讀者傳媒并未講好“雞湯資本故事” “高送轉(zhuǎn)”股民并不買賬

周月明

曾家喻戶曉的雜志《讀者》所屬公司——讀者出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰荆ㄏ路Q“讀者傳媒”，603999.SH）近日在資本市場上惹了些爭議。

4月12日，讀者傳媒披露2016年度利潤分配預案稱，控股股東提議公司2016年向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣1元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

不過在該方案披露的第二天，讀者傳媒就收到了上交所針對該方案下發(fā)的《問詢函》，稱讀者傳媒本次擬實施的股本轉(zhuǎn)增方案與公司經(jīng)營規(guī)模和業(yè)績之間存在較明顯不匹配的情況。

讀者傳媒自2015年上市以來究竟發(fā)展得怎么樣？這次“高送轉(zhuǎn)”預案又出了什么問題？

凈利下滑業(yè)績憂心

查閱公司財報可以看到，盡管讀者傳媒在4月17日回復證監(jiān)會解釋稱“公司期刊發(fā)行好于行業(yè)平均水平”，但其近幾年的業(yè)績確實存在逐年下滑的情況。自2013年凈利潤賺了1.64億元以來，其業(yè)績就一直處于滑坡，2016年營收7.51億元，同比下降9%，凈利潤8425萬元，同比下降17%。與2013年相比，短短三年時間，讀者傳媒的凈利潤就減少了近50%。

細看其業(yè)務板塊，傳統(tǒng)出版業(yè)務仍是讀者傳媒的核心業(yè)務，期刊和教材教輔兩項營收達總營收的80%。而讀者傳媒的業(yè)績下滑就跟傳統(tǒng)出版業(yè)務發(fā)行量下降有較大關系。

教材教輔的出版量下滑，令一部分業(yè)內(nèi)人士表示意外，因為曾有分析人士認為，讀者傳媒作為甘肅省中小學最大的教材發(fā)行代理單位，穩(wěn)居甘肅省教材市場首位，且教材由政府采購，按理說這項業(yè)務的利潤可以保持穩(wěn)定。但教材教輔的銷量這兩年卻持續(xù)下滑，《投資者報》記者曾試圖詢問，讀者傳媒相關人士為何在有政府固定采購的情況下銷量還在下滑，但并未得到明確回復。

再看核心業(yè)務的另一“支柱”期刊板塊，曾一度在百姓中流行的《讀者》雜志發(fā)行量也有點“尷尬”。在發(fā)行量最高的2006年，《讀者》雜志的月均發(fā)行量曾屢屢超過900萬冊，而在10年之后的2016年，這一數(shù)據(jù)卻下滑到了400萬冊，10年間《讀者》雜志的發(fā)行量跌去一半以上。不過，這一現(xiàn)象確實也與目前報刊業(yè)的整體生存情況有關，隨著自媒體和傳媒形式的巨大變革，所有的紙媒都在面臨著這一考驗。

現(xiàn)如今，所有的紙媒都在嘗試去做新媒體轉(zhuǎn)型的探索，被稱為“國內(nèi)期刊第一股”的讀者傳媒在如今的“媒體大變革”中又有何轉(zhuǎn)型動作呢？

翻閱公司財報，讀者傳媒的新媒體業(yè)務并未出現(xiàn)在太明顯的位置，只被放到了“其他收入”這一項目之中，據(jù)其財報，其他收入主要包括會展服務、文創(chuàng)產(chǎn)品銷售及新媒體業(yè)務。然而在2016年，包含了新媒體業(yè)務的“其他收入”營收1132萬元，同比下降45%。讀者傳媒解釋稱，降幅主要是由于公司減少了毛利偏低的會展活動導致的，新媒體業(yè)務如手機APP及微信公眾號等業(yè)務是處于增長狀態(tài)的，且增幅較大，但并未給出更具體的數(shù)據(jù)。即使“其他收入”所有營收加在一起，也僅占總營收的13%，新媒體業(yè)務能占到的比例也就更小了。也就是說，讀者傳媒若想轉(zhuǎn)型為靠新媒體業(yè)務支撐業(yè)績，一時之間還難以實現(xiàn)，目前只能稱作是一個“新的利潤點”。

成本太高令人咂舌

除了業(yè)績不斷下滑，讀者傳媒的高成本和高庫存也引起了投資者的注意。

查閱其招股說明書和上市以來的財報，可以發(fā)現(xiàn)讀者傳媒營業(yè)成本一直居高不下。2012年以來，讀者傳媒的營業(yè)成本比率就一直處于上升趨勢，2015年和2016年，該項數(shù)據(jù)甚至超過了90%。

而對于一家傳媒公司來說，營業(yè)成本如此之高令人有些奇怪。有業(yè)內(nèi)人士稱，高企的成本與不合理的人力成本和轉(zhuǎn)型試錯成本有關，也就是說，讀者傳媒現(xiàn)在出現(xiàn)了“冗員”情況以及為了轉(zhuǎn)型項目砸的錢還沒有利益回報。

不過，這些原因并未得到讀者傳媒的進一步解釋，年報中也只是粗略的說明了一下原因。傳統(tǒng)媒體無法像新媒體一樣“短平快”，并做出迅速反應，與人員多、層級關系復雜有較大關系，且有很多傳統(tǒng)媒體無論從語言文字還是選題題材等理念也無法及時跟上現(xiàn)在的變化，導致轉(zhuǎn)型需要經(jīng)歷很多摸索嘗試，因此試錯成本也就高了起來。

此外，除了已達到90%的的成本，讀者傳媒的庫存量也居高不下。期刊、教材教輔這兩年的庫存量不斷增長，2016年甚至同比增長了129%。期刊、教材教輔這兩項業(yè)務銷量持續(xù)下滑，而且并不是一件突發(fā)情況，有投資者則因此擔憂公司沒有制定出合理的生產(chǎn)計劃，認為讀者傳媒在知道這一趨勢的前提下，還大量生產(chǎn)，有些浪費資金。

庫存高企這一問題對公司的現(xiàn)金流造成了直接影響。據(jù)讀者傳媒2016年報顯示，公司當年銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為6.55億元，這一數(shù)據(jù)相較2015年時的7.25億元已下降了9.6%。

整體來看，讀者傳媒無論從業(yè)績、庫存、現(xiàn)金流以及未來的轉(zhuǎn)型推進上，都沒有明顯優(yōu)勢，且回顧讀者傳媒自2015年上市以來在A股的股價表現(xiàn)，在上市初期連續(xù)創(chuàng)下16個漲停之后，讀者傳媒股價一路下滑，由上市初期的最高65元下滑至目前的21元左右，股價累計跌幅在六成以上。

由此看來，讀者傳媒在這樣的背景下推出“誘人”的“高送轉(zhuǎn)”方案確實令業(yè)界以及投資者產(chǎn)生疑問，且不免令投資者聯(lián)想公司是否有拉高股價再做出其他舉動之嫌，這一疑問也反映到了讀者傳媒的股價上面，自“高送轉(zhuǎn)”方案之后，公司股價不升反而繼續(xù)下滑，截至5月25日，在19.7元左右徘徊，下跌幅度高達25%。