中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢

李赫

本文從海外并購的概念開始介紹，詳細(xì)敘述了中國企業(yè)海外并購波瀾壯闊的發(fā)展史，自八十年代個(gè)別中央企業(yè)在重點(diǎn)領(lǐng)域并購開始，到今天中國企業(yè)全方位、多領(lǐng)域地走出國門，走過了極不平凡的一段歷程，本文分析了我國當(dāng)前海外并購存在的一些問題及未來的發(fā)展趨勢，建議我國企業(yè)更加注重并購行業(yè)的多元化和并購方向的多區(qū)域性。

海外并購的定義及現(xiàn)狀

海外并購，即指一個(gè)國家的某個(gè)企業(yè)，通過一定的渠道及手段，將另一國某企業(yè)的部分乃至全部份額吞并，以擴(kuò)大本企業(yè)規(guī)模的行為。隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，“物競天擇，適者生存”的規(guī)則讓海外并購現(xiàn)象日益普遍，海外并購的發(fā)展主要體現(xiàn)在：非發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體比例逐年上升；并購領(lǐng)域逐漸向發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移；主權(quán)財(cái)富基金跨境逐年生長。中國企業(yè)如今也越發(fā)離不開海外并購來得以進(jìn)一步發(fā)展。

中國企業(yè)海外并購的發(fā)展歷程

中國在國際化的不斷發(fā)展中，海外并購也逐年升高，在世界中排名領(lǐng)先。在交易數(shù)目方面，中國居于世界第六，在發(fā)展中國家中排名首位。在“走出去”政策的不斷推動(dòng)下，而中國企業(yè)的海外并購如今已具備了較大規(guī)模，而這樣的成果，亦經(jīng)歷了曲折的三個(gè)發(fā)展階段：1982～1991年的萌芽起步階段；1992～2001的穩(wěn)步發(fā)展階段；2002至今的迅速發(fā)展階段。

1982——1991年的萌芽起步階段

伴隨著改革開放的開始，中國的海外并購也拉開了序幕，促使了我國“走出去”政策針對海外投資的初次嘗試，由于剛剛涉獵海外并購，中國仍秉持著謹(jǐn)慎的作風(fēng)，中國公開宣布和實(shí)際完成的交易數(shù)目和交易金額普遍較小。

隨著幾宗大型交易的完成，我國政府的政策有所調(diào)整，取消了一些限制民營企業(yè)海外并購的政策、法令。80年代早期，主要是一些規(guī)模較大、資金穩(wěn)定的國有企業(yè)進(jìn)行海外并購業(yè)務(wù)，如中國國際信托集團(tuán)（China International Trust & Investment，CITIC）、首都鋼鐵公司在并購等。內(nèi)容主要集中在機(jī)械設(shè)備、交通通訊等行業(yè)，而這些企業(yè)的海外并購不僅為自己開設(shè)了新的發(fā)展方向，更為中國日后的海外并購發(fā)展指明了方向。

穩(wěn)步發(fā)展階段：1992～2001年

隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國企業(yè)的資本更加充足、視野更加開闊，在這樣的背景下，我國海外并購起步十年之后，終于步入了穩(wěn)定發(fā)展的階段。這一階段的海外并購具有強(qiáng)烈的目的性，比如針對海外發(fā)展中國家的礦產(chǎn)、能源行業(yè)的并購，主要是為了降低我國的能源成本，保障我國的能源安全；針對金融行業(yè)的并購，主要是為了加速我國金融市場的國際化進(jìn)程；針對電信業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)的并購，主要是為了獲得西方先進(jìn)的技術(shù)。而我們注意到，在這一階段的海外并購，仍然以有國家背景的中央企業(yè)和國營企業(yè)為主，同時(shí)行業(yè)雖然趨于多元化，但基本上仍集中在關(guān)系國計(jì)民生的重工業(yè)和經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域。

迅速發(fā)展階段

步入21世紀(jì)以來，尤其是我國加入WTO（世界貿(mào)易組織）之后，由于政策的放寬，越來越多的民營企業(yè)參與到跨國并購中來，擴(kuò)大了我國海外并購的規(guī)模，促進(jìn)了我國在跨國并購領(lǐng)域的多元化發(fā)展。海外并購現(xiàn)象的普遍化，也讓人們越發(fā)關(guān)注這一領(lǐng)域。特別是在當(dāng)前一段時(shí)期，金融海嘯的影響余波未減，全球經(jīng)濟(jì)普遍增長乏力，海外資產(chǎn)價(jià)格較低，我國大量民營企業(yè)抓住機(jī)會(huì)，主動(dòng)出擊，進(jìn)行了大量的海外并購。2016年11月，萬達(dá)以10億美元的價(jià)格收購了好萊塢制作公司Dick Clark Productions；2016年8月，騰訊以86億美元價(jià)格收購supercell，一舉成為游戲巨頭；蘇寧集團(tuán)更是以2.7億歐元的對價(jià)，成為國際AC米蘭的最大股東，“國米”變國產(chǎn)。由此可見，如今的中國正處在一個(gè)迅速發(fā)展的階段，海外并購的領(lǐng)域更是一度擴(kuò)大到文化與社會(huì)方面，海外并購不再只是書中的代名詞，而正式進(jìn)入了人們的視野，成為了人們著重關(guān)注，與人們生活息息相關(guān)的話題。

