兜底增持救得了大股東？

路漫漫

2017年，兜底式增持開(kāi)始激增。從目前公告的信息看，號(hào)召兜底增持的上市公司基本面大多不佳，喜歡并購(gòu)重組，熱衷高比例送轉(zhuǎn)，且大股東質(zhì)押比例較高。

最近，面對(duì)自家公司股票暴跌、暴跌、暴跌，大股東認(rèn)為公司良好的基本面、股票投資價(jià)值已經(jīng)凸顯，號(hào)召員工去買(mǎi)，并且承諾兜底，賺了歸員工、賠了歸大股東，真是中國(guó)好老板。

為員工兜底是兜底1.0版本，很快就有了兜底2.0版本，大股東在為員工兜底的基礎(chǔ)上，把供應(yīng)商、客戶等主要合作伙伴也拉進(jìn)來(lái)兜底，如*ST德力（002571.SZ）。

接著也有升級(jí)版，驊威文化（002502.SZ）實(shí)際控制人、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理郭祥彬承諾：?jiǎn)T工以自有資金在增持期限通過(guò)A股股票二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入公司股票，且連續(xù)持有時(shí)間達(dá)到12個(gè)月的在職員工，因符合上述條件買(mǎi)入的公司股票收益低于10%的，差額部分由郭祥彬予以補(bǔ)償。

細(xì)數(shù)這些大股東們，身家不菲，既然看好公司股票，為何不去光明正大地增持，而號(hào)召員工、客戶及供應(yīng)商等合作伙伴用真金白銀地買(mǎi)入？

從目前公告的信息看，號(hào)召兜底增持的上市公司基本面大多不佳，而且大股東質(zhì)押比例非常高。

統(tǒng)計(jì)顯示，全部A股股權(quán)質(zhì)押的當(dāng)前市值超過(guò)5萬(wàn)億元，超過(guò)A股總市值的10%，被要求追加擔(dān)保的公司數(shù)量超過(guò)7%。4月份追加質(zhì)押59起，5月飆升至140起，到了6月5日，一天就有19起，追加質(zhì)押已經(jīng)一發(fā)不可收拾。

兜底增持最早出現(xiàn)在 2015年下半年，那時(shí)正值股災(zāi)，如暴風(fēng)科技（300431.SZ）、凱美特氣（002549.SZ）等上市公司大股東就發(fā)布兜底倡議書(shū)。2015年有11家公司參與兜底，2016年只有3家公司，到了2017年開(kāi)始急增。

兜底第一炮——奮達(dá)科技

“鑒于公司良好的基本面，以及我本人對(duì)公司管理團(tuán)隊(duì)與公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心，公司股票投資價(jià)值已經(jīng)凸顯，為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，在此我倡議：公司及全資子公司全體員工積極買(mǎi)入奮達(dá)科技。” 6月2日，奮達(dá)科技（002681.SZ）披露了控股股東、董事長(zhǎng)肖奮的倡議書(shū)。

自2015年11月26日一直跌跌不休的奮達(dá)科技在這一天創(chuàng)下本次下跌行情新低，已經(jīng)跌了52.66%。倡議書(shū)一發(fā)，股價(jià)急拉，13點(diǎn)53分，數(shù)萬(wàn)手買(mǎi)單開(kāi)始封漲停板直至收盤(pán)，第二個(gè)交易日高開(kāi)低走，收盤(pán)時(shí)上漲3.45%，接下去的交易日基本上跌多漲少，不過(guò)，至少已經(jīng)向資本市場(chǎng)傳遞一個(gè)信號(hào)。在目前日益崇尚價(jià)值投資的資本市場(chǎng)，忽悠式炒作備受監(jiān)管部門(mén)打擊的情況下，雖然奮達(dá)科技未能持續(xù)暴漲，至少已經(jīng)沒(méi)有再創(chuàng)新低。截至6月14日，股價(jià)上漲6.17%，總市值增加8.98億元。目前，肖奮持有公司44.54%的股份，共質(zhì)押公司股份3.5億股，占其持有公司股份總數(shù)63.11%，占公司股份總數(shù)的28.11%。本次兜底行情，肖奮身家增加4億元。

