官員獨董會影響真實盈余管理嗎？

燕山大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 臧秀清 韓婷婷

官員獨董會影響真實盈余管理嗎？

燕山大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 臧秀清 韓婷婷

本文以2012-2014年上交所A股上市公司為研究對象，分析了政治關(guān)系對獨立董事獨立性的影響方式，嘗試性探索官員獨董對真實盈余管理的作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：官員獨董未充分履行監(jiān)督職能，約束企業(yè)的真實盈余管理行為。與此同時，在考慮所有權(quán)性質(zhì)的前提下，國有企業(yè)的真實盈余管理水平較民營企業(yè)低。

官員獨董 真實盈余管理 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

一、引言

2013年7月，中國重汽委任三名“重量級”官員擔(dān)任獨立董事引發(fā)輿論廣泛關(guān)注。事實上，退休官員于企業(yè)擔(dān)任獨立董事絕非個例，數(shù)據(jù)顯示，截止2013年9月，約有5760人擔(dān)任滬深兩市8076個獨立董事職位，其中有2590名有“政治關(guān)系”，所占比約為44.97%。我國法律對公務(wù)員在企業(yè)任職有嚴格的約束，然而退休官員在企業(yè)擔(dān)任獨立董事問題一直未能禁止。由此，2013年發(fā)布的18號文件，對官員在企業(yè)任職提出了新的要求，明確禁止現(xiàn)任官員兼職，同時對退休后官員在企業(yè)的任職行為，也做出了更為嚴格的規(guī)定。

獨立董事制度的初衷是通過獨立“第三方”完善公司治理機制,防范大股東與管理層的利益合謀。但是我國建立獨立董事制度已十年有余,中小股東利益損害的事件仍然時有發(fā)生,獨立董事制度能否有效發(fā)揮監(jiān)督職能一度遭到質(zhì)疑。而通過委任前任政府官員擔(dān)任獨立董事,可以與政府建立一種“關(guān)系”,在政府補貼、稅收優(yōu)惠以及產(chǎn)權(quán)保護等方面獲得資源優(yōu)勢。那么在行政背景下,獨立董事制度對企業(yè)盈余操縱監(jiān)督職能的發(fā)揮是否會發(fā)生改變呢?目前,學(xué)術(shù)界對盈余管理的探討的焦點主要在應(yīng)計盈余管理。已有研究表明,獨立董事的政治背景會導(dǎo)致較差的財務(wù)信息質(zhì)量。那么,官員獨董能否起到監(jiān)督企業(yè)真實盈余管理的作用呢?尚未有學(xué)者涉及這一領(lǐng)域的研究。在這一研究空白的基礎(chǔ)上,本文通過剖析政治關(guān)系對獨立董事獨立性的影響方式，嘗試性探索官員獨董對真實盈余管理的作用機制。

二、理論分析與研究假設(shè)

除此之外，弱聯(lián)結(jié)優(yōu)勢理論很好的補充了資源依賴理論對資源支持職能的解釋。Granovetter認為個體與群體之間由于存在溝通和互動而存在一種聯(lián)結(jié)關(guān)系，這種關(guān)系可以分為強聯(lián)結(jié)關(guān)系和弱聯(lián)結(jié)關(guān)系。強聯(lián)結(jié)關(guān)系一般存在于社會特征類似的群體內(nèi)部，這種聯(lián)結(jié)維系著組織的內(nèi)部運行，個體之間掌握的信息差別很小。而弱聯(lián)結(jié)關(guān)系存在于屬性不同的個體之間，信息掌握具有顯著的差異性，更容易跨越社會界限進行信息、資源和知識的傳遞。這種聯(lián)結(jié)關(guān)系的定義同樣適用于董事網(wǎng)絡(luò)。內(nèi)部執(zhí)行董事在日常工作中聯(lián)系較為密切，因而緊密程度比較高，可以形成強聯(lián)結(jié)關(guān)系。而獨立董事均來自公司外部，相互之間了解較少，主要通過定期會議和私下交流進行溝通，所以外部獨立董事與其他董事之間會形成弱聯(lián)結(jié)關(guān)系。獨立董事對公司的了解程度和專業(yè)知識與內(nèi)部董事相差很大，尤其當(dāng)獨立董事兼任多家公司時，其認知更為多元化，能夠為管理層提供差異化的資源支持和決策基礎(chǔ)，從而在董事網(wǎng)絡(luò)中建立“溝通橋”。綜上所示，本文認為官員獨董將更多的發(fā)揮咨詢建議和資源關(guān)系職能，而發(fā)揮的監(jiān)督職能有限。

