元璟資本劉毅然 風(fēng)險(xiǎn)投資是興奮和沮喪并存的行業(yè)

安美宣

元璟是在共享單車大戰(zhàn)爆發(fā)前就對(duì)ofo發(fā)出投資意向的機(jī)構(gòu)，而直到現(xiàn)在，作為主導(dǎo)人的劉毅然依然驚訝于ofo的發(fā)展速度。

去年至今，共享單車讓整個(gè)創(chuàng)投圈瘋狂。摩拜和ofo作為共享單車的先行者，去年一年分別拿下了四輪巨額融資，估值逼近獨(dú)角獸，很容易讓人聯(lián)想到當(dāng)年的滴滴和優(yōu)步，資金補(bǔ)貼和燒錢。

出行領(lǐng)域這兩次“大戰(zhàn)”，元璟資本合伙人劉毅然都有參與其中。三年前他代表淡馬錫下注滴滴D輪融資;去年在滴滴入場(chǎng)前，元璟本來(lái)已經(jīng)確定為ofo的C輪領(lǐng)投方，但在劉毅然準(zhǔn)備去新加坡出差之際，滴滴卻突然決定領(lǐng)投。

“曾經(jīng)陪滴滴走過(guò)一段硝煙，現(xiàn)在在硝煙里邂逅滴滴。”元璟拿到滴滴之外的份額后，劉毅然在朋友圈寫(xiě)下這樣一句話。

上行潛力和下行風(fēng)險(xiǎn)

采訪里，劉毅然提到最多的是“風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的平衡”。作為一名長(zhǎng)線投資者，劉毅然關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值和持續(xù)的增長(zhǎng)，而不是要在多長(zhǎng)時(shí)間做出多少業(yè)績(jī)。盡管如此，元璟是在共享單車大戰(zhàn)爆發(fā)前就對(duì)ofo發(fā)出投資意向的機(jī)構(gòu)，而直到現(xiàn)在，作為主導(dǎo)人的劉毅然依然驚訝于ofo的發(fā)展速度，單量的成長(zhǎng)速度和市場(chǎng)接受程度都讓他喜出望外。

劉毅然認(rèn)為，共享單車剛需高頻的屬性使得用戶接受程度很高，另一方面，中國(guó)創(chuàng)投圈生態(tài)慢慢成熟，用戶的互聯(lián)網(wǎng)思維習(xí)慣，比如對(duì)于移動(dòng)定位和移動(dòng)支付的使用習(xí)慣等都非常成熟了，不用做過(guò)多的教育。

劉毅然一直強(qiáng)調(diào)投資要考慮“上行潛力”和“下行風(fēng)險(xiǎn)”。ofo選擇了先切入校園，他認(rèn)為校園市場(chǎng)比城市市場(chǎng)更加獨(dú)立，可攻可守，校園里的使用場(chǎng)景密度和頻次已經(jīng)顯示了它的需求和價(jià)值，在下行風(fēng)險(xiǎn)上校園回報(bào)不會(huì)是零，在上行潛力上城市有巨大需求市場(chǎng)。

相比摩拜，ofo的優(yōu)勢(shì)在于投放成本低、回收成本周期短，有自己的造血能力，對(duì)資本的依賴程度小一點(diǎn)。比如，ofo一輛車的成本在200?300元之間，而摩拜是2000?3000元，成本相差了近10倍，前者目前收回成本需要2?3個(gè)月，后者則需要2?3年，如果要達(dá)到相同程度的市場(chǎng)密度，摩拜的投入還是很大的。

劉毅然在投資ofo之前也仔細(xì)分析了共享單車的單體經(jīng)濟(jì)模型和市場(chǎng)前景。在校園低價(jià)單車、城市低成本單車和城市高成本單車三個(gè)模型之間，他認(rèn)為中間模型有著更大的潛力和更可控的風(fēng)險(xiǎn)，于是迅速出手。

類似的分析在投資滴滴的時(shí)候也做過(guò)。劉毅然的團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)仔細(xì)分析了專車模型的定價(jià)，即對(duì)司機(jī)有吸引力的定價(jià)區(qū)間和對(duì)乘客有吸引力的定價(jià)區(qū)間，在兩者重疊的區(qū)域找到了業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)，于是果斷投資。劉毅然說(shuō)：“這樣的基本場(chǎng)景是企業(yè)做強(qiáng)做大的基礎(chǔ)，能持續(xù)成長(zhǎng)的前提?！?/p>

