最后一片百萬(wàn)億市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)卻如闖迷宮，四處碰壁……

薩伊

“中國(guó)真正懂票據(jù)的人，少之又少”，銀承庫(kù)的CEO王唯東曾說(shuō)。百萬(wàn)億市場(chǎng)，如此一個(gè)潛力無(wú)限的市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)玩家為何會(huì)如陷入迷宮中，難尋出路？

這兩年，互聯(lián)網(wǎng)金融幾乎切入了所有傳統(tǒng)金融的領(lǐng)域。

而唯獨(dú)一個(gè)百萬(wàn)級(jí)別的市場(chǎng)，讓他們四處碰壁，舉步維艱——這就是浩如煙海的票據(jù)市場(chǎng)。

來(lái)自中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)2015年的統(tǒng)計(jì)顯示，票據(jù)累計(jì)承兌量已占到全國(guó)GDP總量的34.72%。

“中國(guó)真正懂票據(jù)的人，少之又少”，銀承庫(kù)的CEO王唯東曾說(shuō)。

百萬(wàn)億市場(chǎng)，如此一個(gè)潛力無(wú)限的市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)玩家為何會(huì)如陷入迷宮中，難尋出路？

01 藍(lán)海市場(chǎng)

占據(jù)GDP大頭的票據(jù)，到底什么來(lái)頭？

按照《票據(jù)法》的規(guī)定，票據(jù)是以支付為目的的有價(jià)證券。

票據(jù)分為兩種，一種是銀行承兌匯票，一種是商業(yè)承兌匯票。目前，在我國(guó)，市場(chǎng)上流通的大多都是前者。

什么是銀行承兌匯票？打個(gè)比方，兩家企業(yè)，A向B進(jìn)了一批貨，雙方簽訂了合同，約定半年后，A付款、B交貨。

但A因?yàn)槟承┰颍荒荞R上付款給B，便拿著采購(gòu)合同委托銀行，開(kāi)一張或多張承兌匯票。

因此，票據(jù)可以理解為，銀行給企業(yè)開(kāi)具的“白條”或“支票”。

對(duì)于B來(lái)說(shuō)，如果他急需用錢(qián)，可以選擇把票賣(mài)給另一家銀行，或者中介。

當(dāng)然，提前套現(xiàn)，就需要付出一定的代價(jià)，會(huì)有一定的折價(jià)，比如一張100萬(wàn)的票據(jù)，可能B最終只能拿到95萬(wàn)。

說(shuō)起來(lái)容易，但大部分中小企業(yè)的票據(jù)，根本無(wú)法流通或激活，一直安靜地躺在各家企業(yè)的保險(xiǎn)柜中。

“這對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)反而成了一種負(fù)擔(dān)”，果藤金融CEO李春雷對(duì)一本財(cái)經(jīng)稱(chēng)，中小企業(yè)的票據(jù)額度不一，期限不一，承兌行不一，比較零碎，增加了銀行辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的難度。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)說(shuō)，最喜歡做的，就是撿傳統(tǒng)金融的“漏”——傳統(tǒng)金融眼中的臟活累活，就成為了他們眼中的“金沙”。

如此，催生了可以打包小票的票據(jù)中介們，同時(shí)，也給了互聯(lián)網(wǎng)金融切入的機(jī)會(huì)。

最火熱的，就是理財(cái)類(lèi)模式。

還是以上面的例子，平臺(tái)從B企業(yè)手中，將這100萬(wàn)的票的收過(guò)來(lái)，就會(huì)先從理財(cái)用戶(hù)的手中，將95萬(wàn)湊出來(lái)，先給B企業(yè)。

半年之后，平臺(tái)再拿著這張票去銀行貼現(xiàn)，平臺(tái)和用戶(hù)，共同分享這5萬(wàn)的利息。

對(duì)于B來(lái)說(shuō)，提前兌現(xiàn)，獲得了現(xiàn)金流，用于再生產(chǎn)；對(duì)于平臺(tái)和用戶(hù)來(lái)說(shuō)，獲得了利潤(rùn)——如此看來(lái)，的確三贏。

除了理財(cái)之外，還有很多平臺(tái)屬于“撮合”模式，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的方式，對(duì)接買(mǎi)方和賣(mài)方，某種意義上，就是把傳統(tǒng)的線(xiàn)下模式，挪到了線(xiàn)上。

而他們的玩法，也還是集中在銀行不愿意接單的小額票據(jù)領(lǐng)域。

某種意義上來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)幫助解決了“中小企業(yè)融資難”的問(wèn)題。

2013年11月上線(xiàn)的金銀貓票據(jù)貸，據(jù)稱(chēng)是“國(guó)內(nèi)第一家運(yùn)作互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)的企業(yè)平臺(tái)”。

