股價(jià)不斷下滑的永貴電器為何在“一帶一路”春風(fēng)中苦度寒冬

從股價(jià)走勢(shì)看，業(yè)界對(duì)永貴電器的“一帶一路”概念股利好并不看重，公司在并表之后業(yè)績(jī)是否平穩(wěn)增長(zhǎng)也是一個(gè)很大問(wèn)題

《投資者報(bào)》記者 周月明

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2017-5-22

投資者報(bào)

受益于“一帶一路”倡議，A股部分個(gè)股又紅火起來(lái)，但以生產(chǎn)連接器（促使電流流通的電子設(shè)備部件）為主業(yè)的永貴電器（300351.SZ）似乎是個(gè)例外，公司股價(jià)自2017年4月初后，一直在不斷下挫中。

這個(gè)“一帶一路”概念股業(yè)績(jī)究竟如何？又是如何參與到“一帶一路”建設(shè)中呢？公司近一個(gè)月股價(jià)從25元降至目前的20.7元左右，市盈率還是高達(dá)86倍，有投資者認(rèn)為這樣的股價(jià)表現(xiàn)意味著市場(chǎng)對(duì)公司的“一帶一路”角色并不看好，公司對(duì)此說(shuō)法又如何看待呢？

業(yè)績(jī)并不平穩(wěn)

永貴電器的主要產(chǎn)品有新能源電動(dòng)汽車(chē)連接器、軌交連接器和通信連接器，從財(cái)報(bào)來(lái)看，這幾年公司業(yè)績(jī)雖然在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度并不平穩(wěn)，2014至2016年?duì)I收分別為3.84億元、5.11億元、9.55億元，同比增長(zhǎng)70%、33%、86%，與此同時(shí)，凈利潤(rùn)分別為1.13億元、1.12億元、1.58億元，同比增長(zhǎng)75%、0.55%、40%，2015年形成一個(gè)低谷。查閱其財(cái)報(bào)，公司稱(chēng)2015年利潤(rùn)增速明顯減小主要由于新能源連接器與通信連接器毛利率相對(duì)較低、以及人員費(fèi)用、應(yīng)收賬款等較去年攀升，2015年公司營(yíng)業(yè)成本3.83億元，同比增長(zhǎng)50%。

2016年，永貴電器營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速雖從數(shù)據(jù)上來(lái)看大幅增長(zhǎng)，但很大一部分原因是因?yàn)閷⒒ㄙM(fèi)10.43億元并購(gòu)的翊騰電子并表，這不由令投資者擔(dān)心，若沒(méi)有翊騰電子的并表，公司業(yè)績(jī)是否會(huì)繼續(xù)延續(xù)2015年的增長(zhǎng)乏力狀態(tài)。

此外，從公司毛利率來(lái)看，也是逐年下降的狀況，2014至2016年分別為55%、45%、41%。

細(xì)看公司各板塊，除了通信連接器毛利率為31%，增長(zhǎng)了21個(gè)點(diǎn)，軌交連接器和新能源連接器毛利率均下滑，其中新能源連接器還大幅下滑5.5個(gè)百分點(diǎn)。公司并沒(méi)有在財(cái)報(bào)中對(duì)這一狀況進(jìn)行解釋?zhuān)惶岬絿?guó)內(nèi)新能源汽車(chē)需求將會(huì)大爆發(fā)，公司將有更廣闊的市場(chǎng)前景?！锻顿Y者報(bào)》記者想就毛利率問(wèn)題詢(xún)問(wèn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，但并沒(méi)有得到合理解釋。有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，雖然新能源汽車(chē)生產(chǎn)量激增，但新能源連接器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，只有不斷降低價(jià)格才能獲得更大市場(chǎng)份額。

高鐵業(yè)務(wù)減小

關(guān)于永貴電器在“一帶一路”中的角色，目前業(yè)界和投資者普遍認(rèn)為，其是動(dòng)車(chē)連接器供應(yīng)商。2012年永貴電器就是攜“高鐵概念”上市的，從當(dāng)年的財(cái)報(bào)中，永貴電器在國(guó)內(nèi)軌交連接器市場(chǎng)份額達(dá)19%，居國(guó)內(nèi)第一。

細(xì)分來(lái)看，在鐵路機(jī)車(chē)連接器市場(chǎng)占有率達(dá)到約22%，位居第二；動(dòng)車(chē)組連接器市場(chǎng)占有率約為7%，位居全部廠商第五位，國(guó)內(nèi)廠商第一位。不過(guò)，這項(xiàng)核心業(yè)務(wù)近年在永貴電器的版圖中也逐漸縮小，2015年軌交連接器營(yíng)收占比44%，2016年就下滑為27%，且沒(méi)有再公布新的市場(chǎng)占有率數(shù)據(jù)，這不禁令投資者擔(dān)憂(yōu)動(dòng)車(chē)高鐵業(yè)務(wù)是否已不再是公司的重點(diǎn)，目前的市場(chǎng)地位是否不如當(dāng)年，這關(guān)系到其“一帶一路”概念股的身份是否“足金足兩”，但公司并未有所回應(yīng)。

