七個(gè)方面抓好央企“降杠桿”

耿肅竹

8月29日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)降低杠桿工作會議。肖亞慶主任強(qiáng)調(diào)，各企業(yè)要從加強(qiáng)高負(fù)債企業(yè)管控、嚴(yán)防債券兌付風(fēng)險(xiǎn)、加快資金融通、積極穩(wěn)妥開展市場化債轉(zhuǎn)股、著力加大股權(quán)融資力度、大力處置“僵尸企業(yè)”、發(fā)揮國有資本運(yùn)營公司功能作用等七個(gè)方面認(rèn)真抓好落實(shí)。

對于央企“去杠桿”，國務(wù)院國資委的思路漸漸明晰：一方面，對高負(fù)債企業(yè)加強(qiáng)債務(wù)規(guī)模管控，建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度，多渠道化解企業(yè)債務(wù)；另一方面，則通過推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股，加大央企兼并重組力度，實(shí)施混合所有制改革，加快資金融通。

成效初顯

今年以來，黨中央、國務(wù)院對降低企業(yè)杠桿率高度重視，將其作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)任務(wù)之一“去杠桿”的重中之重。截至今年6月末，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率55.9%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題在逐步緩解。

今年前7個(gè)月央企利潤總額與去年同期相比下降3.7%，同比增長16.4%，資產(chǎn)負(fù)債率比年初下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，提質(zhì)增效攻堅(jiān)戰(zhàn)取得階段性成果，成績來之不易。當(dāng)前要抓住央企效益轉(zhuǎn)降回升的有利時(shí)機(jī)，把降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負(fù)債率工作。

去年以來降低企業(yè)杠桿率7大途徑全面發(fā)力，降低企業(yè)杠桿率成效初顯，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。一是我國總杠桿率上升速度明顯放緩，正趨于穩(wěn)定，根據(jù)國際清算銀行（BIS）最新數(shù)據(jù)，截至2016年末，我國總體杠桿率為257%，同比增幅較上季度末下降4.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)季度保持下降趨勢；環(huán)比增幅較上季度末下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)季度保持下降趨勢。二是我國企業(yè)杠桿率已開始下降，我國2016年末非金融企業(yè)杠桿率為166.3%，連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下降或持平，這是我國非金融企業(yè)杠桿率連續(xù)19個(gè)季度上升后首次改變上升趨勢。三是我國信貸/GDP缺口保持下降，截至2016年末，我國信貸/GDP缺口24.6%，較2016年一季度末降低4.2個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)3個(gè)季度下降，下降趨勢明顯，顯示我國潛在債務(wù)壓力正趨于減輕。

在兼并重組和企業(yè)依法破產(chǎn)方面，十八大以來先后有18組34戶央企實(shí)施了重組，2017年1-5月，我國上市公司兼并重組交易金額為7107.5億元，交易數(shù)量3086件；對國有企業(yè)中的“僵尸企業(yè)”進(jìn)行了認(rèn)真梳理并積極開展處置和治理工作；通過企業(yè)依法破產(chǎn)促進(jìn)僵尸企業(yè)出清的能力持續(xù)提升，自去年以來，全國新設(shè)立破產(chǎn)審判庭90家，破產(chǎn)受理和審結(jié)案件數(shù)量也不斷增加，僅今年上半年就達(dá)近3000件和2000件。

在完善現(xiàn)代企業(yè)制度方面，著力通過國有企業(yè)混業(yè)所有制改革建立企業(yè)杠桿負(fù)債自我約束的機(jī)制，截至目前共有19家企業(yè)正在推進(jìn)混合所有制改革，效果正在顯現(xiàn)。在市場化債轉(zhuǎn)股方面，各類實(shí)施機(jī)構(gòu)與鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業(yè)中具有發(fā)展前景的70余家高負(fù)債企業(yè)積極協(xié)商談判達(dá)成市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，協(xié)議金額超過1萬億元，這些協(xié)議的落地實(shí)施不僅可以推動企業(yè)杠桿率下降，而且會有力推動國有企業(yè)混合所有制改革，有助于建立企業(yè)負(fù)債杠桿自我約束長效機(jī)制。

任務(wù)艱巨

國務(wù)院常務(wù)會議披露的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比年初下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)，但去杠桿的任務(wù)仍然艱巨。

央企的杠桿之重，與投資沖動有很大關(guān)系。一些央企負(fù)責(zé)人過于追求速度、規(guī)模，有的甚至不惜以高負(fù)債為代價(jià)；一些企業(yè)負(fù)責(zé)人“新官不理舊事”，自己熱衷上新項(xiàng)目出新業(yè)績，企業(yè)卻債臺高筑。這背后則是企業(yè)考核評價(jià)機(jī)制有待改進(jìn)。

