人民幣加入SDR對中國經(jīng)濟影響的文獻綜述

王雨婷

摘 要：2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，成為貨幣籃子中的第五種貨幣，這一舉措對中國經(jīng)濟的影響不言而喻。依據(jù)最新的相關(guān)文獻從積極和消極兩個方面對這一影響進行概括總結(jié)。

關(guān)鍵詞：SDR；中國經(jīng)濟；文獻綜述對

中圖分類號：F74

文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.16.022

特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR），也稱為“紙黃金”（Paper Gold），用來作為記賬單位和儲備資產(chǎn)。當一國擁有了該權(quán)后，就可以在產(chǎn)生國際收支逆差時，向基金組織指定的其余會員國換取外匯，用來償還國際收支逆差或基金組織的貸款，同時特別提款權(quán)還可以像黃金一樣作為儲備貨幣。2015年11月30日，國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會經(jīng)投票表決，同意將人民幣納入SDR貨幣籃子，這是中國經(jīng)濟發(fā)展歷史上的一個重要里程碑。中國是第一個擁有特別提款權(quán)的發(fā)展中國家，人民幣的加入使得SDR更具有代表性和穩(wěn)定性，同時，對我國金融改革的要求也更加嚴格，有利于加快推動人民幣國際化的進程。此外，中國作為一個大國，也需要承擔更多的國際責任。

1 人民幣加入SDR對中國經(jīng)濟的積極影響

人民幣加入SDR意味著人民幣的流通范圍將會進一步擴大，不僅為國內(nèi)居民出國消費、投資增加了許多便利，而且促進跨境貿(mào)易的發(fā)展，提供了更多使用人民幣交易的機會，推動人民幣國際化并有利于中國逐漸擺脫對美元的依賴。

1.1 加快人民幣國際化的進程

Cohen（1971）認為一種貨幣要成為國際貨幣必須符合兩個條件，一是能在世界市場上使用并被其認可的貨幣，二是能在某一范圍或全球范圍內(nèi)進行投資的貨幣。Hartmann（1998）在此基礎(chǔ)上對國際貨幣的定義進行了拓展，提出國際貨幣是指一種能同時擁有交易，計價和儲備三種職能的貨幣。

1.1.1 人民幣加入SDR增大了人民幣作為交易貨幣的信心

林濤（2016）指出貨幣的國際化有很多種表現(xiàn)方式。而人民幣加入SDR，增加了人民幣成為交易貨幣的可能性。一種貨幣要成為交易貨幣的前提是先成為國際化貨幣，一旦成為交易貨幣后就表示這種貨幣可以進行各種交易活動，這不僅促進了貿(mào)易的發(fā)展，同時還加快人民幣國際化的腳步。吳曉芹（2011）提出人民幣國際化可增加以人民幣作為結(jié)算貨幣的貿(mào)易交易量，減少對外匯的儲備，避免外匯儲備過多造成資金流出。

1.1.2 人民幣加入SDR增加人民幣作為記賬單位的可能性

楊艷，劉敏（2016）從動態(tài)分析的框架上看，提出人民幣加入SDR有實際和象征兩種意義，且在不同的階段上這兩種意義可以相互轉(zhuǎn)化。目前，盡管有很多學(xué)者認為人民幣加入SDR的象征意義要更大，但不能否認它有利于人民幣充當記賬單位，例如大宗商品也能以人民幣計價，同時大宗商品市場也會受人民幣波動的影響。隨著以人民幣結(jié)算的國家數(shù)量增多，在大宗商品定價時，中國企業(yè)參與的機會也逐漸增多。魏冬，田小輝（2016）認為目前在市場上，雖然多數(shù)商品仍以美元計價，但隨著人民幣的加入，貨幣籃子更具有代表性，同時降低了美元在其中的比重。人民幣地位的提升增加了中國參與國際貿(mào)易定價的機會，同時也為中國提供了更多的話語權(quán)，這會使越來越多的國家認可并愿意使用人民幣作為結(jié)算貨幣。

