• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    談高速公路企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析與投資決策

    2017-05-20 14:34高謙
    中國(guó)總會(huì)計(jì)師 2017年4期
    關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)報(bào)表分析投資決策

    高謙

    摘要:本文首先對(duì)高速公路企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的特點(diǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要闡述,然后重點(diǎn)從幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)入手,對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析在投資決策中的輔助作用進(jìn)行了深入分析,并提出了相關(guān)的建議,以供參考。

    關(guān)鍵詞:高速公路企業(yè) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 投資決策

    一、高速公路企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的特點(diǎn)

    一般來說,高速公路企業(yè)具有投資回收期長(zhǎng)、收益穩(wěn)定的特點(diǎn),屬于資本密集型行業(yè),同時(shí)又帶有自然壟斷的性質(zhì)。從資產(chǎn)負(fù)債表來看,受路橋類資產(chǎn)占比較重的影響,以公路橋梁類固定資產(chǎn)或以特許收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)為代表的無形資產(chǎn)等非流動(dòng)性資產(chǎn)要大于流動(dòng)資產(chǎn),對(duì)應(yīng)相匹配的是,以長(zhǎng)期銀行借款為代表的長(zhǎng)期負(fù)債也要大于短期負(fù)債。從利潤(rùn)表來看,由于高速公路行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè),不同于一般的生產(chǎn)性企業(yè)或商貿(mào)企業(yè),因此以通行費(fèi)收入為代表的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相對(duì)較小,但同時(shí)由于營(yíng)業(yè)成本不太受存貨轉(zhuǎn)化的影響,因此正常情況下營(yíng)業(yè)成本也更小,從而造成毛利率較高。實(shí)際上,真正對(duì)利潤(rùn)帶來影響的主要是折舊(攤銷)和付息帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用,前者主要是由25或30年的折舊或攤銷期決定,后者主要是由中長(zhǎng)期貸款規(guī)模及相應(yīng)的利率決定。從現(xiàn)金流量表來看,由于高速公路行業(yè)的通行費(fèi)收入主要是現(xiàn)金,極少存在賒銷行為,同時(shí)又不存在為取得通行費(fèi)收入而大規(guī)模購買原材料或存貨的行為,因此經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量理應(yīng)較為充沛,而投資性現(xiàn)金流量主要取決于企業(yè)自身的對(duì)外投資或取得的收益,籌資性現(xiàn)金流量則主要取決于貸款規(guī)模及與之相關(guān)的利率。由于高速公路建設(shè)具有一次性投資、大規(guī)模投資的特點(diǎn),因此從通車后的若干年來看,若不存在償還本金或可以借新還舊,企業(yè)的現(xiàn)金流狀況應(yīng)該較為理想并且穩(wěn)定,能給企業(yè)帶來了再次投資的機(jī)會(huì)。

    二、高速公路企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表與投資決策分析

    從目前來看,國(guó)內(nèi)未建設(shè)的高速公路中高回報(bào)率、優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目已經(jīng)不多,大多數(shù)干線高速公路已經(jīng)建設(shè)完畢,項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)主體已經(jīng)確定,而非干線高速公路收益性普遍不好,存在公益性質(zhì),加之新建項(xiàng)目必然存在建設(shè)期長(zhǎng)、投資大、風(fēng)險(xiǎn)較高的特點(diǎn),因此一般情況下若投資應(yīng)選擇已建成、項(xiàng)目微利的高速公路收購為主。一般來說,考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)上漲等因素,高速公路的通行費(fèi)收入應(yīng)該具有緩慢上升的性質(zhì),而付息帶來的年財(cái)務(wù)費(fèi)用以及按收費(fèi)期計(jì)提的年折舊(攤銷)應(yīng)該不變,雖然運(yùn)營(yíng)、養(yǎng)護(hù)等成本也隨之上升但占通行費(fèi)收入的比例應(yīng)變化不大,因此項(xiàng)目若在不存在額外因素的影響下實(shí)現(xiàn)微利,可以預(yù)見項(xiàng)目今后若干年的收益也應(yīng)不錯(cuò),存在緩慢上升的趨勢(shì),具備收購價(jià)值??梢詤⒖嫉呢?cái)務(wù)指標(biāo)有以下幾個(gè)。

