7家券商排隊(duì)上市意在如此 中泰證券江湖地位不是吹牛皮？

閆軍

券商近兩年來成為A股IPO的“寵兒”，當(dāng)前A股上市券商已達(dá)29家，排隊(duì)等待上市的還有7家，那么這些券商板塊的“新貴”們究竟實(shí)力如何呢

隨著IPO提速，券商上市進(jìn)程開始加快。在第一創(chuàng)業(yè)證券、華安證券、中原證券、中國銀河以及浙商證券五家券商登陸A股市場之后，A股上市券商已達(dá)29家，示范效應(yīng)之下，越來越多的券商加入到IPO排隊(duì)的陣營中。

《投資者報(bào)》記者查閱中國證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，目前除了財(cái)通證券已經(jīng)過會外，還有天風(fēng)證券、中泰證券、國聯(lián)證券、南京證券、華西證券、華林證券6家券商進(jìn)入“已反饋”階段。此外，多次謀求上市的東莞證券因股東方錦龍股份涉嫌行賄案影響主動(dòng)終止了上市，國聯(lián)證券此前已經(jīng)登陸港股、南京證券則掛牌新三板。

對于券商板塊的走勢，開源證券研報(bào)判斷，隨著A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整，券商板塊估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放，其市盈率已從2015年中旬的38.20倍降至22.85倍，目前整體估值也接近了歷史低位水平。隨著市場投資取向的轉(zhuǎn)變，券商板塊的相對估值優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。

中泰證券實(shí)力最強(qiáng)

截至目前，共有7家券商等待上市。具體來看，已過發(fā)審會的財(cái)通證券和“已反饋”的天風(fēng)證券、中泰證券、國聯(lián)證券、南京證券擬登陸上交所，而華西證券和華林證券則選擇了中小板。

上述7家券商的綜合實(shí)力如何呢？根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至2016年，中泰證券凈資本為227億元，當(dāng)年?duì)I收83億元；財(cái)通證券凈資本為135億元，當(dāng)年?duì)I收43億元；華西證券凈資本為112億元，當(dāng)年?duì)I收27億元。而華林證券、天風(fēng)證券、南京證券、國聯(lián)證券等券商凈資本均低于100億元。其中，華林證券資產(chǎn)規(guī)模與營收均為最小，分別為36億元和13億元。

中泰證券不僅實(shí)力在擬上市券商中最強(qiáng)，以83億元的營收作為衡量指標(biāo)，在當(dāng)前已上市券商中亦可排到第九名，超過光大證券，僅次于招商證券。

中泰證券前身為齊魯證券，成立于2001年，2015年8月更名。

數(shù)據(jù)顯示，目前中泰證券已在全國28個(gè)省設(shè)立30家分公司，230家證券營業(yè)部；從業(yè)務(wù)范疇看，其擁有證券行業(yè)全業(yè)務(wù)牌照，控股魯證期貨股份有限公司、魯證創(chuàng)業(yè)投資有限公司、齊魯國際控股有限公司、齊魯證券（上海）資產(chǎn)管理公司，參股萬家基金管理有限公司、齊魯股權(quán)交易中心，形成了集證券、基金、期貨、直投為一體的綜合性證券控股集團(tuán)。

根據(jù)中泰證券IPO申報(bào)稿，該公司擬發(fā)行新股不超過20.91億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過25%。公司表示，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充公司運(yùn)營資金，發(fā)展主營業(yè)務(wù)。公司根據(jù)整體發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，擬定了本次募集資金重點(diǎn)使用方向，并將根據(jù)資本市場變化情況和發(fā)展戰(zhàn)略對資金使用安排進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

雖然并未提及資金具體使用方向，但是有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中泰證券不滿足于偏安山東一隅，志在全國化發(fā)展。不過值得注意的是，雖然從規(guī)模上該公司已經(jīng)開始向一線券商靠攏，但是此前中泰證券在業(yè)務(wù)擴(kuò)張時(shí)卷入了ST鑫秋財(cái)務(wù)造假、聯(lián)科股份信披違規(guī)等事件，引起了監(jiān)管層的關(guān)注，恐為其上市之路蒙上陰影。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占半壁江山

隨著傭金價(jià)格競爭加劇，券商紛紛對外表示，要減少對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴，改變過去“靠天吃飯”的境地。但是從擬上市7家券商經(jīng)營狀況來看，這一現(xiàn)狀仍很難改變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，手續(xù)費(fèi)及傭金收入仍是上述7家擬上市券商的主要收入來源。具體來看，2016年中泰證券該項(xiàng)收入為54億元，營收占比65%；財(cái)通證券為34億元，占比57%；華西證券為19億元，占比68%；天風(fēng)證券為21億元，占比67%；南京證券和國聯(lián)證券均為10億元，占比分別為68%、56%；華林證券則為7億元，占比達(dá)到58%。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，7家券商手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營收比重均超過56%。中泰證券在招股書中表示，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)及營業(yè)收入的主要來源，公司還將持續(xù)做好網(wǎng)點(diǎn)布局的規(guī)劃，一方面通過加強(qiáng)對省內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好城區(qū)和空白縣區(qū)的覆蓋，強(qiáng)化公司在山東省內(nèi)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位；另一方面會選擇部分省會城市及省外經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，積極開拓新的區(qū)域市場。此外，還將鼓勵(lì)分支機(jī)構(gòu)根據(jù)各自特點(diǎn)，發(fā)揮優(yōu)勢做大做強(qiáng)。

華南一家券商高管曾向《投資者報(bào)》記者表示，對于券商來講，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是券商的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，雖然會在投行、資管等方面尋求業(yè)績增長點(diǎn)，但是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也不能放松。平安證券研報(bào)認(rèn)為，未來營業(yè)部的地位仍然難以被取代，如何將營業(yè)部從交易中心向服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)化，以及輕型營業(yè)部的發(fā)展將會成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的核心。

創(chuàng)新模式呈現(xiàn)多元化

除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，投行與自營也是券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利的重要組成部分。以自營一項(xiàng)為例，各家券商投資能力差距明顯。天風(fēng)證券投資收益占營收比重超過47%，達(dá)14.8億元，相比之下華西證券投資貢獻(xiàn)率僅為15%，這也是華西證券凈資本超過天風(fēng)證券28億元，而營收卻少于后者的原因之一。

隨著多層次資本市場建設(shè)的加快以及證券市場制度變革的不斷深入，證券行業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的空間將得到進(jìn)一步拓展，券商盈利模式將更加多元化。

華西一家中小券商相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者表示，雖然目前券商的盈利模式大同小異，但是券商開始變得像“銀行”了：融資融券、做市業(yè)務(wù)、直接投資等資本中介業(yè)務(wù)和資本投資業(yè)務(wù)，將帶動(dòng)證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展模式、盈利模式的升級轉(zhuǎn)型。

此外，借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造新的業(yè)態(tài)，向客戶提供更加精準(zhǔn)化和個(gè)性化的服務(wù)也成為各家券商的選擇，比如，中泰證券開發(fā)了中泰齊富通APP，并開展智能投顧服務(wù)，財(cái)通證券、天風(fēng)證券等則在互聯(lián)網(wǎng)平臺的客戶開拓、資訊等方面進(jìn)行多元化合作?！?