獨立董事的政治關(guān)系可以為企業(yè)在融資優(yōu)惠、稅收減免、財政補助、獲取稀缺資源、產(chǎn)權(quán)保護、進入管制行業(yè)等方面獲取支持。但是，在政治背景下，資源支持效應(yīng)是否會影響?yīng)毩⒍侣毮艿陌l(fā)揮，有效抑制企業(yè)的真實盈余管理行為呢？關(guān)于企業(yè)政治關(guān)系的研究多見于CEO、高管或董事會成員，專門針對獨立董事的研究并不多見。聘任行政背景CEO或其他高管，企業(yè)可能面臨較大的風(fēng)險。因為政治關(guān)系主要帶來資源支持，而具有政治關(guān)系的高管多年任職于政府部門，可能不具有企業(yè)管理者的必備能力和市場的敏銳度，不能保證企業(yè)的健康運行。而相較于其他高管而言，獨立董事具有“外部性”，其核心職能是監(jiān)督企業(yè)運行，并不涉及日常經(jīng)營管理活動，因此可以成為構(gòu)建政治關(guān)系的最優(yōu)選擇。

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，民營企業(yè)的力量不斷壯大，但是在當(dāng)前轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的背景下，民營企業(yè)在資源獲取方面很難獲得與國有企業(yè)相同的地位，長期面臨政治上的歧視和制度上的約束。因此，民營企業(yè)為了在激烈的市場競爭中取勝，獲得通過市場化方法無法獲得的資源，開始通過一種非正式制度，來獲取資源支持。已有研究表明，民營企業(yè)有建立行政關(guān)系的傾向。聘任官員獨董成為民營企業(yè)與管理當(dāng)局建立聯(lián)系的一種方便而有效的手段。在我國，政府在資源配置中的作用舉足輕重。因此，民營企業(yè)聘任官員獨董的動機主要是獲取資源。本文認為，民營企業(yè)的官員獨董傾向于發(fā)揮資源支持職能而非監(jiān)督職能。在這種情況下，獨立董事政治關(guān)系的建立往往需要企業(yè)投入大量的維持成本，在一定程度擠占了企業(yè)在提高盈余信息質(zhì)量上的投入。此外，與財務(wù)背景獨立董事不同，政治關(guān)系獨立董事可能沒有相關(guān)專業(yè)知識保證其履行監(jiān)督職能，企業(yè)對其政治資源的倚重也使行政背景獨立董事消極行使監(jiān)督職能。因此，民營企業(yè)官員獨董可能不能有效發(fā)揮監(jiān)督職能，進而降低真實盈余管理水平。

相較于民營企業(yè)，國有企業(yè)與政府有著“血緣關(guān)系”，應(yīng)該不存在刻意聘任官員獨董建立政治關(guān)系的動機。但是，余峰燕等（2011）發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)同樣存在政治關(guān)系的獨立董事，官員獨董的客觀性較低。這些官員獨董的聘任往往由政府主導(dǎo)，是政府干預(yù)的結(jié)果，獨立董事的提名和薪酬并不透明。獨立董事的“不獨立”很難使其制約管理層的真實盈余管理行為。但是，本文認為由于國有企業(yè)本身具有資源優(yōu)勢，因此政治關(guān)系獨立董事可以在一定程度上發(fā)揮監(jiān)督職能，監(jiān)控企業(yè)的經(jīng)濟運行情況，防范管理層和大股東的利益合謀，能夠提高企業(yè)的財務(wù)信息質(zhì)量和透明度，此時可以對企業(yè)的信息透明產(chǎn)生積極影響。根據(jù)以上分析，本文提出研究假設(shè)：

