花旗財(cái)富論壇聚焦迷霧下的理性投資

花旗銀行日前在北京隆重舉辦了2017年首場財(cái)富論壇，此間，花旗香港環(huán)球財(cái)富策劃部主管張敏華女士，攜手知名人文財(cái)經(jīng)觀察家秦朔，以及來自全球知名基金公司安聯(lián)投資和施羅德的專家一起，為近五百名來賓共同展望最新全球經(jīng)濟(jì)趨勢，分析金融投資策略，并交流在全球經(jīng)濟(jì)波動加劇的背景之下如何追求財(cái)富的保值和增值。

花旗：

看好新興市場 鼓勵多元化配置

2017年上半年，環(huán)球投資市場十分興旺，美國股票指數(shù)屢創(chuàng)新高，但論年初至今最佳表現(xiàn)的股市并非美股，而是亞洲股票市場。在成熟牛市中，要捕捉今年下半年的投資機(jī)遇，花旗認(rèn)為不僅要關(guān)注估值，還要觀察投資市場宏觀大趨勢，包括利率、資金流向和政治形勢。

張敏華女士從美國出發(fā)分析宏觀趨勢時表示，雖然美聯(lián)儲一如預(yù)期開展加息周期，但今年以來美元指數(shù)不升反跌，主要原因來自美國通脹增長比預(yù)期慢，十年期美國公債殖利率受壓。十年期美國公債殖利率跟美元走勢或?qū)⒊蔀榻衲晗掳肽曩Y產(chǎn)配置的重要因素。通常美元弱勢，資金偏向流到新興市場，會促使新興市場表現(xiàn)較佳，花旗銀行下半年對新興市場資產(chǎn)持偏高比重，尤其關(guān)注亞洲市場的投資機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)方面，張女士提及美國內(nèi)部的政治角力，可能會拖慢財(cái)政改革的進(jìn)程，進(jìn)而使美股表現(xiàn)弱于其他市場。但微觀層面上，美國企業(yè)盈利增長勢頭良好，第一季增長超過13%，而共和黨控制的國會，有機(jī)會在年底前通過美國減企業(yè)利得稅和個人所得稅的法案。通常在夏季，美股傾向于出現(xiàn)一些季節(jié)性調(diào)整，如果波動使美股進(jìn)入更吸引的估值區(qū)間，投資者不妨逢低吸納布局。

另一個方面，最難預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)是地緣政治和恐怖主義所帶來的不明朗因素，特別是美國、歐洲和中東地區(qū)的局勢發(fā)展。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，政治事件，可能引發(fā)短期市場回調(diào)，這也是下半年投資者需要留意的風(fēng)險(xiǎn)因素。

債券資產(chǎn)方面，花旗認(rèn)為企業(yè)的基本面因素仍然穩(wěn)健，因此對企業(yè)債持有超配建議，但部分債券資產(chǎn)可能存在短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，比如說美國高收益?zhèn)男刨J利差，已經(jīng)跌至371個基點(diǎn)，不但遠(yuǎn)低于長期平均水平519個基點(diǎn)，也接近過往的歷史低位。

張女士也提醒投資者，在波動的市場環(huán)境下，投資者要防止配置過于偏重于某一類資產(chǎn)可能帶來過度集中的風(fēng)險(xiǎn)，多元化資產(chǎn)配置（包括分散投資于環(huán)球股票、投資級別債券、新興市場債券和黃金）才是長期戰(zhàn)勝牛熊的法寶。

安聯(lián)：

低利率環(huán)境中高息資產(chǎn)更受青睞

2017 年，面對美國聯(lián)儲局調(diào)整貨幣政策，歐洲政治因素仍備受關(guān)注，中國金融去杠桿，在市況未明的情況下，環(huán)球息率仍將在一段較長時間內(nèi)處于低水平，令投資者繼續(xù)面對低息環(huán)境下締造收益的挑戰(zhàn)。安聯(lián)何志凌女士認(rèn)為，全球息率維持低水位，而市場波動率過低可能并未反映實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)因素，因此在配置上還需要穩(wěn)健與收益同時考慮。針對目前市場環(huán)境，何女士給出兩類可以提升收益率的資產(chǎn)：高收益?zhèn)案呦⒐善薄?/p>

在高收益?zhèn)瘜用妫猜?lián)與花旗提示風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度相比更為樂觀。安聯(lián)認(rèn)為對比高評級債市，短存續(xù)期優(yōu)質(zhì)高收益?zhèn)袌龅氖找鏉摿^為可觀，而且抵御通脹能力較佳?？s短投資組合存續(xù)期有助緩和加息的負(fù)面影響。在加息環(huán)境下，短存續(xù)期債券對利率變動的敏感度低于長存續(xù)期債券。對收益型投資者來說，較優(yōu)質(zhì)及較短存續(xù)期的美國高收益?zhèn)疂撛诨貓?bào)與風(fēng)險(xiǎn)平衡最具吸引力。

另一方面，股息投資策略亦有助抵御低息環(huán)境。歐洲經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，企業(yè)盈利回升，政治陰霾漸消，再加上歐洲股票的估值非?？捎^，令歐洲市場重現(xiàn)吸引力。安聯(lián)認(rèn)為歐洲股息投資策略，聚焦于優(yōu)厚股息收益率并可持續(xù)派息的企業(yè)，有助于消市場波動。承諾持續(xù)派發(fā)高股息的公司較具紀(jì)律性，財(cái)務(wù)資源預(yù)算較為謹(jǐn)慎，而且能較有效運(yùn)用有關(guān)資源，有助降低股價(jià)波動。

施羅德：

歐洲股市和商品市場值得關(guān)注

無獨(dú)有偶，施羅德的朱先生也表達(dá)了對于歐洲市場的樂觀情緒。隨著歐洲政治疑云的消散，施羅德對于歐洲股市轉(zhuǎn)向正面。最近公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮眼，及今年一季度公布的企業(yè)財(cái)報(bào)均強(qiáng)化了對歐洲股市的信心。同時從估值層面來看，歐洲的長線經(jīng)周期調(diào)整市盈率仍處于相對便宜的區(qū)間。

從股票投資風(fēng)格上看，施羅德建議今年重點(diǎn)關(guān)注價(jià)值型股票。自2007年起，價(jià)值型股票相對成長型股票已經(jīng)出現(xiàn)很大的折讓，2016年年中曾跌至平均線以下兩個標(biāo)準(zhǔn)差。去年下半年，價(jià)值型股票已經(jīng)出現(xiàn)大幅反彈，但目前仍處于回升階段。

最后，施羅德還溝通了關(guān)于大宗商品市場的觀點(diǎn)。大宗商品價(jià)格在去年觸底反彈之后，今年呈區(qū)間上下波動的態(tài)勢。施羅德看好能源、稀有金屬、美國天然氣、木材價(jià)格等商品。在配置大宗商品投資時，需要兼顧到不同商品差異化的市場周期和多種影響因素，因此更適合通過專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品來配置。施羅德提示，商品在投資者資產(chǎn)配置中分散風(fēng)險(xiǎn)的作用依然無可替代。

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