政治風險對企業(yè)海外投資財務(wù)風險的影響及機理

魏家蓓+袁磊

隨著全球一體化和“一帶一路”戰(zhàn)略繼續(xù)推進，我國企業(yè)“走出去”的步伐加快，企業(yè)海外投資上漲趨勢明顯，然而我國企業(yè)海外投資卻面臨著極大的政治風險，將會給企業(yè)經(jīng)營造成財務(wù)風險。該文探究了東道國、第三國、母國及地緣政治等影響企業(yè)財務(wù)風險的政治因素，并分析了海外投資企業(yè)政治風險與財務(wù)風險的作用機理。

在全球經(jīng)濟全球化的大背景下，世界各國都積極投身于資本全球化的行列中，推動本國資源高效配置，共同實現(xiàn)互利共贏。自我國2013年提出“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想以來，我國對外投資的腳步就在不斷加快。2015年，中國對外直接投資創(chuàng)下了1456.7億美元的歷史最高值，占全球流量的份額由2002年的0.4%提升到2015年的9.9%。據(jù)《2015年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2015年中國對外直接投資主要有以下特點：一是投資流量躍居全球第二，實現(xiàn)資本凈輸出；二是存量全球排位居第八，境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過4萬億美元；三是對外直接投資并購活躍，領(lǐng)域不斷拓展。

然而，在中國“走出去”的進程中，由于和東道國的文化、意識形態(tài)和政策制度等政治環(huán)境差異，使得中國對外投資頻“亮紅燈”：華為聯(lián)合貝恩收購美國通訊設(shè)備商3Com公司失敗、墨西哥政府無限期擱置高鐵招標計劃……據(jù)統(tǒng)計，中國的境外投資失敗比例高達70%。近年來的研究顯示：政治風險成為我國“走出去”面臨的最大風險，它將導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)預(yù)期目標無法達成，陷入財務(wù)風險。在海外投資趨勢愈加上升的今天，只有清楚地認識到我國“走出去”面臨的政治風險，才能保障企業(yè)擁有一個良好的投資環(huán)境，實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)目標，防范財務(wù)風險。

什么是政治風險

通常來說，政治風險指的是各種政治行為或政治事件對企業(yè)海外投資經(jīng)營造成損失的可能性。

學(xué)術(shù)界對于政治風險尚未有一個明確的定義。國外對于政治風險的研究開始于20世紀60年代，主要從成因和不確定性來定義政治風險。Kobrin（1979）給出了一個被普遍接受的定義：一般地，“政治風險”是指一個國家的政治決策或事件以一定的方式影響整個商業(yè)環(huán)境使投資者虧損或者賺不到那么多的錢。Wenlee Ting（1988）認為，政治風險是指東道國的政治事件、政策或外匯制度的等非市場因素的不確定性導(dǎo)致企業(yè)預(yù)期經(jīng)營結(jié)果發(fā)生偏離。世界銀行跨國投資擔保機構(gòu)MIGA在2009年給出了一個廣義的政治風險定義：政治風險是指來自東道國、母國以及國際環(huán)境變化的影響導(dǎo)致跨國企業(yè)經(jīng)營中斷的可能性。外國研究普遍認為政治風險對企業(yè)經(jīng)營具有負效應(yīng)，其他影響并未給出明確結(jié)論。

國內(nèi)學(xué)者對于政治風險也進行了探索。趙銀德（2006）認為：政治風險是國家風險的重要組成部分，是指東道國的政治環(huán)境發(fā)生不確定變化的風險。而企業(yè)跨國經(jīng)營中的政治風險是東道國政府或政局的不穩(wěn)定、政策的不連續(xù)性使企業(yè)經(jīng)營目標受到影響。韋軍亮，陳漓高（2009）為了捕捉企業(yè)海外經(jīng)營的政治風險，給政治風險下一個寬泛的定義：政治風險是指在東道國境內(nèi)或境外發(fā)生的特定政治事件、活動、政府行為（如政府違約、革命）、社會事件或活動（如騷亂）將首先導(dǎo)致海外企業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化，繼而使企業(yè)經(jīng)營目標與預(yù)期偏離。孟凡臣、蔣帆（2014）認為，政治風險應(yīng)是由于各類政治行為或政治、社會事件所導(dǎo)致的企業(yè)海外投資的經(jīng)營權(quán)益受到負面影響的可能性。