截至倡議增持有效時(shí)間，共有211名員工累計(jì)買(mǎi)入159.89萬(wàn)股，成交均價(jià)13.05元/股。截至14日，奮達(dá)科技的收盤(pán)12.38元，員工浮虧107.13萬(wàn)元。不到大股東所賺的一個(gè)零頭。

奮達(dá)科技2017年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4487.27萬(wàn)元，同比下降16.14%，扣非凈利潤(rùn)更是下降了28.60%，而6月14日的股價(jià)居然高達(dá)12.38元，市盈率85.97倍。3月30日曾公告將實(shí)施非公開(kāi)增發(fā)，預(yù)計(jì)增發(fā)價(jià)格12.21元，預(yù)計(jì)募集資金9.1億元。股價(jià)再跌下去，本次增發(fā)恐怕難以實(shí)施。

以這樣的業(yè)績(jī)維持這樣的股價(jià)，困難重重，但通過(guò)并購(gòu)，也許是不錯(cuò)的選擇。而奮達(dá)科技這幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要靠并購(gòu)。

在停牌三個(gè)多月后， 奮達(dá)科技3月30日披露重組預(yù)案，公司擬作價(jià)28.95億元，通過(guò)定增及支付現(xiàn)金收購(gòu)深圳市富誠(chéng)達(dá)科技有限公司100%股權(quán)，并募集配套資金9.1億元。交易方承諾，富誠(chéng)達(dá)2017年至2019年實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)分別達(dá)2億元、2.6億元、3.5億元。2016年，奮達(dá)科技扣非后凈利潤(rùn)3.63億元，希望通過(guò)并購(gòu)再造一個(gè)奮達(dá)科技。

通過(guò)并購(gòu)來(lái)增業(yè)績(jī)漲股價(jià)，奮達(dá)科技早已嘗到甜頭。2015年2月，奮達(dá)科技以11.18億元并購(gòu)歐朋達(dá)科技（深圳）有限公司 （下稱“歐朋達(dá)”），并配套募集資金3.11億元。奮達(dá)科技2014年扣非凈利潤(rùn)1.33億元，通過(guò)并購(gòu)在2015年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻番，2016年增長(zhǎng)32.27%。雖然歐朋達(dá)順利完成業(yè)績(jī)承諾，但目前已現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑勢(shì)頭，奮達(dá)科技需要進(jìn)行新的并購(gòu)來(lái)促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

非理性下跌的錦富技術(shù)？

6月5日，錦富技術(shù)（300128.SZ）公告稱，由于近期市場(chǎng)出現(xiàn)了非理性下跌，公司股票的投資價(jià)值已經(jīng)凸顯，公司實(shí)際控制人倡議公司員工積極通過(guò)新的一期員工持股計(jì)劃增持公司股票。

錦富技術(shù)2014年凈利潤(rùn)下降26.79%，2015年下降69.60%，但2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)77.02%，預(yù)計(jì)2017年上半年盈利900萬(wàn)元至1400萬(wàn)元。不過(guò)，2017年1-6月，公司非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)在1100萬(wàn)-1300萬(wàn)元左右，扣除非經(jīng)常性損益，錦富技術(shù)2017年上半年很可能還是虧損。而扣除非經(jīng)常性損益，2015年虧損2.6億元，2016年虧損2.5億元。截至6月14日，錦富技術(shù)收盤(pán)價(jià)7.65元，以2016年凈利潤(rùn)計(jì)算，市盈率168.54倍，動(dòng)態(tài)市盈率更是高達(dá)614.80倍。扣除非經(jīng)常性損益后，不知何時(shí)才能實(shí)現(xiàn)盈利的錦富技術(shù)已經(jīng)很難維持這樣的市盈率。

