基于霍特林模型的跨國公司國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策研究

高 振,江若塵

(1.上海商學(xué)院 管理學(xué)院，上海 201400；2.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 500強(qiáng)企業(yè)研究中心，上海 200433)

基于霍特林模型的跨國公司國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策研究

高 振1,江若塵2

(1.上海商學(xué)院 管理學(xué)院，上海 201400；2.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 500強(qiáng)企業(yè)研究中心，上海 200433)

跨國公司國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策涉及到國家、產(chǎn)業(yè)以及跨國公司本身等多個(gè)方面因素影響，且必須考慮跨國公司在海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與外來者劣勢(shì)。首先，在霍特林空間競(jìng)爭(zhēng)模型基礎(chǔ)上建立跨國公司與東道國企業(yè)之間的三階段動(dòng)態(tài)博弈模型，第一階段選擇市場(chǎng)進(jìn)入模式，第二階段選擇產(chǎn)品定位，第三階段進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。模型還對(duì)跨國公司的成本優(yōu)勢(shì)和外來者劣勢(shì)進(jìn)行了分析，最后，根據(jù)模型推導(dǎo)得出四個(gè)推論，即東道國市場(chǎng)規(guī)模越大、進(jìn)入成本越小、競(jìng)爭(zhēng)程度越大，選擇跨國并購模式的概率越小，同時(shí)，跨國公司自身的邊際生產(chǎn)成本越大選擇并購模式的概率越小。

霍特林模型；進(jìn)入模式；跨國并購；綠地投資

一、引言

國際市場(chǎng)進(jìn)入模式、進(jìn)入時(shí)間、進(jìn)入規(guī)模、進(jìn)入地點(diǎn)以及全球戰(zhàn)略類型等五種決策組成了跨國公司國際市場(chǎng)進(jìn)入戰(zhàn)略的主要內(nèi)容(Gielsen et al.,2012)。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，國際市場(chǎng)進(jìn)入模式分為兩種，一類是按跨國公司擁有海外機(jī)構(gòu)的股權(quán)比例，分為股權(quán)投資(獨(dú)資、合資)和非股權(quán)投資(出口貿(mào)易、連鎖經(jīng)營、許可證等合約模式)；另一類是按海外機(jī)構(gòu)成立的模式，分為跨國并購(M&A)和綠地投資(Greenfield FDI，GFDI)(Pan and Tse, 2000)，也有人稱這種分類方式為建立模式(establishment mode)。無論是理論還是實(shí)證研究，關(guān)于第二種分類方式的文獻(xiàn)數(shù)量明顯少于第一種，跨國并購和綠地投資這兩種國際市場(chǎng)進(jìn)入模式被大家“忽視”了。

根據(jù)聯(lián)合國2013年的《世界投資報(bào)告》(UNCTAD2013)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以跨國并購與綠地投資金額比率(λ=M&A$/GFDI$)作為統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，比較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的跨國公司對(duì)外投資模式的決策行為，結(jié)果發(fā)現(xiàn)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國家的企業(yè)更傾向于選擇跨國并購模式進(jìn)入國際市場(chǎng)(圖1)，同時(shí)各國的跨國公司也更傾向于選擇并購模式進(jìn)入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國家市場(chǎng)(圖2)。

本文將在由兩個(gè)企業(yè)參與的動(dòng)態(tài)博弈模型中分析東道國的市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度等宏觀層次因素、以及跨國公司生產(chǎn)成本和對(duì)外投資規(guī)模等微觀層次因素對(duì)企業(yè)國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策的影響效應(yīng)，并通過元分析的實(shí)證研究檢驗(yàn)由理論模型提出的假設(shè)。本文的主要貢獻(xiàn)有：第一，理論模型把跨國公司的“外來者劣勢(shì)”作為建模的基本因素，即當(dāng)?shù)仄髽I(yè)首先占據(jù)了東道國市場(chǎng)的有利的定位，跨國公司只能憑借其生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)與其競(jìng)爭(zhēng)，第二，模型假定消費(fèi)者效用函數(shù)中的“運(yùn)輸成本”是距離的二次函數(shù)，這不同于Eicher and Kang(2005)，Muller(2007)兩篇文獻(xiàn)的一次運(yùn)輸成本函數(shù)，保證了均衡價(jià)格的存在性。文章結(jié)構(gòu)安排。第二部分是文獻(xiàn)綜述，第三部分是一個(gè)三階段動(dòng)態(tài)博弈模型，第四部分是模型求解，以及跨國公司的最優(yōu)策略，最后是結(jié)論。

