融資約束如何影響出口邊際：來自我國制造業(yè)行業(yè)的證據(jù)

祝樹金，吳永梅，趙玉龍

(湖南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 長沙 410079)

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融資約束如何影響出口邊際：來自我國制造業(yè)行業(yè)的證據(jù)

祝樹金，吳永梅，趙玉龍

(湖南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院，湖南 長沙 410079)

借鑒出口三元邊際的分解方法，采用117個主要國家的HS六位碼出口貿(mào)易數(shù)據(jù)測算了2000—2013年我國25個制造業(yè)行業(yè)出口增長的擴(kuò)展邊際、價格邊際和數(shù)量邊際，進(jìn)而建立計量模型，采用系統(tǒng)GMM方法，實證研究了融資約束對出口三元邊際的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，我國制造業(yè)出口增長主要沿集約邊際來實現(xiàn)，其中數(shù)量邊際起主導(dǎo)作用；內(nèi)外部融資約束的緩解對出口擴(kuò)展邊際與數(shù)量邊際具有顯著促進(jìn)作用，而對出口價格邊際的影響不一致；融資約束對于出口邊際的影響作用在不同要素密集度行業(yè)之間存在差異性。

融資約束；三元邊際；系統(tǒng)GMM

一 引 言

改革開放特別是入世以來，我國出口貿(mào)易發(fā)展迅速，出口貿(mào)易額由1978年的97.5億美元增長到2001年的2661.5億美元，年均增速為16.22%；到2007年達(dá)到12200.6億美元，期間年均增速達(dá)35.60%。但受2008年全球金融危機(jī)的影響，我國出口貿(mào)易形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，出口增速減緩，近五年年均增速不到10%。2016年我國政府工作報告明確提出要推動外貿(mào)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，支持企業(yè)“走出去”。而改善企業(yè)融資約束對于促進(jìn)外貿(mào)增長具有重要作用。本文通過將我國制造業(yè)貿(mào)易增長分解成出口三元邊際，細(xì)化出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，并實證研究融資約束對我國制造業(yè)出口增長的影響，深入分析融資約束對出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的具體的影響路徑。

企業(yè)異質(zhì)性貿(mào)易理論從出口二元邊際(擴(kuò)展邊際和集約邊際)的視角解釋出口貿(mào)易的增長，認(rèn)為出口增長不僅來自現(xiàn)有產(chǎn)品出口規(guī)模的擴(kuò)大，而且也有來自出口產(chǎn)品種類的擴(kuò)大和出口市場的擴(kuò)張。許多研究分別從國家層面、企業(yè)層面以及行業(yè)層面，基于出口二元邊際的分解來解釋出口貿(mào)易的增長[1][2][3]。此外，Hummels和Klenow進(jìn)一步從產(chǎn)品視角將出口集約邊際分解為數(shù)量邊際和價格邊際，進(jìn)一步將二元邊際的分解模式拓展成為三元邊際的分解模式，更清晰地描繪了集約邊際的增長路徑。施炳展基于此方法測算了中國出口增長的三元邊際，但忽視了中國不同行業(yè)的差異性[4]。劉瑤和張曉磊考慮了行業(yè)異質(zhì)性，研究了中國裝備制造業(yè)的出口增長路徑[5]，因此細(xì)分所有制造業(yè)行業(yè)進(jìn)行出口三元邊際的分解是十分有必要的。

