互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)：唯一風(fēng)險(xiǎn)是銀行倒閉？

紀(jì)瑞樸

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展，并不斷向票據(jù)領(lǐng)域滲透。部分民間票據(jù)中介與電商跨界合作推出互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，其本質(zhì)是融資企業(yè)將其所持有的銀行承兌匯票作為質(zhì)押擔(dān)保，借助互聯(lián)網(wǎng)平臺向投資者募資，票據(jù)到期兌付后，融資企業(yè)通過平臺返還投資者本金和收益。頂著“銀行承兌”光環(huán)的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)，具有投資門檻低、收益高、風(fēng)險(xiǎn)低的顯著優(yōu)勢，一經(jīng)推出便受到廣大投資者追捧。但投資者必須清醒地認(rèn)識到，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)并非像許多平臺宣揚(yáng)的那樣“百分之百零風(fēng)險(xiǎn)”、“唯一風(fēng)險(xiǎn)是銀行倒閉”。近兩年，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)隱憂已逐漸浮出水面，風(fēng)險(xiǎn)事件相繼暴露，引起監(jiān)管部門關(guān)注的同時(shí)也給社會敲響了警鐘。

發(fā)展現(xiàn)狀

2013年11月，匯騰金融服務(wù)公司旗下的金銀貓平臺在全國率先開創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)新模式。2014年，阿里集團(tuán)旗下招財(cái)寶平臺首批票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品上線并廣受歡迎。此后，從P2P平臺到線下票據(jù)服務(wù)公司，再到電商巨頭，甚至傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)，順應(yīng)“互聯(lián)網(wǎng)+”趨勢，紛紛加入在線票據(jù)理財(cái)新陣營。目前，全國涉足票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺共有90多家。

根據(jù)機(jī)構(gòu)屬性不同，目前互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺大體可分為三類：一是以銷售票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的專業(yè)票據(jù)理財(cái)平臺。如“金銀貓”、“票據(jù)寶”、“票金所”、“銀票網(wǎng)”等；二是具有商業(yè)銀行背景的銀行系電商平臺。如民生銀行的“e票通”、平安銀行的“橙e網(wǎng)”、江蘇銀行的“融e信”等；三是知名電商企業(yè)旗下的電商系票據(jù)理財(cái)平臺。如京東“小銀票”、阿里“招財(cái)寶”、蘇寧“財(cái)運(yùn)通”等，大多屬于綜合類理財(cái)平臺。該類平臺不僅銷售票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，還銷售基金、保險(xiǎn)等各類理財(cái)產(chǎn)品。

目前，各大平臺票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的期限設(shè)計(jì)靈活多樣，短則一周，長則6個(gè)月，大多在2-3個(gè)月之間。從投資周期看，短時(shí)效下實(shí)現(xiàn)本息回收，凸顯產(chǎn)品較強(qiáng)的流動(dòng)性。從收益率看，雖然總體呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，已從2014年動(dòng)輒10%、12%的高位下滑至目前的6%-7%，但仍高于市面上主流理財(cái)產(chǎn)品。從規(guī)模擴(kuò)張速度看，呈幾何級數(shù)跨越式爆發(fā)增長，金銀貓、票據(jù)寶、銀票網(wǎng)等部分平臺的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模已經(jīng)突破百億大關(guān)。比如，截至2017年5月末，票據(jù)寶平臺已累計(jì)發(fā)行票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品3.4萬期，募集資金總額176億元；金銀貓發(fā)行票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品3.2萬期，募集資金150億元。

特點(diǎn)優(yōu)勢

由于互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)，主要是由難以通過正規(guī)銀行渠道辦理票據(jù)貼現(xiàn)融資的小微企業(yè)，將所持票據(jù)質(zhì)押于互聯(lián)網(wǎng)平臺，互聯(lián)網(wǎng)平臺據(jù)此打包、設(shè)計(jì)、發(fā)布理財(cái)產(chǎn)品，投資者在網(wǎng)上購買理財(cái)產(chǎn)品，投入的理財(cái)資金即為企業(yè)提供融資。因此，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)實(shí)現(xiàn)了理財(cái)資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接對接，能夠有效緩解小微企業(yè)票據(jù)融資難題，并且借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新興技術(shù)，還可以降低融資企業(yè)的信息搜索成本和投融資雙方的信息不對稱程度。同時(shí)對于個(gè)人投資者也具有較強(qiáng)的吸引力，在風(fēng)險(xiǎn)可控情況下具有廣闊發(fā)展前景。從互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)運(yùn)作模式特點(diǎn)看，除了操作便捷、效率高等優(yōu)勢外，對投融資雙方分別具有以下優(yōu)勢：