圖1 對(duì)外跨國并購與綠地投資金額比率 圖2 接收的跨國并購與綠地投資金額比率

二、文獻(xiàn)綜述

有兩類文獻(xiàn)涉及到跨國公司國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策(GFDI, M&A)，一類是采用博弈論模型研究東道國市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與跨國投資模式?jīng)Q策之間的關(guān)系，另一類是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)或調(diào)研數(shù)據(jù)、采用計(jì)量模型的檢驗(yàn)國家、產(chǎn)業(yè)、跨國公司和分支機(jī)構(gòu)等多層次影響因素的實(shí)證研究。

G?rg (2000)假定東道國有兩個(gè)邊際成本不同的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，一個(gè)擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的跨國公司可以選擇綠地投資、或者并購任意一個(gè)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，綠地投資模式需要在生產(chǎn)成本之外承擔(dān)在東道國建立營銷渠道等成本，而并購模式則需支付一定幅度的“并購溢價(jià)”，還需承擔(dān)并購后的組織整合成本，跨國公司首先選擇市場(chǎng)進(jìn)入模式，然后與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)論發(fā)現(xiàn)跨國公司并購低成本的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，與高成本的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)形成雙頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)總是其最優(yōu)決策。Mattoo et al.(2004)在模型中加入技術(shù)轉(zhuǎn)移成本，是轉(zhuǎn)移的技術(shù)數(shù)量的二次函數(shù)，因此，跨國公司先選擇市場(chǎng)進(jìn)入模式，再?zèng)Q定技術(shù)轉(zhuǎn)移水平，市場(chǎng)進(jìn)入模式、技術(shù)轉(zhuǎn)移成本、和東道國市場(chǎng)結(jié)構(gòu)三者之間是內(nèi)生決定的。Eicher and Kang(2005)、Muller(2007)以霍特林模型為基礎(chǔ)，假定東道國有一個(gè)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)作為市場(chǎng)壟斷者定位于[0,1]區(qū)間的市場(chǎng)端點(diǎn)，跨國公司先選擇進(jìn)入模式(GFDI, M&A,或者出口貿(mào)易)，然后在東道國市場(chǎng)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，前者分析了東道國的貿(mào)易政策等因素對(duì)跨國公司市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策的影響效應(yīng)，結(jié)論發(fā)現(xiàn)東道國市場(chǎng)規(guī)模越大，跨國公司越傾向于選擇并購模式；后者的結(jié)論發(fā)現(xiàn)當(dāng)東道國市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度非常大或者非常小時(shí)綠地投資模式是最優(yōu)決策，當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度處于中等水平時(shí)，跨國并購是最優(yōu)決策。Raff et al.(2009)分析了四種市場(chǎng)進(jìn)入模式：并購、綠地投資、合資、和出口貿(mào)易，東道國有兩個(gè)完全一樣的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，跨國公司先選擇市場(chǎng)進(jìn)入模式，然后進(jìn)行產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)，該研究結(jié)論的一個(gè)值得關(guān)注的特點(diǎn)是跨國公司可以選擇的市場(chǎng)進(jìn)入模式的數(shù)量本身將影響最終的決策，當(dāng)跨國公司可以選擇綠地投資模式的情況下，將迫使當(dāng)?shù)仄髽I(yè)更可能接受并購或者合資模式，當(dāng)綠地投資不是跨國公司可以選擇的市場(chǎng)進(jìn)入模式時(shí)，跨國公司將需要支付更高的并購價(jià)格。這也間接說明了理論研究中不能簡單地假定跨國公司可以選擇那些市場(chǎng)進(jìn)入模式，跨國公司能夠選擇哪些市場(chǎng)進(jìn)入模式必須有非常強(qiáng)的理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)意義。Qiu and Wang(2011)的模型中考慮了東道國政府的貿(mào)易政策對(duì)選擇出口貿(mào)易、并購和綠地投資三種模式的影響，東道國政府首先設(shè)定貿(mào)易政策，跨國公司再選擇市場(chǎng)進(jìn)入模式，第三階段所有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)論發(fā)現(xiàn)當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入固定成本較小(大)時(shí)，無論東道國政府的投資政策如何，綠地投資(跨國并購)總是最優(yōu)決策，當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入固定成本在中等水平時(shí)，東道國政府的對(duì)跨國并購限制較大(小)時(shí)，綠地投資(跨國并購)是最優(yōu)決策。