包括央企在內(nèi)的國有企業(yè)降杠桿步履緩慢，具有多方面的原因，除了國有企業(yè)承擔(dān)的職能過多、背負(fù)額外的負(fù)擔(dān)之外，與國有資產(chǎn)處置敏感、國有銀行部門面臨較大的損失壓力等因素直接相關(guān)。

去杠桿意味著資產(chǎn)和負(fù)債兩端同時(shí)承壓。一方面，處置國有企業(yè)資產(chǎn)的過程如果不順利，就會出現(xiàn)舊賬變新賬的情況，這對國有企業(yè)的責(zé)任人會產(chǎn)生負(fù)向激勵；沉沒成本、估值損失等價(jià)值消失也成為國有企業(yè)資產(chǎn)處置的重要障礙。

另一方面，國企負(fù)債主要對應(yīng)著國有銀行資產(chǎn)。國有企業(yè)通過處置資產(chǎn)而承受的損失，有相當(dāng)部分要傳導(dǎo)到國有銀行部門，形成不良貸款。當(dāng)前，在金融監(jiān)管強(qiáng)化的背景下，大型國有銀行承擔(dān)著較大的資本金壓力。國有銀行部門為了規(guī)避不良貸款，很難積極配合國有企業(yè)去杠桿。

在降杠桿過程中，很多企業(yè)寄希望于“債轉(zhuǎn)股”，但是落地狀況并不理想。一位銀行人士表示，落實(shí)債轉(zhuǎn)股的資金都是通過市場化籌集的，本身就有利息成本，銀行也得有收益的考慮。同時(shí)，對于鋼鐵等周期性行業(yè)的發(fā)展前景，仍需謹(jǐn)慎觀察。

抓緊落實(shí)

國務(wù)院總理李克強(qiáng)8月23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署推進(jìn)央企深化改革降低杠桿工作，促進(jìn)企業(yè)提質(zhì)增效；聽取股權(quán)期權(quán)和分紅等激勵政策落實(shí)與科研項(xiàng)目及經(jīng)費(fèi)管理制度改革進(jìn)展情況匯報(bào)，推動增強(qiáng)創(chuàng)新發(fā)展動力。

這次會議指出，央企是國民經(jīng)濟(jì)的骨干，在國企改革中具有引領(lǐng)和示范作用。當(dāng)前要抓住央企效益轉(zhuǎn)降回升的有利時(shí)機(jī)，把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降低央企負(fù)債率工作。

在負(fù)債率方面，要建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度，對高于警戒線的企業(yè)在年度經(jīng)營業(yè)績考核中增加資產(chǎn)負(fù)債率的權(quán)重，并嚴(yán)格把關(guān)主業(yè)投資、嚴(yán)控非主業(yè)投資、禁止安排推高負(fù)債率的投資項(xiàng)目。研究出臺鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能國有資產(chǎn)處置有關(guān)財(cái)務(wù)處理辦法，探索建立國有資本補(bǔ)充機(jī)制，妥善解決企業(yè)改革發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級所需資本。

在債轉(zhuǎn)股方面，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場化法治化債轉(zhuǎn)股，督促已簽訂的框架協(xié)議抓緊落實(shí)。推動發(fā)展前景好、有轉(zhuǎn)股意向的央企創(chuàng)新模式，加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股。加大央企兼并重組力度，穩(wěn)妥實(shí)施混合所有制改革。支持債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)多渠道籌資。鼓勵國有資本投資、運(yùn)營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉(zhuǎn)股。

在新舊動能轉(zhuǎn)換方面，要在推動新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和降杠桿。采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能、處置“僵尸企業(yè)”和治理特困企業(yè)等工作任務(wù)。推動火電、電解鋁、建材等行業(yè)開展減量減產(chǎn)，嚴(yán)控新增產(chǎn)能。深入實(shí)施“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”，積極發(fā)展新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式，改造提升傳統(tǒng)動能，加快向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)發(fā)展后勁。

國務(wù)院國資委主任肖亞慶8月29日在國資委中央企業(yè)降低杠桿工作會議上強(qiáng)調(diào)，中央企業(yè)要強(qiáng)化資本約束，盤活存量資產(chǎn)，發(fā)展直接融資，推進(jìn)混合所有制改革，擴(kuò)大重大項(xiàng)目股權(quán)融資比例，多渠道補(bǔ)充資本。