在對出口貿(mào)易增長進(jìn)行分解的基礎(chǔ)上，大量研究探討了出口邊際的影響因素，主要包括貿(mào)易成本、融資約束、匯率制度、外部沖擊與其他因素等[6]-[10]。而關(guān)于融資約束與出口邊際的研究，學(xué)者主要從外部資金規(guī)模限制與流動性約束兩個方面來衡量融資約束，認(rèn)為融資約束對出口擴(kuò)展邊際具有抑制作用。Chaney認(rèn)為由于流動性約束的存在，企業(yè)無法獲得充足的外部資金，即使企業(yè)達(dá)到了出口的臨界生產(chǎn)率水平，其內(nèi)部資金也無法彌補(bǔ)出口成本，因而企業(yè)無法進(jìn)入出口市場[11]。Muuls綜合考慮了內(nèi)部資金和外部融資對出口的影響，認(rèn)為融資約束是影響出口擴(kuò)展邊際的一個重要決定因素，企業(yè)具有較高的生產(chǎn)率或者較多的抵押資產(chǎn)均有助于企業(yè)獲得較多的外部融資克服出口固定成本成功出口[12]。Melitz的生產(chǎn)率效應(yīng)模型與Kugler和Verhoogen的質(zhì)量效應(yīng)模型探討了融資約束對價格邊際的影響機(jī)制[13]。生產(chǎn)率效應(yīng)模型假設(shè)融資約束趨緊會抑制企業(yè)生產(chǎn)率，企業(yè)需要承擔(dān)更高的邊際成本，因此制定較高的出口價格，從而影響企業(yè)出口的價格邊際。Secchi等通過研究發(fā)現(xiàn)受融資約束的企業(yè)會以較高的價格在出口市場上銷售產(chǎn)品[14]。而Kugler和 Verhoogen的質(zhì)量效應(yīng)模型認(rèn)為受融資約束的影響，企業(yè)無法負(fù)擔(dān)提高質(zhì)量帶來的一系列額外成本，因此，這些企業(yè)會選擇以低價格出口低質(zhì)量的產(chǎn)品。Phillips和Sertsios認(rèn)為融資困境可能導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行次優(yōu)選擇，生產(chǎn)低質(zhì)量的產(chǎn)品，從而降低產(chǎn)品的出口價格[15]。Fan et al.將質(zhì)量選擇和融資約束同時納入Melitz模型，從質(zhì)量效應(yīng)和生產(chǎn)率效應(yīng)兩個維度闡述了融資約束對出口價格的影響機(jī)制，并采用中國企業(yè)層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，表明面臨信貸約束的企業(yè)會選擇生產(chǎn)低質(zhì)量的產(chǎn)品并以較低的價格進(jìn)行出口[16]。

綜上，已有文獻(xiàn)研究了融資約束對出口二元邊際(擴(kuò)展邊際和集約邊際)的影響，但集約邊際可以進(jìn)一步分解為數(shù)量邊際和價格邊際，目前并沒有文獻(xiàn)基于出口三元邊際的視角研究融資約束對出口增長的影響。本文采用2000～2013年我國25個制造業(yè)行業(yè)與117個貿(mào)易伙伴國或地區(qū)的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)，對我國制造業(yè)行業(yè)出口增長進(jìn)行三元邊際分解，研究我國制造業(yè)出口增長的內(nèi)在結(jié)構(gòu)特征，發(fā)現(xiàn)我國制造業(yè)出口增長主要沿集約邊際推進(jìn)，而其中又以數(shù)量邊際起主導(dǎo)作用；同時根據(jù)融資約束來源的差異，從外部融資約束和內(nèi)部融資約束兩個層面探討其對出口擴(kuò)展邊際、價格邊際及數(shù)量邊際的影響，深入分析融資約束對我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響路徑并提出相應(yīng)的政策建議。

二 我國制造業(yè)出口三元邊際的測度及其特征

(一)我國制造業(yè)出口三元邊際的測度方法

本文基于Hummels and Klenow、施炳展的方法，將我國制造業(yè)行業(yè)的出口增長分解為擴(kuò)展邊際和集約邊際，并進(jìn)一步將集約邊際分解為數(shù)量邊際和價格邊際。擴(kuò)展邊際EM為：

(1)