1.1.3 人民幣加入SDR表明人民幣向“儲備貨幣”更進一步

肖立晟（2016）在改善國際儲備貨幣供給政策的建議上提出了三點：第一，增加新的超主權(quán)國際儲備貨幣，第二，增加國際貨幣的供給，第三，積極發(fā)展可以和美元相抗衡的貨幣，通過這三種建議來彌補當前國際貨幣體系存在的缺陷。并主張建立多元貨幣體系，在制約美元地位的同時，努力提升人民幣的國際地位，加快人民幣國際化的進程。趙冉冉（2013）使用蒙特卡羅模擬法對不同的外匯儲備資產(chǎn)組合進行研究，發(fā)現(xiàn)包含了人民幣的SDR儲備資產(chǎn)組合擁有更好的抵制和防御風(fēng)險的能力。

1.1.4 人民幣加入SDR增加了我國的鑄幣收益

楊凡（2016）認為人民幣加入SDR后在提升國際地位的同時也被更多的國家所接受，并擴大了其作為結(jié)算貨幣的范圍，降低持有人民幣的成本，除此之外，還能獲得鑄幣收益，有助于加快我國金融融入國際金融的腳步。李稻葵（2008）指出人民幣國際化給中國帶來了三個主要的經(jīng)濟收益，其中一個就是鑄幣收益。陳雨露（2005）根據(jù)接受人民幣程度的不同將考察的國家和地區(qū)分為A類地區(qū)和B類地區(qū)，并大致估計2010年至2020年不同地區(qū)的鑄幣收益，對于普遍接受人民幣的A類地區(qū)其鑄幣收益大約是2779億元，而對于開始接受人民幣的B類地區(qū)其鑄幣收益大約是4353億元。

人民幣加入SDR只是人民幣國際化中的一個重要環(huán)節(jié)，這并不代表人民幣實現(xiàn)了國際化。在整個人民幣國際化的征程中，人民幣加入SDR只是萬里長征的第一步，要想真正實現(xiàn)人民幣國際化，還需要一個漫長的過程。鄒海濤（2015）認為人民幣加入SDR并不能直接影響人民幣國際化進程。人民幣國際化會受很多因素的影響，最主要的還是取決于我國經(jīng)濟的發(fā)展狀況和金融市場的開放程度。

1.2 促進外貿(mào)的發(fā)展

1.2.1 有利于“一帶一路”戰(zhàn)略的實施

“一帶一路”戰(zhàn)略不僅促進周邊國家經(jīng)濟共同發(fā)展，而且也能帶動歐洲經(jīng)濟的發(fā)展?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略是實現(xiàn)各國互利共贏，共同發(fā)展的重要戰(zhàn)略，它兼顧了各方利益，體現(xiàn)各方智慧和創(chuàng)意，把各方的優(yōu)勢充分利用，優(yōu)勢互補。

涂宇翔，李根生（2016）從對外經(jīng)濟的溢出效應(yīng)來看，實施“一帶一路”戰(zhàn)略需要巨大的資金支持，僅僅憑借現(xiàn)有的外匯儲備是無法實現(xiàn)的。隨著人民幣加入SDR，使得沿線各國更愿意使用人民幣作為結(jié)算貨幣，這在一定程度上既緩解了外匯儲備不足的問題，也給沿線各國提供了更多發(fā)展空間，有利于進一步推動“一帶一路”戰(zhàn)略。王曉亮（2015）認為人民幣加入SDR能有效促進邊境貿(mào)易的發(fā)展。采購成本的降低和交易的便利有助于推動雙邊經(jīng)濟貿(mào)易的往來，帶動國內(nèi)邊境地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，促進“一帶一路”戰(zhàn)略的推進。

1.2.2 人民幣加入SDR有利于提高交易效率

雷婷（2016）和陳思博（2016）均認為人民幣納入SDR后，能促進借貸成本的降低，加快資本的流動，提高融資效率，促進國際貿(mào)易的發(fā)展。方維亮（2016）認為人民幣加入SDR后，匯兌風(fēng)險降低，匯兌成本得到節(jié)省，使得匯率波動對商品的價格變化影響較小，交易受匯率的影響也相應(yīng)減小，并且用人民幣直接結(jié)算，避免了通過美元轉(zhuǎn)換，使得交易過程更加方便，效率有了很大提升。

