員工持股計(jì)劃對上市公司的影響分析

◎王琦

員工持股計(jì)劃對上市公司的影響分析

◎王琦

員工持股計(jì)劃是上市公司用以激勵員工和吸引高級人才的一種方式，上市公司從盈余中提取并以股票的方式分配給一部分公司員工，使員工獲得公司的一部分所有權(quán)和支配權(quán)。本文從企業(yè)文化和會計(jì)的視角，以249個上市公司為樣本，將市場份額、公司存在年限、規(guī)模和企業(yè)文化同時納入考察范圍，并將資本回報(bào)水平、公司利潤作為因變量，通過實(shí)證分析引入員工持股計(jì)劃是否會對上市公司產(chǎn)生積極影響。

員工持股計(jì)劃 股權(quán)結(jié)構(gòu) 資本回報(bào)率 會計(jì)利潤

一、研究動機(jī)與背景

現(xiàn)代公司制度的產(chǎn)生使得公司的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)產(chǎn)生了分離，如何提升企業(yè)的效率并促進(jìn)企業(yè)長期健康發(fā)展一直是圍繞公司管理者和理論研究學(xué)者的重要課題。在我國，公司治理的情況并不十分樂觀，治理水平低下導(dǎo)致的內(nèi)部監(jiān)督缺失，大股東一枝獨(dú)秀以及內(nèi)部人控制的現(xiàn)象很嚴(yán)重，這些問題一直阻礙公司的發(fā)展，引入員工持股計(jì)劃正是公司對于人力資本越來越重視的體現(xiàn)。按照雇員購買公司股票的資金來源，可以將員工持股計(jì)劃分為兩類：一是自籌資金型，可稱為非杠桿型；二是貸款型，又可以稱為杠桿型。本文較全面的考慮了可能影響企業(yè)績效的多種因素，對249家上市公司2016年會計(jì)年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析整理，得出各個控制變量與企業(yè)會計(jì)利潤和資本回報(bào)率的相關(guān)關(guān)系和顯著性水平。

二、實(shí)證分析

（一）描述統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果和相關(guān)性分析

表1為各統(tǒng)計(jì)變量的描述性分析結(jié)果，表2顯示各統(tǒng)計(jì)變量的顯著性和相關(guān)性檢驗(yàn)，根據(jù)Pearson相關(guān)系數(shù)顯示，員工持股計(jì)劃與公司會計(jì)利潤呈負(fù)相關(guān)但不顯著，與資本回報(bào)水平呈正相關(guān)且顯著。為了印證這一結(jié)果，同時進(jìn)行Kendall和Spearman檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果印證了Pearson檢驗(yàn)的結(jié)論，說明員工持股計(jì)劃的實(shí)施可以促進(jìn)公司資本回報(bào)率的提高，但對會計(jì)利潤的影響不是很大。

（二）考察變量對會計(jì)利潤的影響分析

當(dāng)會計(jì)利潤作為因變量，員工持股計(jì)劃、年限、規(guī)模、市場份額、公司文化作為因變量時，模型A和R調(diào)整系數(shù)為0.618，說明各解釋變量對模型的解釋力度為61.8%，D-W統(tǒng)計(jì)量為2.135，說明模型不存在自相關(guān)性，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為81.7，表明模型的設(shè)定是正確的，不存在系統(tǒng)性誤差。表3說明公司規(guī)模、年限對利潤的影響為正且顯著，而團(tuán)隊(duì)文化對利潤的影響為負(fù)且顯著，員工持股計(jì)劃和市場份額對利潤的影響為負(fù)但不顯著。這表明公司員工持股計(jì)劃對企業(yè)利潤不會產(chǎn)生影響。

（三）考察變量對資本回報(bào)率的影響分析

當(dāng)資本回報(bào)率作為因變量，員工持股計(jì)劃、年限、規(guī)模、市場份額、公司文化作為因變量時，模型B的R調(diào)整系數(shù)為0.319，說明各解釋變量對模型的解釋力度為31.9%，D-W統(tǒng)計(jì)量為2.143，表明模型不存在自相關(guān)性，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為24.314，說明模型的設(shè)定是正確的，不存在系統(tǒng)性誤差。表4表明規(guī)模、團(tuán)隊(duì)文化、市場份額均對資本回報(bào)率影響為正且顯著，公司年限對資本回報(bào)率影響為正但不顯著，員工持股計(jì)劃對資本回報(bào)率影響為正且顯著，表明持股計(jì)劃的實(shí)施會提高資本的回報(bào)水平。

表1 變量統(tǒng)計(jì)性分析結(jié)果

表2 統(tǒng)計(jì)變量相關(guān)性檢驗(yàn)

表3 模型A標(biāo)準(zhǔn)化與共線性檢驗(yàn)

表4 模型B標(biāo)準(zhǔn)化與共線性檢驗(yàn)

三、結(jié)論和建議

本文經(jīng)過論證分析證明，員工持股計(jì)劃與企業(yè)會計(jì)利潤為不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與企業(yè)資本回報(bào)水平為顯著正相關(guān)關(guān)系，說明員工持股計(jì)劃對于上市公司的資金利用率和分配效果有幫助，但對于企業(yè)提升會計(jì)盈利水平?jīng)]有太大作用。同時，公司規(guī)模擴(kuò)大對公司資本回報(bào)率和利潤都有顯著的正向影響，團(tuán)隊(duì)文化積極進(jìn)取對會計(jì)利潤有負(fù)面影響，但對公司資本回報(bào)率有正相影響。企業(yè)通過員工持股計(jì)劃可以激勵員工的參與熱情和積極性，但如果僅僅是出于提升會計(jì)利潤的考慮，員工持股計(jì)劃顯然不如擴(kuò)大公司規(guī)模有效果。

從人力資本來看，有效的激勵方式發(fā)揮作用的前提是員工認(rèn)可，其次是參與感的提升，薪酬作用被排在了第五位。而員工持股計(jì)劃實(shí)際上是公司的一種高薪激勵措施，這種措施在企業(yè)成長初期能發(fā)揮很好的作用，但由此伴隨的高負(fù)荷工作量和高淘汰率，也會使公司團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定，不利于培育公司文化。對我國大多數(shù)正在實(shí)行或者有計(jì)劃實(shí)行員工持股計(jì)劃的公司而言，伴隨該持股計(jì)劃需要同時進(jìn)行的不僅是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更是貫穿公司發(fā)展的一場深遠(yuǎn)革命。

（作者單位：營口市第一拆遷公司站前區(qū)拆遷處）

責(zé)任編輯：張永輝