其中c、r、m分別代表對象國、參考國和出口目的國；k表示出口行業(yè)；i表示產(chǎn)品種類，p、q分別表示每一產(chǎn)品的單位價值和數(shù)量，Ikcm、Ikrm分別表示對象國c和參考國r向m國出口k行業(yè)的產(chǎn)品種類集合，本文研究對象國為中國，參考對象為整個世界，這樣Ikcm就是Ikrm的子集。式(1)表示中國與世界出口到m國的k行業(yè)內(nèi)的重疊產(chǎn)品中世界貿(mào)易額占該行業(yè)世界出口到m國總貿(mào)易額的比重，其取值范圍介于0到1之間，值越大，擴(kuò)展邊際越大，意味著行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品出口的重合程度越高，這說明了中國k行業(yè)在出口產(chǎn)品種類上實現(xiàn)了增長，集約邊際IM為。

(2)

(3)

Pkcm=IMkcm/Qkcm

(4)

在此基礎(chǔ)上，將c國k行業(yè)出口占世界總出口的市場份額R表示為：

Rkcm=EMkcm×IMkcm=EMkcm×Qkcm×Pkcm

(5)

進(jìn)一步，為了得到某一行業(yè)出口三元邊際的整體情況，需要把同一行業(yè)對不同市場的出口邊際分別進(jìn)行合并，計算方法如下：

EMkc=∏m∈M-c(EMkcm)αcm

(6)

IMkc=∏m∈M-c(IMkcm)αcm

(7)

Qkc=∏m∈M-c(Qkcm)αcm

(8)

Pkc=∏m∈M-c(Pkcm)αcm

(9)

其中αcm表示我國k行業(yè)對m國出口占k行業(yè)總出口額的比重；M-c表示我國之外的所有進(jìn)口市場的集合。

(二)數(shù)據(jù)來源及處理

本文計算采用的原始數(shù)據(jù)為2000～2013年117個國家HS-6位碼(1992版)雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)，選取了HS-6位碼中屬于制造業(yè)行業(yè)的4504種產(chǎn)品，數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國統(tǒng)計貿(mào)易數(shù)據(jù)庫(UN Comtrade)。貿(mào)易總額利用美國所有城市居民的消費者物價指數(shù)*參照施炳展的處理方法，數(shù)據(jù)來源于美國勞工部。進(jìn)行平減，以2000年為基期。出口單位價格通過貿(mào)易總額除以凈重得到，之所以采用凈重的數(shù)據(jù)而不是產(chǎn)品數(shù)量值是因為衡量凈重的單位一致，便于計算和比較。少數(shù)國家或地區(qū)的某種產(chǎn)品編碼沒有對應(yīng)的產(chǎn)品數(shù)量，首先利用計算該產(chǎn)品當(dāng)年的世界平均價格，再使用世界平均年價格替代該產(chǎn)品的單位價格，然后用世界出口總價值除以單位價格算出其出口數(shù)量。

參照ISIC第二版關(guān)于制造業(yè)行業(yè)的三位數(shù)編碼，本文將制造業(yè)分為25個行業(yè)，并根據(jù)Haveman主頁*http：//www.macalester.edu/research/economics/page/haveman/Trade.Resources/tradeconcordances.html上關(guān)于HS-6位數(shù)產(chǎn)品與ISIC行業(yè)的對應(yīng)表，進(jìn)一步整理出HS-6位數(shù)商品代碼與25個ISIC行業(yè)的對應(yīng)關(guān)系。根據(jù)Lall的方法按SITC三位數(shù)的產(chǎn)品技術(shù)含量分類和聯(lián)合國數(shù)據(jù)庫中SITC與ISIC的轉(zhuǎn)換標(biāo)準(zhǔn)，本文通過整理得到25個ISIC行業(yè)與我國制造業(yè)行業(yè)(國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn))的對應(yīng)關(guān)系*關(guān)于行業(yè)的對應(yīng)關(guān)系表如有需要可向作者索取。。