Wilson(1980)是最早的一篇研究國際市場(chǎng)進(jìn)入模式(GFDI, M&A)的實(shí)證研究，執(zhí)行防御型戰(zhàn)略的企業(yè)更傾向于選擇跨國并購，因?yàn)樗枰陬I(lǐng)導(dǎo)者企業(yè)率先采取行動(dòng)后快速做出反應(yīng)，以達(dá)到與競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)之間的動(dòng)態(tài)平衡，而并購可以在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)進(jìn)入國際市場(chǎng)的目標(biāo)，該研究結(jié)論發(fā)現(xiàn)多元化程度越高的企業(yè)選擇跨國并購的概率越高，而國際經(jīng)驗(yàn)越多的企業(yè)選擇綠地投資的概率越高。交易成本理論把每一次進(jìn)入國際市場(chǎng)的決策看成是一次交易，并購和綠地投資是兩種不同的交易機(jī)制，資產(chǎn)專用性程度越高市場(chǎng)機(jī)制的交易成本越高，企業(yè)越傾向于綠地投資模式(Tsai and Cheng,2004)。組織學(xué)習(xí)理論關(guān)注企業(yè)的國際經(jīng)驗(yàn)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)國際經(jīng)驗(yàn)的影響效應(yīng)是不確定的，焦點(diǎn)在于綠地投資和跨國并購哪一種模式對(duì)跨國公司的挑戰(zhàn)性更大，一種觀點(diǎn)是跨國并購?fù)婕暗綇?fù)雜的組織整合，挑戰(zhàn)性更大，另一種觀點(diǎn)認(rèn)為綠地投資的時(shí)間較長，不僅需要處理組織管理問題還需要關(guān)注市場(chǎng)需求，挑戰(zhàn)性更大，而經(jīng)驗(yàn)越豐富的跨國公司則可以克服這些戰(zhàn)略(Padmanabhan and Cho,1999)。從資源和能力理論的角度，企業(yè)進(jìn)入國際市場(chǎng)有兩種動(dòng)機(jī)，一是利用已有的資源和能力優(yōu)勢(shì)在國際市場(chǎng)繼續(xù)獲取收益，另一動(dòng)機(jī)是從國際市場(chǎng)獲取企業(yè)目前不具備的資源和能力，并購和綠地投資兩種模式在利用資源和獲取資源方面各有優(yōu)劣勢(shì)(Anand and Delios,2002)。一個(gè)國家的法律、文化、商業(yè)慣例等組成了企業(yè)跨國經(jīng)營的制度環(huán)境，宏觀制度環(huán)境也影響了企業(yè)內(nèi)部的微觀組織環(huán)境，跨國公司既要適應(yīng)宏觀制度環(huán)境，也要適應(yīng)東道國企業(yè)的微觀組織環(huán)境，制度變量是東道國與母國的文化差異(Drogendijk and Slangen,2006; Slengan and Hennart,2008)。另外東道國市場(chǎng)集中度、產(chǎn)業(yè)增長率，跨國并購的信息不對(duì)稱等因素也影響了企業(yè)的進(jìn)入模式?jīng)Q策(Hennark and Park,1993)。最近有學(xué)者提出了新的解釋變量，如跨國公司管理人員的特征(Herrmann and Datta,2006)，其理論基礎(chǔ)是戰(zhàn)略決策理論和高階梯隊(duì)理論(Upper Echelons Theory)(Hambrick and Mason,1984)。另一個(gè)新的解釋變量是跨國公司所在國與東道國的語言差異，并購后跨國公司需要投入較大的資源進(jìn)行管理和業(yè)務(wù)整合，經(jīng)常與被并購企業(yè)的管理人員溝通交流，如果相互間的語言差異很大導(dǎo)致溝通障礙較大，勢(shì)必增加整合成本，對(duì)企業(yè)選擇并購模式進(jìn)入國際市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響(Slangen,2011)。

無論是理論還是實(shí)證研究都是在檢驗(yàn)在什么情景下有哪些因素影響了跨國公司國際市場(chǎng)進(jìn)入模型決策，這些因素可能是關(guān)于母國和東道國宏觀經(jīng)濟(jì)，也可能是關(guān)于東道國市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，跨國公司，或者海外分支機(jī)構(gòu)的特征(投資的產(chǎn)品特征)，以及企業(yè)管理層個(gè)人因素等五個(gè)層次的解釋變量體系。但任何一種理論研究都必須考慮跨國公司與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)比較有哪些優(yōu)勢(shì)，有哪些劣勢(shì)，沒有把這種因素考慮進(jìn)去的理論模型是不完善的。在東道國市場(chǎng)作為一個(gè)“外來者”，不熟悉東道國市場(chǎng)環(huán)境，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)相比具有“外來者劣勢(shì)”(Zaheer,1995)，跨國公司能夠在東道國生存需要有相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才能克服外來者劣勢(shì)，Hymer(1976)和Kindleberger(1969)認(rèn)為跨國公司具有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和差異化產(chǎn)品，在東道國市場(chǎng)擁有一定程度的壟斷優(yōu)勢(shì)，這種壟斷優(yōu)勢(shì)可以克服外來者劣勢(shì)。Dunning(1977,2008)認(rèn)為跨國公司擁有三種優(yōu)勢(shì)：所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、和一體化優(yōu)勢(shì)(OLI優(yōu)勢(shì))。

