醫(yī)療產(chǎn)業(yè)20萬億成長空間，為何中國“快資本”趕不上“慢醫(yī)療”？

文|呂明方

醫(yī)療產(chǎn)業(yè)20萬億成長空間，為何中國“快資本”趕不上“慢醫(yī)療”？

文|呂明方

2016年整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的投資可以用“冷熱不均、機(jī)會(huì)重現(xiàn)”八個(gè)字來形容。

過去一年，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，從藥品研發(fā)、制造、流通、零售到醫(yī)療服務(wù)等相關(guān)的細(xì)分產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了很多新的變化。

一方面，藥品領(lǐng)域受到政策和監(jiān)管層不確定、不明朗的影響，總體并不活躍，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投資領(lǐng)域呈現(xiàn)快速降溫的現(xiàn)象，估值大幅度下滑。

另一方面，以海歸科學(xué)家為主體的新藥早期研發(fā)公司，以及具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域醫(yī)療器件和精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的相關(guān)新技術(shù)、新業(yè)務(wù)，成為VC的投資的主要熱點(diǎn)。

除此之外醫(yī)療服務(wù)和零售連鎖藥房，作為兩大主力終端，日益受到投資者的重視。但是，在這個(gè)過程當(dāng)中，由于估值提升過快，出現(xiàn)了一定的泡沫跡象。

從產(chǎn)業(yè)的角度去看行業(yè)投資，由于投資行業(yè)新進(jìn)入者大幅度的增加，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資的競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)了日益激烈現(xiàn)象。當(dāng)一個(gè)好的、有優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的發(fā)生的時(shí)候，相當(dāng)多投資者進(jìn)入，就造成估值被推高，而在此過程中也會(huì)產(chǎn)生一定泡沫。因此，行業(yè)整體的冷、熱，估值的高與低，成為過去一年整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資中必須面對(duì)的一種關(guān)系。

從未來的角度去看，現(xiàn)在有兩種不同的專家預(yù)測(cè)：一種是到十三五期間，整個(gè)中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，整體規(guī)模將達(dá)8萬億到10萬億。另外一個(gè)預(yù)測(cè)是，按照國家2030年的規(guī)劃，預(yù)計(jì)可達(dá)到20萬億。如果這個(gè)數(shù)字可以實(shí)現(xiàn)，對(duì)我們不管從產(chǎn)業(yè)和投資角度而言，將是一個(gè)巨大的成長空間。在這個(gè)情況下，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在“健康中國”的國家戰(zhàn)略引導(dǎo)下，作為國家戰(zhàn)略發(fā)展的首要任務(wù)，被第一次提到如此高的地位上，因此在這個(gè)產(chǎn)業(yè)里面會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與投資互動(dòng)更為波瀾壯闊的場(chǎng)面。

影響2017年醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展的四大因素：

對(duì)于產(chǎn)業(yè)本身而言，2017年是一個(gè)多變且不確定的一年。其中四個(gè)因素將會(huì)對(duì)行業(yè)繼續(xù)發(fā)揮影響：

第一、隨著中國在全球角色和地位的變化，政治與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性影響。

第二、行業(yè)政策的不確定性影響。

第三、市場(chǎng)監(jiān)管的不確定性影響。

第四、行業(yè)自身、產(chǎn)業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)因素的不確定性影響。

盡管有四個(gè)因素在影響這個(gè)產(chǎn)業(yè)的走向，但2017年仍是一個(gè)充滿機(jī)會(huì)與期待的一年，是一個(gè)行業(yè)加快整合和資本市場(chǎng)更加互動(dòng)的一年，也是考驗(yàn)我們投資團(tuán)隊(duì)眼光和能力的一年。因此基于這樣一個(gè)角度我今天要說三個(gè)關(guān)鍵詞：“整合、技術(shù)、資本”。

“整合”不大不全、低效競(jìng)爭(zhēng)的基本格局

在供給側(cè)的基本面下，中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入前所未有的整合新階段，藥品、醫(yī)療器件的制造、流通和使用環(huán)節(jié)，以及醫(yī)療服務(wù)的相關(guān)環(huán)節(jié)，我個(gè)人認(rèn)為我們?nèi)蕴幱谝粋€(gè)不大不全、低效競(jìng)爭(zhēng)的基本格局。在未來3-5年內(nèi)，這個(gè)基本格局一定會(huì)加快變局，變局的力量實(shí)際上是通過整合解決數(shù)量問題。