此后，入場(chǎng)者逐漸增多，并形成三大派系。

第一派系，就是銀行系。例如民生銀行的民生易貸、招商銀行的小企業(yè)e家、平安銀行的小票通。

銀行系打的是銀行剛兌的安全牌，相應(yīng)地其年化收益率是幾大派系里最低的。

第二，互聯(lián)網(wǎng)巨頭系，主要有阿里的招財(cái)寶、京東的小銀票、蘇寧及新浪的微財(cái)富。

這些平臺(tái)主要是與票據(jù)中介等合作，依靠其流量?jī)?yōu)勢(shì)做渠道服務(wù)。

第三，第三方創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，如金銀貓、票據(jù)寶、銀票網(wǎng)、票據(jù)客以及其他兼營(yíng)票據(jù)的P2P平臺(tái)等。

2014年，票據(jù)行業(yè)迎來(lái)了集中爆發(fā)，票據(jù)理財(cái)也一度被炒作成“最安全”的理財(cái)。

某種程度上，說(shuō)是“最安全”也合理，因?yàn)橹灰睋?jù)是真的，最后付款方是銀行，這應(yīng)該算是穩(wěn)妥的“剛性?xún)陡丁薄?/p>

來(lái)自中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)的《中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，從互聯(lián)網(wǎng)金融介入票據(jù)行業(yè)到2014年10月，已有了100多家以票據(jù)產(chǎn)品為標(biāo)的資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺(tái)，它們推出了3156多只票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)交易金額超過(guò)550億元。

一時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)被認(rèn)為是可以重構(gòu)銀行票據(jù)服務(wù)的一種商業(yè)模式。前景真的一片光明嗎？

02 四處碰壁

潮水來(lái)得快，退得也快。沒(méi)想到兩年之后，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)就開(kāi)始了洗牌和轉(zhuǎn)型潮。

先是巨頭的離場(chǎng)。

京東和蘇寧的票據(jù)業(yè)務(wù)，曾被很多媒體拿出來(lái)比較，誰(shuí)更有優(yōu)勢(shì)。而如今，雖然雙方票據(jù)業(yè)務(wù)還在，而聲量銳減，再無(wú)新的動(dòng)向曝出。

很多巨頭，也悄然抬高了票據(jù)的準(zhǔn)入門(mén)檻，從此前的百元起投改為至少千元起投。

而2014年年底互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)中匯在線(xiàn)的跑路，更是將新浪微財(cái)富拉下水，一度被媒體曝出兜底5000萬(wàn)，將當(dāng)年所賺全部賠光。

還有，網(wǎng)易理財(cái)原有的網(wǎng)易銀票產(chǎn)品，已停止銷(xiāo)售。

此外，很多互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)，也出現(xiàn)了倒閉和轉(zhuǎn)型。

僅一年之后，100家平臺(tái)，便銳減到了50余家。

“2015年年底開(kāi)始行情變冷，票據(jù)貼現(xiàn)利率走低，覆蓋不了理財(cái)平臺(tái)所需要的高收益，所以互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)要么陸續(xù)倒閉、要么轉(zhuǎn)型了”，一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)一本財(cái)經(jīng)表示。

據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)中心在當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)，票據(jù)的交易規(guī)模只有不到200億元。在百萬(wàn)億的票據(jù)市場(chǎng)的巨大盤(pán)子里，這無(wú)疑只是杯水車(chē)薪。

面對(duì)如此廣闊的票據(jù)藍(lán)海，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)顯然并沒(méi)有展示出極強(qiáng)的吞噬力。原因何在？

首先是票據(jù)市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

票據(jù)業(yè)務(wù)與貨幣政策呈現(xiàn)很強(qiáng)的周期正相關(guān)性。即，央媽放水，票據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性便增強(qiáng)。而這兩年貨幣政策從緊后，票據(jù)的流動(dòng)減慢。

而票據(jù)的盈利性，又受到利率波動(dòng)的影響。

在去杠桿的金融大環(huán)境之下，票據(jù)市場(chǎng)利率一路走低，就連傳統(tǒng)票據(jù)行業(yè)的油水，都在持續(xù)萎縮。

2016年，除年初、年末兩個(gè)時(shí)點(diǎn)暴漲外，票據(jù)利率幾乎一直呈現(xiàn)單邊下滑態(tài)勢(shì)，全年常態(tài)票價(jià)維持在3.3%以下。

如此低的利率，讓互聯(lián)網(wǎng)玩家哪有操作動(dòng)力？

而另一方面，網(wǎng)貸行業(yè)的震動(dòng)，也將互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)拉下了水。

在早期，票據(jù)產(chǎn)品雖然有“剛性?xún)陡丁钡墓猸h(huán)，但劣勢(shì)也顯而易見(jiàn)，收益率偏低。

通常票據(jù)的收益率是年化收益率在4%-8%之間，相比當(dāng)時(shí)動(dòng)輒12%的網(wǎng)貸行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)力較弱。

所以，不少平臺(tái)為了培育市場(chǎng)，只得采取補(bǔ)貼打價(jià)格戰(zhàn)的策略。更有甚者，會(huì)采取造假的方式，例如沒(méi)有真實(shí)的票據(jù)、貿(mào)易關(guān)系等，埋下種種風(fēng)險(xiǎn)隱患。

其后，網(wǎng)貸行業(yè)的整體洗牌衰落，某種程度上也牽連了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)。

