一場“挪款”13億的鬧劇也是半個(gè)樂視帝國融資術(shù)

文|秋源俊二

一場“挪款”13億的鬧劇也是半個(gè)樂視帝國融資術(shù)

文|秋源俊二

樂視與易到攜手

當(dāng)下，樂視進(jìn)入戰(zhàn)略收縮期，是最為難受的時(shí)候。

各種負(fù)面，離職的、欠薪的、挪用的、賣地的、停止收購的等等，這些無一例外，都是差錢的問題。

細(xì)細(xì)品讀了周航那份樂視挪用了13億易到款項(xiàng)的文章，別有一番滋味。不過考慮到目前周航加盟的雷軍旗下的順為資本，這份看似為人請命的申訴文，更像是一份“投名狀”。

當(dāng)然，樂視和易到的聯(lián)合聲明，更是深有韻味。蛇打七寸，這次周航出手之狠，恰在大規(guī)模的司機(jī)和用戶的錢被挪用走了之際，涉及大規(guī)模的群眾利益問題。欠資本家的錢，是小事；可欠人民大眾的錢，關(guān)系社會(huì)穩(wěn)定，這是大事。這是問題的關(guān)鍵。不過，這從財(cái)務(wù)融資的角度也說明一個(gè)問題，樂視系開始挪用“預(yù)付款項(xiàng)”了。

本文梳理一下，這些年，樂視創(chuàng)始人的都用了哪些資本騰挪手段，為自己融到資金。

賈躍亭，90年代入讀山西財(cái)專就讀于財(cái)務(wù)管理專業(yè)，筆者查閱了一下，這是一所山西非常好的財(cái)經(jīng)類?？茖W(xué)校。那個(gè)年代，財(cái)專在各地比較受歡迎，屬于沒考上大學(xué)的人，完美選擇。

但這已經(jīng)非常不錯(cuò)了，類似的，潘石屹也是一所河北大?！袊凸艿缹W(xué)院畢業(yè)的。

他在創(chuàng)業(yè)后，入讀了長江商學(xué)院EMBA。隨著企業(yè)成長，賈躍亭經(jīng)常展現(xiàn)他財(cái)技驚人的一面。

我總結(jié)了樂視這些年的樂視融資術(shù)：1、股權(quán)抵押融資；2、壓擠供應(yīng)商的資金，如前段時(shí)間的供應(yīng)商欠款風(fēng)波；3、挪用控制子公司的資金，如這次易到用車；4、其他外力注資，如孫宏斌的投資；5、戰(zhàn)略性收縮，例如裁員、賣地賣資產(chǎn)等等行為。

最開始，賈躍亭通過運(yùn)作，讓樂視網(wǎng)上市，在度過“令XX 案件”靜默期后，“王者歸來”，開始瘋狂融資，尤其是2015年那波牛市。賈躍亭承諾，將股票套現(xiàn)的錢，無息貸給樂視網(wǎng)。而且一套現(xiàn)就是100億元，當(dāng)時(shí)說的非常好聽，“五年免息100億元”。這是直接來自股市融資。

隨著牛市結(jié)束了，樂視系，各個(gè)業(yè)務(wù)也順利展開。隨后對旗下的樂視手機(jī)、樂視體育、樂視影業(yè)、樂視汽車等等，去風(fēng)投機(jī)構(gòu)那里融資。比如來個(gè)A輪什么的，在牛市之后，運(yùn)用的是股權(quán)融資。除此之外，還積極開展樂視網(wǎng)股權(quán)抵押融資，賈躍亭將股票抵押給金融機(jī)構(gòu)，換來資金。這基本是第一階段的融資手段，以股權(quán)融資為主，債務(wù)融資為輔。

賈躍亭

易到創(chuàng)始人周航

其實(shí)正常的創(chuàng)業(yè)者，如果企業(yè)還沒有產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，將是非常難受的。也就是說，如果企業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在，應(yīng)該產(chǎn)生一個(gè)小小的現(xiàn)金牛，但是無奈，樂視沒有cash cow 這樣的核心發(fā)動(dòng)機(jī)苗頭。大部分到了這個(gè)時(shí)候，創(chuàng)業(yè)者面對如此，都會(huì)讓出控股權(quán)，繼續(xù)讓企業(yè)發(fā)展下去。