投資失誤反思的力量

劉毅然從劍橋大學(xué)電子工程學(xué)博士畢業(yè)后，發(fā)覺(jué)自己并不適合做科研。一方面他覺(jué)得自己相比世界頂尖科研人才還有一定差距，另一方面，科研是孤獨(dú)而寂寞的，雖然他經(jīng)常做講座，但是真正能聽(tīng)懂他所講內(nèi)容的人卻寥寥無(wú)幾。相比其他科研人才，他擁有很強(qiáng)的社交能力。對(duì)于當(dāng)時(shí)二十幾歲的他來(lái)說(shuō)，相比科研的寂寞，商業(yè)世界的變化莫測(cè)更具吸引力。

畢業(yè)之后他進(jìn)入美林投資銀行工作。工作內(nèi)容主要就是給高科技企業(yè)設(shè)計(jì)融資戰(zhàn)略收購(gòu)或上市方案。工作看起來(lái)光鮮，薪酬也非常體面，但劉毅然感到自己一直在企業(yè)邊緣做事，大量的工作是在出謀劃策上。

之后，他從投資“銀行”直接變成了投資“人”，從美林跳到了淡馬錫，這樣的轉(zhuǎn)換讓他能更多地思考產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，并用投資行為直接作出判斷和選擇。劉毅然認(rèn)為做投資人的魅力就在于有很強(qiáng)的參與感。“很多有爭(zhēng)議的案例，如果沒(méi)有資本的推動(dòng)，沒(méi)有你的參與，可能就不會(huì)成功，也不會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生推動(dòng)作用，甚至也不會(huì)為投資公司帶來(lái)收益?！?/p>

劉毅然有著非常成功的投資記錄，曾投資過(guò)一些最有前途的科技公司。除了滴滴和ofo，他還曾主導(dǎo)或參與過(guò)的項(xiàng)目包括小米、VIPABC、大眾點(diǎn)評(píng)等十億美金獨(dú)角獸項(xiàng)目，甚至當(dāng)時(shí)商業(yè)模式尚在試水的階段都被他投中了。他投資成功的項(xiàng)目都離不開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，尤其是新經(jīng)濟(jì)和互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的發(fā)展紅利。

從入行以來(lái)，投資回報(bào)常常讓劉毅然感到興奮，但他對(duì)投資仍保持著敬畏之心。他說(shuō)：“風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)際上也是令人沮喪的行業(yè)?！焙芏嗳酥豢吹搅送顿Y成功的一面，其實(shí)有更多的沒(méi)有成功的案例，而后者更應(yīng)該被重視和反思。

劉毅然也曾參與過(guò)不太成功的項(xiàng)目。他入行初期參與投資的一個(gè)項(xiàng)目是韓國(guó)半導(dǎo)體項(xiàng)目，主要生產(chǎn)LED發(fā)光二極管，擁有很強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和專利優(yōu)勢(shì)，與劉毅然博士所學(xué)的專業(yè)接近，當(dāng)時(shí)他非常看好這個(gè)項(xiàng)目。但是企業(yè)實(shí)際利潤(rùn)和股價(jià)在后來(lái)幾年行業(yè)周期里波動(dòng)很大，雖然最終推出的時(shí)候還是得到了一定的回報(bào)，但從技術(shù)眼光出發(fā)做投資的局限性給了劉毅然很大觸動(dòng)。

劉毅然總結(jié)這段經(jīng)歷后認(rèn)為：不應(yīng)該用純技術(shù)的眼光去判斷一個(gè)項(xiàng)目的好壞，而是要從明確的商業(yè)視角去判斷;不是擁有好的技術(shù)、好的產(chǎn)品就會(huì)賣得一年比一年多;半導(dǎo)體這個(gè)行業(yè)周期性強(qiáng)，會(huì)經(jīng)歷高峰同時(shí)也必將經(jīng)歷低谷;產(chǎn)品定價(jià)由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律決定，成本由物理和化學(xué)規(guī)律決定，兩者并不總是匹配，一個(gè)強(qiáng)大的商業(yè)模式設(shè)計(jì)才是推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的力量。

投資行業(yè)的領(lǐng)袖和精英都擅于和習(xí)慣對(duì)投資失誤案例進(jìn)行反思和總結(jié)，這是一股力量，也是一種能力。就像紅杉資本的沈南鵬，連續(xù)10年，每年都在年會(huì)上反思今年犯了哪些錯(cuò)誤。

