境外人民幣貸款的推廣路徑研究

溫源+王玉潔

[摘 要]隨著人民幣納入特別提款權(quán)、“一帶一路”倡議的實(shí)施、中資企業(yè)加速“走出去”，境外人民幣貸款業(yè)務(wù)即將進(jìn)入快速發(fā)展階段。文章介紹了境外人民幣貸款的政策背景，剖析了境外人民幣貸款針對(duì)不同國(guó)別類型的需求特點(diǎn)，以及金融機(jī)構(gòu)主要的業(yè)務(wù)模式，并對(duì)需求供給如何更好匹配進(jìn)行了分析。最后提出了推廣境外人民幣貸款所需關(guān)注事項(xiàng)及相關(guān)措施建議。

[關(guān)鍵詞]境外人民幣；貸款；“一帶一路”；國(guó)別需求；推廣路徑

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.15.128

1 推廣境外人民幣貸款的政策背景

境外人民幣貸款是境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)境外項(xiàng)目給予的人民幣貸款。其中金融機(jī)構(gòu)以銀行為主，境外項(xiàng)目則指境內(nèi)企業(yè)“走出去”過(guò)程中的各類境外直投、并購(gòu)、工程承包、出口買(mǎi)貸和貿(mào)易融資等。推廣境外人民幣貸款的主旨，是促進(jìn)我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易和投資的便利性，減小市場(chǎng)主體的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

人民銀行于2011年10月發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境外項(xiàng)目人民幣貸款的指導(dǎo)意見(jiàn)》[1]，對(duì)境外人民幣貸款的定義、開(kāi)辦資質(zhì)、管理要求等做出了規(guī)定。開(kāi)辦權(quán)限方面，變事前審批為事后報(bào)備，承辦銀行只需在境外人民幣貸款合同簽訂后15工作日內(nèi)向人行相關(guān)分支機(jī)構(gòu)報(bào)備即可；結(jié)算管理方面，銀行可直接為境外借款人開(kāi)立結(jié)算賬戶，也可與境外代理行合作為借款人提供結(jié)算服務(wù)；資金調(diào)出方面，境內(nèi)銀行可向其境外分行調(diào)撥人民幣資金，也可向其境外子行或境外代理行融出人民幣資金，但不得高于項(xiàng)目貸款合同金額；資金調(diào)入（還款）方面，銀行也可接受境外借款人、境外分支機(jī)構(gòu)或代理行還款，但金額不得超過(guò)貸款合同本金與合理收入總和；貸款用途方面，境外人民幣貸款不得用于無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景或資金未經(jīng)使用直接調(diào)回境內(nèi)的項(xiàng)目。

經(jīng)過(guò)近6年長(zhǎng)足發(fā)展，當(dāng)前境外人民幣已形成較為成熟的離岸市場(chǎng)、培育了較為廣泛的市場(chǎng)需求、形成了人民幣回流機(jī)制。一方面，境外人民幣的使用從主要體現(xiàn)為短期資產(chǎn)端的周邊跨境貿(mào)易結(jié)算，發(fā)展為中期負(fù)債端的跨境人民幣貸款[2]，隨著“一帶一路”倡議的提出、中資企業(yè)加速“走出去”，境外人民幣的使用將進(jìn)一步體現(xiàn)為長(zhǎng)期負(fù)債端的境外貸款，因此境外人民幣貸款正在進(jìn)入加速推廣階段。另一方面，隨著2015年11月人民幣納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)、2016年9月人民幣正式“入籃”且比例占到10.92%[3]，標(biāo)志著境外人民幣的使用主體從單純的私營(yíng)部門(mén)，提升為境外政府部門(mén)、主權(quán)機(jī)構(gòu)，對(duì)境外人民幣貸款的需求也呈現(xiàn)升級(jí)的趨勢(shì)。

2 境外人民幣貸款的國(guó)別類型及需求特點(diǎn)

在境外人民幣貸款推廣過(guò)程中，不同的國(guó)別通常體現(xiàn)出差異較大的需求特點(diǎn)。依據(jù)與我國(guó)的地理距離遠(yuǎn)近、互補(bǔ)性強(qiáng)弱，可大致分為如下圖所示的4類國(guó)別。

