上市公司專利對公司價(jià)值的影響

崔娟

摘 要：本文基于手工收集的近十年來（1998-2008）年我國上市公司的三類專利擁有量數(shù)據(jù)，對我國股票市場的專利定價(jià)功能展開實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司專利每增加一項(xiàng)，公司市值將增加數(shù)百萬元。進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn)，高科技公司專利產(chǎn)出所帶來的市值增加幅度是傳統(tǒng)行業(yè)公司的四倍；知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平越高的地區(qū)，專利產(chǎn)出對市值的影響越大。

關(guān)鍵字：專利；知識(shí)產(chǎn)權(quán)；上市公司；保護(hù)視角

1 引言

自1985年我國建立專利制度以來，國內(nèi)專利申請量和批準(zhǔn)量迅速增長。根據(jù)世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)組織的統(tǒng)計(jì)，1995年到2007年間，中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)局受理的發(fā)明 專利申請數(shù)以年均23.9%的速度增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年我國上市公司擁有的專利總數(shù)才346件，到2008年卻達(dá)到近1.5萬件，增長近50倍。雖然我國上市公司專利產(chǎn)出增長迅速，但是這些專利產(chǎn)出能否帶來公司市場價(jià)值的增加卻不得而知。從理論上看，若股票市場是有效的，則公司的市場價(jià)值將反映公司未來業(yè)績，而公司未來業(yè)績是與公司所擁有的專利等核心樣刊收件地址技術(shù)資產(chǎn)緊密相關(guān)的，因此專利產(chǎn)出的增加將帶來公司市場價(jià)值的增加。

2 理論分析與研究假設(shè)

專利是給予發(fā)明人在一定時(shí)間內(nèi)對其發(fā)明擁有制造、使用、出售和許諾銷售等方面的專有權(quán)。我國專利法規(guī)定獲得專利認(rèn)證的發(fā)明需具備三個(gè)特征：第一是新穎性；第二是創(chuàng)造性，即不是顯而易見的想法；第三是 實(shí)用性，即具有潛在的商業(yè)價(jià)值。具備這些特征的專利發(fā)明將在公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中起到以下的價(jià)值創(chuàng)造作用：

首先，公司研發(fā)出的專利技術(shù)會(huì)提升公司利潤，具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）專利保護(hù)將使得其它企業(yè)無法復(fù)制或者模仿該公司的專利產(chǎn)品，所以公司可以獨(dú)享技術(shù)壟斷收益，從而提高該產(chǎn)品在專利保護(hù)期限內(nèi)的銷售毛利率；（2）研究發(fā)現(xiàn)，公司研發(fā)出新的專利技術(shù)會(huì)帶來銷售收入的增長，因?yàn)樾碌膶＠夹g(shù)意味著新的投資機(jī)會(huì)，企業(yè)可以投資于新的專利技術(shù)，生產(chǎn)出新產(chǎn)品，從而增加銷售收入。

其次，公司還可以通過專利轉(zhuǎn)讓或?qū)＠S可的方式獲取專利使用費(fèi)來增加收入。公司研發(fā)出專利技術(shù)還可以向外部投資者傳 遞公司具有高投資價(jià)值的信號，從而使其更易獲得外部融資。在專利保護(hù)較好的省份，外部投資者和銀行更愿意為高科技企業(yè)提供債務(wù)融資，從而支持了專利增 加融資機(jī)會(huì)的效應(yīng)。

綜上可知，公司擁有的專利這一核心資產(chǎn)的多寡，與公司未來凈現(xiàn)金流緊密相關(guān)，因此如果市場是有效的，那么當(dāng)公司有專利產(chǎn)出時(shí)，投資者將會(huì)理性地預(yù)期到該專利技術(shù)會(huì)增加公司未來凈現(xiàn)金流，因此在其它條件不變的情況下，由公司未來現(xiàn)金流折現(xiàn)而得到的公司價(jià)值將隨著專利產(chǎn)出的增加而增加。

公司專利產(chǎn)出與公司價(jià)值的關(guān)系在歐、美成熟資本市場中得到廣泛的檢驗(yàn)，關(guān)于公司所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)對公司價(jià)值的影響，研究表明，我國上市公司披露的無形資產(chǎn)及其明細(xì)信息與股價(jià)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。但是，關(guān)于上市公司專利擁有量是否以及如何影響公司價(jià)值，目前還缺乏相關(guān)證據(jù)。鑒此，基于上述理論分析以及前人的研究，本文提出：