投資人投的只是錢，而創(chuàng)業(yè)者投的是命

元璟資本合伙人王琦評(píng)價(jià)劉毅然是非常認(rèn)真、謹(jǐn)慎的人，尤其是在重大決策面前。當(dāng)初王琦向劉毅然拋出橄欖枝后，劉毅然是經(jīng)過(guò)仔細(xì)考察，從創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、機(jī)構(gòu)定位到投資理念和戰(zhàn)略等都做了詳實(shí)的考察，最后才決定加盟元璟投資。

和劉毅然面對(duì)面交流時(shí)也能感覺(jué)到他嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臍赓|(zhì)。每個(gè)問(wèn)題拋出后，他都回答得很安靜、細(xì)致。他的方式不是進(jìn)入人腦機(jī)械地搜索答案，而是完全喚起當(dāng)時(shí)的情景和情緒，這種回答非常動(dòng)人，讓人覺(jué)得他說(shuō)的每一件事和說(shuō)的每一句話都是走心的。

劉毅然奉行“袖手于前，疾出于后”的投資邏輯投資前會(huì)做周密的調(diào)查和判斷，對(duì)商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的終局作預(yù)測(cè)，一旦思考清楚，無(wú)論是早期項(xiàng)目還是中后期項(xiàng)目都會(huì)毫無(wú)顧忌地出手。

如今名滿天下的小米還是沒(méi)有產(chǎn)品原型的“小公司”時(shí)，劉毅然的團(tuán)隊(duì)就投了。對(duì)小米的判斷源于他所在團(tuán)隊(duì)經(jīng)過(guò)兩三個(gè)月的時(shí)間對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的研究。彼時(shí)（2011年）正值移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在全球范圍興起，他們研究了全球的各種商業(yè)模式后得出三個(gè)結(jié)論：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)早期利潤(rùn)池會(huì)先出現(xiàn)在硬件環(huán)節(jié);產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期垂直整合的業(yè)務(wù)模式產(chǎn)品體驗(yàn)是最好的（小米提供整理軟件和硬件體驗(yàn)）;手機(jī)通訊錄是強(qiáng)社交關(guān)系，是最好的社交平臺(tái)（小米在騰訊微信之前已推出“米聊”）。當(dāng)時(shí)對(duì)小米的投資正符合這三條判斷。

劉毅然說(shuō)：“投資人一般會(huì)期望基礎(chǔ)情形和樂(lè)觀情形，在我們投后的幾年，小米幾乎完美地做到了我們預(yù)想的樂(lè)觀情形，這在投過(guò)的案子中是很罕見(jiàn)的?！蓖ㄟ^(guò)此事，劉毅然對(duì)市場(chǎng)規(guī)律和商業(yè)模式更加敬畏，他相信在某個(gè)時(shí)間階段風(fēng)口理論是存在且合理的。他認(rèn)可雷軍在紅海市場(chǎng)準(zhǔn)確把握市場(chǎng)變革機(jī)遇，引領(lǐng)商業(yè)模式創(chuàng)新潮流，迅速創(chuàng)造新經(jīng)濟(jì)的奇跡。

而在入局后，劉毅然為創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)的幫助不僅僅局限于“錢”。他曾在淡馬錫投過(guò)一起作業(yè)，一起作業(yè)聯(lián)合創(chuàng)始人肖盾說(shuō)，當(dāng)時(shí)劉毅然在淡馬錫參與過(guò)滴滴的項(xiàng)目，滴滴在各城市的運(yùn)營(yíng)和教育運(yùn)營(yíng)有很大的相似之處，劉毅然便組織撮合，包括O2O的運(yùn)營(yíng)、政府關(guān)系、如何做品牌、如何做PR等，這對(duì)一起作業(yè)的運(yùn)營(yíng)升級(jí)有很大的幫助。

盡管后來(lái)劉毅然離開(kāi)淡馬錫，轉(zhuǎn)而加入元璟資本做合伙人，但他并沒(méi)有減少對(duì)曾經(jīng)投過(guò)的創(chuàng)業(yè)公司的關(guān)注度。至今，肖盾說(shuō)他還是經(jīng)常接到劉毅然的電話或微信，沒(méi)有客套，直奔主題，去和肖盾討論業(yè)務(wù)，會(huì)用自己的經(jīng)驗(yàn)提出建議，公司領(lǐng)導(dǎo)框架如何搭建、哪些營(yíng)銷手段有用、部門(mén)間如何合作等，讓肖盾非常感動(dòng)。

劉毅然也非常尊重被投企業(yè)CEO的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。有的創(chuàng)業(yè)公司的投資人喜歡亂插手、代替CEO作決策，但劉毅然從來(lái)沒(méi)有這樣過(guò)。他說(shuō)：“投資人投的只是錢，而創(chuàng)業(yè)者投的是命?！?