已有的國內(nèi)外文獻對政治風險定義均是從有關(guān)環(huán)境和政治環(huán)境出發(fā)，綜合考慮我國進行海外投資企業(yè)面臨政治風險的來源以及其可能對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的影響，結(jié)果顯示：政治風險大多與企業(yè)經(jīng)營財務(wù)風險負相關(guān)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營與預(yù)期目標發(fā)生較大偏離。

我國企業(yè)海外投資面臨的政治風險來源及其對企業(yè)財務(wù)風險的影響

隨著“一帶一路”政策的推進以及我國企業(yè)海外投資的不斷增加，使得我國企業(yè)海外面臨的不確定性不斷增加，姚凱、張萍（2006）認為政治風險已成為中國海外投資過程中最大、最不可測、最不可控的風險，它不是單一作用于我國海外投資企業(yè)，而是與東道國、國際社會以及我國自身體制制度復(fù)雜滲透，共同作用于我國企業(yè)海外投資的進程中。

來自東道國的影響。主要體現(xiàn)在：東道國政策法律、經(jīng)濟管制、東道國治理環(huán)境、東道國社會文化差異。

第一、東道國的政策法律對我國企業(yè)海外投資的影響主要包括準入限制和貿(mào)易保護主義，蠶食式征用，雙邊合作政策。準入限制是指一國政府對外國資本的進入實行不同程度的限制甚至對不同國家的進入者采取不同限制標準。貿(mào)易保護主義是指東道國采取非關(guān)稅政策形式對本國貿(mào)易實施保護，換言之，即企業(yè)在海外投資的貿(mào)易壁壘增加、貿(mào)易爭端加劇，對外投資困難，企業(yè)運營成本加大。

蠶食式征用是指東道國通過突擊檢查沒收財物，阻礙外國投資者有效控制使用和處置本企業(yè)財產(chǎn)，限制外國投資者使用資源的權(quán)力，間接地達到征用的目的。這種征用使得企業(yè)們受巨大的損失，由于海外投資的不可收回性，蠶食式征用導(dǎo)致企業(yè)直接喪失投資經(jīng)營的主導(dǎo)權(quán)和控制權(quán)。

雙邊合作政策是指兩國友好協(xié)定，給予合作國一定的政策優(yōu)惠和投資優(yōu)待。東道國對于中國的態(tài)度決定了我國海外投資的成功與否。以我國在巴基斯坦的投資為例，我國企業(yè)通過幫助東道國完善基礎(chǔ)設(shè)施、提供便利，加之兩國長期以來良好的關(guān)系，使得我國企業(yè)在巴的投資進展順利，企業(yè)從中獲益，快速實現(xiàn)既定的財務(wù)目標。

第二、經(jīng)濟管制主要包括：稅收制度、外匯政策和匯兌管制。東道國通過提高對海外投資企業(yè)征收的稅率，降低企業(yè)稅后利潤，企業(yè)資金大縮水，直接面臨財務(wù)危機，不得不選擇退出對該國的投資。外匯政策和匯兌的管制的影響體現(xiàn)在：當東道國發(fā)生國際收支困難時，政府禁止或限制跨國企業(yè)將投資本金、利潤及其他合法收益轉(zhuǎn)出東道國，企業(yè)擁有的資本金面臨大幅度的貶值，海外經(jīng)營成果付之東流。

