經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中小企業(yè)融資創(chuàng)新模式研究

劉素榮　何錫珞

【摘 要】隨著我國經(jīng)濟(jì)步入了新常態(tài)，我國中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長和資金吸納方面的作用越來越重要?，F(xiàn)有的融資模式雖然曾經(jīng)發(fā)揮了重要的作用，但是在新形勢下，已經(jīng)越來越不適應(yīng)中小企業(yè)的融資特點(diǎn)和需求，因此有必要進(jìn)行融資模式創(chuàng)新。文章通過分析中小企業(yè)現(xiàn)有融資模式的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，提出以新的融資模式來解決現(xiàn)今中小企業(yè)存在的融資問題，拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài)；融資模式；創(chuàng)新

【中圖分類號(hào)】F275.5 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2017）01-0001-03

0 引言

習(xí)總書記于2014年5月在考察河南的行程中第一次提出了“新常態(tài)”的概念。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)具有增長速度從高速向中高速換擋，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從結(jié)構(gòu)失衡到優(yōu)化再平衡、從總量寬松、粗放刺激轉(zhuǎn)向總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增長動(dòng)力由要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的三大核心特征。“新常態(tài)”的表述說明我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段（蕊紅，2015），在中國30多年的經(jīng)濟(jì)增長中起到關(guān)鍵作用的房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)和基建投資這3個(gè)領(lǐng)域都面臨發(fā)展瓶頸，已經(jīng)難以承擔(dān)拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的重任，與這種功能弱化相伴隨，它們也將逐漸失去“最大資金池”的角色。

那么，如何填補(bǔ)房地產(chǎn)和傳統(tǒng)制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長及資金吸納方面所留下的空缺呢？隨著中小企業(yè)的不斷發(fā)展，其對(duì)資金的需求越來越強(qiáng)。因此，依賴一直處于融資弱勢地位的中小企業(yè)可以擺脫目前的局面。一旦中小企業(yè)的融資問題得以解決，在很大程度上也就意味著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功。然而，由于我國股票和債券市場的門檻比較高，中小企業(yè)很難達(dá)到其要求，所以銀行貸款成為中小企業(yè)的主要融資渠道。但是由于不良貸款率的大幅度上升和近幾年銀行熱衷的產(chǎn)業(yè)鏈融資、聯(lián)戶聯(lián)保都出現(xiàn)了嚴(yán)重問題，導(dǎo)致銀行即便有充足的資本金，也不敢再輕易放貸。因此，有必要通過進(jìn)行融資模式的創(chuàng)新來解決中小企業(yè)融資難的問題。

1 中小企業(yè)現(xiàn)有融資模式分析

現(xiàn)有的融資模式主要有兩大類：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累的部分（馬小紅，2011），包括留存收益和折舊等。外源融資是指企業(yè)通過一定的方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，包括銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等。

依據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)在需要融資時(shí)一般先考慮內(nèi)源融資，因?yàn)槠淙谫Y成本相比較其他的融資方式來說最低，而且不會(huì)稀釋原有股東的每股收益和控制權(quán)，資金利用率高，融資主體自由度高，但是其受公司盈利能力及積累的影響，融資規(guī)模受到較大的制約，不可能進(jìn)行大規(guī)模的融資。內(nèi)源融資的方式主要包括留存收益、重置投資，業(yè)主自籌等。

外源融資又包括股權(quán)融資、債券融資、銀行貸款、私募融資和信托融資。股權(quán)融資成本相對(duì)較高，發(fā)行審批手續(xù)繁瑣，會(huì)稀釋股東的權(quán)益，但是其融資規(guī)模大，融資風(fēng)險(xiǎn)小，而且沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股本沒有固定的到期日，無需償還。債券融資的融資成本比較低，但高于銀行貸款，其利息費(fèi)用稅前可扣除，具有稅盾效應(yīng)。債券融資的缺點(diǎn)是其限制條件多，需定期支付利息。銀行貸款的融資成本較低，利息可在稅前扣除，但是其融資風(fēng)險(xiǎn)高。私募融資的融資成本較低，有穩(wěn)定的資金來源而且能提供高附加值服務(wù)，但是投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高。信托融資的融資成本較低，融資期限長，而且會(huì)優(yōu)化融資者的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，但是其項(xiàng)目調(diào)查能力弱、周期長。