H1:官員獨董不能抑制民營企業(yè)的真實盈余管理行為，真實盈余管理水平較高

H2:官員獨董不能抑制國有企業(yè)的真實盈余管理行為，但是相較于民營企業(yè)，真實盈余管理水平較低

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源為了研究官員獨董對真實盈余管理的作用機制，本文以2012-2014年上交所A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本。下列樣本將會被剔除：（1）被特殊處理上市公司；（2）2010-2014年上市的公司（由于數(shù)據(jù)中會用到變動額指標(biāo)）；（3）交叉上市的上市公司；（4）存在數(shù)據(jù)缺失的上市公司；（5）行業(yè)某一年樣本數(shù)據(jù)＜30的上市公司。最終篩選出2012-2014年各年度樣本數(shù)量分別為618家、630家、650家，共1898個樣本數(shù)據(jù)。

對照組患兒實施常規(guī)治療,即選擇健胃消食口服液(批準文號為國藥準字Z20030094;商品名稱:健胃消食口服液;商品規(guī)格:10毫升×6支;生產(chǎn)廠家為江蘇濟川制藥有限公司)進行口服,3歲以內(nèi)的患兒每天用藥2次,每次用藥5ml,3-6歲的患兒每天用藥2次,每次用藥10ml,6歲以上的患兒每天用藥2次,每次用藥20ml,連續(xù)用藥1周為1個療程,本次用藥1個療程。

本文大部分數(shù)據(jù)來自WIND數(shù)據(jù)庫和CSMAR數(shù)據(jù)庫，其余數(shù)據(jù)通過人工檢索方式從上市公司年度財務(wù)報告中獲取。其中獨立董事的背景資料來自WIND上市公司數(shù)據(jù)庫-深度資料-董事會與高管-現(xiàn)任/離任管理層詳細資料。

（二）變量定義

（1）被解釋變量。對于真實盈余管理程度的計量，本文采用Roychowdhury（2006）提出的模型，分別計量企業(yè)經(jīng)營活動的正常現(xiàn)金流量、生產(chǎn)成本和酌量性費用，公式如（1）（2）（3）所示：

其CFOt為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，PRODt為生產(chǎn)成本，是本期銷售成本與期初期末存貨變動額之和，DISEXPt為酌量性費用，是本期銷售費用和管理費用的合計數(shù)，At-1為上期總資產(chǎn)，St為本期銷售額，St-1為上期銷售額，△St為本期與上期銷售額變動，β為系數(shù)，ε為隨機誤差項。通過對上述模型進行回歸，求出正常的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量、生產(chǎn)成本和酌量性費用。實際值與正常值的差額即為異常經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量A_CFO、異常生產(chǎn)成本A_PROD和異常酌量性費用A_DISEXP。

由于企業(yè)會采用多種真實盈余管理方式來操縱盈余，因此本文引入表示真實盈余管理整體水平的指標(biāo)REAL。進行真實盈余管理的企業(yè)會表現(xiàn)出較低的經(jīng)營現(xiàn)金流量、較高的生產(chǎn)成本和較低的酌量性性費用，因此整體水平指標(biāo)REAL如公式（4）所示。

（2）解釋變量。本文將官員獨董定義為：個人履歷中曾經(jīng)擔(dān)任（1）前任政府官員；（2）現(xiàn)任或前任人大代表；（3）現(xiàn)任或前任政協(xié)委員的獨立董事。

（3）控制變量。本文選取企業(yè)性質(zhì)、現(xiàn)金流量變化率、公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)凈利潤率、事務(wù)所規(guī)模、審計意見類型作為控制變量，并在此基礎(chǔ)上控制行業(yè)和年度的影響。本文各變量定義如表1所示。

表1 變量定義

（三）模型構(gòu)建

為了驗證官員獨董對真實盈余管理的影響，并在檢驗的過程中考慮產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，本文構(gòu)建如下模型，驗證假設(shè)H1和H2是否成立，模型如下：

REMt分別代表真實盈余管理程度指標(biāo)REAL、A_DISEXP、A_PROD和A_CFO。

模型中PI和STATE交互項，旨在檢驗PI對REMt的影響是否與公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)STATE有關(guān)。根據(jù)理論解釋，本文認為交互項系數(shù)β2分別為負（REAL）、正（A_DISEXP）、負（A_PROD）、正（A_CFO），說明官員獨董對真實盈余管理的消極影響與企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)相關(guān)，即雖然在兩種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，官員獨董均不能約束真實盈余管理行為，但是相較于民營企業(yè)，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)中真實盈余管理水平更低。