三、理論模型

假設(shè)世界分為兩個(gè)國家，分別是跨國公司所在的母國(home country)和跨國公司擬進(jìn)入的東道國(host country)。母國有一個(gè)跨國公司，東道國有一個(gè)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，在跨國公司沒有進(jìn)入東道國之前，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)是市場(chǎng)壟斷者，其生產(chǎn)邊際成本為c1，跨國公司的邊際成本為c2，假定跨國公司擁有技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，c1>c2≥0，并且都沒有生產(chǎn)固定成本?？鐕救绻①彯?dāng)?shù)仄髽I(yè)，其并購價(jià)格大小取決于跨國公司選擇綠地投資模式進(jìn)入時(shí)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)所能獲得的利潤，因此并購價(jià)格是內(nèi)生決定的。并購后跨國公司將先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)移到當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，并購后的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的邊際成本是c2，并且是市場(chǎng)壟斷者。當(dāng)?shù)仄髽I(yè)可以接受并購，也可以拒絕并購。當(dāng)拒絕并購后，跨國公司選擇以綠地投資模式進(jìn)入東道國，此時(shí)需要支付一筆固定的市場(chǎng)進(jìn)入費(fèi)用，包括生產(chǎn)能力投資、營銷渠道建設(shè)、廣告支出、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的轉(zhuǎn)移成本，因此跨國公司在東道國的分支機(jī)構(gòu)的邊際成本是c2。

對(duì)市場(chǎng)需求的建模采用Hotelling(1929)產(chǎn)品水平差異化競(jìng)爭(zhēng)模型，假定東道國市場(chǎng)的消費(fèi)者均勻分布在[0,L]區(qū)間(為簡化計(jì)算令L=2，因此加總的消費(fèi)者數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化為2)。在跨國公司進(jìn)入之前當(dāng)?shù)仄髽I(yè)選擇位于市場(chǎng)的中點(diǎn)，產(chǎn)品價(jià)格p1。這里對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的初始位置的設(shè)定不同于Eicher and Kang(2005)和Muller(2007)，這兩篇論文都假設(shè)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)初始定位是市場(chǎng)的端點(diǎn)，即位置0或者2，但當(dāng)?shù)仄髽I(yè)作為市場(chǎng)壟斷者在位于市場(chǎng)中點(diǎn)處所獲得的利潤大于在市場(chǎng)端點(diǎn)處的利潤。

博弈過程如下：第一階段，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)作為市場(chǎng)壟斷者選擇市場(chǎng)中點(diǎn)，跨國公司提供一個(gè)并購報(bào)價(jià)Pa，被并購后當(dāng)?shù)仄髽I(yè)仍然是市場(chǎng)壟斷者，按照跨國公司的技術(shù)生產(chǎn)。當(dāng)?shù)仄髽I(yè)要么接受并購，要么拒絕并購，沒有討價(jià)還價(jià)；第二階段，如果并購被拒絕，跨國公司選擇綠地投資模式，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)作為“在位者”占據(jù)有利的市場(chǎng)中點(diǎn)，跨國公司既可以給定當(dāng)?shù)仄髽I(yè)定位于市場(chǎng)中點(diǎn)的事實(shí)，然后選擇自己的最佳市場(chǎng)定位，也可以采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逼迫當(dāng)?shù)仄髽I(yè)“重新定位”，如果當(dāng)?shù)仄髽I(yè)重新定位，須支付“再定位”固定成本K1，跨國公司需要支付市場(chǎng)進(jìn)入成本K2；第三階段，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和跨國公司進(jìn)行伯川德價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

跨國公司選擇并購還是綠地投資取決于每種模式所能獲得的利潤，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)是否重新定位也取決于兩種定位策略時(shí)的利潤。根據(jù)動(dòng)態(tài)博弈的逆向歸納法，先從企業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)開始求解。如果當(dāng)?shù)仄髽I(yè)拒絕并購，跨國公司選擇綠地投資模式進(jìn)入時(shí)，在二次運(yùn)輸成本情況下當(dāng)?shù)仄髽I(yè)與跨國公司的市場(chǎng)均衡定位總是保證“最大差異化”原則，即兩個(gè)企業(yè)之間維持最大距離。當(dāng)?shù)仄髽I(yè)作為在位者(先行動(dòng)者)維持市場(chǎng)中點(diǎn)位置不變時(shí)，跨國公司最優(yōu)定位是市場(chǎng)端點(diǎn)2(由對(duì)稱性，端點(diǎn)0或2沒有差異)；當(dāng)?shù)仄髽I(yè)選擇再定位時(shí)，均衡策略是：當(dāng)?shù)仄髽I(yè)選擇市場(chǎng)端點(diǎn)0，跨國公司選擇市場(chǎng)端點(diǎn)2(由對(duì)稱性可知端點(diǎn)0或2可以互換)，這些是Hotelling(1929)和d’Aspremont et al(1979)等經(jīng)典論文的基本結(jié)論，這里不再給出證明過程①，并且本文關(guān)注的焦點(diǎn)不是市場(chǎng)定位決策，而是跨國公司國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策。