目前，我國中小企業(yè)內(nèi)源融資占主導(dǎo)地位，其來源企業(yè)的自有資金，使用基本不受外界影響而且融資成本比較低，不會(huì)稀釋原有股東的每股收益和控制權(quán)，具有相對(duì)的優(yōu)勢。隨著科學(xué)技術(shù)的日益發(fā)展和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純地依靠內(nèi)源融資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求中小企業(yè)迫切需要積極開拓外源融資。而在外源融資中，銀行信貸成本最低，來源穩(wěn)定，理論上應(yīng)是中小企業(yè)外部融資的主要來源。在新常態(tài)下，銀行更加“惜貸”，再加上股票和債券市場的門檻較高。因此，為促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，原有的融資模式已經(jīng)滿足不了新常態(tài)下企業(yè)融資的需求，迫切需要針對(duì)中小企業(yè)的特性創(chuàng)新融資方式。

2 新常態(tài)下我國中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新

中小企業(yè)信貸需求具有規(guī)模小、頻率高、時(shí)間急的特點(diǎn)，而向銀行貸款需要經(jīng)過漫長的審批流程，這種情況常常導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)（魏建祥，2010）。并且，我國中小企業(yè)普遍具有信用觀念比較差、財(cái)務(wù)制度不健全、信息不透明、缺乏擔(dān)保物等現(xiàn)象，這就使得銀行等金融機(jī)構(gòu)不敢向其發(fā)放貸款。就算銀行貸款給中小企業(yè)，企業(yè)除了要承擔(dān)貸款利息，還要承擔(dān)大約3%的各環(huán)節(jié)手續(xù)費(fèi)，且要求當(dāng)月還本付息，使得最終利率遠(yuǎn)高于20%。企業(yè)向銀行業(yè)融資的成本居高不下。因此，有必要進(jìn)行融資模式的創(chuàng)新，以符合中小企業(yè)融資的需求，破解融資難的問題，降低企業(yè)融資成本。

2.1 大數(shù)據(jù)背景下的融資模式

基于云計(jì)算的大數(shù)據(jù)解決了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于中小企業(yè)融資的限制。中小企業(yè)由于自身發(fā)展規(guī)模的限制，可用于抵押的財(cái)產(chǎn)比較少，而基于云計(jì)算的大數(shù)據(jù)融資則可以不以實(shí)物為抵押，而是根據(jù)企業(yè)的信用、交易記錄等放貸，有效地解決了中小企業(yè)的融資困境。

2.1.1 云上銀行融資模式

云上銀行融資，即基于云計(jì)算建立的銀行，該銀行有網(wǎng)站或者手機(jī)客戶端而沒有網(wǎng)點(diǎn)，有技術(shù)人員而沒有信貸員，有線上貸款而沒有線下服務(wù)。銀行立足于服務(wù)小微金融，不做500萬元以上的貸款。

企業(yè)要想貸款，首先要注冊成為該銀行的會(huì)員，提交可以證明自己信用信息的數(shù)據(jù)：{1}電商平臺(tái)數(shù)據(jù)、貸款申請數(shù)據(jù)和外部數(shù)據(jù)。電商平臺(tái)數(shù)據(jù)包括企業(yè)上下游交易情況、客戶與物流數(shù)據(jù)、店鋪與商品服務(wù)的評(píng)價(jià)、投訴糾紛情形、相關(guān)資格認(rèn)證信息、實(shí)時(shí)經(jīng)營信息等。{2}貸款申請數(shù)據(jù)，包括與企業(yè)相關(guān)的信息、家庭情況、收入、住房貸款等信息。{3}外部數(shù)據(jù)，包括海關(guān)、稅收、水電網(wǎng)絡(luò)使用量、話費(fèi)及央行信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)（陳慶保，2006）。然后，銀行根據(jù)積累的大數(shù)據(jù)和建立的風(fēng)險(xiǎn)模型，做風(fēng)險(xiǎn)甄別來決定是否貸款給企業(yè)及貸款的利率。如果企業(yè)提交的信用數(shù)據(jù)不符合要求，則可再一次提交申請。在還款期限內(nèi)，如果企業(yè)的信用狀況下降或者出現(xiàn)了財(cái)務(wù)狀況，云上銀行則通過提高貸款利率或者縮短貸款期限的方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行警示。云上銀行融資模式流程圖如圖1所示。

云上銀行把中小企業(yè)的商務(wù)行為數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為有效的信用數(shù)據(jù)，通過互聯(lián)網(wǎng)為小微企業(yè)提供全天候24小時(shí)、簡單快捷的信貸服務(wù)，解決中小企業(yè)融資和貸款困難。

