近半年漲幅逾25% 銀華盛世精選弱市大勝之道

潘亦純

銀華盛世精選在近半年的弱市中大漲26%，基金經(jīng)理李曉星說：“用量化的方法能看清市場投資主線，繼而不斷地監(jiān)控貢獻(xiàn)因子，由此可形成自己更好的判斷邏輯”

“追求大概率事件”，這一句看似簡單，亦無甚哲理性的口號(hào)被銀華盛世精選基金經(jīng)理李曉星用來作為操盤基金的理念。事實(shí)卻證明，“大道至簡”同樣適用于資產(chǎn)管理行業(yè)。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，成立于2016年12月22日的銀華盛世精選今年來回報(bào)達(dá)到25.7%，在同類可比的1368只中基金中排名第14，是當(dāng)之無愧的“百分之一選手”。

在這期間，A股市場一片蕭條，近半年一直處于震蕩弱市行情中，該基金的優(yōu)秀業(yè)績充分證明了李曉星投資理念與策略的正確性。

值得一提的是，雖然銀華盛世精選是一只主動(dòng)管理型的基金，李曉星卻也將量化思維融入到在對基金的管理中去。李曉星對《投資者報(bào)》記者透露，“我是工科背景出身，在投資當(dāng)中很多時(shí)候都會(huì)用到量化的輔助手段。引用量化方法之后，我們就會(huì)看到不同時(shí)點(diǎn)下最有效的貢獻(xiàn)因子?！?/p>

PEG效果更好

弱市更顯英雄本色。在今年上半年的震蕩行情弱市行情中，李曉星的投資方式被證明行之有效。截至6月26日，成立半年的銀華盛世精選今年來回報(bào)達(dá)到25.7%。

在具體的投資過程中，李曉星首先通過量化手段首先將投資框架搭好，選好投資方向，然后再去做主動(dòng)投資的判斷。

“量化為矛，人腦為盾，量化手段幫助基金經(jīng)理先選出一個(gè)大的范圍來，之后再從人腦里去選。”李曉星告訴記者，“用量化的方法，能看清楚每年市場的投資主線，繼而不斷地監(jiān)控貢獻(xiàn)因子，在此基礎(chǔ)上可以形成自己的主觀判斷邏輯。”

“量化投資會(huì)通過大數(shù)據(jù)總結(jié)歷史，當(dāng)歷史重復(fù)時(shí)，精準(zhǔn)捕捉到投資機(jī)會(huì)?！崩顣孕峭嘎?，相對于主觀判斷的邏輯，他更喜歡客觀的數(shù)字，這也是為何他會(huì)將量化投資的一些“優(yōu)點(diǎn)”融會(huì)貫通到自己主動(dòng)投資中的原因。

李曉星對《投資者報(bào)》記者稱，他特別喜歡分析行業(yè)內(nèi)投資水平比較高的基金經(jīng)理，“雖然我有主體框架，但也可以把行業(yè)當(dāng)中一些好的思想慢慢融入到我的投資當(dāng)中。”

事實(shí)上，今年上半年“漂亮50”行情便顯示，市場熱衷于投資于消費(fèi)類的白馬股，這也在李曉星的投資系統(tǒng)中充分體現(xiàn)。

“我們?nèi)ツ晗掳肽暌呀?jīng)大量使用了小市值因子，但是去年11月份的時(shí)候基本上全都賣掉了。”李曉星再次透露。

“其實(shí)2016年優(yōu)質(zhì)公司開始走出來了，業(yè)績成長股通過持續(xù)的業(yè)績證明為股價(jià)提供支持。雖然去年的指數(shù)相對來說是一個(gè)熊市，但是很多公司基本上有很多超額收益。2016年有兩個(gè)關(guān)鍵因素之一，便是業(yè)績和估值相匹配也就是常說的PEG（市盈率相對盈利增長比率）?！崩顣孕峭ㄟ^量化系統(tǒng)判斷到，到了2017年，PEG因子表現(xiàn)更為明顯，效果也更為管用。

不僅銀華盛世精選，李曉星管理的另一只產(chǎn)品銀華中小盤也證明了他的投資體系的有效性。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至6月26日，銀華中小盤今年來回報(bào)為11.3%。

《投資者報(bào)》了解到，基于對李曉星投資系統(tǒng)的信賴，銀華盛世精選受到了機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

需留意雙向風(fēng)格

李曉星對于行業(yè)并未有明顯偏好，在他的投資風(fēng)格中，“大道至簡”受其所推崇，即越簡單的模型越有效。在通過量化手段確定PEG策略后，李曉星便通過四步法來選股。

李曉星告訴記者，第一是要尋求景氣周期向上的行業(yè)，其次是從中選擇業(yè)績快速增長的公司，第三希望能夠找到估值合理的股票，最后是希望這些公司存在一定的預(yù)期差。“通過上下游景氣度調(diào)研，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)公司業(yè)績大概率超預(yù)期還是低預(yù)期?！崩顣孕钦f。

“體現(xiàn)在預(yù)期差上面，如果業(yè)績超預(yù)期超額收益就多一些，如果業(yè)績低預(yù)期超額收益就會(huì)少一些。只有經(jīng)過認(rèn)真分析調(diào)研，判斷某些上市公司的業(yè)績大概率超預(yù)期，我們才會(huì)買的較多；如果我們判斷僅僅是符合預(yù)期，在PEG合理的前提下，也會(huì)買一些；如果我們判斷潛在標(biāo)的業(yè)績會(huì)低于市場預(yù)期的話我們就不太會(huì)買?！崩顣孕翘孤实卣f，“一般就是這種投資方式?！?/p>

《投資者報(bào)》記者進(jìn)一步了解到，在李曉星的組合中，均優(yōu)先以四步法選股，選完股之后，便會(huì)通過貢獻(xiàn)因子來判斷具體倉位的高低。

“假如短期小市值因子更管用，那我們市值小的股票倉位就會(huì)高一些；如果是超跌因子管用，組合里前期跌得多的股票倉位就可能高一些。今年最有效的因子就是業(yè)績增速因子和估值因子，我們會(huì)選擇業(yè)績增速和估值相匹配的個(gè)股作為核心配置。”李曉星解釋道。

記者也了解到，對于李曉星來說，一下子能漲八九個(gè)百分點(diǎn)的獨(dú)門重倉股并不是他管理基金側(cè)重的方式，他更多看重的是積小勝為大勝，“我們認(rèn)為挑1只能漲3倍股票的難度，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于挑10只能漲30%股票的難度。”

當(dāng)然，李曉星也不是不能挑出漲3倍的股票，只是他覺得對于所管理的基金凈值而言，偶爾選中一兩個(gè)牛股效果沒那么大，而做好整個(gè)倉位和股票的管理，需要的是一種模式，而非一兩個(gè)小概率選股機(jī)會(huì)。

從下半年來看，李曉星認(rèn)為需要留意“雙向風(fēng)格”：上半年大盤已經(jīng)到了極致，下半年來說，這兩方面就應(yīng)該均衡，大小盤都會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。

“所以，我們現(xiàn)在組合里的消費(fèi)股占了一半倉位，剩下一半的倉位買的是成長股。成長股中電子、新能源配得比較多，另外傳媒、計(jì)算機(jī)里的一些PEG合理公司也在里邊。所以相當(dāng)于是TMT+新能源的配置?！崩顣孕钦f?！?