金融蒸餾池：中國股市與樓市

汪凌燕++汪通

編者按：金融改革、影子銀行、地方債、保障房、股市、高房價……這些自然是老百姓最為關(guān)心的事情。但是何為“金融”，“賭博，投資，股票，保險”跟金融有什么關(guān)系，這些問題相信大部分人一時間也說不清楚。讀者讀書會即將推出的《穿越歷史聊經(jīng)濟》一書，主要從經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)的角度來看中國歷史，用通俗易懂的語言來講述大家關(guān)注的熱點經(jīng)濟話題，引導(dǎo)大家在古代和現(xiàn)代之間來回穿越。書中講到在東漢末年、三國魏晉時期，董卓用西涼兵的戰(zhàn)利品做抵押，開辦了一個戰(zhàn)爭紅利交易所，購買相應(yīng)的賠率來對沖風(fēng)險和進行投機——這聽起來是不是很有趣？相信讀者朋友在讀了下面這篇節(jié)選自本書的文章后，會不禁感嘆，原來晦澀的經(jīng)濟學(xué)竟能如此“穿越”著來看。

在以物易物的時代，即便沒受過任何教育的人也會明白，當(dāng)沒有糧食可以交換的時候，一個人悶頭制作再多的精美手工藝品也會被活活餓死。

但是，當(dāng)時代發(fā)展到多了一層通貨作為面紗之后，銅錢、金銀和財富的關(guān)系就有些讓人迷惑了，人們往往會把通貨當(dāng)作衡量國家和個人財富的工具，以為通貨多就意味著國富民強了。

到了近代，當(dāng)?shù)谌龑用婕啠簿褪恰敖鹑凇背霈F(xiàn)的時候，通貨與財富的關(guān)系就變得更加微妙和模糊，金融也從最初為制造業(yè)服務(wù)的融資工具，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在很多國家利潤率最高的獨立產(chǎn)業(yè)。

我們以大家津津樂道的2008年的4萬億救市方案為例。占GDP總量16%的錢直接砸到市面上，對此經(jīng)濟學(xué)家們褒貶不一，但是就結(jié)果來看，中國能讓日常生活用品的通貨膨脹率維持在一個尚可接受的范圍，沒有出現(xiàn)滾雪球式的不可控的通貨膨脹，還是令西方一些國家嘆服的。

中國之所以能夠?qū)⑼ㄘ浥蛎浘S持在一個可控的范圍內(nèi)，有兩個相互聯(lián)系的主要原因：

首先，金融已經(jīng)發(fā)展成為一個獨立的產(chǎn)業(yè)，流動性經(jīng)由央行資產(chǎn)負(fù)債表上增加的負(fù)債，交給了商業(yè)銀行，然后這些資金就在銀行、投資機構(gòu)和各種金融交易所之間來回循環(huán)，真正貸給實業(yè)的只是其中一小部分，這一小部分還會被經(jīng)濟增長吸收一些，從而并沒有造成失控的通貨膨脹。

其次，當(dāng)代中國有兩個金融蒸餾池。大量的熱錢在金融圈內(nèi)循環(huán)的過程中，被蒸餾池吸了進去然后蒸發(fā)干凈，以局部的金融泡沫換取了全局上的穩(wěn)定。這兩個金融池便是股市和房地產(chǎn)。

先說股市，每隔一段時間，就會有大量資金投資到股市里，或者是因為經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、其他市場疲軟，或者是因為有利好消息刺激，或者是某些大家心知肚明的原因。但是在股票大盤一路高歌猛進之后，總會在某個時間點開始出現(xiàn)頹勢，而后下跌。那么股市跌了之后，這些被吸引來的資金到哪里去了呢？

答案是：蒸發(fā)了。因為股票交易本質(zhì)上并不是以滿足消費者效用為目的的商品交換。在商品交換中，排除欺詐（如電商的“天使圖片，實物垃圾”等行為）之外，買家得到了商品，賣家得到了貨幣，雙方都是贏家（如果有一方覺得不合算，大可以事前不進行這次交易）。

而股票作為一種權(quán)益，其實在買賣過程中大家并不會用到，主要是買進后以更高價格賣出為目的進行的交換。也就是說，買進股票的人，買進的不是股票的真實權(quán)益，而是股票未來的主觀期望價格。當(dāng)真實價格和自己預(yù)計的價格有偏差的時候，損失即產(chǎn)生了。