2.1.2 銀行融資產(chǎn)品創(chuàng)新——E貸通

傳統(tǒng)銀行等金融機(jī)構(gòu)，利用自身的資本優(yōu)勢，開發(fā)基于云計(jì)算的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的融資模式——E貸通。E貸通專門為缺少財(cái)物抵押的中小企業(yè)提供服務(wù)，以該企業(yè)在該銀行的以往的信用狀況和企業(yè)提供的其他可證明該企業(yè)的信用狀況的數(shù)據(jù)為擔(dān)保，提供貸款（貸款額度小于500萬元）。E貸通的主要理念就是對(duì)不同行業(yè)的中小企業(yè)的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行深度挖掘、整理分析，掌握中小企業(yè)的真實(shí)的交易情況，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為可評(píng)估的價(jià)值，有針對(duì)性地核定貸款金額（陳文光，2015）。E貸通由大數(shù)據(jù)分析申請貸款企業(yè)的信用情況來發(fā)放貸款，全部數(shù)據(jù)化，無人工流程，因此放貸流程簡單，到賬速度快，滿足中小企業(yè)信貸需求規(guī)模小、頻率高、時(shí)間急的需求。

中國工商銀行于2014年7月推出了逸貸公司卡，其屬于基于大數(shù)據(jù)技術(shù)下的創(chuàng)新融資產(chǎn)品，隨刷隨貸，為眾多中小企業(yè)提供了快捷高效的融資服務(wù)。

2.1.3 眾籌融資模式

眾籌融資只處于起步階段，卻是目前炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)融資手段之一。眾籌是由發(fā)起人、支持者和平臺(tái)3個(gè)部分構(gòu)成的融資方式。發(fā)起人是指有創(chuàng)造力但是缺乏資金支持的人。支持者是指對(duì)發(fā)起人的項(xiàng)目和回報(bào)感興趣，有能力支持的人。平臺(tái)則是指連接發(fā)起人和支持者的互聯(lián)網(wǎng)終端（陳佳琦，2015）。國外包括IndieGogo、Kickstarter；國內(nèi)包括點(diǎn)名時(shí)間、眾籌網(wǎng)、追夢網(wǎng)等。眾籌融資模式流程圖如圖2所示。

眾籌融資的每個(gè)項(xiàng)目都必須設(shè)定籌資目標(biāo)和籌資天數(shù)，在設(shè)定天數(shù)內(nèi)，只有達(dá)到或超過目標(biāo)金額的項(xiàng)目才能成功。如果項(xiàng)目籌資失敗，那已經(jīng)獲得的資金應(yīng)全部退還給支持者。

2.2 直接融資模式的創(chuàng)新完善

雖然我國已經(jīng)在深圳證券交易所啟動(dòng)了中小企業(yè)板，但是國家為了維護(hù)金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行，在政策上限制企業(yè)股權(quán)融資，公司只有在符合主板市場的發(fā)行上市條件和信息披露要求的條件下，才能上市融資，我國的中小型企業(yè)只有很少一部分能越過這個(gè)門檻。

2015年12月27日，中國國務(wù)院實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革的舉措獲得中國最高立法機(jī)關(guān)的修法授權(quán)，IPO注冊制自2016年3月1日起施行，實(shí)施期限為2年。注冊制與審批制的最大不同之處是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)IPO的審批權(quán)大幅減少。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只公布可進(jìn)行IPO企業(yè)的必要條件，然后根據(jù)申請上市的企業(yè)是否符合有關(guān)條件，便可決定是否通過該企業(yè)進(jìn)行IPO。從IPO企業(yè)角度去看，申請發(fā)行新股時(shí)，只需將各種資料準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性進(jìn)行審查，確定其是否符合有關(guān)規(guī)則。企業(yè)只要達(dá)到上述條件，即可進(jìn)行IPO。IPO企業(yè)的質(zhì)素及如何定價(jià)，則由出任保薦人的投資銀行判斷。這種IPO方式，對(duì)發(fā)行企業(yè)、證券中介機(jī)構(gòu)及投資者的要求都比較高，是美國、日本及我國香港地區(qū)等成熟市場普遍采用的新股發(fā)行制度。

長期以來，企業(yè)主要依賴從銀行貸款的間接融資，由于上市門檻高，直接融資比例很低，注冊制改革，意味著間接融資主場轉(zhuǎn)向直接融資主場的拐點(diǎn)，中小企業(yè)將告別對(duì)銀行依賴。

3 結(jié)論

在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下，中小企業(yè)肩負(fù)著填補(bǔ)房地產(chǎn)和傳統(tǒng)制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長及資金吸納方面所留下的空缺的艱巨任務(wù)，因此解決約束中小企業(yè)長期發(fā)展的融資困境，使其承擔(dān)起“資金池”的角色，有助于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。融資方式的創(chuàng)新可以為解決中小企業(yè)融資難的問題提供新的突破點(diǎn)，提高直接融資比例，以此降低經(jīng)濟(jì)過度貨幣化，化解高杠桿金融風(fēng)險(xiǎn)，緩解融資難、融資貴的現(xiàn)狀。

參 考 文 獻(xiàn)

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[責(zé)任編輯：鄧進(jìn)利]