智動力IPO:高度依賴三星存隱患毛利率走勢背離行業(yè)

本刊記者張婷

智動力IPO:高度依賴三星存隱患毛利率走勢背離行業(yè)

本刊記者張婷

深圳市智動力精密技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“智動力”）IPO獲證監(jiān)會發(fā)審委通過，公司將登陸創(chuàng)業(yè)板。本次公司擬發(fā)行不超過3130萬股A股，募集資金2.45億元，擬投向消費電子產(chǎn)品功能性器件生產(chǎn)基地建設(shè)項目和研發(fā)中心建設(shè)項目。

雖然發(fā)審委對智動力IPO放行，但是其招股說明書中的一些問題投資者仍不可忽視。同時，證監(jiān)會也對公司存在的一些問題進行了問詢，其中包括公司與韓國三星電子的業(yè)務(wù)往來是否持續(xù)發(fā)展，以及公司子公司東莞智動力租賃實際控制人吳加維控制的東莞智維的廠房、辦公樓和宿舍等問題。

凈利潤波動較大

回顧智動力的IPO，可謂一波三折。公司實際上早在2014年便沖刺IPO，但一次因為申請文件不齊備，另一次則是主動要求中止審查，導(dǎo)致前兩次都中止，直到今年5月公司再次報送首次公開發(fā)行股票招股說明書，并于6月1日上會才獲通過。

表：合并利潤表主要數(shù)據(jù)（單位：萬元）

招股說明書顯示，智動力的主營業(yè)務(wù)為手機等消費電子功能性器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為客戶提供功能性器件的設(shè)計、生產(chǎn)、檢測等全方位服務(wù)。公司產(chǎn)品應(yīng)用于手機、平板電腦、可穿戴設(shè)備、影音設(shè)備等消費電子產(chǎn)品及其組件，應(yīng)用品牌包括三星、華為、小米、聯(lián)想、OPPO等知名手機及其他消費電子品牌。

公司稱其自身擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，先后通過了三星電子、三星視界、藍(lán)思科技、歐菲光、勁勝精密、東莞捷榮、比亞迪、長盈精密、富士康等知名消費電子及組件生產(chǎn)商的合格供應(yīng)商認(rèn)證，與其建立了良好的合作關(guān)系。

不過，從業(yè)績上看，公司盈利能力卻非常一般。招股說明書顯示，2014年-2016年公司的營業(yè)收入分別為4.08億元、5.51億元和6.62億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5936.26萬元、4762.52萬元和5890.56萬元。上述數(shù)據(jù)顯示，雖然營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年增長，但是凈利潤卻起伏較大，2016年甚至不如2014年的水平。

對于業(yè)績的波動，公司方面給出的解釋是，“2015年凈利潤的下滑，主要是受產(chǎn)品毛利率下降影響?！惫就瑫r表示，“若未來消費電子功能性器件行業(yè)競爭日益激烈，且公司不能有效提升產(chǎn)品競爭力，擴大銷售規(guī)模及提高產(chǎn)品毛利率，公司面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險?！?/p>

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.56%、23.71%和23.52%，呈逐年下滑的態(tài)勢。同時，公司與同行業(yè)上市公司相比，其毛利率水平也十分堪憂。

2014年-2016年行業(yè)均值的水平分別為24.53%、24.46%和26.54%，公司除了2014年度的毛利率較高外，其他年份都低于行業(yè)均值。值得注意的是，行業(yè)平均毛利率這些年來變化不大，而且2016年還略有上升，但是智動力卻是下滑嚴(yán)重，與行業(yè)變化背道而馳，個中原因值得推敲。

可以預(yù)見的是，如果公司無法推出新產(chǎn)品或者降低生產(chǎn)成本，任憑毛利率水平再繼續(xù)下滑，則對公司的盈利能力將會產(chǎn)生重大影響，公司業(yè)績也會帶來負(fù)面效應(yīng)。

患上大客戶依賴癥

招股說明書顯示，智動力對三星存在重大依賴。2014年-2016年，手機功能性器件收入占智動力當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.50%、97.28%和98.57%；公司前五大客戶的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為69.82%、80.68%和93.00%，客戶集中度較高；而第一大客戶三星的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為25.45%、44.97%和70.51%。

對此，證監(jiān)會發(fā)審委提出了詢問，請公司結(jié)合目前的國際形勢、韓國三星電子的經(jīng)營現(xiàn)狀，分析說明與韓國三星電子的業(yè)務(wù)往來是否可持續(xù)發(fā)展；說明向三星體系銷售的穩(wěn)定性，與三星簽訂的相關(guān)協(xié)議中關(guān)于有效期、三星單方終止協(xié)議的事項、發(fā)行人的賠償責(zé)任條款等內(nèi)容，說明發(fā)行人是否存在業(yè)績出現(xiàn)巨大波動的可能性。

值得注意的是，A股上市公司中也曾有由于對單一客戶出現(xiàn)過度依賴，而合作出現(xiàn)變化后上市公司業(yè)績急轉(zhuǎn)直下的，其比較典型的案例就是愛施德，當(dāng)時的合作方也正是三星。

2011年，三星將產(chǎn)品的銷售方式進行調(diào)整，此前三星手機銷售收入占愛施德銷售收入的七成以上，由于渠道的變化，使得作為其分銷商的愛施德備受打擊，公司業(yè)績一落千丈，股價也出現(xiàn)蹦極式下跌。

此次，智動力的大客戶又是三星，也同樣是對單一客戶的過度依賴，不難想象，一旦未來雙方合作有所調(diào)整或減少，公司必將面臨重大打擊。

此外，記者注意到，證監(jiān)會還對智動力房產(chǎn)的權(quán)屬方面提出了詢問。2015年12月，智動力子公司東莞智動力租賃實際控制人吳加維控制的東莞智維的廠房、辦公樓及宿舍，面積為2.14萬平方米（其中1.06萬平方米為廠房），租賃期限為2015年12月1日-2025年11月30日。2017年4月，吳加維將持有的東莞智維100%股權(quán)以300萬元轉(zhuǎn)讓給余君理。

證監(jiān)會請公司說明：不租賃有產(chǎn)權(quán)建筑物的合理性，租賃價格是否公允；租賃無產(chǎn)權(quán)建筑物的公司內(nèi)部決策程序是否符合規(guī)定；是否取得了主管部門對該等建筑物權(quán)屬及是否拆除的確認(rèn)；租賃房產(chǎn)對公司資產(chǎn)完整性、獨立性的影響；吳加維持有的東莞智維100%股權(quán)以300萬元轉(zhuǎn)讓給余君理的原因，不轉(zhuǎn)讓給公司的合理性。