（一）草根特性，惠及大眾

一是投資門檻低，實(shí)現(xiàn)了理財(cái)“草根化”。票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品以往在銀行僅向VIP高端客戶出售，如今被打造成為一款“用絲”產(chǎn)品，準(zhǔn)入門檻大大降低，最低僅1元起投，與銀行理財(cái)產(chǎn)品動(dòng)輒5萬元的門檻相比，能夠接納更多的“散戶”投資者，可謂是惠及普羅大眾。二是投資回報(bào)率高。年化收益率普遍高于互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”類產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品，真正切中“要害”，成為吸引投資者的“利器”。特別是在業(yè)務(wù)推廣階段，為搶占市場份額，部分平臺，譬如蘇寧云商旗下的“財(cái)運(yùn)通”，采取了“產(chǎn)品收益+平臺補(bǔ)貼”方式，將平臺部分收益貼補(bǔ)給投資者，進(jìn)一步推高了互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)氖找嫠?。三是安全性有保障，兌付率高。互?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)以銀行承兌匯票作為質(zhì)押擔(dān)保，而銀票代表的是銀行信用背書，無條件承諾兌付，以銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)兜底作支撐，具備“剛性兌付”的特點(diǎn)，安全程度堪比銀行存款，風(fēng)險(xiǎn)性遠(yuǎn)低于P2P網(wǎng)貸。

（二）接受小票，審批便捷

產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中的核心企業(yè)多以銀行承兌匯票向其供貨配套的小微企業(yè)支付貨款，小微企業(yè)持有大量的小額匯票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在市場流通的面額為500萬元以下的小額票據(jù)約占票據(jù)總量20%。在票據(jù)到期前，將票據(jù)貼現(xiàn)是小微企業(yè)獲得現(xiàn)金流的主要途徑。但長期以來小額票據(jù)卻飽受貼現(xiàn)難、貼現(xiàn)貴的困擾。因?yàn)殂y行在辦理票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，單張票據(jù)金額雖然不同，但票據(jù)審查和處理流程一致，處理成本基本相同，這就導(dǎo)致銀行更愿辦理大中型企業(yè)的大額票據(jù)貼現(xiàn)，小微企業(yè)持有的匯票由于額度低，往往被銀行拒之門外。同時(shí)，銀行票據(jù)貼現(xiàn)審批流程繁瑣且極為嚴(yán)格，包括對企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、印鑒審核、交易合同、發(fā)票等貿(mào)易背景審核，以及票據(jù)真實(shí)性和背書情況審核等。而小微企業(yè)往往難以提供規(guī)范的交易合同、發(fā)票等相關(guān)資料，不符合票據(jù)貼現(xiàn)受理?xiàng)l件，從而迫使企業(yè)只能將匯票質(zhì)押給民間中介機(jī)構(gòu)并支付高額貼息，部分票據(jù)貼息率甚至高達(dá)20%。互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺應(yīng)運(yùn)而生，平臺重點(diǎn)瞄準(zhǔn)“小票”，手續(xù)簡便，為小微企業(yè)開辟了一條嶄新、便捷的票據(jù)融資渠道。

風(fēng)險(xiǎn)隱患

（一）資質(zhì)參差，查驗(yàn)力弱，兌付難保

我國互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)監(jiān)管和法律體系尚不健全，缺乏準(zhǔn)入門檻和行業(yè)規(guī)范，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺資質(zhì)參差不齊，風(fēng)險(xiǎn)管理能力普遍較弱，風(fēng)險(xiǎn)控制流程不健全，部分平臺甚至無專業(yè)驗(yàn)票能力，一旦出現(xiàn)假票、克隆票、瑕疵票以及惡意掛失止付票據(jù)，銀行有權(quán)拒絕票據(jù)兌付，勢必導(dǎo)致投資者資金損失。此外，各平臺尚未接入央行征信系統(tǒng)，自身也缺少足夠的信用風(fēng)險(xiǎn)管理信息，無法建立有效的風(fēng)控和清收機(jī)制。