第三、東道國治理環(huán)境：外部影響主要指戰(zhàn)爭、暴力事件；內(nèi)部影響因素包括：政府機構(gòu)自身治理情況、官員的腐敗程度。在進行投資國選擇時，海外投資企業(yè)主要是考慮該國的外部政治治理環(huán)境是否安定，例如有無戰(zhàn)爭和惡性暴力事件。安定且低風險的外部環(huán)境為企業(yè)提供了一個適宜的運營、發(fā)展條件，企業(yè)可以在穩(wěn)定的外部條件下進行新產(chǎn)品研發(fā)、資源的開采以及技術(shù)創(chuàng)新；另外，在此條件下，員工擁有一個氛圍良好的工作場所，對員工績效有一定的激勵作用，從而可以使得企業(yè)快速發(fā)展、盈利增加。此外，政府機構(gòu)自身治理情況和官員的腐敗程度影響的東道國內(nèi)部治理的兩個因素，對于企業(yè)海外投資的經(jīng)營影響程度不可忽視。政府自治高效可以大大簡化流程，增加決策的執(zhí)行力，使海外投資企業(yè)辦事效率提高；同時，政府機構(gòu)自身治理情況越好，對于官員的督察體系更健全，內(nèi)部官僚腐敗的可能性就越小。官員腐敗意味著額外開支，增加企業(yè)的交易成本，降低了企業(yè)的經(jīng)濟效益。

第四、東道國的文化差異體現(xiàn)在民族主義、意識形態(tài)沖突上。

由于我國企業(yè)在國內(nèi)長期以來發(fā)展經(jīng)營的大環(huán)境與政府機密相連，使得我國海外投資企業(yè)在東道國習(xí)慣性照搬國內(nèi)的模式：過多與當?shù)卣㈥P(guān)系，卻不注重建立本土化公共關(guān)系，不關(guān)注當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，雇傭的員工大多來自母國，不能很好地融入東道國的社會文化，與當?shù)毓娙狈τ行Ы涣鳒贤皡f(xié)調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營發(fā)展目標與當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展理念不契合，很容易遭遇民族主義風險。

來自國際社會的影響，主要體現(xiàn)為第三國干預(yù)。第三國干預(yù)即指除母國和東道國以外的第三國對母國企業(yè)的海外投資直接施加干預(yù)或通過對東道國施加壓力間接干預(yù)母國海外投資。在中國經(jīng)濟快速發(fā)展，并在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大效應(yīng)的背景下這一影響更加明顯。美國直接部署了重返“亞太戰(zhàn)略”，意欲亞太在平衡，實質(zhì)上就是為了干預(yù)我國的海外投資發(fā)展，對我國實施制裁，我國若與美國所謂的“邪惡軸心國”進行貿(mào)易往來，就可能遭受美國間接的經(jīng)濟制裁、限制投資等；另外，鑒于第三國的政治經(jīng)濟實力壓力，東道國接受我國企業(yè)的投資可能將會面臨來自第三國貿(mào)易往來限制，誘發(fā)經(jīng)濟危機，繼而將會對我國企業(yè)海外投資實行限制性政策，使得我國企業(yè)無法進行正常的海外投資。

來自母國自身的影響。母國的政治風險因素體現(xiàn)在國內(nèi)相關(guān)政策協(xié)定執(zhí)行風險。在我國企業(yè)的海外投資項目中，雖然我們與相關(guān)貿(mào)易國簽訂了雙邊協(xié)定，但是據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示，這些雙邊協(xié)定有部分只是為了走過場，當企業(yè)海外投資項目正式實施時，在面臨東道國的一些突發(fā)事件時，多數(shù)企業(yè)無法從已簽訂的協(xié)定中獲得實質(zhì)性的支持或幫助，直接導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的風險。再則，中國在海外投資市場屬于“后來者”，對于國際市場的信息掌握存在嚴重的信息不對稱現(xiàn)象，由于我國海外投資發(fā)展時間不長，對于投資國相關(guān)風險的信息主要來自于世界銀行等機構(gòu)，這些風險數(shù)據(jù)更適用于發(fā)達國家，對于我國的海外投資風險評估而言，存在一定的缺陷，直接導(dǎo)致我國企業(yè)海外投資時搜集的信息與真實情況不對稱，隱含著巨大的經(jīng)營風險。