3 境外人民幣貸款的業(yè)務(wù)模式

從銀行可提供的境外人民幣貸款的業(yè)務(wù)模式看，可根據(jù)借用款主體分為如下4種模式。

（1）貨幣當(dāng)局貸款。貨幣當(dāng)局（即中央銀行）享有主權(quán)信用，且掌控發(fā)鈔權(quán)限，總體而言，作為借款主體信用風(fēng)險(xiǎn)較小、還款能力較強(qiáng)。在境外人民幣貸款推廣過(guò)程中，與我國(guó)關(guān)系良好且金融市場(chǎng)較為健全的國(guó)別，通常具有較為迫切的人民幣貸款需求。依據(jù)貨幣當(dāng)局的定位，其融入的人民幣資金通?？捎糜谕顿Y中國(guó)債券、證券市場(chǎng)等外匯儲(chǔ)備投資，或轉(zhuǎn)貸給當(dāng)?shù)劂y行用于東道國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資、貿(mào)易結(jié)算，或用于東道國(guó)政府償還人民幣貸款?；谪泿女?dāng)局的特殊地位，境外人民幣貸款也可體現(xiàn)為一種特殊形式，即與我國(guó)央行的貨幣互換。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2009年以來(lái)，人行先后與超過(guò)30個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局簽署了總規(guī)模超過(guò)3萬(wàn)億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。

（2）財(cái)政當(dāng)局貸款。財(cái)政當(dāng)局（通常為財(cái)政部）代表東道國(guó)借款時(shí)，通常享有主權(quán)信用，其借入的境外人民幣貸款通常用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，具有資金使用周期較長(zhǎng)、金額較大、對(duì)利率和匯率的變動(dòng)較為敏感的特點(diǎn)。

（3）金融機(jī)構(gòu)貸款。境外銀行作為借款主體時(shí)，其本身通常不是用款主體，而是將境外人民幣轉(zhuǎn)貸給東道國(guó)的非金融企業(yè)，通常這類國(guó)別金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，但對(duì)中資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入設(shè)有門(mén)檻，與此同時(shí)，與人民幣相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“點(diǎn)多面廣”，因此需要借助當(dāng)?shù)劂y行的力量，實(shí)現(xiàn)對(duì)東道國(guó)人民幣貸款需求的覆蓋，是“中資銀行批發(fā)+當(dāng)?shù)劂y行零售”的模式。

（4）企業(yè)直貸。通常以境外本地企業(yè)或中資企業(yè)在境外設(shè)立的子公司或合資公司為直接的借款主體，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接向其提供境外人民幣貸款。該直貸模式通常適用于貸款金額較大、項(xiàng)目較為集中的情形。借款人通常需為東道國(guó)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，例如為上市公司，或掌控特殊經(jīng)營(yíng)牌照、資源開(kāi)采許可；或者借款人的控股母公司具有國(guó)內(nèi)背景，為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)所熟悉，且實(shí)力較強(qiáng)、資信較好，通常其母公司還可為境外貸款提供境內(nèi)擔(dān)保物。

4 境外人民幣貸款的供需匹配

上文分別分析了境外人民幣貸款根據(jù)不同國(guó)別類型的需求特點(diǎn)，以及金融機(jī)構(gòu)可提供的業(yè)務(wù)類型，表2給出了對(duì)需求和供給匹配度的描述。

對(duì)于貨幣當(dāng)局貸款，資源型國(guó)別通常本幣幣值較有支撐，其外儲(chǔ)投資需求也較大；援助型國(guó)別與我國(guó)關(guān)系良好，因此貨幣當(dāng)局貸款需求次之；周邊型國(guó)別關(guān)系尚不緊密，發(fā)達(dá)型國(guó)別資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)，因此貨幣當(dāng)局對(duì)境外人民幣貸款需求較小。

對(duì)于財(cái)政當(dāng)局貸款，援助型國(guó)別市場(chǎng)不甚發(fā)達(dá)，因此更多依靠財(cái)政當(dāng)局代表政府尋求人民幣貸款推進(jìn)大型項(xiàng)目建設(shè)；資源型和周邊型國(guó)別中財(cái)政當(dāng)局貸款需求次之；發(fā)達(dá)型國(guó)別由于金融體制健全、市場(chǎng)主體活躍，因此財(cái)政當(dāng)局通常不作為境外人民幣貸款的主體。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)貸款，發(fā)達(dá)型國(guó)別金融市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻較高、客戶項(xiàng)目較為分散，因此金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣貸款需求相對(duì)較大；周邊型國(guó)別與我國(guó)實(shí)際經(jīng)貿(mào)聯(lián)系密切，但金融市場(chǎng)門(mén)檻相對(duì)較低，因此金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款需求次之；援助型和資源型國(guó)別金融市場(chǎng)的中資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入門(mén)檻較低，因此金融機(jī)構(gòu)貸款需求較小。