當(dāng)然也有很多企業(yè)，和機(jī)構(gòu)簽訂對賭協(xié)議，換來繼續(xù)發(fā)展資金。例如當(dāng)年的土豆，由于沒錢，最后只能合并，讓出控股權(quán)。類似的例子，國美合并永樂電器，但陳曉后面搞出“國美事件”。也有對賭賭贏了的，例如蒙牛、京東，這些都是勝利者。此階段，企業(yè)的非常脆弱，很多企業(yè)都死掉了。

除此之外，剩下的繼續(xù)堅(jiān)持的，多半依靠強(qiáng)大的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，通過擠占供應(yīng)商的資金，變相獲得資金。例如早期的京東，依靠電商行業(yè)賬期的問題，由于強(qiáng)大渠道能力，瘋狂的推遲賬期，獲得無息資金。明顯，樂視手機(jī)也是類似，欠這個(gè)供應(yīng)商的屏幕錢，欠那個(gè)供應(yīng)商的錢。賬期一拖再拖。學(xué)過波特的五力模型都知道，能夠擠占資金，源于你企業(yè)自身的競爭力，對上游和下游的掌控力。顯然，京東能夠挺過那個(gè)階段，是因?yàn)?C、大家電行業(yè)中的電商，就此一家。而這個(gè)渠道非常重要。樂視手機(jī)呢？顯然不是這樣的，直接競爭對手有小米、華為、魅族、OV，等等，說白了，樂視不具備強(qiáng)大的擠占能力。危機(jī)爆發(fā)遲早的事情。

除了上游供應(yīng)商的資金，還有下游消費(fèi)者的資金啊。如何擠占呢？答案就是預(yù)期消費(fèi)和賣期貨，兩種手法：其一，預(yù)期消費(fèi)，如樂視的各種充值活動(dòng)、辦會(huì)員等；其二，賣期貨，也就是樂視的超級(jí)汽車。假如樂視沒發(fā)生什么危機(jī)，我估計(jì)樂視的超級(jí)汽車，又給樂視續(xù)命一波。很多創(chuàng)業(yè)公司，例如特斯拉也是這樣的，產(chǎn)品成型后，開始賣期貨?，F(xiàn)階段很多產(chǎn)品眾籌，都是這個(gè)模式，預(yù)期消費(fèi)和賣期貨，獲得資金。

其實(shí)，發(fā)展到這里，都是合法合理的。剩下的就是涉嫌違法法或者完全出局的情況。涉嫌違法的主要有四種：1、挪用準(zhǔn)備金模式；2、把類似預(yù)付金等存款性質(zhì)的資金，挪走；3、收購產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的公司，即使掙錢很少；4、隨意掏空旗下子公司的資金。

針對第一種：準(zhǔn)備金，比如股民放在券商的準(zhǔn)備金。以前上海首富，周正毅收購過富友證券，獲得股民的買股票的準(zhǔn)備金。再比如，去年頻頻舉牌的險(xiǎn)資，估計(jì)很多都違規(guī)操作了。當(dāng)然，這個(gè)模式不是說一定有問題，只要不肆意擴(kuò)大，不挪走必要資金。問題不大。這筆資金，相當(dāng)于永久無息貸款。巴菲特不也是保險(xiǎn)的“浮存金”嗎？關(guān)鍵在于人心?，F(xiàn)階段，最可能挪用的創(chuàng)業(yè)公司就是——摩拜單車和ofo。

針對第二種：預(yù)付金和存款性質(zhì)的資金，挪用走也很多。這一次，易到用車顯然就是挪走了打車客戶的預(yù)付金。雖然官方申明，說是貸款14億元里，只是借走了易到的13億元。當(dāng)然，我這里提一下存款，是因?yàn)闃芬曈幸粋€(gè)樂視金融，互聯(lián)網(wǎng)金融板塊，說實(shí)話，就是賣理財(cái)產(chǎn)品。我相信樂視金融，主觀上不會(huì)自融或者是挪走客戶的存款金，但是就怕賈躍亭賊心不改。

