中國(guó)私募股權(quán)投資基金退出策略研究

摘 要：私募股權(quán)投資基金退出策略是私募股權(quán)投資過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)，對(duì)投資的成敗起著至關(guān)重要的作用。本論文通過(guò)借鑒國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)投資基金的成功經(jīng)驗(yàn)和研究成果，對(duì)私募股權(quán)投資基金退出策略進(jìn)行深入分析，并結(jié)合實(shí)際案例中出現(xiàn)的問(wèn)題，提出私募股權(quán)投資中退出策略的相關(guān)建議，希望能對(duì)私募股權(quán)投資基金實(shí)際退出操作有一定指導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；退出機(jī)制

伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，中國(guó)已成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)之一。私募股權(quán)投資基金是解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的重要手段之一，是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的重要手段。

一、私募股權(quán)投資概述

（一）私募股權(quán)投資的概念

私募股權(quán)投資基金是指通過(guò)私募的手段獲得投資資金，形成基金資產(chǎn)，交由基金管理人管理，主要對(duì)非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資的基金。要明確私募股權(quán)投資基金的概念，首先要對(duì)“私募”和“股權(quán)”兩個(gè)關(guān)鍵詞進(jìn)行界定。

（二）私募股權(quán)投資基金的特點(diǎn)

私募股權(quán)投資基金主要特征是“聚合資金，集合投資組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)專家管理，放大價(jià)值”。私募股權(quán)投資基金運(yùn)作實(shí)行“資金服務(wù)”的模式，在給企業(yè)提供資金支持的同時(shí)，要提供專業(yè)化的增值管理服務(wù)堅(jiān)持“以退為進(jìn)”的運(yùn)作理念，追求被投資企業(yè)的資本增值收益堅(jiān)持“收益性、流動(dòng)性和安全性”結(jié)合的原則，合理的配置投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)。

（1）投資期限長(zhǎng)，流動(dòng)性較差

私募股權(quán)投資基金的投資屬于實(shí)業(yè)投資，所投資企業(yè)的股權(quán)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值需要較長(zhǎng)的時(shí)間，在短期內(nèi)難以對(duì)投資進(jìn)行調(diào)整。

（2）以資本增值為目的的投資策略

私募股權(quán)投資基金進(jìn)行投資的目的是實(shí)現(xiàn)資本增值，因此一般不謀求控股地位。他們只需要在董事會(huì)占有一席，一般會(huì)向被投資企業(yè)派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)，這就意味著雖然他們不參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，但是希望能夠控制企業(yè)的發(fā)展方向和資金運(yùn)用。私募股權(quán)投資基金投資的目的很純粹，并不是為了謀求企業(yè)的控制權(quán)而投資，即使某些并購(gòu)基金為了取得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)而成為控股股東，但是最終目標(biāo)還是投資的升值。

（3）專注高速發(fā)展的投資領(lǐng)域和行業(yè)

私募股權(quán)投資基金在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，對(duì)投資領(lǐng)域和行業(yè)、項(xiàng)目收入、盈利規(guī)模和項(xiàng)目所處的發(fā)展階段都有相應(yīng)的規(guī)定。他們一般在企業(yè)的高速成長(zhǎng)期和擴(kuò)張期進(jìn)入公司，通過(guò)提供企業(yè)發(fā)展所需要的資金，并提供增值服務(wù)，在實(shí)現(xiàn)股本增值后套現(xiàn)退出。

二、私募股權(quán)投資的退出機(jī)制

私募股權(quán)投資退出的概念是指將運(yùn)作成功的企業(yè)股權(quán)資產(chǎn)在市場(chǎng)上出售變現(xiàn)，收回投資資本并獲得高額回報(bào)。[]私募股權(quán)投資的退出是PE資本運(yùn)作過(guò)程中的重要環(huán)節(jié)。PE的投資運(yùn)作包括募集資金，項(xiàng)目選擇，投資管理和資本退出幾個(gè)階段。進(jìn)行股權(quán)投資的根本目的是為了獲得高額收益，并以此來(lái)吸引更多的資金。而且私募股權(quán)投資并不是一次性投資，而是“投資一退出一投資”的循環(huán)過(guò)程。

三、中國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出策略

動(dòng)態(tài)決策原則。私募股權(quán)投資基金的退出雖然是整個(gè)項(xiàng)目投資的最后一步，但是并不是投資項(xiàng)目成熟后才去考慮的問(wèn)題，一個(gè)無(wú)法退出的項(xiàng)目是不值得投資的，所以從項(xiàng)目評(píng)估，選擇階段就對(duì)投資項(xiàng)目的退出有一個(gè)初步的規(guī)劃。不僅如此，一個(gè)項(xiàng)目的退出策略的設(shè)計(jì)和實(shí)現(xiàn)其實(shí)是自始至終貫穿于私募股權(quán)投資整個(gè)過(guò)程的。

投資收益最大化原則。私募股權(quán)投資基金進(jìn)行投資的根本目的是獲得投資收益，因此整個(gè)投資過(guò)程都是為了使投資收益最大化。投資項(xiàng)目的退出是私募股權(quán)投資基金實(shí)現(xiàn)投資收益，鎖定投資損失的手段，所以投資收益最大化也使私募股權(quán)投資基金制定退出策略時(shí)應(yīng)該遵循的原則。

退出對(duì)于私募股權(quán)投資基金的循環(huán)投資有著重要意義。在使資本增值的同時(shí)也會(huì)帶來(lái)更多的融資。對(duì)于中國(guó)目前的資本市場(chǎng)，私募股權(quán)投資基金的退出路徑正在拓寬，創(chuàng)業(yè)板的建立，證券市場(chǎng)相關(guān)法律制度也在不斷完善，都給私募股權(quán)投資的退出提供了保障。但是我國(guó)資本市場(chǎng)的成熟和完善程度還沒(méi)有達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，還存在著許多問(wèn)題，比如股市場(chǎng)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全流通等，都限制了資本市場(chǎng)的流動(dòng)性，企業(yè)并購(gòu)有一定障礙。對(duì)于中國(guó)的私募股權(quán)投資基金，在制定退出策略時(shí)要充分考慮中國(guó)的國(guó)情才能順利完成退出工作。

私募股權(quán)投資基金是一個(gè)新興的金融行業(yè)，能夠借鑒的經(jīng)驗(yàn)十分有限。對(duì)于私募股權(quán)投資的退出策略的制定是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的把握和對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)都是非常困難的事情，筆者在文中只是提出了理論的建議，一個(gè)成功的退出策略還需要卓越的商業(yè)頭腦和豐富的閱歷來(lái)解決各種各樣的實(shí)際問(wèn)題。

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作者簡(jiǎn)介

楊迎迎（1993-），女，漢族，河南濟(jì)源人，碩士，貴州民族大學(xué)法律碩士法學(xué)班，研究方向：法學(xué)。

（作者單位：貴州民族大學(xué)）