消費(fèi)主題基金：在“疫情”中破局

易強(qiáng)

新冠疫情正在并將繼續(xù)對全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

中國方面，商務(wù)部外貿(mào)司司長李興乾披露的信息是，“受春節(jié)因素特別是疫情影響”，2020年1-2月，中國進(jìn)出口總額4.12萬億元，同比下降9.60%，其中出口2.04萬億元，下降15.90%;進(jìn)口2.08萬億元，下降2.40%。

全球方面，WTO于4月8日發(fā)布的一份研究報(bào)告稱，肆虐的新冠疫情正在摧毀正常的經(jīng)濟(jì)活動和生活，預(yù)計(jì)2020年世界商品貿(mào)易將萎縮13%至32%，其中出口最受影響的地區(qū)是北美和亞洲，最受沖擊的行業(yè)則是電子和汽車行業(yè)。IMF于4月14日發(fā)布的一份研究報(bào)告則將2020年全球GDP增速由此前預(yù)期的3.30%下調(diào)至-3%。

如何在絕境中殺出一條生路，成為擺在決策者和投資者面前的難題。

從國內(nèi)基金公司的應(yīng)對來看，如果新基建主題展現(xiàn)出一種純粹的攻勢，那么，消費(fèi)主題則是一種進(jìn)可攻、退可守的策略。

易方達(dá)消費(fèi)精選（009265.OF）的發(fā)行結(jié)果則說明，至少在當(dāng)下，后一策略合乎投資者的脾胃，使得“一日售罄、比例配售”的景況得以再現(xiàn)。

而從基金的申報(bào)方面來看，基金公司對于投資者的需求已有充分估計(jì)，并做了細(xì)致分析。

證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，截至4月14日，申報(bào)中的消費(fèi)主題基金（即基金名稱含“消費(fèi)”二字）有11只，涉及9家基金公司。而且，順利的話，諸如“線上消費(fèi)”、“女性消費(fèi)”、“滬深港大消費(fèi)”等主題產(chǎn)品不久后將第一次進(jìn)入投資者的視野范圍。

一日百億

4月8日，易方達(dá)消費(fèi)精選開始募集，首募規(guī)模上限為80億元（不包括募集期利息），原定募集截止日為4月17日。然而，讓市場沒有想到的是，一日之內(nèi)即獲認(rèn)購96億元，以至于基金管理人不得不采用“末日比例確認(rèn)”的原則，只對其中83.48%的認(rèn)購比例予以確認(rèn)。

上一次一日售罄的偏股型基金是易方達(dá)高端制造（009049.OF），時(shí)間是3月11日，募集規(guī)模60億元。其后，受新冠疫情擴(kuò)散及歐美股市崩盤影響，A股未能走出獨(dú)立行情，投資者信心大為受挫，基金發(fā)行也不復(fù)之前盛況。

在此之前，在2020年發(fā)行且于3月11日之前結(jié)束募集的72只偏股型基金中，一日售罄的有26只，占比達(dá)到36.11%，其中有20只是春節(jié)之后發(fā)行。在某種程度上，這可以理解為節(jié)后國內(nèi)醫(yī)學(xué)及金融領(lǐng)域“抗疫”成果賦予基金發(fā)行環(huán)節(jié)的溢價(jià)。

在上述26只一日售罄的偏股型基金中，有15只是科技創(chuàng)新主題。而在一個(gè)充滿不確定性的市場中，科技板塊往往因其估值偏高、股息率偏低最易被市場拋棄，例如，自3月11日至4月7日，中證全指通信設(shè)備指數(shù)（931160.CSI）的跌幅為13.50%，萬得5G指數(shù)（884224.WI）、大數(shù)據(jù)指數(shù)（884131.WI）、物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（884030.WI）等跌幅也都超過10%，高于同期上證綜指、深證成指的跌幅（分別為4.98%和6.89%），因此，期間這類基金的銷售熱度也隨之消解。

反觀上證消費(fèi)指數(shù)（000036.SH）、中證消費(fèi)紅利指數(shù)（H30094.CSI）及中證消費(fèi)指數(shù)（000932.SH），因其在估值與股息率等方面具有優(yōu)勢，同期分別實(shí)現(xiàn)4.47%、4.73%和1.80%的漲幅。

根據(jù)Wind資訊，截至一季度末，上證消費(fèi)指數(shù)、中證消費(fèi)紅利指數(shù)及中證消費(fèi)指數(shù)的PE（TTM）分別為32.69倍、27.14倍、29.22倍，股息率（近12個(gè)月）分別為1.44%、1.80%、1.41%，同期中證全指通信設(shè)備指數(shù)、萬得5G指數(shù)、大數(shù)據(jù)指數(shù)、物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的PE（TTM）則分別為46.85倍、44.61倍、62.61倍、52.94倍，股息率分別為0.52%、0.57%、0.34%、0.63%。

不過，相比上面這些看上去有些復(fù)雜的數(shù)據(jù)，更能打動投資者的可能是一個(gè)相對簡單的邏輯，即在疫情擴(kuò)散、越來越多國家采取禁止入境政策、國際貿(mào)易大幅萎縮的背景下，那些主要面向國內(nèi)消費(fèi)者的行業(yè)所受影響可能要小得多。

確定性與成長性

截至4月14日，至少有207個(gè)國家和地區(qū)發(fā)現(xiàn)感染病例，海外累計(jì)確診病例超過161萬例，累計(jì)死亡人數(shù)超過12萬;至少有60個(gè)國家宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，甚至是“戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)”，封鎖邊境，禁止外國人入境。