2010年，錦富技術(shù)IPO募集資金8.75億元，但前景無(wú)限美好的募投項(xiàng)目后來(lái)虧損累累。2013年，業(yè)績(jī)開(kāi)始大幅下滑，2014年3月，錦富技術(shù)以億元通過(guò)并購(gòu)?qiáng)W英光電（蘇州）有限公司（下稱“奧英光電”）實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由背光模組零件加工向背光模組及液晶顯示模組制造的延伸。當(dāng)年3月31日，奧英光電納入合并報(bào)表范圍，2014年4-12月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.9億元，凈利潤(rùn)5487萬(wàn)元，占上市公司凈利潤(rùn)的77.30%，雖然阻止業(yè)績(jī)雪崩，但這一年錦富技術(shù)的凈利潤(rùn)依然下降了26.78%。

當(dāng)年12月，又以12億元收購(gòu)了昆山邁致治具科技有限公司（下稱“邁致科技”）75%股份，從而進(jìn)入了檢測(cè)治具制造領(lǐng)域，邁致科技當(dāng)年底納入合并報(bào)表范圍。

看上去非常美好的并購(gòu)，錦富技術(shù)付出沉重的代價(jià)。2014年這兩次并購(gòu)形成的商譽(yù)高達(dá)12.15億元，其中，邁致科技商譽(yù)高達(dá)10.55億元。

2015-2016年，錦富技術(shù)分別計(jì)提邁致科技商譽(yù)減值損失2.73億元、2.81億元，同時(shí)在營(yíng)業(yè)外收入確認(rèn)業(yè)績(jī)補(bǔ)償2.73億元、2.81億元，而公司2015年、2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2158萬(wàn)元、3820萬(wàn)元。希望通過(guò)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)來(lái)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與升級(jí)并不容易。

截至目前，公司控股股東及實(shí)際控制人富國(guó)平、楊小蔚累計(jì)持有公司股本的30.88%，累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為2.02億股， 占其持股數(shù)的77.89%。

雖然兜底公告當(dāng)天刺激股價(jià)漲停， 截至6月14日漲幅9.91%，總市值增加了5.81億元，大股東身家增加了約1.79億元。在一定程度上緩解了大股東的爆倉(cāng)危機(jī)，但并沒(méi)有徹底解除危機(jī)。

錦富技術(shù)的非理性下跌只不過(guò)是對(duì)之前非理性上漲的修正而已，如果回歸到價(jià)值投資，恐怕還要非理性一段時(shí)間。

兜底最大贏家——安居寶

兜底概念中，安居寶（300155.SZ）的走勢(shì)最為強(qiáng)勁，連續(xù)三個(gè)漲停板，連續(xù)四根大陽(yáng)線，從7.05元漲到9.96元，最大漲幅41.28%，成交量增幅最大，6月7日-6月8日的換手率高達(dá)15.81%、16.51%，創(chuàng)下2015年11月16日以來(lái)的新高，過(guò)去一年時(shí)間，換手率鮮有超過(guò)5%。雖然之后股價(jià)回落，截至6月14日收盤(pán)，漲幅依然達(dá)到了25.67%。安居寶的總市值增加9.83億元。實(shí)際控制人張波目前持有公司37.38%的股權(quán)，張波并沒(méi)有質(zhì)押股票，不過(guò)很好地利用本次兜底概念，身家增加了3.68億元。最近三年，其獲得股息紅利收入合計(jì)約2742萬(wàn)元，如果靠分紅賺3.68億元，張波需要40年才能實(shí)現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，6月5日-6月7日，增持公司股票員工（含子公司）共21人，增持均價(jià)為9.03元，增持總金額約239.88萬(wàn)元。

與6月14日收盤(pán)價(jià)8.86元計(jì)算，大股東兜底浮虧4.52萬(wàn)元，以3.68億元的增加市值相比，根本不值一提。從6月5日發(fā)布公告到完成，短短幾天時(shí)間，大股東又成功升級(jí)了身家。