1.2.3 提高人民幣可自由兌換的程度

方大楹（2015）在銀行負債、國際儲備、國際債券市場與外匯交易市場中人民幣和世界主要貨幣的份額進行比較，指出人民幣的可自由使用程度是導(dǎo)致當前這兩者差距的主要原因。而人民幣加入SDR可以逐漸拉近人民幣與世界主要貨幣之間的距離。王慶穎（2016）認為判斷一個國家是否是市場經(jīng)濟國家的標準之一就是貨幣能不能實現(xiàn)自由兌換，而人民幣被納入貨幣籃子不僅能促進人民幣的自由兌換，而且能減小中國發(fā)生反傾銷的概率。

1.3 倒逼金融改革，打開資本市場，加快金融發(fā)展

林濤（2015）指出人民幣在納入SDR后中國會加快資本市場的開放和金融改革。王國剛（2015）認為在金融這一塊會有兩個變化，一是擴大金融業(yè)務(wù)的范圍；二是增加金融產(chǎn)品的多樣性，加快中國金融融入國際金融的速度。史金躍（2016）指出人民幣并未達到貨幣可自由使用的標準，IMF等機構(gòu)很可能會要求中國放寬對個人跨境投資交易等的限制。周小川（2009）在解讀“十三五”規(guī)劃時指出人民幣資本項目將是我國未來資本市場開放的主要方向。

2 人民幣加入SDR對中國經(jīng)濟的消極影響

人民幣加入SDR除了對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了許多積極影響外，也帶來了許多消極影響。人民幣納入貨幣籃子后采用浮動的匯率制度，這使得一些有心人利用匯率的浮動來謀取利益，同時推動股市、樓市等虛擬經(jīng)濟的發(fā)展，這給實體經(jīng)濟也帶來了不小的打擊。不僅如此，隨著人民幣加入SDR，人民幣的流通范圍也逐漸擴大，這使得貨幣政策在實施起來有不小的困難。

2.1 匯率易出現(xiàn)波動

2015年8月11日人民幣實行新匯改政策，人民幣匯率一次性貶值3%，結(jié)束了人民幣長期單邊升值的趨勢。易憲容（2016）指出這次匯改是一次性的，其目的是通過人民幣的貶值來觀察國內(nèi)外市場的反應(yīng)并擴大人民幣的匯率彈性。王信（2011）認為隨著中國經(jīng)濟不斷發(fā)展壯大，匯率會有上升趨勢。雖然人民幣還不能完全自由兌換，但加入SDR后，各國可通過持有SDR享受人民幣升值的利益。人民幣加入SDR后實行浮動的匯率機制，引起匯率波動的因素主要有三個：心理預(yù)期，市場化以及離岸和在岸市場的影響。

2.1.1 心理預(yù)期對匯率的影響

人民幣加入SDR后，實行浮動匯率制度，這種機制使得人民幣匯率變化更為靈活。涂永紅、戴穩(wěn)勝、李勝男（2016）從短期來看，認為心理預(yù)期對匯率變動的影響起到很大的作用，當人們預(yù)期匯率會持上升的趨勢時就會有更多的人愿意將人民幣儲備起來，希望在匯率上升的時候可以從中套利。匯率的不穩(wěn)定容易產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫，一旦泡沫破滅就會發(fā)生金融危機，這對實體經(jīng)濟也是不小的打擊。同時外界對中國經(jīng)濟各種不看好的聲音也會對匯率造成一定的影響。

2.1.2 匯率市場化

魏冬，田小輝（2016）認為目前我國匯率是以一籃子貨幣為參考對象，實行有管理的浮動匯率制度，在未來，會逐漸放寬浮動的范圍，以市場為基準，實行市場化的浮動匯率制度。隨著匯率和利率逐漸市場化，一旦采用緊縮的貨幣政策，銀行就會通過大幅度提高存款利率來獲得資金，而小型商業(yè)銀行因難以支付高額存款利息而無法繼續(xù)經(jīng)營，使其面臨更大的風(fēng)險。吳蘊赟（2016）指出隨著資本項目不斷增多，市場的變動會更容易影響匯率和利率的波動，甚至?xí)?dǎo)致資本過度流出，造成資源無法達到最優(yōu)配置，不利于金融體系的穩(wěn)定，增加了金融體系的風(fēng)險。魏佳璇（2016）從中長期看認為匯率可能會出現(xiàn)震蕩下跌，隨著匯率形成機制的不斷成熟，美國利率上升導(dǎo)致資金回流等因素都會使人民幣出現(xiàn)階段性貶值。