四、模型求解與跨國公司最優(yōu)策略

跨國公司和東道國的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)都是追求自身利益最大化的參與者，即在給定任何一方的決策情況下，其他各方總是選擇對(duì)自己最有利的決策，能夠?qū)崿F(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)。同時(shí)各參與者都具有決策的完全信息，因此我們采用完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型求解方法，得到跨國公司的最優(yōu)策略。

(一)跨國公司選擇綠地投資模式

x*=(c2-c1+7t)/6t

(1)

(2)

(3)

其次，如果當(dāng)?shù)仄髽I(yè)選擇重新定位，均衡位置是市場(chǎng)端點(diǎn)0(假設(shè)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)位于0，跨國公司選擇市場(chǎng)端點(diǎn)2)。在[0,2]區(qū)間市場(chǎng)上位于x位置的消費(fèi)者選擇產(chǎn)品1(當(dāng)?shù)仄髽I(yè))和產(chǎn)品2(跨國公司)的效用函數(shù)分別是：U1=s-p1-tx2，U2=s-p2-t(2-x)2。同理令U1=U2求出臨界消費(fèi)者的位置，并將其代入當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和跨國公司的利潤函數(shù)，分別對(duì)價(jià)格求一階條件得到均衡價(jià)格和臨界消費(fèi)者的位置(下標(biāo)R表示再定位，Reposition)：

(4)

(5)

(6)

由以上分析可以得出如下結(jié)論：

(7)

(二)跨國公司選擇并購模式

(8)

在跨國公司進(jìn)入東道國之前，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)首先占有市場(chǎng)中點(diǎn)的有利位置，跨國公司只能選擇遠(yuǎn)離消費(fèi)者的市場(chǎng)端點(diǎn)，Zaheer(1995)認(rèn)為跨國公司作為東道國市場(chǎng)的“外來者”，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)相比存在一定程度的“外來者劣勢(shì)”(Liabilities of Foreignness, LOF)，在以上模型中這種劣勢(shì)體現(xiàn)為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)首先占據(jù)市場(chǎng)中點(diǎn)的有利位置，跨國公司只能選擇市場(chǎng)端點(diǎn)。但是跨國公司擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)將轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)勢(shì)力，技術(shù)優(yōu)勢(shì)越大獲得市場(chǎng)份額就越大。Dunning(1977,2008)認(rèn)為跨國公司具有的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)(OLI優(yōu)勢(shì))有助于參與東道國市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。Hymer(1976)和Kindleberger(1969)也認(rèn)為跨國公司具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和差異化產(chǎn)品，因此擁有一定程度的市場(chǎng)勢(shì)力，這也是跨國公司能夠與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)。

2.無論跨國公司提出什么并購價(jià)格，并購發(fā)生后跨國公司將是市場(chǎng)壟斷者，其最優(yōu)的定位是市場(chǎng)中點(diǎn)。證明過程同當(dāng)?shù)仄髽I(yè)初始定位于市場(chǎng)中點(diǎn)時(shí)一樣的，并購后跨國公司是市場(chǎng)壟斷者，定位于市場(chǎng)中點(diǎn)的利潤大于定位于市場(chǎng)端點(diǎn)時(shí)的利潤。

(9)

(三)分析與討論

表1 解釋變量對(duì)國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策的影響效應(yīng)

從聯(lián)合國《世界投資報(bào)告》(UNCTAD2013)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中也可以看到，與發(fā)展中國家的企業(yè)相比，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國家的跨國公司掌握了先進(jìn)技術(shù)和具有較高的管理效率，選擇跨國并購的概率更高。相反，當(dāng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)不明顯時(shí)，以綠地投資進(jìn)入時(shí)跨國公司獲取的市場(chǎng)份額有限，而此時(shí)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的利潤較高，如果選擇并購必須支付較高的并購價(jià)格，因此選擇綠地投資模式更有利可圖。當(dāng)跨國公司承擔(dān)的“外來者劣勢(shì)”較小時(shí)，即當(dāng)?shù)仄髽I(yè)可能重新選擇產(chǎn)品定位，跨國公司成本優(yōu)勢(shì)越大，選擇并購模式的概率越大。由此，可以提出以下結(jié)論(與綠地投資相比)：(1)東道國市場(chǎng)規(guī)模越大跨國公司選擇并購模式的概率越??；(2)東道國市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度越大跨國公司選擇并購模式的概率越小；(3)跨國公司邊際生產(chǎn)成本越大選擇并購模式的概率越大；(4)市場(chǎng)進(jìn)入固定成本越小跨國公司選擇綠并購模式的概率越小。