4月14日，IMF發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》將2020年全球GDP增速由此前預(yù)期的3.30%下調(diào)至-3%，其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將由2019年的1.70%降至-6.10%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體則由3.70%降至-1%，中國將由6.10%降至1.20%。

在此之前，WTO發(fā)布的《全球貿(mào)易數(shù)據(jù)與展望》稱，受新冠疫情影響，2020年世界商品貿(mào)易將萎縮13%至32%，基本上全球所有地區(qū)的貿(mào)易量都將出現(xiàn)兩位數(shù)的下降，其中北美和亞洲的出口貿(mào)易將受到最大打擊，從行業(yè)來看，電子和汽車產(chǎn)業(yè)受到的沖擊最為嚴(yán)重。

正是在這樣的背景下，主要面向國內(nèi)消費(fèi)者的行業(yè)被認(rèn)為存在相對較為確定的機(jī)會。

例如，川財(cái)證券4月7日發(fā)布的《二季度投資策略報(bào)告》稱“疫情影響逐漸退去，消費(fèi)有望復(fù)蘇”，建議投資者“布局消費(fèi)行業(yè)的確定與成長”。確定性方面，建議關(guān)注競爭格局較為穩(wěn)固的高端白酒以及乳制品行業(yè)，因“其業(yè)績恢復(fù)的確定性強(qiáng)”;成長性方面，“鹵制品以及烘焙行業(yè)頭部企業(yè)的核心競爭力已經(jīng)受到市場驗(yàn)證”，調(diào)味品、保健品等行業(yè)“仍處于持續(xù)成長的賽道”。

報(bào)告還建議關(guān)注“不受疫情影響，能持續(xù)提升市場份額的全國性肉制品企業(yè)”，主要理由在于“當(dāng)前生豬養(yǎng)殖本就受到非洲豬瘟影響，市場被嚴(yán)重分割”，只有擁有全國銷售渠道以及屠宰實(shí)力的企業(yè)才擁有實(shí)力平衡市場，獲取成本優(yōu)勢，提升市占率。

平安證券、光大證券等機(jī)構(gòu)也發(fā)布報(bào)告稱，隨著國內(nèi)疫情基本得到控制，居民生活正?；?，消費(fèi)行業(yè)迎來布局的機(jī)會。

這些機(jī)構(gòu)投資者無一例外地都在報(bào)告中提醒投資者注意中央與地方陸續(xù)出臺的刺激消費(fèi)的舉措。光大證券稱：“經(jīng)濟(jì)活動逐步恢復(fù)及各地干部帶頭消費(fèi)、消費(fèi)券補(bǔ)貼等提振消費(fèi)政策集中出臺，有望改善二季度消費(fèi)增長?！?/p>

萬聯(lián)證券則基于發(fā)改委、商務(wù)部等23個(gè)部門于2月28日聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)，加快形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實(shí)施意見建議》，建議投資者關(guān)注政策重點(diǎn)著力的4個(gè)子行業(yè)，即文旅行業(yè)、免稅行業(yè)、零售業(yè)及跨境電商，其策略報(bào)告寫道：“在國外疫情導(dǎo)致境外需求放緩、出口減少（的背景下），發(fā)展國內(nèi)消費(fèi)為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的最重要手段?！?h3>細(xì)分主題多樣化

作為二級市場上的主力之一，基金公司顯然也十分重視消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會，而且，為了吸引潛在投資者，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上也頗費(fèi)心思。

證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，截至4月14日，申報(bào)中的消費(fèi)主題基金（即基金名稱含“消費(fèi)”二字）有11只，申請人是包括華夏、工銀瑞信、博時(shí)、南方、天弘等在內(nèi)的9家基金公司。

從基金類型來看，在該11只基金中，包括3只ETF基金、1只指數(shù)增強(qiáng)基金、4只主動偏股型基金、2只QDII基金以及1只集合資管計(jì)劃。

與已成立同類產(chǎn)品相比，上述申報(bào)基金中ETF與QDII的占比較高，分別為27.27%和18.18%。而據(jù)Wind資訊，截至4月14日，在已成立的96只消費(fèi)主題基金（不含聯(lián)接基金，份額合計(jì)450.48億份）中，ETF與QDII基金分別有7只和2只，占比分別為7.29%和2.08%。

不過，就上述申報(bào)中的基金而言，最具新意的一點(diǎn)并非體現(xiàn)在產(chǎn)品類型上，而是在產(chǎn)品定位上。

如果順利，以線上消費(fèi)及女性消費(fèi)為主題的基金不久后將首次出現(xiàn)，即工銀瑞信申報(bào)的中證線上消費(fèi)主題ETF基金、南方基金申報(bào)的國證在線消費(fèi)ETF，以及博時(shí)基金申報(bào)的女性消費(fèi)主題混合基金，前兩只的申報(bào)時(shí)間都在4月，后一只在2月。

根據(jù)中證指數(shù)公司4月9日披露的信息，5月6日，中證線上消費(fèi)主題指數(shù)（931480.CSI）將正式發(fā)布，成份股有50只，主營業(yè)務(wù)涉及線上購物、快遞物流、影視娛樂、網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻直播、在線教育以及遠(yuǎn)程醫(yī)療等領(lǐng)域。

國證在線消費(fèi)（399361.SZ）發(fā)布于2009年，成份股也是50只，主營業(yè)務(wù)涉及在線娛樂、在線教育、在線零售、在線醫(yī)療等領(lǐng)域。

至于申報(bào)中的2只QDII基金，皆是以“全球消費(fèi)”為主題的靈活配置混合型基金，申報(bào)人是華夏基金和博時(shí)基金。目前市面上的同類基金僅有一只，即匯添富全球消費(fèi)（006308.OF），成立時(shí)間是2018年9月。