對(duì)于企業(yè)直貸，周邊型國(guó)別與我國(guó)實(shí)際的經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切，中資企業(yè)在東道國(guó)設(shè)立企業(yè)較多，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)也較早進(jìn)駐，因此企業(yè)直貸較為普遍；援助型和資源型國(guó)別的企業(yè)直貸次之，且主要貸給當(dāng)?shù)卮笮蛧?guó)企；發(fā)達(dá)型國(guó)別由于可能存在中資金融機(jī)構(gòu)直貸障礙，且中資企業(yè)當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)相對(duì)尚不活躍，因此企業(yè)直貸需求較小。

5 推廣境外人民幣貸款需關(guān)注的事項(xiàng)

在推廣境外人民幣貸款過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)防控始終處于首要位置，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)需要關(guān)注的主要事項(xiàng)如下：

一是關(guān)注法律風(fēng)險(xiǎn)。東道國(guó)可能存在外匯管制、銀行監(jiān)管、反洗錢(qián)等方面的規(guī)定，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展境外人民幣貸款業(yè)務(wù)時(shí)，首先需關(guān)注日常經(jīng)營(yíng)、借款主體資格、結(jié)售匯等方面是否存在東道國(guó)在法規(guī)、政策、外匯管制等方面的法律風(fēng)險(xiǎn)。

二是關(guān)注幣種匹配風(fēng)險(xiǎn)。由于人民幣國(guó)際化是長(zhǎng)期過(guò)程[4]，境外人民幣貸款客觀上存在一定程度的借款人收入與還款幣種錯(cuò)配，以及幣種匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)需通過(guò)識(shí)別貸款需求，盡力實(shí)現(xiàn)人民幣的借、用、還閉環(huán)運(yùn)作，并指導(dǎo)借款人借助遠(yuǎn)期購(gòu)匯、匯率掉期等外部工具鎖定中遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)。

三是關(guān)注經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于借款人經(jīng)營(yíng)情況直接對(duì)境外人民幣的還款來(lái)源構(gòu)成影響，因此國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)還需關(guān)注借款人的日常經(jīng)營(yíng)情況，管控好借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)。

6 進(jìn)一步推廣境外人民幣貸款的措施建議

一是因國(guó)施策，根據(jù)不同國(guó)別及市場(chǎng)需求的特點(diǎn)，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)品種，推廣境外人民幣貸款業(yè)務(wù)。

二是抓住人民幣納入特別提款權(quán)、美元流動(dòng)性收縮、我國(guó)與東道國(guó)加強(qiáng)合作的契機(jī)，以貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)為切入點(diǎn)，依托其較好的信用和流動(dòng)性，以批發(fā)方式啟動(dòng)境外人民幣貸款業(yè)務(wù)。

三是在企業(yè)直貸中推廣混合幣種貸款模式，提高境外人民幣貸款的接納度。考慮到人民幣國(guó)際化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，在當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)中，企業(yè)對(duì)美元、歐元等國(guó)際貨幣以及東道國(guó)本幣存在一定貸款需求，應(yīng)從實(shí)際出發(fā)，動(dòng)態(tài)設(shè)計(jì)多幣種混合貸款，一方面最大限度挖掘境外人民幣貸款的需求；另一方面也將借款人的負(fù)債與未來(lái)收入來(lái)源進(jìn)行幣種匹配，可規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

四是不斷豐富業(yè)務(wù)品種，拓展銀團(tuán)貸款、并購(gòu)貸款、出口信貸、貿(mào)易融資、信用證、保函等人民幣融資產(chǎn)品，擴(kuò)大人民幣跨境流動(dòng)規(guī)模。

五是完善人民幣貸款定價(jià)形成機(jī)制，大力發(fā)展上海銀行間拆放利率市場(chǎng)，形成浮動(dòng)利率、基準(zhǔn)利率、固定利率、掉期利率等多種結(jié)構(gòu)化定價(jià)方式，滿足不同客戶對(duì)定價(jià)方式的需求。

參考文獻(xiàn)：

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[2]中國(guó)人民銀行.關(guān)于進(jìn)一步明確境內(nèi)企業(yè)人民幣境外放款業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知[R].銀發(fā)〔2016〕306號(hào)，2016.

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