五、結(jié)論

跨國公司選擇并購還是綠地投資模式進(jìn)入國際市場(chǎng)是一項(xiàng)復(fù)雜的戰(zhàn)略決策，涉及的影響因素是多方面的，既有國家層次的宏觀經(jīng)濟(jì)、法律和制度因素，也有產(chǎn)業(yè)層次的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因素，還有企業(yè)層次的成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)水平等微觀因素。從聯(lián)合國《世界投資報(bào)告》(UNCTAD2013)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出跨國公司對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的投資更多采取的是并購模式；同時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家的跨國公司對(duì)外投資的模式也同樣傾向于并購，但從具體國家的數(shù)據(jù)來看這種規(guī)律性并不明顯，說明僅僅從宏觀因素還不能解釋跨國公司國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策，還需要考慮跨國公司自身的因素，如技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)率水平的指標(biāo)也是影響企業(yè)國際市場(chǎng)進(jìn)入模式?jīng)Q策的關(guān)鍵變量。

本研究對(duì)Eicher and Kang(2005)和Muller(2007)兩篇文獻(xiàn)的模型進(jìn)行改進(jìn)，提出在跨國公司沒有進(jìn)入東道國之前，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)往往已經(jīng)搶占了有利的的市場(chǎng)定位，即霍特林模型中的空間市場(chǎng)中點(diǎn)。模型分析了東道國市場(chǎng)規(guī)模、當(dāng)?shù)仄髽I(yè)再定位成本、東道國市場(chǎng)進(jìn)入成本、產(chǎn)品差異化程度、以及跨國公司與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)之間的邊際成本差異等因素對(duì)跨國公司是否選擇綠地投資模式還是跨國并購模型進(jìn)入國際市場(chǎng)的影響效應(yīng)，得出了四個(gè)結(jié)論，其中我們發(fā)現(xiàn)，跨國公司邊際生產(chǎn)成本越大，選擇并購模式的概率越大，這與大多數(shù)異質(zhì)性企業(yè)貿(mào)易理論研究結(jié)論保持一致，即生產(chǎn)率水平(一般用邊際生產(chǎn)成本來表示)越高的企業(yè)選擇綠地投資模式進(jìn)入國際市場(chǎng)的概率越高(Nocke and Yeaple,2008)，但也有完全相反的結(jié)論，即生產(chǎn)率水平越高的企業(yè)更傾向于選擇跨國并購模式進(jìn)入國際市場(chǎng)(Spearot,2012)。

跨國公司在東道國市場(chǎng)承擔(dān)的“外來者劣勢(shì)”在模型中體現(xiàn)為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)占據(jù)了有利的市場(chǎng)定位，但這只是居多劣勢(shì)中的一種而已，跨國公司在東道國市場(chǎng)可能還遭受來自當(dāng)?shù)卣钠缫?、或者普通消費(fèi)者的民族主義情緒的抵制等等，以及跨國公司自身不熟悉東道國的法規(guī)、文化、商業(yè)慣例等導(dǎo)致額外的成本支出。而且無論是并購還是綠地投資，跨國公司都需要大額的資金支出，因此只有那些與東道國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)相比較具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)才能成功實(shí)現(xiàn)國際化目標(biāo)，例如先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理效率產(chǎn)生的成本優(yōu)勢(shì)，或者差異化產(chǎn)品和品牌價(jià)值。對(duì)企業(yè)管理者來說，在沒有比較優(yōu)勢(shì)、或者在不了解企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)是什么的情況下的盲目國際化注定是要失敗的，尤其是那些以擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模為目標(biāo)的橫向國際化決策來說，更加需要謹(jǐn)慎，因?yàn)榭鐕緦⒚媾R當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的直接競(jìng)爭(zhēng)。

本文的模型并沒有包含那些影響跨國并購的因素，這可能再一定程度上限制了模型的解釋能力，如區(qū)分“市場(chǎng)尋求型”(market-seeking)和“資源尋求型”(resource-seeking)的跨國并購，從企業(yè)戰(zhàn)略決策的角度，這兩種并購所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)以及所需的資源是不一樣的，前者要求跨國公司具有較大的產(chǎn)品品牌價(jià)值和生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，后者要求跨國公司具有較強(qiáng)的管理水平，能夠?qū)⒈徊①徠髽I(yè)的業(yè)務(wù)與現(xiàn)有企業(yè)的價(jià)值鏈活動(dòng)進(jìn)行整合。因此在后續(xù)的理論建模中盡量加入這些變量。