而且，比較各板塊營(yíng)收增長(zhǎng)，軌交連接器營(yíng)收增速也是最低的，2016年為2.65億元，同比增長(zhǎng)15%，而新能源連接器營(yíng)收3.15億元，同比增長(zhǎng)74%，通信連接器營(yíng)收2.86億元，同比增長(zhǎng)291%。

套牢持股員工

業(yè)績(jī)方面波動(dòng)起伏，市值管理方面，永貴電器也曾受到詬病。

2015年，公司實(shí)行了員工持股計(jì)劃，但之后公司股價(jià)大幅下跌，在員工持股因鎖定被套牢期間，公司的一些大股東卻在進(jìn)行減持。

據(jù)公告，永貴電器2015年員工持股計(jì)劃規(guī)模上限為8860萬(wàn)元，員工參與總?cè)藬?shù)110人，其中，永貴電器副總經(jīng)理兼董秘賈飛龍、監(jiān)事楊潤(rùn)利和車(chē)菊紅合計(jì)出資560萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)6.32%的份額，其余單個(gè)員工起始認(rèn)購(gòu)份數(shù)為10萬(wàn)元。持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)股票數(shù)量約為230萬(wàn)股，占公司當(dāng)期總股本的比例為0.68%，買(mǎi)入均價(jià)為38.39元/股。然而在此之后，永貴電器的股價(jià)就再也沒(méi)有達(dá)到這個(gè)價(jià)格。

這項(xiàng)員工持股計(jì)劃原來(lái)的存續(xù)期為2015年6月至2017年6月，但公司又發(fā)布公告稱(chēng)，存續(xù)期將延長(zhǎng)至2018年。在此期間，一方面員工被套牢無(wú)法變現(xiàn)；一方面實(shí)控人卻等不及了，紛紛減持套現(xiàn)。僅2016年中報(bào)，永貴電器就有4個(gè)持股5%以上股東進(jìn)行大筆減持。其中，浙江天臺(tái)永貴投資有限公司減持1098萬(wàn)股，持股比例降為9.41%；婁愛(ài)芹、盧素珍和汪敏華各自減持566萬(wàn)股，3人持股比例均降至4.7%。公告顯示，上述減持套現(xiàn)股東均系永貴電器實(shí)際控制人聯(lián)席股東，減持均價(jià)為26.3元/股至29.7元/股之間，均低于公司的定增價(jià)和員工持股計(jì)劃買(mǎi)入價(jià)。而截至目前，永貴電器股價(jià)已低于21元。實(shí)控人迫不及待賣(mài)出股票，顯然是對(duì)永貴電器未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)沒(méi)有信心。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，永貴電器業(yè)績(jī)雖然起伏不定，但還處于增長(zhǎng)狀態(tài)。而且，其去年并購(gòu)翊騰電子這一做法，被公司認(rèn)為是對(duì)連接器新領(lǐng)域的突破，也成為公司新的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。可是，在股價(jià)上，永貴電器卻一直欲振乏力。

永貴電器相關(guān)人士認(rèn)為，只要公司業(yè)績(jī)提升，公司股價(jià)也會(huì)上漲?！昂苊黠@，（員工持股計(jì)劃）套牢了才延期，但我們對(duì)公司有信心。”

不過(guò)，這份信心是否能獲得支撐仍屬未知數(shù)。而且近一年來(lái)，公司的股價(jià)大趨勢(shì)仍呈下滑狀態(tài)，即使“一帶一路”概念興起，股價(jià)也未大幅提升。且公司2012年招股時(shí)稱(chēng)，要建設(shè)的軌交連接器建設(shè)項(xiàng)目和技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目，雖然當(dāng)時(shí)募集了5.8億元，但目前仍未實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)效益。

這也令投資者擔(dān)憂(yōu)公司對(duì)募投資金的使用計(jì)劃和效率。至于永貴電器是否能借“一帶一路”的春風(fēng)重新“煥發(fā)青春”，從公司股價(jià)看，顯然投資人信心不足。有投資者認(rèn)為，這是由于市場(chǎng)對(duì)永貴電器的“一帶一路”概念股利好并不看重，而且公司在并表之后業(yè)績(jī)是否能平穩(wěn)增長(zhǎng)也是一個(gè)很大問(wèn)題。