因?yàn)椋瑥恼麄€(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)出發(fā)，藥品是行業(yè)當(dāng)中最大的一個(gè)領(lǐng)域，是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的主戰(zhàn)場(chǎng)。根據(jù)數(shù)據(jù)分享，我們整體的醫(yī)療、醫(yī)藥工業(yè)的增長是高于全國工業(yè)增長的4.8%，但是到去年底為止，整個(gè)中國的藥品生產(chǎn)企業(yè)仍然高達(dá)5065家；雖然去年有162家簽批的證書被收回，但其實(shí)對(duì)于中國這樣一個(gè)大國，并不需要那么多的制藥企業(yè)。原因是：

一方面中國是全球最大的原料藥生產(chǎn)國和出口國，也是全球最大的制劑生產(chǎn)國（從制劑的數(shù)量來講）。但是，我們的藥品當(dāng)中，97%是仿制藥，藥品的同質(zhì)化非常嚴(yán)重，低水平重復(fù)，問題突出。

最近發(fā)布的《過度重復(fù)藥品公告》顯示，有129個(gè)藥品有高達(dá)100家的藥廠在生產(chǎn)。中國到今天為止，沒有一家進(jìn)入全球競(jìng)爭(zhēng)的前30強(qiáng)的藥品制藥企業(yè)，這個(gè)跟中國今天在全球其他的核心制造領(lǐng)域的情況完全不同。原因主要是受制于我們的藥品質(zhì)量，知識(shí)產(chǎn)權(quán)和我們本身的藥企的規(guī)模。

其次從器件來看，這個(gè)數(shù)量比藥品更多，中國到去年底，醫(yī)療器件企業(yè)有14000家，對(duì)應(yīng)的終端市場(chǎng)只有4000億不到。也就是說，一家醫(yī)療企業(yè)平均的單產(chǎn)非常之低，達(dá)幾千萬的規(guī)模。

大量技術(shù)含量低的企業(yè)在低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，你想全球的體外診斷行業(yè)領(lǐng)域里面，全球四大家占了全球市場(chǎng)的70%，中國今天體外診斷試劑的企業(yè)有超過300家，但是在10億左右規(guī)模銷售的也就在20家以內(nèi)。這就是中國整個(gè)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

第三從中國的流通領(lǐng)域看，雖然2008年以后發(fā)生了很多行業(yè)整合的現(xiàn)象，中國已經(jīng)有三家醫(yī)藥流通企業(yè)在分銷領(lǐng)域里面超過了1000億的規(guī)模。其中，國藥是2464億，上藥是1086億，華潤醫(yī)藥是1322億。這三家在流通領(lǐng)域里面超過了千億，三家的行業(yè)集中度接近了30%，但跟全球發(fā)達(dá)國家來比，我們?nèi)匀惶幱诒容^低的水平。

第四從目前的零售藥店分布來講，我們45萬家的零售藥店，作為中國最主要的一個(gè)藥品的終端，只占整體藥品銷售的20%，而這45萬家零售藥店當(dāng)中，連鎖化率非常低，總體是一個(gè)低水平的粗放經(jīng)營；

業(yè)界估計(jì)在5年內(nèi)，會(huì)形成10家左右收入超過100億規(guī)模的。

就今天而言，只有一家是分布在國藥控股企業(yè)，它的零售藥品、藥店的銷售是超過了102億，3500家門店。上藥是51億，1800家門店。華潤是39億的零售藥店終端收入，739家藥店。而三家醫(yī)藥類的零售藥房的上市公司也就規(guī)模在60億左右，1000多家門店。從全美的角度來講，80%的藥品是在零售終端發(fā)生，歐洲差不多接近。我講這組數(shù)據(jù)的想法是想跟大家分享說，未來的3-5年，從產(chǎn)業(yè)角度去看，整合是一個(gè)必然的主題。

從醫(yī)藥服務(wù)來講，藥品是主要的使用環(huán)節(jié)。中國有別于其他國家的是，非營利的公立醫(yī)院是我們醫(yī)療服務(wù)的主體，國家是主要的醫(yī)保支出。這兩個(gè)特征決定了我們今天整個(gè)從國家統(tǒng)計(jì)局官方數(shù)據(jù)看，中國的醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)從數(shù)量上看，很驚人，99萬個(gè)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。但是這其中，醫(yī)院2850家，社區(qū)衛(wèi)生中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院等基層衛(wèi)生機(jī)構(gòu)占了99萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)當(dāng)中的93萬家。