    (一)高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

    從理論上說,該指標(biāo)應(yīng)等于一定時(shí)期內(nèi)通行費(fèi)收入除以當(dāng)期路橋類固定資產(chǎn)或收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)類無形資產(chǎn)平均余額得出。在剛通車階段,由于通行費(fèi)收入較少,未折舊或攤銷的資產(chǎn)凈額較大,因此比率較低,在正常情況下隨著通行費(fèi)收入的逐年增加,未折舊或攤銷資產(chǎn)凈額的減少,該比率會(huì)逐年增加。同時(shí),由于特許收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)受批準(zhǔn)收費(fèi)年限的限制,若比率較大時(shí)也應(yīng)考慮收費(fèi)期是否已經(jīng)臨近,或收費(fèi)期已經(jīng)較長(zhǎng),此時(shí)投資收益肯定會(huì)受到一定影響。從當(dāng)前來看,許多高速公路企業(yè)尋求多元化發(fā)展,例如涉足金融業(yè)或房地產(chǎn)業(yè),依托的依然是高速公路收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán),該經(jīng)營(yíng)權(quán)是高速公路企業(yè)維持經(jīng)營(yíng)、獲取利潤(rùn)的最核心資產(chǎn)。

    另外,高速公路經(jīng)營(yíng)權(quán)資產(chǎn)與總資產(chǎn)的占比也很關(guān)鍵,通車前期該比率很高,隨著折舊(攤銷)的固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流,而后企業(yè)再用作投資,導(dǎo)致資產(chǎn)在流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)中不斷分配,若通行費(fèi)收入比較理想或再投資獲得理想收益,必然會(huì)加速該比率的進(jìn)一步走低,若該比率多年后一直維持在高水平或變化不明顯,則說明通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)有限或者再投資結(jié)果不甚理想,對(duì)此投資者必須加以考慮。

    (二)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

    從理論上說,該指標(biāo)應(yīng)等于一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)利息費(fèi)用的倍數(shù),這主要是考察高速公路企業(yè)建設(shè)資金的來源及未來的償債能力。目前,國(guó)內(nèi)大多數(shù)高速公路建設(shè)的資金來源主要是中長(zhǎng)期銀行貸款,許多項(xiàng)目主體或法人的自有資金比率不到30%,60%-70%的資金需要貸款來解決,這就意味著在以后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)面臨著付息的壓力,無法緩解。從會(huì)計(jì)角度上講,高速公路企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~幾乎相當(dāng)于主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn),因?yàn)樵撔袠I(yè)一般都是現(xiàn)金收入和付現(xiàn)成本,應(yīng)收、應(yīng)付、預(yù)付等往來款項(xiàng)較少,因此主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~在很多情況下可以看作等同。因此可以進(jìn)一步說,若該比率大于1,則說明主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)可以彌補(bǔ)付息所導(dǎo)致的高額財(cái)務(wù)費(fèi)用;若小于1,則利潤(rùn)總額極有可能為負(fù)。

    (三)成本費(fèi)用利潤(rùn)率

    就高速公路企業(yè)而言,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來源于通行費(fèi)收入,主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要為路橋類資產(chǎn)或特許收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)的折舊(攤銷),期間費(fèi)用主要包括高額付息帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用,因此通行費(fèi)收入、折舊(攤銷)和付息成為了考察高速公路項(xiàng)目是否優(yōu)質(zhì)的必備指標(biāo)。成本費(fèi)用利潤(rùn)率指標(biāo)表示每付出一元成本費(fèi)用可獲得的利潤(rùn),體現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)資源投入所帶來的經(jīng)營(yíng)成果。從管理會(huì)計(jì)角度上講,折舊(攤銷)和付息可看作是固定成本,通行費(fèi)收入可看作是一項(xiàng)可改進(jìn)的指標(biāo),但增長(zhǎng)的幅度的確有限,因此若通行費(fèi)收入可以充分彌補(bǔ)折舊(攤銷)和利息,項(xiàng)目前景看好;若通行費(fèi)收入只能彌補(bǔ)利息無法彌補(bǔ)折舊(攤銷),則項(xiàng)目前景存疑;若通行費(fèi)收入連利息也無法彌補(bǔ),則項(xiàng)目前景堪憂,因?yàn)轫?xiàng)目主體或法人在通車運(yùn)營(yíng)后還要定期支付一部分資金利息,利潤(rùn)更無從談起,目前許多省其高速公路就是這種狀態(tài)。