(三)我國制造業(yè)出口三元邊際變化的特征分析

1.我國制造業(yè)出口增長主要依賴于集約邊際，尤其是數(shù)量邊際起主導(dǎo)作用

如表1所示，入世以來，我國制造業(yè)出口份額一直穩(wěn)步上升，從2000年的6.5%增長到2013年的20.9%，年均增速為8.70%。但從出口三元邊際的分解來看，我國制造業(yè)出口的擴(kuò)展邊際增長趨勢平緩，年均增速僅為0.29%，集約邊際總體上穩(wěn)步上升，年均增速達(dá)到8.39%，集約邊際對制造業(yè)出口增長的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于擴(kuò)展邊際。同時，價格邊際在樣本期間有小幅波動，增速及其平緩，年均增速僅為0.07%，數(shù)量邊際總體上呈快速上升趨勢，年均增速為9.34%。因此，我國制造業(yè)出口增長主要貢獻(xiàn)依賴于集約邊際，其中以數(shù)量邊際為主導(dǎo)。此外，我國出口擴(kuò)展邊際均在0.82之上，接近于1，絕對值處于高位，且2007年之前表現(xiàn)為上升趨勢，2008年以后存在小幅波動并趨于下降，表明我國制造業(yè)出口雖然具有出口種類較為齊全的特征，但是依賴于特定的產(chǎn)品或市場，出口抗風(fēng)險能力不強(qiáng)，易受特定市場沖擊和經(jīng)濟(jì)沖擊的影響。價格邊際(P)總體增速十分緩慢，從其數(shù)值大小來看，也都小于1，說明我國制造業(yè)出口商品的價格低于世界平均水平，而價格通常被作為質(zhì)量的替代指標(biāo)[17]，這在一定程度上表明我國出口產(chǎn)品的質(zhì)量較低，國際競爭力偏低。數(shù)量邊際(Q)從2000年的0.0734到2013年的0.2562，總體增長了約3.5倍，但是數(shù)量邊際的增長速度并不均勻，增速總體趨于下滑，由2000～2001年的46.31%下滑到2012～2013年的0.06%。隨著我國人口紅利的逐漸消失以及出口需求拉動減緩，我國制造業(yè)出口的比較優(yōu)勢逐漸減弱，我國以數(shù)量邊際為主的粗放型出口增長難以為繼。因此要推動我國出口的持續(xù)增長，需要進(jìn)一步優(yōu)化制造業(yè)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，逐步轉(zhuǎn)為以擴(kuò)展邊際和價格邊際為主的品質(zhì)型增長。

表1 我國制造業(yè)的出口三元邊際

2.我國制造業(yè)出口三元邊際在不同行業(yè)存在較大差異性

根據(jù)表2，我國制造業(yè)的大多數(shù)分行業(yè)的出口三元邊際表現(xiàn)為上升趨勢。具體來看，我國制造業(yè)各行業(yè)出口擴(kuò)展邊際在數(shù)值和增速上具有不同的特征，就數(shù)值來看，擴(kuò)展邊際最大為家具行業(yè)，其值趨近于1，幾乎是擴(kuò)展邊際最小的有色金屬行業(yè)的2倍；就增速來看，除了食品和有色金屬行業(yè)，其他各行業(yè)出口的擴(kuò)展邊際增速均為正，其中飲料行業(yè)的增速最快。除了服裝、電子機(jī)械以及紡織品相關(guān)制品行業(yè)的出口價格邊際大于1，其他各行業(yè)的出口價格邊際均小于1，說明我國制造業(yè)大部分行業(yè)出口的價格水平低于世界平均出口價格水平；就出口價格邊際的增速來看，除了家具、服裝等少數(shù)幾個行業(yè)的出口價格邊際增速為負(fù)，大部分行業(yè)出口的價格邊際處于上升趨勢。雖然我國制造業(yè)各行業(yè)(飲料行業(yè)除外)的數(shù)量邊際的絕對值均比較小，但是多數(shù)行業(yè)出口的數(shù)量邊際增速較大，其中增速超過10%的行業(yè)分別有家具、玻璃、陶瓷相關(guān)制品、服裝、皮革、電子機(jī)械、紡織品相關(guān)制品、其他制造以及飲料行業(yè)。