大家看到一個(gè)非常有意義的情況是，醫(yī)療資源分布非常不均，在三甲醫(yī)院（2800個(gè)）當(dāng)中，只有10%不到三級(jí)醫(yī)院，而三甲醫(yī)院只在2175家當(dāng)中占了776家。所以，民營醫(yī)院的機(jī)構(gòu)數(shù)量快速上升，整個(gè)中國一年，70億人次的門診量，公立醫(yī)院占到接近90%，從整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的角度來看，目前不大不強(qiáng)，低效競(jìng)爭(zhēng)這樣一個(gè)基本格局，要解決的主要方式就是加快行業(yè)整合。

“技術(shù)”是創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力來源

醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，必須依賴創(chuàng)新，如果我們過去以規(guī)模為主首要競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)，未來3-5年出現(xiàn)一個(gè)最重大的變化，就是新一代創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力來源于新的技術(shù)。未來判斷這個(gè)產(chǎn)業(yè)的主要特征將從數(shù)量規(guī)模轉(zhuǎn)向技術(shù)能力，技術(shù)正在快速的重構(gòu)著產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈和實(shí)現(xiàn)方式。

大家從事相關(guān)產(chǎn)業(yè)的觀察，深刻的體會(huì)，一方面是，研發(fā)產(chǎn)出率持續(xù)的下滑，創(chuàng)新藥的單位成本快速上升，二期臨床的失敗率超過了所有在研新藥的2/3。

另外一方面是，依賴技術(shù)進(jìn)步的中小型生物醫(yī)藥技術(shù)公司快速崛起；所以，從產(chǎn)業(yè)的角度看，當(dāng)然很多新技術(shù)在快速的發(fā)生，并且很多我們今天不認(rèn)識(shí)的新技術(shù)在發(fā)生，但是我個(gè)人的觀察，未來有三個(gè)技術(shù)是會(huì)成為改變產(chǎn)業(yè)格局的重要力量。一個(gè)是數(shù)據(jù)技術(shù)，第二個(gè)是機(jī)器智能。我們通常講人工智能，其實(shí)本質(zhì)上是機(jī)器智能。第三個(gè)是新興生物技術(shù)。

英特爾有一個(gè)觀點(diǎn)，數(shù)據(jù)是人工智能時(shí)代的石油。實(shí)際上數(shù)據(jù)已經(jīng)是現(xiàn)代社會(huì)不可抗?fàn)幍囊粋€(gè)競(jìng)爭(zhēng)貨幣，馬云在剛剛結(jié)束的深圳IT年會(huì)上說，未來一切業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化，一切數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化，是很有前瞻的?，F(xiàn)在數(shù)據(jù)存儲(chǔ)技術(shù)的不斷進(jìn)步使得存儲(chǔ)成本大幅度下降，已經(jīng)令數(shù)據(jù)的積累前所未有的增加。有統(tǒng)計(jì)說，最近5年生成的數(shù)據(jù)占據(jù)了人類數(shù)據(jù)庫的90%，但是在數(shù)據(jù)快速增加的同時(shí)，應(yīng)用是明顯滯后的。

一周前人類歷史上最早提出人類基金組計(jì)劃的歷史性貢獻(xiàn)的諾貝爾獎(jiǎng)獲得者詹姆斯.沃森博士，一周前就在北大、清華，昨天是在深圳，實(shí)際上他就是最早提出，他是發(fā)明了DNA的雙螺旋結(jié)構(gòu)，并且最早提出了人工基因組的計(jì)劃。其實(shí)，科學(xué)家已經(jīng)在過去的幾年當(dāng)中，已經(jīng)為4300種基因疾病找到了相應(yīng)的治病基因，這個(gè)是非常偉大的技術(shù)進(jìn)步，智能診斷和精準(zhǔn)治療、細(xì)胞免疫治療、基因測(cè)序、基因編輯、基因藥物是等新興生物技術(shù)，在腫瘤疾病、遺傳疾病、免疫系統(tǒng)疾病的藥物開發(fā)臨床應(yīng)用上以及機(jī)器智能在臨床醫(yī)學(xué)、康復(fù)醫(yī)學(xué)和相關(guān)機(jī)械的開發(fā)應(yīng)用，都會(huì)給我們帶來今天難以估計(jì)的投資和產(chǎn)業(yè)變化。