    (四)通行費(fèi)收入增長(zhǎng)率

    一般來說,增長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃埽从沉似髽I(yè)價(jià)值目標(biāo)和財(cái)務(wù)目標(biāo),是企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力的綜合體現(xiàn)。作為高速公路企業(yè)為數(shù)不多的可以挖潛的指標(biāo),通行費(fèi)收入增長(zhǎng)率是指本年通行費(fèi)收入增長(zhǎng)額與上年通行費(fèi)收入總額的比率,同時(shí)還可參考的是三年、五年的通行費(fèi)收入平均增長(zhǎng)率,這些指標(biāo)能夠合理地反映通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)和穩(wěn)定程度,能夠較好地體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展?jié)摿?。從行業(yè)特點(diǎn)來看,高速公路通車后的前幾年通行費(fèi)收入增長(zhǎng)較快,而后進(jìn)入成熟期,最后進(jìn)入穩(wěn)定期,隨著時(shí)間的推移,在沒有其他因素影響下,增長(zhǎng)率是逐步遞減的,即便是采用“引車上路”等營(yíng)銷活動(dòng),對(duì)其的促進(jìn)作用也極其有限,基本只取決于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、連接城市的經(jīng)濟(jì)狀況改善、原斷頭路的打通以及無其他替代路的出現(xiàn)等。

    三、結(jié)語

    綜上所述,從高速公路的投資和運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)來看,投資主體決策是否進(jìn)行收購以及收購價(jià)格的高低基本決定了該項(xiàng)目投資的成敗,因?yàn)橐坏┩顿Y并接管項(xiàng)目,投資方所能注入的資源并不能對(duì)通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)、折舊(攤銷)以及付息的減少具有顯著的促進(jìn)作用,大品牌的高速公路集團(tuán)型企業(yè)可能從規(guī)模經(jīng)營(yíng)的角度,能夠?qū)⑦\(yùn)營(yíng)成本控制在合理的范圍內(nèi),也可能通過借新還舊、資本運(yùn)作等方式有效地降低付息所帶來的融資成本,但所起的作用比起收購價(jià)格來極其有限。因此,從宏觀角度加以考量,結(jié)合正確的財(cái)務(wù)報(bào)表分析,會(huì)促進(jìn)對(duì)項(xiàng)目收購價(jià)格做出較為理性的判斷。

    參考文獻(xiàn):

    [1]蔣瓊.淺析高速公路公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取[J].交通企業(yè)管理,2014(2).

    [2]秘慧琴.高速公路運(yùn)營(yíng)成本及控制[J].交通科技與經(jīng)濟(jì),2008(5).

    [3]黃長(zhǎng)江.高速公路公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)置的構(gòu)想[J].交通財(cái)會(huì),2005(6).

    (作者單位:山東高速集團(tuán)計(jì)劃財(cái)務(wù)部)