表2 2000～2013我國制造業(yè)各行業(yè)的出口三元邊際

三 融資約束影響出口三元邊際的實證分析

(一)模型設(shè)定及變量說明

本文參考孔祥貞等的研究建立計量模型，同時考慮到出口行為可能受上一期出口決策的影響[18]，因此在模型中加入被解釋變量的滯后一期，來探討不同的融資約束程度對出口三元邊際的影響。計量模型如下：

lnYkt=α0+α1lnYkt-1+α2lnFinancekt+

α3CVkt+ekt

(10)

其中，下標(biāo)k表示行業(yè)，t表示年份。因變量Ykt分別以行業(yè)k在t年出口的擴(kuò)展邊際(EM)、價格邊際(P)、數(shù)量邊際(Q)來代替。Ykt-1表示因變量的Ykt的一期滯后項。Financekt代表行業(yè)k在t年的融資約束，包括外部融資約束和內(nèi)部融資約束。CV表示其他控制變量。

考慮到外部資金規(guī)模限制和流動性約束，本文從外部環(huán)境和內(nèi)部特征兩個視角來衡量融資約束。外部融資約束是指由于資本市場的不完善，企業(yè)無法支付過高的外部融資成本導(dǎo)致無法籌集到外部資金[19]。本文采用商業(yè)信貸約束度量外部融資約束，以該行業(yè)的應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的比重的對數(shù)值(lncc)來表示，該值越高表明該行業(yè)的商業(yè)信貸能力越強(qiáng)。商業(yè)信貸約束比較合適地衡量了企業(yè)的外部融資狀況，因為貿(mào)易信貸不僅能夠促進(jìn)資金合理配置，而且能促使資金從容易融資的企業(yè)流向較難融資的企業(yè)，同時貿(mào)易信貸也能促進(jìn)我國大部分企業(yè)快速發(fā)展。內(nèi)部融資約束主要體現(xiàn)在企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于內(nèi)部資金不足致使企業(yè)自身資金的流動性受到限制，采用利潤總額與總資產(chǎn)的比率的對數(shù)值(lnic)來測度，該值越高，企業(yè)受內(nèi)部融資約束的程度越低。

其他控制變量包括全要素生產(chǎn)率、資本密集度、研發(fā)支出、行業(yè)規(guī)模等。全要素生產(chǎn)率，根據(jù)新新貿(mào)易理論，企業(yè)只有達(dá)到臨界生產(chǎn)率才有可能成功出口，且生產(chǎn)率對出口擴(kuò)展邊際、出口價格與出口數(shù)量有重要影響[20]，本文采用索洛殘差法計算各行業(yè)的全要素生產(chǎn)率(tfp)。資本密集度，要素稟賦理論認(rèn)為生產(chǎn)要素密集度是影響出口決策的重要因素，本文采用人均固定資產(chǎn)來衡量各行業(yè)資本與勞動的相對稟賦差異(ci)。研發(fā)支出，國際貿(mào)易新要素理論認(rèn)為研發(fā)能夠改變一國在出口市場中的比較優(yōu)勢，有助于提升出口競爭力，本文采用各行業(yè)的內(nèi)部研發(fā)支出費用占總資產(chǎn)的比重來衡量研發(fā)要素的支出程度(rd)。行業(yè)規(guī)模，根據(jù)新貿(mào)易理論，規(guī)模經(jīng)濟(jì)有助于實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)格的標(biāo)準(zhǔn)化，有助于出口增長，本文采用我國制造業(yè)各行業(yè)的總資產(chǎn)來表示行業(yè)規(guī)模(size)。所有控制變量進(jìn)入模型均采用其自然對數(shù)形式。

計算內(nèi)外部融資約束的原始數(shù)據(jù)來源于2000～2014年的《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》。其中，總資產(chǎn)和固定資產(chǎn)分別采用工業(yè)品出廠價值指數(shù)和固定資產(chǎn)價格指數(shù)進(jìn)行平減，以2000年為基期；計算全要素生產(chǎn)率、資本密集度的原始數(shù)據(jù)來源于2000～2014年的《中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒》，計算研發(fā)支出的原始數(shù)據(jù)來源于2000～2014年的《中國科技統(tǒng)計年鑒》。表3顯示的是各變量的描述性統(tǒng)計。