[注 釋]

① Hotelling(1929)證明在線性運(yùn)輸成本的情況下，兩個(gè)企業(yè)均衡策略是同時(shí)位于市場(chǎng)中點(diǎn)，即“最小差異化原則”。而d’Aspremont et al(1979)證明當(dāng)運(yùn)輸成本是距離的二次函數(shù)時(shí)，兩企業(yè)的均衡定位是分別位于市場(chǎng)兩個(gè)端點(diǎn)，即“最大差異化原則”。本文模型假設(shè)運(yùn)輸成本是距離的二次函數(shù)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和跨國公司的均衡定位總是位于市場(chǎng)端點(diǎn)，維持最大差異化。

② 假設(shè)消費(fèi)者支付意愿s足夠大，在支付產(chǎn)品和運(yùn)輸成本后距離企業(yè)最遠(yuǎn)的消費(fèi)者效用仍大于零，消費(fèi)者總是選擇購買當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或者跨國公司的產(chǎn)品。

③ 當(dāng)?shù)仄髽I(yè)初始均衡定位是市場(chǎng)中點(diǎn)。(1)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)選擇位于市場(chǎng)的中點(diǎn)處，它只需要把價(jià)格定在能夠是位于市場(chǎng)端點(diǎn)的消費(fèi)者的效用不小于零。最遠(yuǎn)的消費(fèi)者距離企業(yè)的距離為1，企業(yè)左右兩邊的消費(fèi)者是對(duì)稱的，此時(shí)企業(yè)獲得全部市場(chǎng)需求。在[0,2]區(qū)間位于X的消費(fèi)者效用函數(shù)是：U=s-p1-t·(x-1)2，當(dāng)x=0,or 2，并令U=0，得到價(jià)格p1=s-t。企業(yè)利潤函數(shù)是：π1=(p1-c1)·2=2(s-t-c1)。(2)當(dāng)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)選擇位于市場(chǎng)的端點(diǎn)處，其定價(jià)必須保證市場(chǎng)另一端點(diǎn)的消費(fèi)者所能獲得效用大于零，即方程(1)中的x=2時(shí)，令U=0，求出p1′=s-4t。利潤函數(shù)π1′=(p1′-c1)·2=2(s-4t-c1)，當(dāng)t>0時(shí)，π1>π1′，定位于市場(chǎng)中點(diǎn)是當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的最優(yōu)決策。Eicher and Kang(2005)和Muller(2007)都假定運(yùn)輸成本是距離的一次函數(shù)，但同時(shí)假定當(dāng)?shù)仄髽I(yè)最初定位是市場(chǎng)端點(diǎn)，這種假設(shè)既不符合Hotelling(1929)的模型的最小差異化原則，也不符合d’Aspremont et al(1979)的模型的最大差異化原則。

[1] Anand,J.,and Delios,A..Absolute and Relative Resources as Determinants of International Acquisitions[J].Strategic Management Journal,2002,23(2):119-134.

[2] d’Aspremont,C.,Gabszewicz,J.J.,and Thisse,J.F..On Hotelling’s “Stability in Competition”[J].Econometrica,1979,47(5):1145-1150.

[3] Drogendijk,R.,and Slangen,A.,Hofstede,Schwartz,or Managerial Perceptions?The Effects of Different Cultural Distance Measures on Establishment Mode Choices by Multinational Enterprises[J].International Business Review,2006,15(4):361-380.

[4] Dunning,J.H.,and Lundan,S.M..Multinational Enterprises and the Global Economy[M].Edward Elgar Publishing,2008.

[5] Dunning,J.H..Trade,Location of Economic Activity and the Multinational Enterprises:A Search for an Eclectic Approach”,in B.Ohlin,P.O.Hesselbom and P.M.Wijkman (eds.),The International Allocation of Economic Activity[M].Macmillan,London,1977.

[6] Eicher,T.,and Kang,J.W..Trade, Foreign Direct Investment or Acquisition:Optimal Entry Modes for Multinationals[J].Journal of Development Economics,2005,77(1):207-228.

[7] Gielens K.,Helsen K.,and Dekimpe M..International Entry Strategies,In Shankar V.,and Carpenter G.S.(Eds.).Handbook of Marketing Strategy[M].Massachusetts:Edward Elgar Publishing,Inc.,2012:391-411.

[8] G?rg, H..Analyzing Foreign Market Entry-The Choice between Greenfield Investment and Acquisitions[J].Journal of Economic Studies,2000,27(3):165-181.

[9] Hambrick,D.C.,and Mason,P.A..Upper Echelons:The Organization as a Reflection of its Top Managers[J].Academy of Management Review,1984,9(2):193-206.