雖然安居寶這幾年在熱門(mén)題材“智能”方面大做文章，并投入巨資，但業(yè)績(jī)還是不斷下滑。2013年至2016年，扣除非經(jīng)常性損益，凈利潤(rùn)分別為9785萬(wàn)元、7916萬(wàn)元、2728萬(wàn)元、957萬(wàn)元。2017年第一季度虧損1275萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益虧損1579萬(wàn)元。以2016年凈利潤(rùn)計(jì)算，安居寶的市盈率高達(dá)269.03倍。

最悲劇的兜底公司——*ST德力

6月9日，*ST德力也發(fā)布了大股東兜底倡議書(shū)。

與其他上市公司的兜底方案相比，方案不僅號(hào)召員工進(jìn)場(chǎng)托市，還號(hào)召客戶、供應(yīng)商進(jìn)來(lái)托市。兜底上市公司中，*ST德力是唯一一家ST公司，推出兜底2.0版本，可見(jiàn)大股東的兜底愿望非常強(qiáng)烈。

*ST德力最近兩年連續(xù)虧損。股價(jià)從2017年3月1日的17.86元下跌至6月8日的8.21元，短短3個(gè)多月時(shí)間，股價(jià)跌幅達(dá)到54.03%。

截至4月27日收盤(pán)，實(shí)際控制人施衛(wèi)東質(zhì)押的11432萬(wàn)股已觸碰平倉(cāng)線，4月28日，*ST德力開(kāi)市起停牌。施衛(wèi)東通過(guò)多種途徑暫時(shí)緩解了平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，施衛(wèi)東持有公司42.24%的，處于質(zhì)押狀態(tài)的股份占其所持公司股份總數(shù)的比例為 72.33%。

停牌期間，正好遇上了兜底增持開(kāi)始興起，于是6月8日復(fù)牌，6月9日發(fā)布兜底增持公告。

不幸的是，*ST德力并沒(méi)有借上兜底行情的東風(fēng)，6月9日開(kāi)盤(pán)下跌，30分鐘后，跌停直至收盤(pán)，第二個(gè)交易日還是跌停，兩個(gè)交易日下跌了9.74%，不過(guò)交易量放大了不少。

6月14日，*ST德力總市值28.46億元，較兜底前減少了3.73億元，大股東身家縮水1.58億元。2017年第一季度虧損1768萬(wàn)元，離暫停上市越來(lái)越近了。

雖然*ST德力從2014年開(kāi)始試圖通過(guò)并購(gòu)網(wǎng)游公司來(lái)轉(zhuǎn)型，但一直未果，目前正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，依然青睞網(wǎng)游。*ST德力擬作價(jià)11.16億元購(gòu)買(mǎi)北京趣酷62%股權(quán)，后者能成為*ST德力的救命稻草嗎？

兜底版本再升級(jí)——驊威文化

驊威文化（002502.SZ）6月12日公告稱，2017年6月12日至6月15日期間，員工以自有資金在增持期限通過(guò)A股股票二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入公司股票，且連續(xù)持有時(shí)間達(dá)到12個(gè)月的在職員工，公司控股股東、實(shí)際控制人郭祥彬承諾其收益不低于10%。

公司在職員工總?cè)藬?shù)為370人，員工的平均薪酬約為每年10萬(wàn)元。

郭祥彬持有公司26.89%的股權(quán)。處于質(zhì)押狀態(tài)的股份占其所持有公司股份總數(shù)的89.78%，占公司總股本的 24.14%。截至6月14日，驊威文化漲幅3.41%，市值增加2.84億元，郭祥彬身家增加7630萬(wàn)元。