表3 各變量的描述性統(tǒng)計

(二)實證結(jié)果分析

因為模型(6)中包含被解釋變量的滯后項，同時考慮到出口行為可能影響融資約束從而導(dǎo)致采用OLS方法估計模型存在內(nèi)生性問題[21]，故采用系統(tǒng)GMM方法對(6)式進(jìn)行估計。

1.融資約束影響出口三元邊際的基本回歸分析

表4中(1)-(2)列、(3)-(4)列、(5)-(6)列分別報告的是融資約束影響出口擴(kuò)展邊際、價格邊際、數(shù)量邊際的回歸結(jié)果。根據(jù)表4中(1)-(2)列回歸結(jié)果，出口擴(kuò)展邊際的增長存在滯后效應(yīng)，前期擴(kuò)展邊際的增長促進(jìn)當(dāng)期擴(kuò)展邊際。列(1)中外部融資約束指標(biāo)(lncc)和列(2)中內(nèi)部融資約束指標(biāo)(lnic)的系數(shù)均在1%水平上顯著，內(nèi)外部融資約束的緩解均有助于出口擴(kuò)展邊際的提升，這與陳繼勇和劉騏豪的結(jié)論一致[22]。一方面，受外部融資規(guī)模的約束，企業(yè)無法獲得足夠的資金去覆蓋出口固定成本；另一方面，受自身留存收益的制約，生產(chǎn)率不高導(dǎo)致企業(yè)沒有足夠的留存收益用來彌補(bǔ)出口成本，這兩方面的共同作用導(dǎo)致企業(yè)面臨出口固定成本約束，難以進(jìn)入出口市場，或者減少產(chǎn)品種類的出口，從而抑制了出口擴(kuò)展邊際的增長。

內(nèi)外部融資約束對出口價格邊際的影響存在差異性。由表4可知，列(3)中商業(yè)信貸指標(biāo)(lncc)的系數(shù)為0.155，并且統(tǒng)計顯著，外部融資約束的緩解能夠有效提高出口產(chǎn)品價格，與Fan等的結(jié)論一致。Fan等認(rèn)為融資約束會降低企業(yè)出口價格是因為質(zhì)量效應(yīng)的主導(dǎo)作用導(dǎo)致可變成本和固定成本之間配置不當(dāng)，從而引起出口價格扭曲，因此融資約束的緩解有助于促進(jìn)出口產(chǎn)品價格的提升。列(4)中內(nèi)部融資約束指標(biāo)(lnic)的系數(shù)為-0.225，內(nèi)部融資約束的緩解降低了出口的價格邊際。

表4 融資約束影響出口三元邊際的回歸結(jié)果

注：一是L.表示相應(yīng)變量的一期滯后項；二是估計參數(shù)下面括號內(nèi)的數(shù)值為系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)誤差；三是AR(1)、AR(2)表示殘差項的一階、二階自相關(guān)性檢驗，Hansen檢驗表示工具變量的過度識別約束檢驗，相應(yīng)的數(shù)字表示檢驗的p值；四是“*、**、***”分別表示估計系數(shù)在10%、5%、1%的顯著性水平上統(tǒng)計顯著。下表同。

內(nèi)外部融資約束的緩解促進(jìn)出口的數(shù)量邊際。表4列(5)中代表外部融資能力的商業(yè)信貸能力的指標(biāo)(lncc)的系數(shù)為0.382，且在1%水平上統(tǒng)計顯著，說明企業(yè)面臨的外部融資約束較小，可變成本壓力會得到減輕，有助于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加貿(mào)易流量，提高數(shù)量邊際，這與Chor和Manova的結(jié)論類似[23]。列(6)中代表內(nèi)部融資能力的指標(biāo)(lnic)的系數(shù)為0.154，企業(yè)內(nèi)部資金約束越小，表明企業(yè)自身留存收益較充足，較易克服出口可變成本。因此，不管是外部融資約束還是內(nèi)部融資約束的緩解都有助于提高出口數(shù)量邊際。