（二）逾越身份，違規(guī)操作，一票多賣

一些理財(cái)平臺收到銀行承兌匯票、發(fā)布融資信息后，并未將票據(jù)托管在銀行或第三方機(jī)構(gòu)，而是直接留存在平臺參與交易，存在“自融”等違規(guī)操作，易引發(fā)“一票多賣”、“一女多嫁”風(fēng)險(xiǎn)。2014年底，位于深圳的票據(jù)理財(cái)平臺中匯在線爆發(fā)的票據(jù)理財(cái)無法兌付的惡性事件就是鮮活例證。該平臺利用票據(jù)循環(huán)套現(xiàn)、一票多賣，導(dǎo)致資金鏈斷裂，平臺老板卷款潛逃，廣大投資者蒙受重大損失。另外，部分平臺甚至與不法票據(jù)中介合作，利用無真實(shí)貿(mào)易背景的承兌匯票套取投資人資金，引發(fā)“跑路”等道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有許多平臺雖然宣稱“保本、保收益”，但在正式產(chǎn)品介紹中，對于保證收益的條款卻杳無蹤跡，且未對每期產(chǎn)品出示用作質(zhì)押的票據(jù)，真實(shí)性存疑，不排除部分平臺利用假票、虛構(gòu)質(zhì)押票據(jù)來騙取投資者資金。

（三）信息欠缺，披露不明，真實(shí)性差

由于缺乏透明的信息披露制度，大多數(shù)平臺僅向投資者明確票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的期限、收益率、募集資金額度等信息，但對于借款企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和信用狀況、資金用途、票據(jù)資產(chǎn)托管以及兌付信息的披露不完整，甚至完全缺失。僅標(biāo)明票據(jù)承兌銀行名稱，而不公布由銀行出具的票據(jù)驗(yàn)證意見書，所有信息披露完備的平臺基本不存在。對于票據(jù)資產(chǎn)與理財(cái)產(chǎn)品是否完全對應(yīng)、相應(yīng)票據(jù)是否入庫托管、托收資金是否真正到賬、是否存在借新還舊、資金是否被挪用等情況，投資者無從知曉，投資安全性無法有效保障。

（四）法規(guī)不全，如若受損，權(quán)益無尋

理財(cái)投資者無法享有票據(jù)質(zhì)權(quán)和票據(jù)背書權(quán)利。雖然持有票據(jù)的借款企業(yè)與投資者借助平臺簽訂的《票據(jù)質(zhì)押借款協(xié)議》約定：“以銀行承兌匯票作為質(zhì)押擔(dān)?！焙汀俺制逼髽I(yè)將票據(jù)交付給理財(cái)投資者辦理背書”。但法院在過往的司法裁定中認(rèn)為：因質(zhì)權(quán)不可分拆，票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品中將銀行承兌匯票分別質(zhì)押給多個(gè)投資者的行為無效。而且《票據(jù)法》第三十三條規(guī)定“將匯票金額的一部分轉(zhuǎn)讓的背書或者將匯票金額分別轉(zhuǎn)讓給二人以上的背書無效”。因此，理財(cái)投資者并不享有票據(jù)質(zhì)權(quán)和票據(jù)背書權(quán)利。

（五）事實(shí)夸大，宣傳誤導(dǎo)，危及聲譽(yù)

《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》對于中介平臺產(chǎn)品介紹內(nèi)容和信息披露規(guī)范均未作具體要求，而多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺均借用銀行信用夸大宣傳。如“金銀貓”平臺使用了“本息安全，唯—風(fēng)險(xiǎn)為銀行倒閉”，以及“XX銀行無條件兌付”等暗示“剛性兌付”的宣傳口號，而對票據(jù)理財(cái)?shù)臐撛陲L(fēng)險(xiǎn)卻只字不提，不利于投資人理性判斷。一旦發(fā)生投資者資金損失，前期對投資者的誤導(dǎo)必將影響銀行聲譽(yù)。

風(fēng)控策略

（一）構(gòu)建體系，加強(qiáng)監(jiān)管，合規(guī)經(jīng)營

一是明確監(jiān)管部門，提高監(jiān)管的針對性和有效性。建議由人民銀行和銀監(jiān)會牽頭負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)監(jiān)管，研究出臺有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)業(yè)務(wù)指導(dǎo)性文件，制定互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)管理辦法，防范其游離于法律法規(guī)之外。二是明確監(jiān)管原則?！矫嬉獔?jiān)持以開放性、包容性的思維理念進(jìn)行監(jiān)管規(guī)則與監(jiān)管框架的設(shè)計(jì)預(yù)留互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)陌l(fā)展空間；另一方面要保持線下銀行票據(jù)貼現(xiàn)與線上票據(jù)理財(cái)之間的監(jiān)管協(xié)同性，避免互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)非理性繁榮，防止監(jiān)管套利。三是建立準(zhǔn)入與退出機(jī)制。從資金安全制度、技術(shù)安全標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)管控措施等方面嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，針對經(jīng)營行為不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)較高的平臺建立退出機(jī)制。四是建立負(fù)面清單制，重點(diǎn)監(jiān)控互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)年P(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目前單純的備案制既無法有效控制風(fēng)險(xiǎn)，又相當(dāng)于為備案的票據(jù)理財(cái)平臺進(jìn)行信用背書。

