45萬(wàn)億只是前戲，高潮還在路上

程航

23省45萬(wàn)億的投資！這個(gè)數(shù)據(jù)一出來(lái)就在朋友圈炸開了鍋。

當(dāng)中國(guó)23個(gè)省公布了2017年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)后，有媒體把公布的投資數(shù)字相加后得出，僅此23個(gè)省的累計(jì)投資就已經(jīng)超過(guò)了45萬(wàn)億元，加上尚未公布的省份，今年投資將不會(huì)少于60萬(wàn)億的消息一經(jīng)公布，立即引爆了整個(gè)朋友圈，引發(fā)了很多國(guó)人的恐慌。

恐慌只因不了解

一些人在網(wǎng)上直呼“拿出45萬(wàn)億用于投資，相當(dāng)于每人3.3萬(wàn)；全世界人口70億人，相當(dāng)于全球每個(gè)人投資6400元……”，“中國(guó)2017年1月份的儲(chǔ)備貨幣總量?jī)H為30.8萬(wàn)億元、央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模也不過(guò)34.8萬(wàn)億元，而2016年底中國(guó)總的廣義貨幣供應(yīng)量M2也僅為155萬(wàn)億元，這一下子冒出來(lái)45萬(wàn)億元的投資，要新發(fā)放多少貸款、要新印多少人民幣才能跟得上？”，“2008年才4萬(wàn)億，45萬(wàn)億投下去，這尼瑪房子又要坐火箭的節(jié)奏啊”等等。這些驚悚的論斷使得很多人開始擔(dān)憂手中的錢要貶值，自己辛苦賺錢的速度跟不上印鈔機(jī)的運(yùn)轉(zhuǎn)速度……確實(shí)，這些聲音都反映出了老百姓對(duì)貨幣超發(fā)、物價(jià)暴漲的擔(dān)心。

但是此45萬(wàn)億與2008年的4萬(wàn)億根本就不是一個(gè)概念，前者屬于固定資產(chǎn)投資的增量，后者是常態(tài)的存量。2008年的“4萬(wàn)億”計(jì)劃是為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊而臨時(shí)推出，主要用于投資基建、保障房建設(shè)、汶川地震災(zāi)后重建、社會(huì)民生等。而“45萬(wàn)億”只是地方政府每年例行的工作安排。

說(shuō)白了，2008年的4萬(wàn)億就是為了應(yīng)付突發(fā)事件的額外開支。之所以會(huì)讓老百姓感受那么強(qiáng)烈，是因4萬(wàn)億計(jì)劃中的第十條“取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模”卻被過(guò)度使用了，這使得2009年的貨幣量（M2）增速超過(guò)27%，達(dá)到了近十幾年之最。最直接的影響就就是資本直接或間接的流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而導(dǎo)致了房?jī)r(jià)的非理性暴漲。

這就好比是你讀研究生的兒子突然談戀愛了，作為家長(zhǎng)，你考慮到孩子雖然還在讀書，但年齡畢竟已經(jīng)快奔四了，已經(jīng)到了該戀愛的季節(jié)了。所以你就在滿足他生活費(fèi)的基礎(chǔ)上每個(gè)月又給他3千塊錢用來(lái)做為他的戀愛經(jīng)費(fèi)。結(jié)果他沒(méi)把這筆錢用來(lái)談戀愛，卻把這筆錢用來(lái)買煙花了，還因此把家給燒著了。

而今年的45萬(wàn)億則好像是你給他的學(xué)費(fèi)配額，也就是說(shuō)這讓人聽起來(lái)毛骨悚然的45萬(wàn)億其實(shí)只是他的基本開支，并沒(méi)有多少可操作的空間。所以勸大家先冷靜冷靜，別一看到45萬(wàn)億就跟打了雞血似得忙不迭的跑去炒股炒樓了，還是先炒菜吧。

45萬(wàn)億多不多

投資有沒(méi)有過(guò)量，要看一個(gè)國(guó)家的固定資產(chǎn)投資基數(shù)。如果45萬(wàn)億全部投資到新加坡那么點(diǎn)大的國(guó)家，估計(jì)能把整個(gè)新加坡給掀翻掉。但是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)新加坡，這就意味著中國(guó)的固投基數(shù)很高。事實(shí)也確實(shí)如此。

據(jù)了解，2015年全國(guó)的固定資產(chǎn)投資就達(dá)到了56.2萬(wàn)億，2016年是59.7萬(wàn)億，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)在拿出來(lái)嚇唬人的“45萬(wàn)億”。并且，在2013年之前，固定資產(chǎn)投資增速每年都超過(guò)20%，只要2017年的固定資產(chǎn)投資增速超過(guò)8%，固定資產(chǎn)的總投資就將輕松超過(guò)60萬(wàn)億元。