申明一點(diǎn)，由于金融的嚴(yán)肅性，如果以上分析，導(dǎo)致樂視金融，大規(guī)模體現(xiàn)，產(chǎn)生擠兌風(fēng)波，即便樂視金融沒有問題，也會(huì)死掉。任何機(jī)構(gòu)，都經(jīng)不起擠兌。

針對第三種：就是收購現(xiàn)金流公司，把公司資金掏空。這個(gè)方法，尤其適用于零售業(yè)。至于具體收購現(xiàn)金流的企業(yè)案例，由于本人積累有限，記得以前看過類似案例，但想不起來了。模糊的印象中，黃光裕時(shí)期的國美，干過這些的事情。目前，樂視在這塊，沒有動(dòng)向。

針對第四種：掏空旗下的子公司，本質(zhì)上母公司是有這個(gè)權(quán)利的。由于不是學(xué)法律的，這種法律技術(shù)細(xì)節(jié)，不予討論。比如以借款名義，非常常見，這一次，易到用車和樂視的，除了備付金，恐怕不少運(yùn)營資金，都挪走了，但是這個(gè)沒人能說得清楚。曾經(jīng)的德隆，德隆的三駕車，新疆屯河、湘火炬、合金股份，就是這樣的。當(dāng)時(shí)為了應(yīng)付長期大量收購?fù)顿Y、以及支撐股價(jià)的問題，都是一旦把公司的控制權(quán)弄到手，立刻把資金通過關(guān)聯(lián)交易（包括借款），挪出來，支撐集團(tuán)岌岌可危的資金鏈。甚至是運(yùn)營資金，也掏出來。 用這些資金，支撐德隆的三駕車，股票在2002——2004年熊市期間，還能夠持續(xù)上漲。這些系統(tǒng)總結(jié)出來，其實(shí)不是最嚴(yán)重的。

我最擔(dān)心的是樂視真的成立互聯(lián)網(wǎng)銀行，大家還記得山西省副省長的喊話嗎？

王一新對賈躍亭表示，“家鄉(xiāng)的父老會(huì)支持你的。你想在家鄉(xiāng)山西申請辦互聯(lián)網(wǎng)銀行，今天我在這兒說，我也分管金融，我們支持你！家鄉(xiāng)永遠(yuǎn)是你溫暖的大后方?！蓖跻恍逻€表示希望包括賈躍亭在內(nèi)的所有的晉商興旺發(fā)達(dá)。你怕不怕，賈躍亭的銀行，提高存款利息，比銀行高，比馬云的活期高，甚至接近固定理財(cái)收益。我相信，這才是最恐怖的。

樂視的超級(jí)汽車

賈躍亭最后一招，就是認(rèn)輸，把公司該賣的都賣了。

周航在公開發(fā)文中，有這么一段話：“期待樂視團(tuán)隊(duì)能夠清晰看待當(dāng)下的危機(jī)，接受外界合作伙伴已經(jīng)提出的建設(shè)性方案，迅速、徹底地解決好易到面臨的現(xiàn)實(shí)問題。我們也相信樂視最終會(huì)做出明智的選擇?！?/p>

“外界伙伴，提出建設(shè)性方案”，這詞匯的意思，是有買主，但是賈躍亭不賣，估計(jì)嫌棄價(jià)格低。先前，樂視已經(jīng)賣了一部分資產(chǎn)給孫宏斌了，接下還會(huì)不會(huì)賣，難定。

不管如何融資，也不管如何發(fā)展，企業(yè)終究需要一個(gè)產(chǎn)生現(xiàn)金流的機(jī)器，沒有這個(gè)，泡沫破裂是遲早的問題。融資，只是一種用空間換發(fā)展時(shí)間的手段而已。當(dāng)然，據(jù)了解，樂視視頻、樂視電視和金融板塊，這幾塊也是掙錢的。其實(shí)，說實(shí)話，爆出來的壞消息越來越多，我一直在思考樂視的最低落的底部在哪里？或許不久以后，或許還有一段時(shí)間。

總之，這家公司，是學(xué)習(xí)的案例。我個(gè)人的判斷，樂視戰(zhàn)略收縮的拐點(diǎn)快到了。