無懼調(diào)整，聚焦業(yè)績

童第軼

本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報社、中國人壽資產(chǎn)管理公司，現(xiàn)為龍贏富澤資產(chǎn)管理（北京）公司投資總監(jiān)。

整體上，近期市場剛剛經(jīng)歷了一輪快速殺跌，上證指數(shù)在4個交易日內(nèi)跌去了100個點，恐慌情緒升溫。在當(dāng)前這個位置，我們傾向于認(rèn)為恐慌大可不必，繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。從基本面來看，并無大的利空，強監(jiān)管旨在讓市場穩(wěn)定，漲多了會打壓，跌多了大概率也會托底。從技術(shù)面來看，3月份以來的震蕩區(qū)間的下軌在3200點，雖然已經(jīng)跌破，但自2016年以來的上升趨勢的下軌支撐線在3150點附近，目前看，市場有望在此位置穩(wěn)住，即便不能，3100點的整數(shù)關(guān)口也將提供強力支撐。

板塊方面，雄安新區(qū)橫空出世，相關(guān)概念股一度成為市場中最矚目的焦點，為此，我們也專程奔赴當(dāng)?shù)剡M(jìn)行了專題調(diào)研。從我們了解到的情況看，之前被炒作最兇的地產(chǎn)企業(yè)恐怕未必會真正受益，因為當(dāng)?shù)厮械脑诮椖繋缀醵家淹９ぃ婕暗较嚓P(guān)上市公司的存量項目具有非常大的不確定性風(fēng)險，如華夏幸福負(fù)責(zé)的白洋淀科技城項目，跟雄安新區(qū)有沖突的地段已經(jīng)讓出。真正受益的更可能是央企大基建和京津冀的環(huán)保企業(yè)?；ǚ矫妫聟^(qū)起步區(qū)域100平方公里內(nèi)的基建幾乎都由央企負(fù)責(zé)，地方企業(yè)和民營企業(yè)參與的機會比較小。環(huán)保方面，無論是白洋淀的水，還是新區(qū)乃至整個河北省的空氣，污染都很嚴(yán)重，治理勢在必行。

當(dāng)前階段，我們認(rèn)為雄安概念第一輪的炒作已經(jīng)結(jié)束，待到6月份左右，總規(guī)劃逐漸明晰后，或許會有潛在的第二輪機會。而雄安之外，最需要關(guān)注的仍然是業(yè)績能持續(xù)增長的白馬股。上一期的文章，我們提出了“監(jiān)管加強，市場波動率下降，資金向業(yè)績能持續(xù)增長的標(biāo)的集中”的觀點，現(xiàn)在看來，這一邏輯已經(jīng)發(fā)生，而且越發(fā)強化，業(yè)績白馬已經(jīng)不單單是估值向合理水平回歸，甚至已經(jīng)開始享受估值溢價。

我們稍微回顧一下便能感受到這種變化：大概一年之前，市場在談?wù)撁┡_的時候，能給到的合理估值也就是20倍，可如今，隨著股價創(chuàng)出420元的歷史新高，對應(yīng)2016年的每股收益，市盈率已經(jīng)超過了30倍，即使對應(yīng)今年的預(yù)測每股收益，市盈率也依然在25倍以上。我國白酒復(fù)蘇、高端白酒強者恒強的格局已經(jīng)確立，茅臺酒供不應(yīng)求、價格堅挺，未來幾年，15%的業(yè)績增速無憂。茅臺之外，另一價值典范格力電器也已經(jīng)沖破了之前10倍估值的天花板，來到了現(xiàn)在13倍。

這就是市場的力量，在監(jiān)管增強，波動率下降的背景下，資金愿意給予業(yè)績能持續(xù)增長的白馬股更高的估值溢價，趨勢已經(jīng)發(fā)生，短期便難以改變。標(biāo)的方面，除了我們上期文章提到的白酒（高端白酒更受益）和家電（廚電和小家電更受益），另一個需要關(guān)注的方向是汽車。我國自主汽車品牌崛起的趨勢已經(jīng)毋庸置疑，除了在10萬元左右的低端領(lǐng)域，在近期開幕的上海車展中，自主品牌龍頭長城和吉利分別展出了自己的高端品牌WEY和LYNK&CO，向15萬-20萬元這一利潤率更高的價格帶進(jìn)軍。