人民幣實際匯率波動對中國貿(mào)易影響的實證分析

譚中明 謝坤

摘 要：實際匯率作為溝通國內(nèi)與國外價格的紐帶，是影響一國貿(mào)易發(fā)展的重要因素，也是調(diào)劑一國經(jīng)濟增長的重要杠桿。本文運用計量建模方法以及協(xié)整分析和因果檢驗，實證研究了實際匯率波動對凈出口貿(mào)易以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響，并基于實證分析結(jié)論提出了相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：實際匯率波動 凈出口貿(mào)易 顯著性檢驗 貿(mào)易結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F752 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）07（c）-063-02

伴隨我國經(jīng)濟外貿(mào)依存度的不斷提高，作為聯(lián)系國內(nèi)外經(jīng)濟樞紐的人民幣匯率越發(fā)成為人們關(guān)注焦點。我國外貿(mào)依存度的快速上升，使我國融入世界經(jīng)濟圈中的步伐不斷加快，貿(mào)易總額在世界貿(mào)易中的比重不斷提升。出口一直是拉動我國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵外部驅(qū)動力，貿(mào)易發(fā)展在國民經(jīng)濟增長和居民福利水平提高等方面也發(fā)揮了重要作用。

開放經(jīng)濟時代下，自由經(jīng)濟體制使各國在受制于國內(nèi)需求不足約束下，開始將焦點投向海外市場，商品資本輸出帶動一國經(jīng)濟增長的同時，也成為了各國擠占世界市場的重要途徑。在日趨復(fù)雜化的國際貿(mào)易環(huán)境下，本文將忽略除匯率外其他對貿(mào)易發(fā)展影響的因素，深入探究實際匯率變動對貿(mào)易規(guī)模以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響，推動我國貿(mào)易的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

1 文獻(xiàn)綜述

有關(guān)匯率波動對貿(mào)易影響的研究，國內(nèi)外學(xué)者主要存在三種代表性理論。

第一種理論認(rèn)為匯率波動對貿(mào)易不存在顯著影響。Rose（1991）通過對美日等國貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)實際匯率波動對進(jìn)出口不存在顯著性影響。Wilson（2001）分析了新加坡等國匯率變動對美國和日本貿(mào)易規(guī)模影響，結(jié)果也表明兩者間并不存在協(xié)整關(guān)系。謝建國等（2002）通過脈沖分解等方法，研究發(fā)現(xiàn)人民幣貶值并沒有改善我國貿(mào)易收支額。

第二種是部分學(xué)者則認(rèn)為匯率波動對貿(mào)易收支存在顯著性影響。Krugman等（1987）對美元實際匯率波動與貿(mào)易收支間的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)美元貶值改善了美國貿(mào)易收支。Marquez（1990）以欠發(fā)達(dá)國家整體作為研究對象，運用季度樣本數(shù)據(jù)研究出實際匯率波動對外貿(mào)收支具有顯著性影響。周忠英（2009）運用協(xié)整分析研究發(fā)現(xiàn)匯率波動對進(jìn)出口貿(mào)易存在顯著性影響。王凱（2011）通過方差分解等方法也得出了相似結(jié)論。

第三種是部分學(xué)者認(rèn)為匯率波動對進(jìn)出口貿(mào)易的影響與其他因素共同作用有關(guān)。Daly與Klein等學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)實際匯率波動對貿(mào)易的影響與國家的開放程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)發(fā)展等因素有關(guān)。

2 人民幣實際匯率波動對中國凈出口影響的實證分析

凈出口NX表示由進(jìn)出口價格指數(shù)轉(zhuǎn)換而來的實際出口額與實際進(jìn)口額的差值，以國家統(tǒng)計局公布的1994年～2015年度貿(mào)易數(shù)據(jù)作為樣本；實際匯率E采用國際貨幣基金組織公布的實際有效匯率指數(shù)作為替代變量。由于本文將著重研究匯率對貿(mào)易的影響，因此將忽略除匯率外其他影響變量。2005年國家對匯率體制改革，引入二值變量B，匯改前B取0，匯改后B取1，則凈出口函數(shù)可簡化為：NX=NX（E，B），引入虛擬變量后，更準(zhǔn)確反映實際匯率與凈出口之間的量化關(guān)系，采用對數(shù)線性模型作為分析的基礎(chǔ)模型。

非平穩(wěn)時間序列不能直接使用普通最小二乘（OLS）檢驗變量間回歸關(guān)系，在對變量進(jìn)行回歸前，首先利用Eviews軟件對變量進(jìn)行單位根檢驗結(jié)果見表1。

平穩(wěn)性檢驗結(jié)果表明：回歸變量一階差分平穩(wěn)，則變量Ln（NX）、E、B同階單整，可進(jìn)一步作協(xié)整分析，利用OLS對參數(shù)回歸估計得到回歸方程為：

Ln（NX）= 6.540223-0.384681E+1.265014B

t=（2.506021） （-1.230847） （1.575095）

為驗證變量Ln（NX）與實際匯率E和匯改變量B之間是否存在協(xié)整關(guān)系，對回歸殘差序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，結(jié)果見表2。

由回歸結(jié)果可知，殘差的ADF臨界值-3.765012小于5%置信水平的臨界值，拒絕殘差序列存在單位根假設(shè)，考察期內(nèi)變量間存在協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整檢驗結(jié)果只能說明實際匯率與凈出口之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，但兩者之間并不表現(xiàn)出因果關(guān)系，因而需對兩者進(jìn)行Granger因果檢驗，雙向因果檢驗結(jié)果見表3。