驊威文化近兩年通過(guò)并購(gòu)，轉(zhuǎn)型比較成功，賬面利潤(rùn)豐厚。2014年，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為4.77億元、3435萬(wàn)元，2015年通過(guò)并購(gòu)，營(yíng)業(yè)收入增加不多，為5.91億元，但凈利潤(rùn)高達(dá)1.2億元。2016年更上一層樓，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別為8.12億元、3.03億元。2017年第一季度，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)25.21%、194.92%。

驊威文化總市值87.72萬(wàn)元，以2016年凈利潤(rùn)計(jì)算，市盈率28.95倍。在發(fā)布兜底增持公告的上市公司中，驊威文化業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)最為迅猛，但這種靠巨資并購(gòu)模式的弊端也顯而易見(jiàn)的，那就是付出的成本太高。2017年3月末，驊威文化的商譽(yù)高達(dá)18.28億元，占資產(chǎn)總額的52.09%。無(wú)論是網(wǎng)游還是影視，一朝的成功不代表長(zhǎng)期成功，商譽(yù)猶如不定時(shí)炸彈，一旦業(yè)績(jī)不理想，巨額損失將在所難免。

險(xiǎn)遭爆倉(cāng)的智慧松德

6月6日，智慧松德（300173.SZ）發(fā)布實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)郭景松的倡議書(shū)。上午大部分時(shí)間還處于下跌狀態(tài)的智慧松德在10點(diǎn)55分收復(fù)失地，開(kāi)始直線拉升，10點(diǎn)59分上漲至12.66元，漲幅3.35%，接著回落至2%漲幅盤(pán)整至上午收盤(pán)，下午開(kāi)盤(pán)，智慧松德被數(shù)萬(wàn)手買(mǎi)盤(pán)封于漲停板直至收盤(pán)，全天換手率2.81%，創(chuàng)下7個(gè)多月以來(lái)的新高。看來(lái)，部分先知先覺(jué)的資金已經(jīng)提前布局。之后股價(jià)開(kāi)始回落，截至6月14日，漲幅5.22%，總市值增加3.75億元，大股東身家增加1.49億元。

不過(guò)，智慧松德的業(yè)績(jī)卻沒(méi)這么亮眼。2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.32億元，同比增長(zhǎng)43.07%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7440萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.09%，扣非凈利潤(rùn)5104萬(wàn)元，同比下降6.04%。2017年第一季度，智慧松德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5617萬(wàn)元、增長(zhǎng)3.91%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)136萬(wàn)元、同比暴降86.86%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)虧損149萬(wàn)元，同比暴降232.22%，智慧松德的動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)1455倍。即使以2016年凈利潤(rùn)計(jì)算，市盈率達(dá)到102倍。這就是大股東倡議書(shū)中提及的“良好的基本面”、“股票投資價(jià)值已經(jīng)凸顯”？

公司董事長(zhǎng)郭景松、張曉玲等直接或間接合計(jì)持有公司39.72%的股權(quán)，目前合計(jì)質(zhì)押公司股票占其合計(jì)所持有股票數(shù)量的84.80%，占公司總股本的 33.68%。郭景松所質(zhì)押股份的股價(jià)偏高，到6月5日，股價(jià)比質(zhì)押時(shí)下跌了不少，過(guò)去兩年時(shí)間下跌了61.38%，過(guò)去一年下跌了30%，意味著其可能面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)發(fā)布這么一則兜底公告，郭景松暫時(shí)可以松一口氣。智慧松德正在剝離IPO時(shí)的“有毒資產(chǎn)”——傳統(tǒng)主業(yè)印刷設(shè)備已經(jīng)持續(xù)虧損，如果股價(jià)還能維持上漲趨勢(shì)，那么靠并購(gòu)湊業(yè)績(jī)的智慧松德隨時(shí)可能再出并購(gòu)公告，緊追市場(chǎng)熱點(diǎn)，刺激公司股價(jià)，大股東屆時(shí)更有可能高枕無(wú)憂。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)；作者聲明：本人不持有文中所提及的股票