假設(shè)1：我國上市公司的專利擁有量越多，公司價(jià)值越高 此外，由于我國的專利可以分為三類：發(fā)明專利實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利，因此本文進(jìn)一步提出：假設(shè)2：公司的三項(xiàng)專利擁有量都與公司價(jià)值存在正相關(guān)關(guān)系我們進(jìn)一步認(rèn)為，由于專利技術(shù)對于不同行業(yè)公司的重要性存在差異，因此不同行業(yè)中，專利擁有量與公司價(jià)值之間的相關(guān)程度存在差異。而在傳統(tǒng)行業(yè)中，最重要的生產(chǎn)要素可能并不是技術(shù)，而是低成本的人力?；谏鲜鲇懻?，我們提出：假設(shè)3：相比于傳統(tǒng)行業(yè)，高科技行業(yè)公司每單位專利產(chǎn)出將帶來公司價(jià)值更大幅度的增加 關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是否影響公司專利的市場定價(jià)，目前研究還比較少，從理論上看，由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)存在外部性問題——企業(yè)很難阻止其他人使用其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，因此，企業(yè)的一些創(chuàng)新性想法和技術(shù)很容易被其競爭者模仿并使用，這使得企業(yè)從專利技術(shù)中獲得的實(shí)際收益，低于該專利所 產(chǎn)生的全部社會(huì)收益。基于上述理論，我們提出： 假設(shè)4：每單位專利產(chǎn)出所帶來的公司價(jià)值增加與該地區(qū)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度成正比。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 樣本數(shù)據(jù)

本文以1990-2008年間滬深兩市所有A股上市公司為初始樣本，剔除每股凈資產(chǎn)為負(fù)的樣本年度觀測值，從而得到最終樣本為1381家公司12521個(gè)年度觀測值。研究中關(guān)于上市公司每年獲得批準(zhǔn)的發(fā)明專利、實(shí)用專利、外觀專利數(shù)據(jù)是通過國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利檢索網(wǎng)站手工收集而得，上市公司的財(cái)務(wù)和交易數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫。

3.2 模型構(gòu)建與相關(guān)變量計(jì)算

公司所在城市和所在省份的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平：

（1）城市知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)指數(shù)，該指數(shù)來自于2002-2008年的 中國社科院倪鵬飛等主編的《中國城市競爭力報(bào)告》，該課題組每年以問卷調(diào)查的方式詢問居民“您認(rèn)為本市盜版知識(shí)產(chǎn)品程度如何？”居民在1-5（由低到高）分之間進(jìn)行打分，對于2002年以前年份的指數(shù)值我們以2002年的數(shù)據(jù)代替， 此外，由于該資料只報(bào)告了最具有競爭力50-60個(gè)城市的指數(shù)，所以導(dǎo)致回歸分析樣本較其它模型少。

（2）專利被侵權(quán)率，是以一省知識(shí)產(chǎn)權(quán)局當(dāng)年受理的專利侵權(quán)糾紛案件數(shù)除以一省當(dāng)年累計(jì)擁有的仍在保護(hù)期限內(nèi)的專利數(shù)，其中專利侵權(quán)糾紛案件數(shù)據(jù)來自于2001-2008年的《中國知識(shí)產(chǎn)權(quán)年鑒》，而各省歷年批準(zhǔn)的三項(xiàng)專利總數(shù)來自于《中國科技統(tǒng)計(jì)年鑒》。該指數(shù)越大表示該省份所擁有的專利被侵權(quán)的概率越大，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度越差，所以是個(gè)反向指標(biāo)。

4 結(jié)論與啟示

本文研究結(jié)論不僅具有理論價(jià)值，而且對國際社會(huì)、政府和企業(yè)決策層、銀行以及投資者都具有重要啟示。第一，國際社會(huì)對我國的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)情況多有詬病，本文提供切實(shí)證據(jù)表明我國政府近年來實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國戰(zhàn)略頗具成效，專利市場價(jià)值越高，最終將提高公司市值和科研實(shí)力；第二，本文結(jié)論也支持了政府目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，加快我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)的技術(shù)升級，扶持高科技行業(yè)將有利于公司價(jià)值的總體提升；第三，本研究表明，與歐美等成熟資本市場一樣，我國的資本市場也具備為專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)定價(jià)的功能。資本市場的這一功能不僅可以激勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研發(fā)力度，而且在一定程度上解決了銀行貸款機(jī)構(gòu)長久以來因?yàn)閷＠麢?quán)估值困難而無法順利執(zhí)行“專利權(quán)質(zhì)押貸款政策”的問題；第四，本文的結(jié)論還揭示了“公司專利擁有量”這一以往不被重視的指標(biāo)在股票投資決策中的重要性。本文的局限性表現(xiàn)在，論文中僅度量了專利的數(shù)量而非質(zhì)量，國外研究一般采用專利被引用次數(shù)來度量專利質(zhì)量，但是由于中國專利檢索網(wǎng)站目前不提供專利被引用次數(shù)的數(shù)據(jù)，故該問題有待未來進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)

[1]薛云奎，王志臺(tái).無形資產(chǎn)信息披露及其價(jià)值相關(guān)性研究——來自上海股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究.2013.03：25-29.

[2]邵紅霞，方軍雄.我國上市公司無形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究[J].會(huì)計(jì)研究，2015，25：29-32

[3]謝小芳，李懿東，唐清泉.市場認(rèn)同企業(yè)的研發(fā)投入價(jià)值嗎--來自滬深A(yù)股市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].中國會(huì)計(jì)評論，2016，23（2）：65-69

[4]楊丹，魏韞新，葉建明.股權(quán)分置對中國資本市場實(shí)證研究的影響及模型修正[J].經(jīng)濟(jì)研究，2014：35-39