中國企業(yè)海外并購的總體趨勢

從1982年開始，我國的海外并購已經(jīng)發(fā)展了三十余年，雖然并非一帆風(fēng)順，幾經(jīng)曲折，并且在不同的時(shí)期發(fā)展速度有區(qū)別。但從整體上看，交易額和成交量都一直在穩(wěn)步提升。三十多年前，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，國企底子薄，能夠用于海外并購的資金極其有限，同時(shí)各家企業(yè)普遍缺乏海外并購的經(jīng)驗(yàn)，因此并購的方向主要在于關(guān)乎國計(jì)民生的重工業(yè)領(lǐng)域，并且這種并購?fù)且赃^高的資金購買西方壟斷技術(shù)的形式發(fā)生，雖然在一定程度上有助于我國的工業(yè)化進(jìn)程，但是效益并不可觀。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本優(yōu)勢有所提升，特別是在中國加入WTO之后，國內(nèi)企業(yè)特別是民營企業(yè)逐漸加入到海外并購的隊(duì)伍中來，海外并購的規(guī)?？焖偬嵘?，并且增長數(shù)目逐年增加，每一年都有新的超越。

從區(qū)域分布角度來看，根據(jù)世界各區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同，我們按照亞洲、拉美、歐洲、非洲、北美、大洋洲幾個(gè)區(qū)域來分，分別占比為68.5%、12.8%、7%、4.1%、4.8%、2.8%。從數(shù)據(jù)來看，中國的主要并購方向仍集中在亞洲，并以發(fā)展中國家為主。

在產(chǎn)業(yè)分布方面，整體上看，在我國企業(yè)海外并購的發(fā)展歷程中，產(chǎn)業(yè)分布趨于多元化，早期以關(guān)系國計(jì)民生的重工業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)為主，中期向營收較高的資源行業(yè)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在逐漸向輕工業(yè)和服務(wù)業(yè)，特別是金融服務(wù)業(yè)發(fā)展。

中國企業(yè)海外并購存在的問題

中國企業(yè)海外導(dǎo)致的政治風(fēng)險(xiǎn)較高。政治風(fēng)險(xiǎn)是指未預(yù)期到的政治因素給國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來的不確定性。近年來，政治風(fēng)險(xiǎn)越來越來成為中國企業(yè)海外并購的一大阻礙因素。華為收購多個(gè)美國科技和信息公司的計(jì)劃因政府的阻攔而失敗，收購英國科技公司也遭到政府的反對。中興進(jìn)軍印度市場也遭到印度情報(bào)部門的反對。中海油斥巨資收購優(yōu)尼科的意圖也遭到美國政府和國會(huì)的反對，甚至美國社會(huì)輿論也力挺政府的決定，而加拿大政府在得知中國企業(yè)打算收購其礦業(yè)公司后，甚至公開表示不希望中國企業(yè)參與。中石油并購俄羅斯石油公司也因其政府的反對而擱淺。由此可見，如今，阻礙中國海外并購的一主要因素便是被收購公司所在國家政府的阻礙，國際間由海外并購而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)利益沖突越發(fā)尖銳，從而也導(dǎo)致國際間的海外并購道路越發(fā)艱難，中國所面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)也成為了中國企業(yè)海外并購的阻力。

民間企業(yè)海外并購融資困難。與資質(zhì)好、信用評(píng)級(jí)高、海外運(yùn)走經(jīng)驗(yàn)豐富的國有企業(yè)比較，民營企業(yè)所面臨的融資問題更為嚴(yán)峻。由于資金主要集中在國有企業(yè)所主導(dǎo)的能源資源領(lǐng)域，而大多數(shù)民企規(guī)模有限，自有資金少，若要進(jìn)行對外投資需要大量融資，不可避免地要面臨國企擠壓融資空間等難題。目前中國扶持民營企業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展的金融體系還有待完善，產(chǎn)業(yè)銜接還不夠緊密，信用程度也不夠高，從而導(dǎo)致在于國有企業(yè)相并相行的跨國并購發(fā)展中，民間企業(yè)由于并購融資困難而時(shí)時(shí)處于落后階段。

海外并購國內(nèi)審批手續(xù)復(fù)雜。在海外并購環(huán)節(jié)中，由于中國以資源能源型為主，關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)命脈，從而容易引起目的國猜疑，而國家為了盡量減少不必要的經(jīng)濟(jì)引發(fā)的政治尖端矛盾，也設(shè)置了較高的并購門檻。一方面，只要進(jìn)行海外并購，就需要為國內(nèi)審批付出較為高昂的成本（包括時(shí)間成本、人力物力成本），因此只有信用度高、實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)才適合進(jìn)行海外并購；另一方面，并購金額越大，審批手續(xù)越復(fù)雜，因此大型并購案往往耗時(shí)較長，可能導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失并購良機(jī)；同時(shí)，并購審批產(chǎn)生了較大的潛在成本，一定程度上阻礙了大型并購的發(fā)生。

結(jié)論和發(fā)展趨勢

我國海外并購相對于國際上成熟的跨國企業(yè)來說，還屬于比較年輕的階段，但因?yàn)橼s上了全球化發(fā)展的浪潮，近年來迅速發(fā)展。在未來，我國的海外并購應(yīng)當(dāng)朝著多元化投資和多區(qū)域配置資源的方向發(fā)展。一方面，中國海外并購如今雖呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢，但還是偏向于資源與能源領(lǐng)域，導(dǎo)致發(fā)展具有一定局限性，應(yīng)該增加涉獵領(lǐng)域，多元化投資，實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域跨國并購的經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的極度不平衡狀態(tài)。另一方面，由于中國企業(yè)海外并購的多元化投資，對于資源的合理配置，中國也應(yīng)轉(zhuǎn)向多區(qū)域配置資源，將資源合理分配，保障多領(lǐng)域海外并購的協(xié)同共進(jìn)發(fā)展。