財政部駐各地專員辦要充分發(fā)揮監(jiān)督主體作用，每年組織2-3次專項檢查、核查，對融資平臺公司違法違規(guī)融資行為開展全方位監(jiān)管。

3、依法問責到人。“動員千遍，不如問責一次”。對地方政府違法違規(guī)舉債、擔保應“發(fā)現(xiàn)一起、查處一起”，嚴格依法問責到人，并將違規(guī)情況與年度新增債券額度分配掛鉤，以增加違規(guī)成本。同時，加強對違規(guī)金融機構的問責，強化市場約束?！?/p>

（作者單位：財政部駐湖南專員辦業(yè)務一處）

注釋：

①本文數(shù)據(jù)全部根據(jù)萬德資訊金融終端數(shù)據(jù)整理，本文所指“城投債”包括企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)等。

②66個融資平臺公司2014年末、2015年末、2016年6月30日報表負債總額分別為4773.9億元、6335.4億元、7730.6億元。

③當年還本支出文中以短期借款、應付票據(jù)、一年內(nèi)到期的長期借款之和估算。

[1]韓鵬飛、胡奕明.政府隱性擔保一定能降低債券的融資成本嗎?——關于國有企業(yè)和地方融資平臺債券的實證研究[J].金融研究，2015，（03）.

[2]馬柱、王潔.地方融資平臺成因探究——縱向財政競爭的新視野[J].經(jīng)濟學家，2013，（05）.

（本欄目責任編輯：王光?。?/p>