國際黃金大脈動

啟　明

曾幾何時,馬克思的名言“金銀天然不是貨幣,貨幣天然是黃金”正被當前全球金融危機下的國際金市所驗證。

近日,國際黃金價格出現(xiàn)了急漲行情。9月8日亞洲交易時段,國際金價一舉突破1000美元/盎司大關(guān),創(chuàng)下1007.7美元/盎司的18個月新高。

自美國次貸危機全面爆發(fā)以來,國際金價曾兩度“破千”。第一次“破千”是在2008年3月17日,倫敦金最高漲至1032.55美元/盎司,這也是目前黃金的歷史最高價(指絕對價格,不考慮匯率變化與通貨膨脹因素);第二次“破千”是在2009年2月20日,當日倫敦金盤中觸及1005.25美元/盎司。

市場人士分析,此次金價“破千”或許將標志著國際金價新時代的到來,新的上漲空間可能就此打開。2年不到的時間里,此次(第三次)的黃金“破千”頗有“王者歸來”之風范。

傳統(tǒng)消費旺季推高金價

“最近回購的單子越來越多”,據(jù)中國黃金集團浙江旗艦店的負責人介紹,不過和黃金消費買漲不買跌的消費心理相吻合,買的幾率還是整體上多于賣出,“整體銷售來看,回購的比例只占10%左右。”

業(yè)內(nèi)分析認為,“黃金市場即將進入傳統(tǒng)消費旺季,各行業(yè)都到了用金高峰期,而近5年來每次黃金大行情的啟動都是從9月份開始?！苯y(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2005年9月初,金價從每盎司440美元附近啟動,隨后一直攀升至2006年5月的730美元;2007年9月初,金價從670美元開始啟動,至2008年3月中旬漲至1000美元上方;2008年9月份,金價也曾從800美元附近拉升至900美元上方。

每年的四季度前后是黃金傳統(tǒng)的消費旺季,金價會受現(xiàn)貨金需求的影響而走高——當年的10月份至次年2月,印度、中東地區(qū)、西方以及中國等黃金消費大國有一系列重要的傳統(tǒng)節(jié)日相繼到來,如印度的排燈節(jié),中國的國慶節(jié)和春節(jié)等,而珠寶商會在旺季來臨前1-2個月提前購入黃金并進行加工。

近日,世界黃金協(xié)會表示,7月份印度的黃金進口量為41噸,比去年同期增加7.6%,8月份也延續(xù)了5月以來的上升勢頭而有所增長,印度的黃金需求提振了金價。而中國大陸2009年上半年的黃金首飾需求是161.7噸,其中一季度高達94.6噸,第二季度72.5噸,比去年同期分別上漲了7.6%和5.5%。中國經(jīng)濟和貨幣的相對穩(wěn)定性是支撐黃金消費需求的基礎(chǔ)。同時,2009年二季度各國央行售金由賣出方轉(zhuǎn)變?yōu)橘I入方,從而對黃金價格構(gòu)成支撐。

通脹預(yù)期的避險需求

“季節(jié)因素只是其中一方面,最近美歐央行繼續(xù)維持量化寬松的貨幣政策,使得信用貨幣的貶值風險驟增,G20(20國集團)峰會提出保持寬松的貨幣政策,加劇了未來通脹預(yù)期,也激發(fā)了投資者的避險需求?！?/p>

如前所述,受美國次貸危機全面爆發(fā)的影響,國際金價曾兩度“破千”。不過,這兩次“沖千”都因為時機不成熟,遭遇種種因素打壓而未能繼續(xù)向上拓展空間。由于此次金價“沖千”成功與前兩次“破千”不管從誘發(fā)因素還是從后市拓展空間,都具有很大的區(qū)別。

首先,美歐央行繼續(xù)維持量化寬松的貨幣政策,使得信用貨幣的貶值風險驟增。G20峰會提出“繼續(xù)保留經(jīng)濟刺激政策”,加劇未來通脹預(yù)期,使得美元指數(shù)呈現(xiàn)“向下破位”之勢(曾一度向下突破盤整近3個月的77.5-80點的平臺),這直接刺激了金價的上漲。

回顧前兩次金價“破千”,雖然第一次“破千”時美元指數(shù)位于70點附近的相對低位,但那時美元經(jīng)歷了近7年的頹勢,在70點附近的平臺有構(gòu)筑中期底部的態(tài)勢,尤其在次貸危機爆發(fā)的第一階段,敏銳的市場投機資金已經(jīng)開始嗅到了美元市場的避險需求,由此帶來的美元指數(shù)強勁反彈的預(yù)期極大地抑制了金價的向上拓展空間。