四、實證分析

（一）回歸分析從表2中可以看出，PI的系數(shù)分別為正（REAL）、負（A_DISEXP）、正（A_PROD），說明官員獨董不能有效抑制真實盈余管理。具體表現(xiàn)為存在官員獨董的企業(yè)酌量性費用較正常水平明顯降低，在回歸模型中表現(xiàn)的顯著性為1%；生產(chǎn)費用較正常水平提高，但是在回歸模型中沒有表現(xiàn)出顯著性；經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量較正常水平高，同樣沒有表現(xiàn)出顯著性。三種操縱手段的綜合結(jié)果為官員獨董企業(yè)真實盈余管理程度較高，在回歸模型中表現(xiàn)的顯著性為10%，說明官員獨董的未有效發(fā)揮監(jiān)督職能，約束企業(yè)的盈余管理行為，該結(jié)果支持了假設(shè)。

觀察STATE與被解釋變量（REAL、A_DISEXP、A_PROD、A_CFO）的回歸系數(shù)分別為0.090、-0.033，0.042、-0.015，且除A_CFO在5%的水平上顯著外，REAL、A_DISEXP、A_PROD均在1%的程度上表現(xiàn)出顯著性，由此可以看出國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)的真實盈余管理程度較高?？紤]到在中國特殊的政治背景下，國有企業(yè)和民營企業(yè)在最終控制權(quán)方面存在較大差異，國有企業(yè)管理層通常為政府委派，其升職、報酬等取決于社會和業(yè)績等多重標(biāo)準。同時國有企業(yè)具有社會功能屬性，在提高企業(yè)業(yè)績促進經(jīng)濟發(fā)展的同時，需要承擔(dān)涉及國計民生的社會責(zé)任。相對于民營企業(yè)，國有企業(yè)存在著“一股獨大”、控制權(quán)較為集中的現(xiàn)象，因此股東和管理層的行為容易對中小股東形成利益侵占。再者，國有企業(yè)通常面臨較小的破產(chǎn)風(fēng)險和融資困難，真實盈余操控給企業(yè)業(yè)績帶來的長期消極作用并不是企業(yè)管理者的關(guān)注焦點。因此，相較于民營企業(yè)，國有產(chǎn)權(quán)企業(yè)的真實盈余管理動機更為強烈，真實盈余管理水平更高。國有產(chǎn)權(quán)的回歸結(jié)果與李增福（2013）的結(jié)論一致。

模型中PI和STATE交互項的系數(shù)分別為負（REAL）、正（A_DISEXP）、負（A_PROD），且分別在5%，1%，5%的水平上表現(xiàn)出顯著性，與預(yù)期一致。A_CFO的系數(shù)為負，同時未表現(xiàn)出顯著性?；貧w結(jié)果說明，在所有權(quán)性質(zhì)的作用下，官員獨董對真實盈余管理的作用機制發(fā)生了改變。結(jié)果顯示，雖然兩種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下，官員獨董均未抑制真實盈余管理，但是國有企業(yè)的真實盈余管理水平較非國有企業(yè)低，這一結(jié)果支持了研究假設(shè)。