也許有人會(huì)說(shuō)2016年的地方財(cái)政收入才8.72萬(wàn)億，全國(guó)財(cái)政收入才15.95萬(wàn)億，跟投資總額差距將近30萬(wàn)億，國(guó)家財(cái)政不可能拿的出那么多錢。

當(dāng)然，財(cái)政的確是不可能拿的出這么多錢。不過(guò)沒(méi)關(guān)系，政府與私人組織之間，為了合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目?；蚴菫榱颂峁┠撤N公共物品和服務(wù)，以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過(guò)簽署合同來(lái)明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。掏民間口袋里的錢進(jìn)行放杠桿是官員們的拿手好戲，PPP（公私合營(yíng)）一直都是一塊不錯(cuò)的蛋糕。

今年一月份新增貸款2.03萬(wàn)億，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加1.56萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加4331億元，中長(zhǎng)期貸款增加1.52萬(wàn)億元，票據(jù)融資減少4521億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少2799億元。從這些公布的數(shù)據(jù)中能看出什么來(lái)了嗎？

央行上?？偛堪l(fā)布的上海一月份貸款數(shù)據(jù)也表明，由于貸款利率上調(diào)，房貸已經(jīng)下降，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加，銀行跟著政策走的表現(xiàn)很明顯。這意味著國(guó)家正在努力擠壓房地產(chǎn)泡沫，引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而使中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

特別是在17日發(fā)布的《2016年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行更是重申了下一階段“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門”的基調(diào)，同時(shí)也明確“要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置”，“防止資金‘脫實(shí)向虛、‘以錢炒錢以及不合理的加杠桿行為”，“下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫”等，顯示了堅(jiān)決去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)的意圖。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為：“報(bào)告內(nèi)容透露出，央行的貨幣政策目標(biāo)的關(guān)切內(nèi)容已從傳統(tǒng)的通貨膨脹擴(kuò)展到‘通貨膨脹+資產(chǎn)價(jià)格多個(gè)維度?！倍壳昂w國(guó)內(nèi)外多家金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)專家的調(diào)查也顯示，對(duì)2017年CPI增速中值的平均預(yù)測(cè)值為2.3%，遠(yuǎn)低于2010-2011年的5-6%的水平，同時(shí)對(duì)未來(lái)3年的CPI預(yù)期也基本趨穩(wěn)。

用兩分法來(lái)看問(wèn)題

當(dāng)然，只要是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，就注定無(wú)法脫離開價(jià)值規(guī)律。對(duì)于中國(guó)專家及權(quán)威機(jī)構(gòu)的論斷，至于你信或者不信，反正歷來(lái)我是不置可否的。畢竟從經(jīng)濟(jì)學(xué)上說(shuō)，通貨膨脹本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象。按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)值，作為貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的中央銀行也應(yīng)該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應(yīng)則視為超發(fā)。而在新興市場(chǎng)國(guó)家由于市場(chǎng)化改革等原因，資源商品化過(guò)程加劇，廣義貨幣供應(yīng)量適度高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展GDP增長(zhǎng)也是合理的。但過(guò)高的貨幣供給卻極易帶來(lái)通脹。

1986年，中國(guó)的投資依賴度只有15.8%，到了1996年就上升到32.3%。到了2006年，已近突破了50%。最近5年來(lái)，投資依賴度繼續(xù)節(jié)節(jié)上升，到2015年達(dá)到了81.6%。事實(shí)上，在很多地區(qū)比如重慶、新疆，都超過(guò)了100%。

回顧歷史，結(jié)合投資數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的這十幾年，恰恰也正好是投資與CPI指數(shù)高速增長(zhǎng)的十幾年。特別是房地產(chǎn)，更占了所有投資中的重中之重，這點(diǎn)可以從這十幾年中國(guó)的房?jī)r(jià)很明顯的看出來(lái)。現(xiàn)在的北上廣深，你走在大街上隨便扔塊磚頭都能砸死一片千萬(wàn)富翁。一家上市公司的年盈利不夠買套房……

但是增長(zhǎng)速度接近的情況下，投資依賴度越高，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)越低效。中國(guó)目前投資依賴度最低的大城市是深圳，2016年也有21%；其次是上海、廣州和北京，2016年依賴度分別則是25%、29%和34%?？梢钥闯?，即使是依賴度最低深圳，投資依賴度占比也超過(guò)了五分之一。

世界首富比爾蓋茨2014年曾在博客上公布一個(gè)數(shù)據(jù)，201 1年至2013年中國(guó)消耗了66億噸水泥，接近美國(guó)在整個(gè)二十世紀(jì)水泥消耗量的1.5倍！而鋼筋水泥最大的消費(fèi)市場(chǎng)，無(wú)疑就是房地產(chǎn)。

既然歷來(lái)投資的高速增長(zhǎng)都會(huì)帶動(dòng)CPI指數(shù)及房?jī)r(jià)的增長(zhǎng)，那我為什么還說(shuō)先炒菜呢？