票據(jù)客CEO洪其華坦言：“嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，票據(jù)理財(cái)還是網(wǎng)貸的行業(yè)，未來(lái)還是要按照網(wǎng)貸的需求去整改?！?/p>

在一開(kāi)始，就吃了虧，后來(lái)又被行業(yè)跌落拉下水——整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)，都讓人覺(jué)得生不逢時(shí)。

當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)玩家在這片百萬(wàn)億市場(chǎng)中難以前行最大原因，還是因?yàn)槠睋?jù)行業(yè)的鏈條過(guò)長(zhǎng)、水過(guò)深。

我國(guó)的票據(jù)有三級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)做簽發(fā)和承兌；二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)背書(shū)轉(zhuǎn)讓、直貼、轉(zhuǎn)貼等交易；三級(jí)市場(chǎng)可經(jīng)由央行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)。一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的票據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈最終止于到期兌付。

而這三個(gè)市場(chǎng)中，都有強(qiáng)大而頑固的堅(jiān)守者和既得利益者——他們深深把控著每一個(gè)環(huán)節(jié)，難以撼動(dòng)。

比如票據(jù)中介，在中國(guó)就是一個(gè)游走在灰色地帶的群體。

這里套利者多，貓膩多。

上海某傳統(tǒng)票據(jù)中介負(fù)責(zé)人李鑫海（化名）稱(chēng)，能量大的江浙地區(qū)票據(jù)中介一天可以輕松做10個(gè)億的貼現(xiàn)生意，“甚至能控制銀行的同業(yè)交易”。

更有甚者還做詐騙生意，比如冒稱(chēng)手中有票，交易完成后攜款潛逃。

就像互聯(lián)網(wǎng)難以改造租房中介一樣，在票據(jù)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)也難以撼動(dòng)這個(gè)灰色群體的生態(tài)和利益。

面對(duì)紛繁復(fù)雜的票據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈，互聯(lián)網(wǎng)玩家解決不了亂象，也重組不了產(chǎn)業(yè)鏈，只能在票據(jù)行業(yè)的夾縫中生存。

03 偽命題？

“互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)哪Ｊ?，是一個(gè)偽命題”，李鑫海得出了如此結(jié)論。

他以自身平臺(tái)舉例：“我公司的交易量是在5000萬(wàn)-2個(gè)億/天，但從規(guī)模上講，只能算是小中介。曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)的農(nóng)行38億票據(jù)大案，也不過(guò)是江浙地區(qū)一個(gè)中介公司一天的交易量。”

票據(jù)市場(chǎng)太大太大，互聯(lián)網(wǎng)玩家切下的那點(diǎn)蛋糕，在傳統(tǒng)票據(jù)從業(yè)者眼中，真的不值一提。

難道互聯(lián)網(wǎng)玩家就沒(méi)有一點(diǎn)機(jī)會(huì)了嗎？

也不盡然。

很多平臺(tái)開(kāi)始了轉(zhuǎn)型和新模式的探索。

票據(jù)客從去年底，就開(kāi)始了轉(zhuǎn)型B2B平臺(tái)之路。

洪其華對(duì)一本財(cái)經(jīng)介紹稱(chēng)，票據(jù)客現(xiàn)在只將線(xiàn)下收集上來(lái)的一小部分票據(jù)放在自有平臺(tái)，其余大概90%會(huì)供應(yīng)給蘇寧、京東金融等電商平臺(tái)，交易量確實(shí)提升不少。

據(jù)松禾遠(yuǎn)望資本合伙人田鴻飛稱(chēng)，最近出現(xiàn)一批票據(jù)平臺(tái)，是一種“以大拆小”“以小合大”的新模式。

比如，收一張1億的票，再拆分融資；也可以收一百?gòu)埰?，再統(tǒng)一去銀行兌現(xiàn)等等。

“這些模式，都加速了票據(jù)的流動(dòng)性”，田鴻飛稱(chēng)。

“中小企業(yè)融資難本身是個(gè)大剛需”，票據(jù)寶CEO李華軍稱(chēng)，在這樣的背景下，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)市場(chǎng)就有機(jī)會(huì)。

除了轉(zhuǎn)型和新模式的探索，技術(shù)也可能成為一個(gè)新的出口。

“票據(jù)電子化，也會(huì)為互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)”，蘇寧金融研究院特約研究員江瀚提出，未來(lái)還有可能出現(xiàn)，用區(qū)塊鏈發(fā)行的公網(wǎng)票據(jù)。

在英國(guó)，一家名為Populous的初創(chuàng)公司，正在踐行“區(qū)塊鏈+票據(jù)”，而在中國(guó)，央行包括一些小的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，也踏上了探索之路。

票據(jù)就如中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)的晴雨表，是金融流通中的重要組成部分。

市場(chǎng)很大，機(jī)遇很多，但這個(gè)百萬(wàn)億市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)化，才剛剛萌芽。

互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)者們，恐怕還需要深植行業(yè)中摸索，才能找到這個(gè)偌大迷宮的出口……