基于流動性風(fēng)險(xiǎn)下資本資產(chǎn)定價(jià)模型的分析

唐詩

摘 要：資本資產(chǎn)定價(jià)模型是企業(yè)資產(chǎn)投資分析的主要方式，為企業(yè)收益穩(wěn)定、資產(chǎn)重組提供了更準(zhǔn)確的資產(chǎn)運(yùn)作參考，隨著社會經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，資本資產(chǎn)定價(jià)模型分析的作用逐步凸顯出來?；诖耍疚慕Y(jié)合流動性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論，剖析資本資產(chǎn)定價(jià)模型的優(yōu)化方式，為輔助現(xiàn)代企業(yè)資源優(yōu)化提供更好的資源應(yīng)用結(jié)構(gòu)體系。

關(guān)鍵詞：流動性資金 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類號：F273.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）10（c）-173-02

社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷拓展，成為促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)結(jié)構(gòu)綜合轉(zhuǎn)型的主要途徑。目前，企業(yè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營投資規(guī)模逐步拓展，企業(yè)經(jīng)營中獲得的經(jīng)營效益全面增加，同時(shí)，不斷實(shí)行現(xiàn)代資源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化創(chuàng)新，建立系統(tǒng)化的資源管理結(jié)構(gòu)，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作能夠及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，確定企業(yè)資源構(gòu)成結(jié)構(gòu)，是保障企業(yè)資金利用率的基礎(chǔ)。

1 流動性風(fēng)險(xiǎn)與資本資產(chǎn)定價(jià)模型概述

1.1 流動性風(fēng)險(xiǎn)

流動風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)資源運(yùn)行分析中，由于缺少經(jīng)營資金或者市場缺少交易環(huán)節(jié)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營資源結(jié)構(gòu)性不足，企業(yè)經(jīng)營存在較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也正是由于企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)分配不善，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資與資產(chǎn)運(yùn)作之間關(guān)聯(lián)的框架體系結(jié)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，對企業(yè)的長遠(yuǎn)性經(jīng)營造成發(fā)展的制約。

1.2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是指證券資金運(yùn)作結(jié)構(gòu)之間形成完整的資產(chǎn)管理，對企業(yè)證券資產(chǎn)的收益率、風(fēng)險(xiǎn)投資之間的關(guān)系產(chǎn)生、以及價(jià)格的形成進(jìn)行探究，是現(xiàn)代商品金融經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)價(jià)格理論的高效性運(yùn)作的重要保障。當(dāng)前資本資產(chǎn)定價(jià)模型的風(fēng)險(xiǎn)主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和特殊性風(fēng)險(xiǎn)兩種形式，常見的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為利率、商品經(jīng)濟(jì)衰退等，都是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的代表；特殊性風(fēng)險(xiǎn)代表為企業(yè)股票收益風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面，實(shí)施多樣性的風(fēng)險(xiǎn)管理，必須全面掌控兩方面風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)資金的綜合化推進(jìn)。

2 企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

2.1 流動資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)性高

企業(yè)資金流動性差，就有可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)的情況，當(dāng)企業(yè)在進(jìn)行日常運(yùn)營時(shí)，如果企業(yè)的資金流動性不足，就有可能變?yōu)橐环N致命的風(fēng)險(xiǎn)，由于企業(yè)需要資金維持日常運(yùn)營，如果企業(yè)的現(xiàn)有資金已經(jīng)全部套牢，同時(shí)沒有相關(guān)款項(xiàng)回收，就容易導(dǎo)致資金流動不足，企業(yè)應(yīng)對這種情況的主要方法是向銀行或者其他企業(yè)借貸。銀行會進(jìn)行信息額度審核，如果審核通過，銀行會進(jìn)行放貸，解決企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈的問題。但是如果資金缺口過大，或者銀行認(rèn)為企業(yè)無能力償還，就有可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問題，這種情況往往是由于其他條件導(dǎo)致的。比如當(dāng)某個大宗信貸用戶出現(xiàn)了違約現(xiàn)象，就容易引起人們對于該企業(yè)的發(fā)展前途產(chǎn)生顧慮，導(dǎo)致大規(guī)模的資金抽離現(xiàn)象，同時(shí)，也有可能導(dǎo)致其他金融機(jī)構(gòu)和銀行為了防止企業(yè)產(chǎn)生違約現(xiàn)象，采取凍結(jié)企業(yè)信用額度的方式。

2.2 短期資產(chǎn)控制性差

短期的資產(chǎn)控制性差通常是企業(yè)的盈利降低和投資減少的實(shí)現(xiàn)征兆。因?yàn)樵谝话闱闆r下，企業(yè)投資多、盈利高時(shí)，現(xiàn)金流入量就會非常多；反過來，當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流入量不斷減少、盈利不斷降低，現(xiàn)金流量就會非常少。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流入量多，資產(chǎn)的流動性就越強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力就越強(qiáng)。對企業(yè)的債權(quán)人來說，企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱意味著本金與利息能否按期收回；對企業(yè)的供應(yīng)商和消費(fèi)者來說，意味著企業(yè)履行合同能力的強(qiáng)弱，供應(yīng)商和消費(fèi)者的利益是否將受到損害，影響企業(yè)短期資金控制差的原因在于不同各項(xiàng)流動資產(chǎn)的變現(xiàn)速度不同。