地緣政治風險因素。地緣政治風險是指地理和政治結(jié)合所帶來的風險。由于地緣政策風險涵蓋的范圍廣泛、作用機制復(fù)雜。已經(jīng)成為當今世界各國對外投資面臨的最大風險。任何一個國家的對外投資都不是純粹的商業(yè)行為，都或多或少帶有一定的政策目標。在“一帶一路”的政策和“中國威脅論”盛行背景下，東道國對我國對外投資的目的產(chǎn)生了懷疑，我國在不同的國家面臨著不同的風險：在發(fā)達國家，我國主要是面臨著嚴格審查和限制、東道國利益集團的排斥、當?shù)卣恼咂缫?；在發(fā)展中國家，例如中東、東亞、東南亞及拉美等地區(qū)，我國主要面臨的是恐怖主義威脅、邊緣地帶的戰(zhàn)爭、東道國國內(nèi)政權(quán)更迭動蕩等因素影響。

政治風險對企業(yè)海外投資財務(wù)風險的作用機理總結(jié)

東道國的政治因素對企業(yè)投資財務(wù)風險水平主要是負面影響。海外投資本身的特性決定了投資成本極高，投資不能輕易撤回甚至是不能撤回。東道國的政治風險越高，暴力、動亂發(fā)生的幾率越大、社會治安環(huán)境缺失程度越高，企業(yè)在東道國投資經(jīng)營面臨的不確定性越大，當企業(yè)無法逃避當?shù)乇┝κ录騾R率波動時，企業(yè)資金的流動周轉(zhuǎn)型和運營情況將會大打折扣，可能面臨破產(chǎn)或者倒閉，與預(yù)期海外投資目標發(fā)生偏移，使企業(yè)的財務(wù)風險增加。

國際社會影響帶來的政治風險同樣會給企業(yè)海外投資帶來負面影響。國際社會的政治風險主要體現(xiàn)在第三國通過一系列政策手段打壓母國企業(yè)，或向東道國施壓。一般第三國的經(jīng)濟政治實力遠高于母國及東道國，故第三國將會以相關(guān)的雙邊貿(mào)易或資本流動限制來制裁母國和東道國之間的投資活動進程。迫于外界的強勢壓力，東道國將會對海外投資企業(yè)施壓直至企業(yè)退出投資，使企業(yè)耗費巨大成本的同時幾近破產(chǎn)邊緣。

地緣政治因素同樣影響著企業(yè)海外投資財務(wù)風險。邊緣地帶一直以來都是政治經(jīng)濟發(fā)展中常提及的敏感地帶，我國資源投資的國家大多集中于中東等地，這些邊緣地國家常年發(fā)生戰(zhàn)爭。且近年來伊斯蘭國組織活動更加頻繁，使處于邊緣國家的海外投資企業(yè)日常經(jīng)營可能無法正常開展，面臨的財務(wù)風險居于高位。然而，地緣政治風險高的國家一般的對于海外投資企業(yè)的限制較低，為了吸引投資推動本國經(jīng)濟發(fā)展，可能會為海外投資企業(yè)提供政府的支持，這樣，海外投資企業(yè)在東道國的經(jīng)營反而能夠開展，與之經(jīng)營發(fā)展相關(guān)的財務(wù)風險也會降低。

兩會上，“一帶一路”再次成為熱詞，中國將會秉持合作、開放、共贏的理念，與沿線各經(jīng)濟體繼續(xù)加強投資，實現(xiàn)共同收益。對于海外投資企業(yè)而言，在投資時不僅需要考慮東道國的政治風險、國際社會的政治風險，還應(yīng)該結(jié)合長久存在的地緣政治風險和自身國家政策背景，正確選擇適合我國企業(yè)發(fā)展的國家：不僅可以解決我們的資源短缺，學(xué)習(xí)最先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗，使我國“走出去”企業(yè)更加多元化，而且也可以使企業(yè)將遭遇財務(wù)危機的可能性降到最低，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。而這些目標能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實，需要我們準確識別企業(yè)面臨的政治風險，在“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想下，與藍圖中涵蓋的國家之間跨越地理和思想上的國界，快速融合，實現(xiàn)經(jīng)濟合作。