而第二次金價“破千”更多依靠的是當時大宗商品價格在全球極度寬松貨幣政策刺激下的劇烈反彈以及美元遭遇的信任危機,但是由于今年上半年主要經(jīng)濟體的CPI(消費者物價指數(shù))仍然為負,全球經(jīng)濟尚未擺脫通貨緊縮的陰影,而美元在當時仍然保持著相對的強勢,所以那次“破千”也只是曇花一現(xiàn)。

其次,是今年二季度各國央行意外增持黃金、全球通脹預(yù)期可能演變?yōu)橥洭F(xiàn)實、黃金生產(chǎn)商套保意愿下降、黃金消費者以及黃金ETF(交易所交易基金)等買入黃金熱情高漲等諸多因素,支持了此輪金價的上漲。而在脆弱的全球貨幣體系越來越微妙的態(tài)勢下,黃金極有可能在未來的時間里以嶄新的面貌重塑其價值評估體系,從而帶來豐富的后市價格想象空間。

從目前的情況看,對黃金價格最為有利的推動力應(yīng)該是對未來通脹的擔憂。從近期各國央行議息決議中的信息看,各國央行表示將繼續(xù)維持量化寬松政策,繼續(xù)維持市場中規(guī)模極大的流動性,而且各國對升息的態(tài)度也并不積極。各國對繼續(xù)維持量化寬松政策的態(tài)度消除了市場對流動性可能有所收縮的擔憂,大量資金又開始重新回到股市以及大宗商品交易中,加上美元出乎意料的疲軟,使得黃金通脹避險的功能倍受資金青睞。

黃金貨幣的前世今生

《貨幣戰(zhàn)爭》一書的作者宋鴻兵曾指出,全球金融危機的最后階段很可能是美元地位危機。包括著名投資者索羅斯、羅杰斯,美聯(lián)儲前主席格林斯潘,“歐元之父”蒙代爾等在內(nèi)的知名人士,都在不同場合表達了對于國際貨幣體系的變革,并提出,“世界需要一個統(tǒng)一的貨幣,對黃金應(yīng)重新進行貨幣化討論?！?/p>

第一次世界大戰(zhàn)后,國際金融市場格局發(fā)生重大變化,紐約“打敗”倫敦,成為世界金融中心;第二次世界大戰(zhàn),美國再次收獲豐碩成果——美元取代英鎊成為國際中心貨幣,并建立了以美元為基礎(chǔ)的國際貨幣體系。1944年的布雷頓森林會議,確立了美元與黃金掛鉤——35美元兌換1盎司黃金的國際貨幣體系。

然而,這一制度很快為美國政府所廢止。1971年8月15日,美國總統(tǒng)尼克松宣布停止履行以35美元兌換1盎司黃金的國際承諾。從此,美國政府擺脫了國際條約對其行為的約束,美國政府人為操縱美元價格走勢的方便之門從此洞開。

與美國停止履行國際義務(wù)相呼應(yīng),在美國的要求和推動下,國際貨幣基金組織啟動了黃金非貨幣化進程,于1978年通過了《國際貨幣基金協(xié)定》修改方案,完成了法制層面上的黃金非貨幣化過程。

修改方案的核心是第一條,即“黃金不再是貨幣平價定值的標準;廢除黃金官價,國際貨幣基金組織不再干預(yù)市場,實行浮動價格;取消必須用黃金同基金進行往來結(jié)算的規(guī)定;出售國際貨幣基金六分之一的儲備黃金,用所得利潤建立幫助低收入國家的優(yōu)惠貸款基金;設(shè)立特別提款權(quán)貸款黃金用于會員之間和會員與國際貨幣基金組織之間的某些支付”。既然黃金不再是貨幣平價的標準,那么,在以美元為中心的國際貨幣體系中,貨幣平價的標準就變成了美元。

這是一個沒有前例的國際貨幣體系:所有的傾向都是信用紙幣,各種紙幣之間的匯率是浮動的、有彈性的——彈性與浮動一般是人為操縱的結(jié)果。也就是說,沒有黃金作為基礎(chǔ)的國際貨幣體系,是一個不穩(wěn)定、可被操縱的體系。其好處是可以產(chǎn)生更好的流動性,產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫,給實體經(jīng)濟發(fā)展帶來潤滑劑,刺激經(jīng)濟發(fā)展;壞處是加劇了金融的動蕩,不僅增加了管理的難度,而且加大了經(jīng)濟的風險性。

國際黃金市場放開價格干預(yù)后,35美元/盎司的官價立即被突破,并呈逐年高漲態(tài)勢。1980年,國際金價最高曾達850美元/盎司,之后金價失去了上升的推動力,并進入到一個長達20多年的熊市期(1999年跌至252.8美元/盎司,下跌了70%多)。雖然這期間金價有時有較大幅度上升,但總的趨勢是跌勢。