由控制變量的回歸結(jié)果可以看出，△CF與真實盈余管理呈負相關(guān)，結(jié)論與李增福（2013）一致，這一變量可以對真實盈余管理導(dǎo)致的現(xiàn)金流動進行控制。SIZE的系數(shù)為正（REAL）、負（A_DISEXP）、正（A_PROD），說明規(guī)模較大的公司真實盈余管理程度高于規(guī)模小的公司，與李增福（2013）研究結(jié)論相符。LEV反映了企業(yè)的風(fēng)險水平?；貧w結(jié)果顯示，資產(chǎn)負債率與REAL和A_PROD變化方向相同，與以往研究相符。GROWTH可以控制公司利潤的增長對真實盈余管理水平產(chǎn)生的影響。當(dāng)管理層為實現(xiàn)利潤增長目的時，盈余操縱是首要的備選方式。而當(dāng)企業(yè)本身利潤上升速度較高時，實施盈余管理傾向性更低。因此，該指標(biāo)與真實盈余管理變動方向相反。ROA與在1%的顯著性水平上與四個指標(biāo)顯著相關(guān)，表明資產(chǎn)回報率較高時企業(yè)的真實盈余管理程度較低。本文設(shè)置了兩個外部審計監(jiān)管方面的指標(biāo)，分別衡量外部審計機構(gòu)的審計水平（BIGFOUR）和發(fā)表的審計意見（OPINION）對企業(yè)盈余管理的影響。結(jié)果顯示，BIGFOUR與REAL、A_DISEXP顯著負相關(guān)，OPINION與REAL、A_DISEXP、A_PROD顯著負相關(guān)。說明，國際四大可以在一定程度上識別企業(yè)的盈余操縱，審計意見也可以約束企業(yè)的真實盈余管理行為。

表2 回歸結(jié)果

（二）穩(wěn)健性檢驗根據(jù)Cohen（2010）的研究，本文另外構(gòu)建真實盈余管理的兩個指標(biāo)，如公式（5）、公式（6）所示。

檢驗結(jié)果如表3所示。從表3可以看出，回歸結(jié)果未發(fā)生實質(zhì)性變化，因此，研究結(jié)論具有較強的穩(wěn)健性。

已有研究尚未涉及真實盈余管理水平較高的企業(yè)是否更傾向于聘任官員獨董的問題。為了保證文章的嚴謹性，本文擬控制由此帶來的內(nèi)生性。由于解釋變量PI很難找到其他替代變量，本文將所有解釋變量和控制變量（除年度和行業(yè)）滯后一期，對上述模型進行回歸，發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果未發(fā)生顯著性變化。由上述分析可知，本文研究結(jié)果穩(wěn)健程度較高?；貧w結(jié)果如表4所示。

表3 穩(wěn)健性檢驗1

表4 穩(wěn)健性檢驗2

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論本文以2012-2014年上海證券交易所A股上市公司為研究對象，剖析了政治關(guān)系對獨立董事獨立性的影響方式，嘗試性探索了官員獨董對真實盈余管理的作用機制。研究發(fā)現(xiàn)：官員獨董未充分履行監(jiān)督職能，降低抑制企業(yè)的真實盈余管理水平。與此同時，在考慮所有權(quán)性質(zhì)的情況下，國有企業(yè)的真實盈余管理水平較民營企業(yè)低。本文認為民營企業(yè)官員獨董更多的發(fā)揮資源支持職能而非監(jiān)督職能。而由于國有企業(yè)本身具有資源優(yōu)勢，因此政治背景獨立董事可以在一定程度上發(fā)揮監(jiān)督職能，監(jiān)控企業(yè)的經(jīng)濟運行情況，防范管理層和大股東的利益合謀，此時可以對企業(yè)的會計信息質(zhì)量產(chǎn)生積極影響。

（二）建議本文研究結(jié)論不僅能在理論上擴充了獨立董事和真實盈余管理的研究范圍，同時有助于進一步厘清政府與市場的關(guān)系，為建立良好的政商關(guān)系提供借鑒。在此基礎(chǔ)上本文提出如下建議：第一，政府角度，應(yīng)該進一步推進混合所有制改革，引進民營資本，實現(xiàn)市場公平有序競爭?；旌纤兄频幕A(chǔ)是在國有體系中的私有產(chǎn)權(quán)許可，董事會和獨立董事制度的完善將是這一過程的核心內(nèi)容。隨著有效制衡的治理機制和監(jiān)管機制的建立，官員獨董這一現(xiàn)象終將變成歷史。第二，企業(yè)角度，改革獨立董事聘任制度，建立市場化的用人體制，著重強調(diào)保持獨立董事的客觀性。不斷健全企業(yè)的監(jiān)督機制，真實盈余管理應(yīng)該成為監(jiān)管的重點之一。與此同時，應(yīng)該充分認識到我國政商關(guān)系面臨轉(zhuǎn)型升級拐點，建立合法、透明、主動的政商關(guān)系才是企業(yè)長遠發(fā)展的保證。

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（編輯 文博）