2.3 流動資金來源緊張

資金流動性是指企業(yè)進(jìn)行合理的代價(jià)，進(jìn)行籌集使用集資的能力。當(dāng)企業(yè)流動資金的流動性在小范圍內(nèi)上升時(shí)，能夠?qū)κ袌龅乃袇⑴c者的營運(yùn)資金成本產(chǎn)生重要的影響。當(dāng)市場的流動性水平和波動性，能夠影響交易的難易程度。同時(shí)流動資金的籌集難易程度還取決于企業(yè)的內(nèi)部特征，包括一定階段的資金需求量和企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)狀況等，都能夠影響市場對企業(yè)的看法和信用評級。同時(shí)，在這些內(nèi)部條件中，有的和企業(yè)的信用等級相關(guān)，有的和籌集資金的政策有關(guān)。如果市場對于企業(yè)的信用評價(jià)不好，資金的籌集活動就會變得非常困難，利息也非常高，如果企業(yè)的籌集力度加大，或者次數(shù)增加等其他意外的籌資變化，市場的整體看法就會變得非常負(fù)面。因此，企業(yè)資金的籌集能力是市場和銀行的雙面流動性共同作用產(chǎn)生的結(jié)果。

3 基于流動性風(fēng)險(xiǎn)下資本資產(chǎn)定價(jià)模型構(gòu)建

3.1 做好企業(yè)資產(chǎn)評估

企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源結(jié)構(gòu)的綜合化調(diào)整，做好企業(yè)資產(chǎn)綜合評估。一方面，從企業(yè)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，分析企業(yè)短期資產(chǎn)控制性與企業(yè)的盈利降低和投資減少之間的關(guān)系，實(shí)行企業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)劃與產(chǎn)業(yè)需求相適應(yīng)，建立企業(yè)資產(chǎn)模式，并分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中產(chǎn)業(yè)資源的來源，將企業(yè)金融資金投入市場后獲得的經(jīng)營收益與資產(chǎn)運(yùn)作所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對比，承接多重資產(chǎn)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，分析金融資產(chǎn)運(yùn)作評估收益比率。依據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的分析公式可知：股息=企業(yè)經(jīng)營價(jià)值與最后價(jià)格之差/最初價(jià)格[1]。做好企業(yè)資產(chǎn)評估，就為企業(yè)流動資金籌集提供了一個確定的資產(chǎn)數(shù)目，有助于降低企業(yè)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作后期與資產(chǎn)運(yùn)作前之間出現(xiàn)一定的數(shù)據(jù)差，做好系統(tǒng)間的數(shù)據(jù)控制，將會實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，也就可以達(dá)到對企業(yè)流動資金部分潛在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測評估的作用。

3.2 實(shí)行資金成本預(yù)算

實(shí)行資產(chǎn)成本預(yù)算，也是現(xiàn)代企業(yè)資產(chǎn)資本模型有序運(yùn)作的構(gòu)成部分。依據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的分析公式可知：均衡性資本投資比率=資產(chǎn)經(jīng)營成本*（資產(chǎn)資本股息+資產(chǎn)投資最后價(jià)格）/1+資產(chǎn)經(jīng)營成本收益率[2]。想要實(shí)現(xiàn)企業(yè)商品經(jīng)營利潤處于穩(wěn)定狀態(tài)，必須有效把握企業(yè)投資經(jīng)營成本的比例，投資成本在企業(yè)總體資產(chǎn)中所占的比例。除了以上所提到的做好資產(chǎn)運(yùn)作評估，可以降低企業(yè)資本投資的外部風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，也要結(jié)合現(xiàn)代企業(yè)在商品經(jīng)營成本、市場交易成本等方面的控制，縮減商品經(jīng)營中與實(shí)際需求不相符合的附加成本。例如：產(chǎn)品交易多次中間商中轉(zhuǎn)成本，逐步建立起最直接的商品交易渠道，縮小成本比例，公式中其他數(shù)據(jù)不變，資本投資的比率就會增加。

3.3 企業(yè)資源配置

企業(yè)資本資產(chǎn)形式中固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的有效分配，能夠降低企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)。例如：企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)證券投資時(shí)，應(yīng)采取證券收益高，市場靈活度強(qiáng)，相對穩(wěn)定的投資部分作為基礎(chǔ)投資部分，而那些收益波動性大、市場運(yùn)作單一的證券投資作為第二部分，這樣基礎(chǔ)資金保障規(guī)劃后，即使企業(yè)資產(chǎn)投資所在的市場資金運(yùn)作的波動較大，企業(yè)也可以得到較為穩(wěn)健的資產(chǎn)資本投資收益，只有“上層”不穩(wěn)定部分是投資會存在收益波動，沒有對企業(yè)資產(chǎn)的根基部分造成沖擊；同時(shí)，企業(yè)資源配置，在于企業(yè)要分配好資產(chǎn)投資收益與貸款之間的關(guān)系，例如：某企業(yè)實(shí)施投資資產(chǎn)收益與信貸償還之間的分割比例按照70%，30%分配[3]。從數(shù)據(jù)來看，企業(yè)資產(chǎn)資本投資以收益為主體部分，信貸償還是企業(yè)資產(chǎn)分配的一部分，較低的信貸收益分配比例，能夠使企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營處于穩(wěn)定的負(fù)債循環(huán)周期中，不會造成企業(yè)經(jīng)營的壓力。

4 結(jié)語

綜上所述，基于流動性風(fēng)險(xiǎn)下資本資產(chǎn)定價(jià)模型的分析，是現(xiàn)代企業(yè)資金規(guī)劃結(jié)構(gòu)更新的重要代表。在此基礎(chǔ)上，引導(dǎo)現(xiàn)代企業(yè)綜合化推進(jìn)，使得企業(yè)資產(chǎn)的評估體系化管理、企業(yè)資金成本實(shí)用化控制、以及企業(yè)資源的高效配置，從而提升企業(yè)資產(chǎn)利用率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源高效運(yùn)用。因此，淺析基于流動性風(fēng)險(xiǎn)下資本資產(chǎn)定價(jià)模型，是我國現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有序性規(guī)劃的重要方式。

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