華域汽車不是上汽的影子

□ 本刊記者 張恒

華域汽車不是上汽的影子

□ 本刊記者 張恒

上汽集團(tuán)本次分紅率超過60%（分紅額和凈利潤比），再度成為新聞。而另一家汽車企業(yè)的分紅率達(dá)到51.9%，卻少有人知效。它就是華域汽車，一家被稱為最大影子股的零部件巨頭。該公司擬每10股派送現(xiàn)金紅利10.00元（含稅），共計(jì)31.53億元。

“中性化”發(fā)展

華域汽車是誰的影子？當(dāng)然是上汽集團(tuán)。上汽集團(tuán)是其最大的股東（持股比例達(dá)60.10%），公司的主要客戶也是上汽集團(tuán)。不但如此，近幾年來，華域汽車的股價(jià)走勢(shì)和分紅額度，都和上汽集團(tuán)非常雷同。同樣的，兩家企業(yè)也都是在近期連續(xù)刷新最高股價(jià)的記錄。

“最大”是指其規(guī)模。無論市值，還是業(yè)務(wù)規(guī)模來看，A股最大的兩家零部件巨頭，就是福耀玻璃和華域汽車。

公司2016年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1242.96億元，同比增長17.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.7億元，同比增長16.1%。這業(yè)績，不要說是零部件企業(yè)，就是整車企業(yè)也會(huì)羨慕不已。雖然被稱為“影子”，可營業(yè)額和凈利潤的增長率都超過了母公司——上汽集團(tuán)。

多數(shù)人會(huì)下意識(shí)認(rèn)為，上汽的銷量占中國汽車總銷量的23%。所以，華域汽車成為零部件領(lǐng)域超級(jí)巨無霸也就不足為奇了。

事實(shí)上，華域汽車一直致力于“中性化”發(fā)展，完善客戶結(jié)構(gòu)。公司逐步發(fā)展了與廣汽、長城、長安、江淮等客戶的合作關(guān)系。其年報(bào)顯示，2016年公司營收結(jié)構(gòu)中，上汽集團(tuán)以外客戶占比為44.8%，較2015年提升了6個(gè)百分點(diǎn)。在國際化方面，公司在內(nèi)飾業(yè)務(wù)獲得了福特、通用、奔馳、寶馬等品牌未來車型的配套定點(diǎn)，輕量化鑄鋁業(yè)務(wù)獲得奧迪、奔馳、沃爾沃等企業(yè)的配套定點(diǎn)。

所謂“未來車型”，是指華域汽車提供的不僅是產(chǎn)品，還有“解決方案”。與整車廠共同研發(fā)，甚至是超前研發(fā)，保證了行業(yè)競爭力。

和福耀玻璃不同，目前公司的幾個(gè)主營業(yè)務(wù)包括內(nèi)外飾件、功能件、金屬成型和模具、電子電器件、熱加工件等，毛利率都在13%到18%之間，綜合毛利率為14.46%，2015年為14.11%……確實(shí)不高。顯示其產(chǎn)業(yè)鏈的議價(jià)能力受制于整車廠。可以看到，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，是傳統(tǒng)零部件的盈利能力還可能會(huì)逐漸下降，而新生代的汽車電子、安全、燃油經(jīng)濟(jì)性等具有科技含量的相關(guān)零部件，才是發(fā)展方向，盈利會(huì)更高。

擺脫“影子”

由于管理效率不俗，華域汽車的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長期在120%到130%左右，使得2016年度的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了17.67%，算是不錯(cuò)。

不久前，公司發(fā)布了2017年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入340.02億元，同比增長7.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.29億元，同比增長7.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.93億元，同比增長10.7%。公司收入增速高于上汽集團(tuán)今年一季度整車1.5%、3.0%的產(chǎn)量和銷量增速。顯然，這與公司外部客戶拓展、海外業(yè)務(wù)亦有不錯(cuò)表現(xiàn)有關(guān)。

今年一季度，公司毛利率為14.7%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為6.6%，同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率影響了公司盈利水平，2017年一季度公司期間費(fèi)用率同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，至9.5%。其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別提升0.4個(gè)百分點(diǎn)和1.0個(gè)百分點(diǎn)。

廣發(fā)證券的報(bào)告顯示，公司是國內(nèi)首批自主開發(fā)車載毫米波雷達(dá)的零部件企業(yè)。2016年已完成77GHz前向毫米波雷達(dá)原理樣機(jī)開發(fā)，部分24GHz毫米波雷達(dá)產(chǎn)品于2017年投入量產(chǎn)。同時(shí)，公司完成了新能源汽車電機(jī)、電控系列化產(chǎn)品的研發(fā)，并已成功配套上汽乘用車、眾泰等多個(gè)客戶。面對(duì)行業(yè)新變化，公司積極轉(zhuǎn)型，圍繞智能駕駛、新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)加大研發(fā)投入，成長空間可期。

銀河證券認(rèn)為，公司現(xiàn)在逐漸由財(cái)務(wù)管控型向運(yùn)營管控型過渡，在市場、管理、文化建設(shè)方面，中方均擁有完全的管理權(quán)。在產(chǎn)品開發(fā)方面，外方的技術(shù)要結(jié)合國內(nèi)市場進(jìn)行改進(jìn)，因此中方會(huì)逐漸獲得優(yōu)勢(shì)，從而獲得訂單和經(jīng)濟(jì)效益。

顯而易見，華域汽車正在擺脫“影子”定位，逐步演變成一家具有全球競爭力的汽車零部件企業(yè)。

報(bào)告期指標(biāo) 2017年一季報(bào) 2016年一季報(bào) 2015年一季報(bào)基本每股收益（元） 0.4850 0.4530 0.4960每股凈資產(chǎn)（元） 12.53 11.4 9.57每股公積金(元) 4.03 3.97 2.05每股未分配利潤(元) 6.2964 5.2892 5.0113每股經(jīng)營現(xiàn)金流(元) 0.1901 0.4056 0.5130營業(yè)收入(億元) 340.02 317.37 239.64凈利潤(億元) 15.29 14.27 13.85凈資產(chǎn)收益率(%) 3.9400 4.2900 5.3000