（二）審慎經(jīng)營，業(yè)務(wù)透明，嚴(yán)格調(diào)查

一是厘清平臺經(jīng)營范圍。嚴(yán)格遵守禁止采用“資金池”模式的規(guī)定，不得從事?lián)＃坏眠M(jìn)行非法集資。二是充分履行信息披露職責(zé)，完善票據(jù)監(jiān)控?；ヂ?lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺與第三方開展合作的關(guān)鍵點(diǎn)在于“資金賬戶共管、票據(jù)銀行上傳”。當(dāng)資金募集完成后，馬上轉(zhuǎn)交銀行托管，票據(jù)到期后由托管銀行發(fā)起托收，平臺不得再經(jīng)手。平臺還應(yīng)將票據(jù)托管憑證在平臺上公示，表明“專票專用”，規(guī)避票據(jù)二次質(zhì)押之嫌。三是注重對融資企業(yè)的資信調(diào)查和準(zhǔn)入管理，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。四是嘗試線下風(fēng)控方式，封堵風(fēng)險(xiǎn)漏洞。強(qiáng)化與銀行捆綁，由銀行推薦票源，且以其專業(yè)性承擔(dān)票據(jù)的驗(yàn)審、查詢、托收，形成服務(wù)閉環(huán)。

（三）積極應(yīng)對，發(fā)揮優(yōu)勢，自主發(fā)展

當(dāng)前，商業(yè)銀行尚未成為互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的主導(dǎo)力量，因此可充分利用票據(jù)電子化發(fā)展契機(jī)，積極發(fā)揮銀行渠道及風(fēng)控專業(yè)優(yōu)勢，自主發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)，提供更專業(yè)、更可靠的服務(wù)，努力轉(zhuǎn)型為票據(jù)融資的“投行”。同時(shí)，各銀行還可大力開展與互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺之間合作，為平臺提供更專業(yè)的驗(yàn)票、托管等服務(wù)的同時(shí)，商業(yè)銀行亦可借力平臺網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢，做大托管業(yè)務(wù)規(guī)模，并賺取中間業(yè)務(wù)收入。

（四）內(nèi)建法律，外求誠信，穩(wěn)健扎實(shí)

一是盡快建立互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)法律體系，探索建立符合互聯(lián)網(wǎng)金融特點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管體系和制度框架，明確其監(jiān)管主體和目標(biāo)，統(tǒng)—監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)其理性健康發(fā)展。二是抓住電子票據(jù)推廣的有利契機(jī)，加快《票據(jù)法》修訂進(jìn)程，明確互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下票據(jù)簽發(fā)、背書轉(zhuǎn)讓、權(quán)利質(zhì)押等流通環(huán)節(jié)的法律規(guī)范，促進(jìn)票據(jù)交易電子化創(chuàng)新發(fā)展。三是完善信用體系建設(shè)，擴(kuò)大央行征信系統(tǒng)對互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)平臺的開放面，最大限度消除信息不對稱，規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。

（五）加強(qiáng)教育，固化保護(hù)，識別防范

監(jiān)管部門要廣泛開展形式多樣的投資者宣傳教育，引導(dǎo)投資者樹立謹(jǐn)慎的理財(cái)意識，堅(jiān)持適度和理性的投資原則，尋求高收益與低風(fēng)險(xiǎn)的最佳契合點(diǎn)。特別是要采用“以案說法”形式，使投資者掌握必要的風(fēng)險(xiǎn)識別技能。一是應(yīng)以信譽(yù)高、資質(zhì)好、實(shí)力雄厚、運(yùn)作規(guī)范、操作透明的平臺作為首選。二是認(rèn)真核實(shí)票號，憑借唯一的匯票編號向承兌銀行確認(rèn)，判定票據(jù)真?zhèn)?，?jǐn)防平臺以偽造票據(jù)包裝理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)而套取投資者資金。三是查看票據(jù)托管信息及證明要件，避免票據(jù)直接留存于平臺而引發(fā)“一票多賣”風(fēng)險(xiǎn)。四是了解承兌銀行、融資用途，查閱融資企業(yè)資信狀況，留意是否有銀行資金存管、擔(dān)保機(jī)構(gòu)是否具備代償能力、收益率是否合理等參考因素。