[10] Hennart,J-F.,and Y-R..Park,Greenfield vs.Acquisition: the Strategy of Japanese Investors in the United States[J].Management Science,1993,39(9):1054-1070.

[11] Herrmann,P.,and Datta,D.K..CEO Experiences:Effects on the Choice of FDI Entry Mode[J].Journal of Management Studies,2006,43(4):755-778.

[12] Hotelling,H..Stability in Competition[J].Economic Journal,1929,39(153):41-57.

[13] Hymer,S..The International Operations of National Firms:A Study of Direct Foreign Investment[M].Cambridge,MA:MIT press.,1976.

[14] Kindleberger,C.P..American Business Abroad[M].The International Executive,1969,11(2):11-12.

[15] Mattoo,A.,Olarreaga,M.,and Saggi,K..Mode of Foreign Entry,Technology Transfer,and FDI Policy[J].Journal of Development Economics,2004,75(1):95-111.

[16] Müller,T..Analyzing Modes of Foreign Entry:Greenfield Investment versus Acquisition[J].Review of International Economics,2007,15(1):93-111.

[17] Nocke,V.,Yeaple,S..An Assignment Theory of Foreign Direct Investment[J].The Review of Economic Studies,2008,75(2):529-557.

[18] Padmanabhan,P.,Cho,K.R..Decision-specific Experience in Foreign Ownership and Establishment Strategies:Evidence from Japanese Firms[J].Journal of International Business Studies,1999,30 (1):25-44.

[19] Pan,Y., and Tse,D.K..The Hierarchical Model of Market Entry Modes[J].Journal of International Business Studies,2000,31(4):535-554.

[20] Qiu,L.D.,and Wang,S..FDI Policy,Greenfield Investment and Cross-border Mergers[J].Review of International Economics,2011,19(5):836-851.

[21] Raff,H.,Ryan,M.,and St?hler,F..The Choice of Market Entry Mode: Greenfield Investment,M&A and Joint Venture[J].International Review of Economics & Finance,2009,18(1):3-10.

[22] Slangen,A.H.L..A Communication-Based Theory of the Choice Between Greenfield and Acquisition Entry[J].Journal of Management Studies,2011,48(8):1699-1726.

[23] Slangen,A.H.,and Hennart,J.F..Do Multinationals Really Prefer to Enter Culturally Distant Countries through Greenfield rather than through Acquisitions?The Role of Parent Experience and Subsidiary Autonomy[J].Journal of International Business Studies,2008,39(3):472-490.

[24] Spearot,Alan C.Firm Heterogeneity,New Investment and Acquisitions[J].Journal of Industrial Economics,2012,60(1):1-45.

[25] Tsai,M.T.,Cheng,Y.M..Asset Specificity,Culture,Experience,Firm Size and Entry Mode Strategy:Taiwanese Manufacturing Firms in China,South-East Asia and Western Europe[J].International Journal of Commerce and Management,2004,14(3/4):1-27.

[26] Wilson,B.D..The Propensity of Multinational Companies to Expand through Acquisitions[J].Journal of International Business Studies,1980,11(1):59-65.

[27] Zaheer,S..Overcoming the Liability of Foreignness[J].Academy of Management Journal,1995,38(2):341-363.

[責(zé)任編輯：安 錦]

The Foreign Entry Mode Decisions of MNEs:a Hotelling Modeling Approach

GAO Zhen1,JIANG Ruo-chen2

(1.School of Management,Shanghai Business University;Shanghai 201400,China;2.Top 500 Enterprise Research Center,Shanghai University of Finance and Economics,Shanghai 200433,China)

The determinants of foreign entry mode decisions of MNEs are multilevel factors, including national, industry, firm and affiliates. In the three-stage dynamic games, based on the Hotelling’s spatial model, MNEs firstly choose the foreign entry mode, then choose the market positions, and finally compete for pricing with domestic firms in host country. There are two main elements of modeling MNEs’ activity abroad, the first one is liability of foreignness(LOF), represented by the incumbent firms’ positioning the middle point of market in spatial model, and secondly MNEs must hold some monopolistic advantage to overcome the LOF. Four hypothesis are proposed from the theoretical model: the more the market size, and the least the competition in host country, the least investing scale, the more the MNEs’ size, the more the probability of Greenfield FDI is selected.

hotelling models; foreign entry modes; cross-border M&A; greenfield FDI

2017-02-14

上海商學(xué)院“上商學(xué)者”科研基金(16-11051)

高振(1976-)，男，湖北浠水人，上海商學(xué)院管理學(xué)院講師，博士，從事營銷戰(zhàn)略研究.

F740

A

2095-5863(2017)03-0092-009