控制變量中，生產(chǎn)率變量(lntfp)對出口擴(kuò)展邊際的系數(shù)為負(fù)，對價格邊際和數(shù)量邊際的系數(shù)均為正，生產(chǎn)率對出口擴(kuò)展邊際的影響存在“生產(chǎn)率悖論”現(xiàn)象，而生產(chǎn)率的提升對出口價格和出口數(shù)量均有顯著的促進(jìn)作用。代表資本密集度的指標(biāo)(lnci)的系數(shù)均為負(fù)，說明資本密集度越低，越有助于我國制造業(yè)出口三元邊際的提升，這可以由我國制造業(yè)仍處于加工貿(mào)易階段，主要依賴勞動力比較優(yōu)勢的現(xiàn)狀得到解釋。代表研發(fā)支出的指標(biāo)(lnrd)的系數(shù)為負(fù)，這說明研發(fā)支出的提高并沒有對出口邊際擴(kuò)大起到積極作用。一般認(rèn)為研發(fā)支出有助于出口增長，而羅長遠(yuǎn)、季心宇通過研究發(fā)現(xiàn)在融資約束條件下，企業(yè)需要權(quán)衡研發(fā)和出口，兩者之間可能產(chǎn)生負(fù)向影響[24]。行業(yè)規(guī)模(lnsize)與出口三元邊際顯著正相關(guān)，說明行業(yè)規(guī)模越大越有利于促進(jìn)出口的三元邊際。

2.分行業(yè)區(qū)分要素密集度的回歸結(jié)果分析

我國勞動力資源豐富，具有廉價勞動力優(yōu)勢，根據(jù)要素稟賦理論的觀點，我國在勞動密集型行業(yè)具有比較優(yōu)勢，那么這種比較優(yōu)勢是否在我國制造業(yè)出口的增長路徑中得到凸顯呢？本文根據(jù)行業(yè)的要素密集度將所有制造業(yè)行業(yè)進(jìn)行區(qū)分，進(jìn)一步探討要素密集度不同的行業(yè)，內(nèi)外部融資約束如何影響其出口邊際。本文將25個制造業(yè)行業(yè)按要素密集度分為勞動密集型和資本密集型行業(yè)*借鑒魯桐、黨印的分類方法，以生產(chǎn)要素中固定資產(chǎn)的重要程度為基準(zhǔn)，固定資產(chǎn)比重越大的則劃分為資本密集型行業(yè)，否則為勞動密集型行業(yè)。，分別檢驗了外部融資約束和內(nèi)部融資約束對出口三元邊際的影響，表5給出了對于不同要素密集行業(yè)，僅包含被解釋變量的滯后項以及內(nèi)外部融資約束變量的回歸結(jié)果，各模型依然采用系統(tǒng)GMM方法進(jìn)行估計，采用AR檢驗、Hansen檢驗分別進(jìn)行殘差項的自相關(guān)性檢驗和工具變量的過度識別約束檢驗。從表中可以看出，不管是在資本密集型行業(yè)還是在勞動密集型行業(yè)，內(nèi)外部融資約束的改善有助于提升出口的擴(kuò)展邊際和數(shù)量邊際，但對出口價格邊際的影響存在差異；不同融資約束對出口三元邊際的影響程度因要素密集度不同有所差異。對于勞動密集型行業(yè)，內(nèi)外部融資約束的改善顯著促進(jìn)了出口擴(kuò)展邊際和數(shù)量邊際，但對價格邊際的影響效應(yīng)不明顯；但對于資本密集型行業(yè)，外部融資約束對于出口擴(kuò)展邊際和數(shù)量邊際的回歸系數(shù)盡管為正但不顯著，而內(nèi)部融資約束的緩解對于出口擴(kuò)展邊際和數(shù)量邊際則有顯著的正向效應(yīng)，但不利于價格邊際的提升。