    猜你喜歡
    財(cái)務(wù)報(bào)表分析投資決策
    投資決策
    財(cái)務(wù)管理投資決策在企業(yè)會(huì)計(jì)中的運(yùn)用探究
    當(dāng)前形勢(shì)下光伏發(fā)電行業(yè)投資決策方法探討
    財(cái)務(wù)報(bào)表分析在納稅評(píng)估中的應(yīng)用研究
    項(xiàng)目清算價(jià)值對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資決策行為的影響效應(yīng)
    延遲期權(quán)在水利工程投資決策中的應(yīng)用分析
    土地投資決策的實(shí)物期權(quán)理論述評(píng)
    精品一区在线观看国产| 高清在线视频一区二区三区| 色综合色国产| 亚洲成人中文字幕在线播放| 国产综合精华液| 成人av在线播放网站| 国产久久久一区二区三区| 特级一级黄色大片| 亚洲成人中文字幕在线播放| 两个人视频免费观看高清| 国产视频内射| 一个人看视频在线观看www免费| 久久热精品热| 床上黄色一级片| 亚洲四区av| av线在线观看网站| h日本视频在线播放| av在线观看视频网站免费| 一边亲一边摸免费视频| 在线 av 中文字幕| 国产探花在线观看一区二区| 男的添女的下面高潮视频| 亚州av有码| 午夜老司机福利剧场| 中文字幕免费在线视频6| 国产午夜精品论理片| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 成人漫画全彩无遮挡| 国产黄色视频一区二区在线观看| 中国美白少妇内射xxxbb| 日韩av不卡免费在线播放| 高清av免费在线| 亚洲四区av| 丝袜喷水一区| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 欧美成人精品欧美一级黄| 国产亚洲精品av在线| 日韩人妻高清精品专区| 一级毛片电影观看| 99热6这里只有精品| 联通29元200g的流量卡| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 欧美另类一区| 天堂俺去俺来也www色官网 | 床上黄色一级片| 成年人午夜在线观看视频 | 精品国产三级普通话版| 大片免费播放器 马上看| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 亚洲av男天堂| 天天躁日日操中文字幕| 日本一本二区三区精品| 肉色欧美久久久久久久蜜桃 | 美女cb高潮喷水在线观看| 午夜久久久久精精品| av福利片在线观看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产精品不卡视频一区二区| 日本午夜av视频| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 国国产精品蜜臀av免费| 日本黄色片子视频| 国产午夜精品论理片| 亚洲欧美精品专区久久| 超碰av人人做人人爽久久| 韩国高清视频一区二区三区| 欧美激情久久久久久爽电影| 久久久成人免费电影| av国产久精品久网站免费入址| 丝瓜视频免费看黄片| 亚洲色图av天堂| 亚洲av成人精品一二三区| 嫩草影院入口| 久久精品国产亚洲av天美| 少妇熟女aⅴ在线视频| 五月伊人婷婷丁香| 国模一区二区三区四区视频| 成人一区二区视频在线观看| 国产爱豆传媒在线观看| 深爱激情五月婷婷| 亚洲美女搞黄在线观看| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 色哟哟·www| 51国产日韩欧美| 免费av观看视频| 亚洲真实伦在线观看| 色综合站精品国产| 女人被狂操c到高潮| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| www.色视频.com| 亚洲欧美清纯卡通| 午夜视频国产福利| 精华霜和精华液先用哪个| 91在线精品国自产拍蜜月| 特大巨黑吊av在线直播| 插逼视频在线观看| 91久久精品国产一区二区三区| 免费在线观看成人毛片| 白带黄色成豆腐渣| 久久久成人免费电影| 最后的刺客免费高清国语| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 欧美一区二区亚洲| 免费看日本二区| 久久鲁丝午夜福利片| 免费观看a级毛片全部| 日日摸夜夜添夜夜爱| 如何舔出高潮| 欧美日韩综合久久久久久| 国产伦精品一区二区三区视频9| 欧美zozozo另类| 内地一区二区视频在线| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 日韩制服骚丝袜av| 99九九线精品视频在线观看视频| 午夜精品国产一区二区电影 | 欧美xxⅹ黑人| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 精品国产露脸久久av麻豆 | 高清在线视频一区二区三区| 男女边摸边吃奶| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产69精品久久久久777片| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲精品色激情综合| 久99久视频精品免费| 免费av观看视频| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久精品国产自在天天线| 毛片一级片免费看久久久久| 成年免费大片在线观看| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 精品欧美国产一区二区三| 国产欧美日韩精品一区二区| 免费观看a级毛片全部| 国产精品久久久久久av不卡| 波多野结衣巨乳人妻| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产成人a∨麻豆精品| 国产日韩欧美在线精品| 国产精品福利在线免费观看| 国产在视频线精品| 国产午夜精品论理片| 亚洲美女视频黄频| 午夜激情欧美在线| 