3 匯率變動對貿(mào)易結(jié)構(gòu)影響的分析

由于匯率變動對進(jìn)口和出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)傳遞效應(yīng)大抵相似，可能只在某些具體量上存在差異。因此本文選取我國出口貿(mào)易中剔除價格因素的初級產(chǎn)品與工業(yè)制成品實際貿(mào)易額來衡量貿(mào)易結(jié)構(gòu)，以國家統(tǒng)計局公布的1994年～2014年度貿(mào)易數(shù)據(jù)作為分析樣本；實際匯率E采用IMF公布的實際有效匯率指數(shù)作為替代變量。

假定以Q表示初級產(chǎn)品實際出口額，M表示工業(yè)制成品實際出口額，為了更直觀反映出匯率波動對出口貿(mào)易影響的彈性大小，采用雙對數(shù)模型考察變量間關(guān)系，經(jīng)OLS回歸得到初級產(chǎn)品出口匯率價格彈性模型為：

Ln（Q）=6.774040-2.112396Ln（E）

Se=（0.242690） （0.166921） R2=0.893944

t=（27.91233） （-12.65505） F=160.1503

回歸結(jié)果顯示，人民幣實際匯率對初級產(chǎn)品出口彈性為-2.112396，人民幣實際匯率上升1%，初級產(chǎn)品出口將降低2.112396%，由參數(shù)的t統(tǒng)計量可知5%置信水平下匯率指標(biāo)顯著，人民幣實際匯率波動對初級產(chǎn)品出口存在顯著性影響。

由OLS回歸得到工業(yè)制成品出口匯率價格彈性模型為：

Ln（M）=11.54424-3.595714Ln（E）

Se=（0.475461） （0.322597） R2=0.873450

t=（24.28009） （-11.14616） F=124.2368

工業(yè)制成品回歸結(jié)果表明，人民幣實際匯率對工業(yè)制成品出口彈性為-3.595714即人民幣實際匯率降低1%，工業(yè)制成品出口將增加3.595714%。同時5%置信水平下匯率參數(shù)的t統(tǒng)計量顯著，即人民幣實際匯率波動對工業(yè)制成品的出口也存在顯著性影響。

4 實證分析結(jié)論與政策建議

4.1 實證分析結(jié)論

本文通過對我國1994年～2015年間匯率與貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，借助協(xié)整分析以及因果檢驗對兩者間的關(guān)系進(jìn)行深入探究，得出以下實證結(jié)論。

在凈出口方面：由OLS回歸結(jié)果可知5%置信水平下變量E與變量B均不顯著，即實際匯率E與匯改變量B對凈出口貿(mào)易沒有顯著性影響。通過格蘭杰因果檢驗結(jié)果表明匯率因素不是凈出口的Granger原因，人民幣實際匯率與凈出口之間不存在因果關(guān)系。在貿(mào)易結(jié)構(gòu)層面：實證結(jié)果顯示人民幣實際匯率變動對初級產(chǎn)品出口與工業(yè)制成品出口均存在顯著性影響，并且工業(yè)制成品較初級產(chǎn)品更易受匯率波動影響。

4.2 政策建議

基于本文實證分析結(jié)論，各國應(yīng)通過積極的產(chǎn)業(yè)、財政與貨幣政策協(xié)調(diào)貿(mào)易發(fā)展，改善貿(mào)易發(fā)展的不平衡。

4.2.1 加快調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理是造成近年來我國貿(mào)易順差的主要原因，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理表現(xiàn)在企業(yè)多為封閉式、全能型生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面投入少。這種低層次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)中，勞動密集型產(chǎn)品出口比重較大，我國依舊是高科技產(chǎn)品主要進(jìn)口國。這種不合理的外貿(mào)結(jié)構(gòu)，與國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有關(guān)，加快調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，鼓勵扶持科技含量較高的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，形成新的比較優(yōu)勢基礎(chǔ)上的競爭優(yōu)勢。

4.2.2 制定符合國情的匯率政策，減少匯率波動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沖擊

一國進(jìn)出口貿(mào)易中，工業(yè)制成品與初級產(chǎn)品相對比重是影響貿(mào)易結(jié)構(gòu)的重要因素。在對外貿(mào)易中工業(yè)制成品特別是資本、技術(shù)密集型工業(yè)制成品更具國際競爭力，同時也是優(yōu)化一國產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)重要推動力。在我國進(jìn)出口貿(mào)易中，由于工業(yè)制成品較初級產(chǎn)品更易受到匯率波動影響，因此在人民幣匯改過程中，應(yīng)當(dāng)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的國際化和市場化，調(diào)控好人民幣匯率波動彈性與幅度，減少匯率變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的沖擊。

4.2.3 增強進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險意識，提高企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險能力

由于長期以來，我國對外匯實行管制，因此企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險較小，多數(shù)企業(yè)防范規(guī)避匯率風(fēng)險的能力較差，企業(yè)缺乏嚴(yán)密有效應(yīng)對匯率風(fēng)險的措施。伴隨我國資本項目逐步對外開放以及國際政治形勢和經(jīng)濟環(huán)境日趨復(fù)雜化，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險更具有不確定性。因此企業(yè)自身應(yīng)當(dāng)樹立起風(fēng)險防范意識，建立多幣種結(jié)算體系，提高應(yīng)對風(fēng)險能力，以減少匯率波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險和損失。

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