4月6號(hào)，美國的FDA正式批準(zhǔn)了由23andMe自主研發(fā)的針對(duì)10種疾病的個(gè)人基因組檢測(cè)服務(wù)。這是非常了不起的、有價(jià)值的事件，是真正對(duì)消費(fèi)應(yīng)用上的基因檢測(cè)。這十種疾病包括了阿茲海默癥一些免疫性的疾病，所以，這個(gè)在中國我們可以看到，剛才講到每年就醫(yī)的人次超過70億人次，但是同一個(gè)疾病的個(gè)體特征、患病的病史細(xì)節(jié)，實(shí)際上是類而不同的，在這個(gè)背景下，未來個(gè)性化的診療方案將會(huì)重大的影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)。

“資本”提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要的助推器

如果說，“整合”解決數(shù)量問題，“技術(shù)”解決質(zhì)量問題，而資本是提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要的助推器。從幾個(gè)維度來看，中國今天有230家醫(yī)藥上市公司，正在IPO排隊(duì)的超過60家，即使這個(gè)加起來也就300家；如果10年前醫(yī)藥上市公司就這個(gè)數(shù)，只占到整體上市公司的3%左右，而如今大概占到整體，深圳跟上海上市公司的7%左右。但是，它的市值規(guī)模非常低，仍舊沒有達(dá)到這個(gè)產(chǎn)值應(yīng)該有的高度。如果在未來5-10年，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的上市公司可以達(dá)到中國資本市場(chǎng)總市值的10%-15%，這個(gè)產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)影響。

所以，我們目前醫(yī)藥類上市公司在上市公司重量的占比跟這個(gè)產(chǎn)業(yè)是不相適宜的，而具體到某一家醫(yī)藥上市公司，其收入規(guī)模、盈利規(guī)模、市值規(guī)模，也與產(chǎn)業(yè)的容量是不相適宜的。

據(jù)了解國內(nèi)醫(yī)藥類上市公司大概在100億到200億市值規(guī)模，而美股上市公司中，講得出大名的這些上市公司，它的市值規(guī)模在1000億美元到3000億美元，這就是今天中國醫(yī)藥類產(chǎn)業(yè)同樣是在資本推動(dòng)下跟發(fā)達(dá)國家的差距。

首先，在未來，中國能不能產(chǎn)生出一批千億市值的公司，3000億的市值的，跟國外第一階段是一個(gè)貨幣的差異，而要使規(guī)模上能趨近，這背后其實(shí)是依賴于整合和技術(shù)創(chuàng)新帶來的。

其次，隨著專注于醫(yī)療領(lǐng)域投資的各類投資機(jī)構(gòu)數(shù)量快速的增加，綜合類的VC、PE的投資機(jī)構(gòu)也開始更多的關(guān)注醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)；如果我們?nèi)ジ?00家VC、PE談，幾乎沒有一家不說他關(guān)注醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。

從去年來看，專業(yè)投資醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，已經(jīng)超過了262家，是5年以前的2倍。所以，這一支力量也就是我們今天H50想聚集的力量。雖然，H50只有未來會(huì)不超過50家主要代表性的VC、PE醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，但是整體市場(chǎng)來看，這支力量是資本力量的當(dāng)中的一個(gè)重要力量，不管是投資于早期的VC機(jī)構(gòu)還是成長型的PE機(jī)構(gòu)，都會(huì)顯著的推動(dòng)這個(gè)產(chǎn)業(yè)。

第三，從并購市場(chǎng)看，資本對(duì)于并購活動(dòng)當(dāng)中的助推力量是會(huì)加快行業(yè)整合，加快技術(shù)的進(jìn)步。

第四，從分銷領(lǐng)域的實(shí)踐來看，如果沒有資本的力量，不會(huì)有今天中國醫(yī)藥流通企業(yè)里面的三大家，如果沒有并購，今天中國的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的成長是一個(gè)很困難的話題。所以，加快資本對(duì)并購的推動(dòng)，包括中國今天醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)要走出去、國際化，也要依賴于并購的推動(dòng)。

最后，“三個(gè)主題詞、八個(gè)字”總結(jié)就是用整合去解決中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)不大不強(qiáng)、低效競(jìng)爭(zhēng)的格局，依賴于技術(shù)的進(jìn)步提升我們醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終利用資本的助推器使得這個(gè)產(chǎn)業(yè)可以健康成長，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)本身需要更健康的成長；只有在這個(gè)基礎(chǔ)上，中國的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)未來是定波瀾壯闊，前景可觀。