2.1.3 離岸和在岸市場對匯率的影響

張晶睿（2016）基于離岸和在岸人民幣市場聯(lián)動關(guān)系的角度指出，隨著資本在兩個市場之間流動速度的加快，使得兩個市場間的聯(lián)系更加緊密。人民幣加入SDR后推動了離岸市場的發(fā)展，對離岸市場的沖擊必然會影響在岸市場，既不利于匯率的穩(wěn)定也不利于金融安全。

2.2 加大宏觀調(diào)控的難度

黃瑩瑩（2015）認為人民幣加入SDR之前，利率是由政府控制的，加入SDR之后利率是通過市場的變動確定的，資本市場得到進一步開放，資金的跨境流通不僅不受限制，反而更加便利，這就加大了政府管理的難度。楊凡（2016）根據(jù)“蒙代爾不可能三角理論”即資本自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立性三者不能同時兼顧，指出資本外流會引起匯率，利率的波動，也會影響國內(nèi)貨幣供給量，這就使得貨幣政策難以發(fā)揮它的有效性。匯率利率的市場化使得國際市場上的波動更容易進入國內(nèi)市場，引發(fā)國內(nèi)市場的變化，加大了對國內(nèi)市場管理的難度。

2.3 人民幣加入SDR并不意味著人民幣成為國際儲備貨幣

陸磊，李宏瑾（2016）指出國際流動性供給與儲備價值的穩(wěn)定性之間存在根本性的矛盾，從貨幣功能的角度來看，在貿(mào)易中，貨幣籃子的使用范圍還是比較小的。從國際儲備貨幣的角度來看，人民幣在短期內(nèi)難以動搖美元的主導(dǎo)地位。王慶穎（2016）認為在全球經(jīng)濟不景氣的情況下，美元繼續(xù)走強的趨勢掩蓋了人民幣貶值而帶動的外貿(mào)發(fā)展，而且人民幣也沒有完全被世界各國央行接受，因此，人民幣要成為全球儲備貨幣還有很長一段路要走。

3 結(jié)論

易憲容，張櫸成（2016）認為人民幣加入SDR具有兩面性，在有更多國家接受人民幣，愿意把RMB作為儲備貨幣、投資貨幣的同時也加重了中國在國際社會中的責任。市場對人民幣的需求量主要取決于投資者對未來人民幣發(fā)展趨勢的判斷，所以這種需求量是不確定的，而影響投資者判斷的一個主要因素就是一個國家的經(jīng)濟實力，一國的經(jīng)濟實力并不是一朝一夕或某一個重大事件就能取得巨大飛躍的。因此，我們應(yīng)正確看待人民幣加入SDR給中國經(jīng)濟所帶來的影響。

人民幣加入SDR推動中國經(jīng)濟進一步發(fā)展，加快人民幣國際化的進程，促進貿(mào)易的發(fā)展，帶動“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，拓寬了人民幣的流通范圍，提升人民幣在國際上的地位，使得中國在國際貿(mào)易或國際事務(wù)上有更多的話語權(quán)。隨著中國在國際社會上發(fā)揮的作用越來越重要，所承擔的責任就更大，人民幣納入貨幣籃子，匯率、利率的市場化，必然會使國際市場的波動影響到國內(nèi)市場，國內(nèi)經(jīng)濟也易受國外經(jīng)濟的影響，意味著中國將面臨更多的風(fēng)險，這就要求國內(nèi)政府、企業(yè)對風(fēng)險進行合理的評估并做出相應(yīng)的措施積極應(yīng)對。

通過上述文獻，我們可以發(fā)現(xiàn)大量的研究都集中在人民幣加入SDR后對人民幣國際化、外貿(mào)及金融等的影響，但這種影響是否真的如上述文獻所說的那樣大還有待探討。綜合大量的文獻發(fā)現(xiàn)，鮮有文獻在人民幣未加入SDR之前，SDR在國際市場上并不普及，人們也較少將SDR作為儲備貨幣，結(jié)算貨幣，在人民幣加入SDR后是否能使SDR在國際市場上的使用性增強是未來研究的方向，也有待時間檢驗。

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