表5 分行業(yè)內(nèi)外部融資約束影響出口三元邊際的回歸結(jié)果

四 結(jié)論與政策建議

有效緩解企業(yè)融資約束，破解企業(yè)“融資難、融資貴”的問題，是推動我國出口貿(mào)易平穩(wěn)增長、促進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要舉措。本文將我國制造業(yè)出口增長分解為擴(kuò)展邊際、價格邊際和數(shù)量邊際，考察我國出口邊際變化特征及其內(nèi)在原因，進(jìn)一步建立計量模型，采用我國制造業(yè)行業(yè)面板數(shù)據(jù)，實證研究內(nèi)外部融資約束對我國制造業(yè)出口邊際的影響。研究表明，從出口增長的結(jié)構(gòu)分析來看，我國制造業(yè)出口增長表現(xiàn)為以數(shù)量邊際增長為主導(dǎo)的粗放型增長方式；融資約束對出口三元邊際具有顯著的影響，內(nèi)外部融資約束的緩解有助于出口擴(kuò)展邊際的提升，內(nèi)外部融資約束對出口價格邊際具有不同的影響，降低內(nèi)外部融資約束程度能夠提高出口數(shù)量邊際。

本文的研究結(jié)論對于促進(jìn)我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級和增長方式轉(zhuǎn)變具有重要的政策含義。首先，應(yīng)進(jìn)一步鼓勵自主創(chuàng)新，加快優(yōu)化我國制造業(yè)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，實施產(chǎn)品多樣化和市場多元化戰(zhàn)略，注重產(chǎn)品質(zhì)量提升，推動我國制造業(yè)出口增長向以擴(kuò)展邊際或價格邊際為主的品質(zhì)型方式轉(zhuǎn)變，改善制造業(yè)出口貿(mào)易條件。其次，加快金融體制改革的步伐，創(chuàng)造有利的外部融資環(huán)境。外部融資環(huán)境的改善是優(yōu)化我國制造業(yè)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的重要方面。政府在積極引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)加大對各類企業(yè)(尤其是中小企業(yè))創(chuàng)新支持的基礎(chǔ)上，也應(yīng)加快完善金融監(jiān)管體制，規(guī)范金融市場秩序；各類金融機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷提高融資服務(wù)的質(zhì)量與效率，充分發(fā)揮市場配置資源的作用，創(chuàng)造出良好的融資環(huán)境及多元化的融資渠道。最后，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身管理，優(yōu)化內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)。在我國大力推進(jìn)股票、債券市場改革的背景下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇提高直接投資的比重，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部機(jī)制，注重財務(wù)管理，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)。內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)的完善有助于企業(yè)出口發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)品多樣化與市場多元化，在維持穩(wěn)定的出口收入的前提下改善出口貿(mào)易條件，提高抵抗外部沖擊的能力。

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How Financial Constraints Affect the Export Margins：Evidences From China’s Manufacturing Industries

ZHU Shu-jin，WU Yong-mei，ZHAO Yu-long

(School of Economics and Trade，Hunan University，Changsha 410079，China)

By using decomposition method of export margin and HS 6-digit export trade data of 117 countries，this paper decomposes China’s export growth of 25 manufacturing industries during 2000—2013 into extensive，price and quantity margin.And then the econometric model is put forward and estimated by using system GMM method to empirically explore the impact of financial constraints on export three margins.The results show that China’s export growth is mainly driven by intensive margin，especially by quantity margin.The ease of internal and external financial constraints can promote the growth of extensive and quantity margin，but play different roles on price margin.The impact of financial constraints on export margins varies among industries of different factor intensity.

financial constraints；three margin；System GMM

2017-03-09

國家自然科學(xué)基金項目(71573076)

祝樹金(1974—)，男，湖南隆回人，湖南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：國際貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長。

F279.2

A

1008—1763(2017)04—0071—08