對個人而言，這種“蒸發(fā)”自然是可悲的。比如中國A股在經(jīng)歷大漲、多只股票天天拉漲停板之后，于2015年6月到7月出現(xiàn)25年來最嚴(yán)厲的數(shù)周暴跌，套牢者捶胸頓足，割肉者“心比金堅”，提前清倉者輕松笑望，眾生百態(tài)不一而足。

盡管我們對投資者抱以絕對的同情，但還是不得不說，對國家而言，周期性的股市漲跌不僅是必要的，而且在某種意義上是有好處的。

這種“蒸發(fā)”的好處，是其僅僅發(fā)生在紙面上，損失的大都是散戶或者投資機構(gòu)的熱錢，從宏觀上對經(jīng)濟并沒有造成傷筋動骨的影響，巨量的通貨沒有出現(xiàn)在商品交易的市場上，反而就此消失了。而如果沒有股市，人們的這些錢最終還是會花在商品市場上，那么物價的漲幅就遠(yuǎn)非今日可比了。

再看房地產(chǎn)業(yè)，它具備兩個特點：一是利潤率高于貨幣的增發(fā)率，所以基本上房地產(chǎn)商的資金進來后，不會用來投資別的，只會投資房地產(chǎn)，扣掉了通貨膨脹率之后，依然具有相當(dāng)高的實際收益率;二是剛性需求，第一套房基本沒有流動性。

這兩個特點導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)長期在吸納外部資金，從而幫助其他日用品市場穩(wěn)定了價格。也就是說，房地產(chǎn)業(yè)用自己的泡沫吸入了其他行業(yè)的大部分泡沫，讓大家除了郁悶房子貴之外，別的生計還可以正常維持。

讓我們看看在虛擬的平行時空里，一個頗有金融才華的董相國是怎么做的吧。

董卓帶著自己的女婿，也是大漢博業(yè)監(jiān)督管理委員會主席李儒一起微服私訪，來到了大漢博業(yè)大廳。

一進門，董相國便看到了高高在上的兩塊巨大的木板，木板上都刻有小窗，內(nèi)嵌竹牌，有管理人員及時翻動并高聲報出翻動的數(shù)字。周圍都是熙熙攘攘的人群，皇親國戚、名流巨賈云集，或在緊張地看木板上數(shù)字的變化，或三三兩兩竊竊私語，以至于董卓經(jīng)過他們身邊的時候，竟沒有多少人注意到。

“我有內(nèi)部消息，這次關(guān)東諸侯里面有三個人特別驍勇善戰(zhàn)，聽說叫關(guān)什么的……”

“我還是看好呂布，我花了五千錢收買了一個西涼軍中的內(nèi)線，他說呂布的坐騎加成很大……”

“最新賠率更新！關(guān)東聯(lián)軍對呂布，呂布一賠二，聯(lián)軍一賠五。呂布一個時辰斬一將賠率三，二將賠率七，三將賠率九，愿博者速買啦！”交易員一邊翻動牌子，一邊高聲喊道。

董卓看在眼里，聽到耳中，和自己身邊的李儒相視一笑。

這個時空的董相國，用西涼兵的戰(zhàn)利品做抵押開辦了一個戰(zhàn)爭紅利交易所。大到戰(zhàn)爭、戰(zhàn)役的勝負(fù)，小到武將斬將搴旗，任何戰(zhàn)爭中的有概率的事件，都可以在交易所中購買相應(yīng)的賠率來對沖風(fēng)險和投機。

這些平時捂住錢袋死活不愿意掏錢的富人，在博彩業(yè)的強大誘惑下都乖乖地敞開了腰包，而擁有了大量現(xiàn)金流的董卓政府，可以充分發(fā)動洛陽的生產(chǎn)力，生產(chǎn)出精良的鎧甲裝備。

有了好裝備，配合驍悍的西涼勁卒與天下無雙的飛將呂布，關(guān)東諸侯，其奈我何？想到這里，董卓的嘴角露出了淺淺的微笑。

……

只可惜，真實世界里的董卓沒有這樣的頭腦與時運，退守長安之后不久便被呂布誅殺，身死族滅。王允和呂布短暫地掌握了政權(quán)，但是在西涼兵的問題上處理不當(dāng)，招致禍端。后來董卓部下李傕、郭汜等在賈詡的慫恿下殺進長安，趕跑了呂布，殺死了王允，劫持了漢獻帝，可憐天下百姓又陷入水深火熱之中。

自此，中央王朝為數(shù)不多的權(quán)威蕩然無存，諸侯們再也壓抑不住自己的野心，開始相互攻伐，拉開了明星璀璨的三國時代的序幕。