原因很簡(jiǎn)單，房?jī)r(jià)的非理性暴漲已經(jīng)驚動(dòng)了國(guó)家高層。在剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更是明確了2017年中國(guó)樓市發(fā)展方向，強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”的定位，綜合運(yùn)用金融、土地、財(cái)稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國(guó)情、適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的基礎(chǔ)性制度和長(zhǎng)效機(jī)制，既抑制房地產(chǎn)泡沫，又防止出現(xiàn)大起大落。

左手去產(chǎn)能，右手保增長(zhǎng)

現(xiàn)在一套房子中，70%以上的利潤(rùn)都需要上交給國(guó)家，很多地方賣地的收入甚至都已經(jīng)達(dá)到了財(cái)政收入的50%以上！去年南京、蘇州、杭州等幾個(gè)二線城市的賣地收入，更是驚人的超過(guò)了上千億！如果不依靠賣地收入，地方財(cái)政瞬間就虧空到無(wú)法維持的地步。

但是因?yàn)榉康禺a(chǎn)產(chǎn)業(yè)牽涉太廣，一旦打壓過(guò)猛，相關(guān)水泥、鋼鐵、裝修材料、家電等等產(chǎn)業(yè)都會(huì)受到牽連。在經(jīng)濟(jì)下行的這種大環(huán)境下對(duì)房地產(chǎn)下“猛藥”，穩(wěn)增長(zhǎng)、促就業(yè)的指標(biāo)就是一個(gè)笑話，中醫(yī)學(xué)上有個(gè)術(shù)語(yǔ)叫“虛不受補(bǔ)”。因此有人說(shuō)，房地產(chǎn)已經(jīng)“綁架”了中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

所以中國(guó)這兩年一直在喊“去產(chǎn)能、轉(zhuǎn)型、供給側(cè)改革”等，就是為了把經(jīng)濟(jì)從房地產(chǎn)的“綁架”中逐步解放出來(lái)，從而防止經(jīng)濟(jì)“硬著陸”。在這種情況下，貨幣超發(fā)也是無(wú)奈之舉（比如2015年的股災(zāi)救市，以及正在搞的債轉(zhuǎn)股），雖然在央行主動(dòng)壓縮投資的情況下，2016年中國(guó)的“投資依賴度”有所下降，但這種下降并非全是什么“去產(chǎn)能、轉(zhuǎn)型、供給側(cè)改革”的成果，不要忘了還有東北地區(qū)和民間投資“塌陷”帶來(lái)的影響。

中國(guó)房地產(chǎn)有沒(méi)有泡沫我不敢說(shuō)，但是卻有人說(shuō)過(guò)，如果中國(guó)現(xiàn)在賣掉北上廣深四座城市，足以買下大半個(gè)美國(guó)。我想美國(guó)還是小了點(diǎn)兒，只需要保持這樣的房地產(chǎn)增長(zhǎng)速度，很快賣掉北上廣深估計(jì)就能買下整個(gè)世界了。

當(dāng)然這是調(diào)侃，但是人會(huì)調(diào)侃，數(shù)據(jù)卻不會(huì)調(diào)侃。從2008年的4萬(wàn)億投資之后，中國(guó)整體債務(wù)就一路沖高。2007年中國(guó)債務(wù)總額僅為7.4萬(wàn)億元，2014年增加到28.2萬(wàn)億美元，2016年底的債務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)最新匯率折算已經(jīng)高達(dá)37萬(wàn)億美元……即使美元作為全球貨幣，美國(guó)政府總債務(wù)也不過(guò)21萬(wàn)億美元，要知道，我國(guó)GDP總額目前和美國(guó)還很大差距，即使是保守估計(jì)，應(yīng)該也要相差6萬(wàn)億左右。這意味著什么？簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)吧，這意味賺的錢沒(méi)別人多，花出去的錢卻不比別人少。

冰凍三尺非一日之寒，我國(guó)經(jīng)濟(jì)今天這種“騎虎難下”的局面，早在高速發(fā)展的時(shí)候就已經(jīng)埋下了隱患?，F(xiàn)在的局面是如果繼續(xù)投資，已經(jīng)負(fù)債累累，錢從哪里來(lái)？印鈔！印鈔！除了印鈔還是印鈔！但是前些年超發(fā)的貨幣還沒(méi)有消化完，現(xiàn)在又接著印，明天會(huì)……

而如果停止投資，國(guó)家經(jīng)濟(jì)立即就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，而且是大問(wèn)題。如大批工人失業(yè)，經(jīng)濟(jì)巨幅下滑……試問(wèn)這個(gè)責(zé)任誰(shuí)敢擔(dān)當(dāng)？誰(shuí)又能擔(dān)當(dāng)?shù)钠穑?