岛国毛片在线播放| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 22中文网久久字幕| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产一区有黄有色的免费视频 | 国产在视频线精品| 18+在线观看网站| av免费观看日本| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 日本一本二区三区精品| 亚洲真实伦在线观看| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美一级a爱片免费观看看| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 免费观看无遮挡的男女| 午夜免费观看性视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 精品久久久久久久末码| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 最近2019中文字幕mv第一页| 欧美最新免费一区二区三区| 乱人视频在线观看| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | 日韩亚洲欧美综合| 亚洲精品一二三| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲欧美清纯卡通| 97超碰精品成人国产| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 日韩欧美精品免费久久| av在线亚洲专区| 男人舔女人下体高潮全视频| 好男人在线观看高清免费视频| 免费av观看视频| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲av免费高清在线观看| 免费看不卡的av| 国产一区二区在线观看日韩| 日韩 亚洲 欧美在线| 亚洲欧美日韩东京热| 免费电影在线观看免费观看| 99热全是精品| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 男女边吃奶边做爰视频| 日韩一区二区三区影片| h日本视频在线播放| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 精品一区二区三区人妻视频| 青青草视频在线视频观看| 直男gayav资源| 日韩人妻高清精品专区| 一级毛片我不卡| a级一级毛片免费在线观看| 久久99蜜桃精品久久| 美女内射精品一级片tv| 麻豆成人av视频| 免费av毛片视频| 国产黄色视频一区二区在线观看| .国产精品久久| 精品久久国产蜜桃| 亚洲国产精品国产精品| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 性插视频无遮挡在线免费观看| 亚洲丝袜综合中文字幕| 亚洲欧洲国产日韩| 老司机影院成人| 亚洲,欧美,日韩| 草草在线视频免费看| 亚洲av免费高清在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| 婷婷六月久久综合丁香| 亚洲国产精品成人久久小说| 岛国毛片在线播放| 嫩草影院精品99| 国产乱人偷精品视频| 国产亚洲5aaaaa淫片| 最近手机中文字幕大全| 97超碰精品成人国产| 色吧在线观看| 国产91av在线免费观看| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 亚洲va在线va天堂va国产| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 国产成人aa在线观看| 亚洲成色77777| 97在线视频观看| 亚洲人成网站在线播| 欧美精品一区二区大全| 好男人视频免费观看在线| 中文字幕av在线有码专区| 久久久成人免费电影| 老司机影院成人| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 高清av免费在线| 成人亚洲精品av一区二区| 边亲边吃奶的免费视频| 欧美激情在线99| 看黄色毛片网站| 国内揄拍国产精品人妻在线| 免费看日本二区| 国产爱豆传媒在线观看| 99久国产av精品国产电影| 黄色配什么色好看| 成人特级av手机在线观看| 国产在线一区二区三区精| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲欧美清纯卡通| 国产高清不卡午夜福利| 丝袜美腿在线中文| 亚洲在久久综合| 亚洲国产av新网站| 国产精品蜜桃在线观看| 国产精品国产三级专区第一集| 我要看日韩黄色一级片| 联通29元200g的流量卡| www.色视频.com| 免费在线观看成人毛片| 成人毛片a级毛片在线播放| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 日韩视频在线欧美| 七月丁香在线播放| 别揉我奶头 嗯啊视频| av播播在线观看一区| 亚洲最大成人手机在线| 在线天堂最新版资源| 两个人视频免费观看高清| 国产精品人妻久久久久久| av又黄又爽大尺度在线免费看| 中文字幕免费在线视频6| 亚洲精品,欧美精品| 成年人午夜在线观看视频 | 久久精品久久精品一区二区三区| 亚洲精品一二三| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产乱人偷精品视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 97精品久久久久久久久久精品| 日本免费在线观看一区| 男女视频在线观看网站免费| 九草在线视频观看| 免费观看性生交大片5| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久久精品94久久精品| 成人一区二区视频在线观看| 天堂√8在线中文| 午夜久久久久精精品| av在线观看视频网站免费| 一个人观看的视频www高清免费观看| 在线观看人妻少妇| 久久久午夜欧美精品| 激情 狠狠 欧美| 少妇丰满av| 国国产精品蜜臀av免费| 国产在线一区二区三区精| 国产一级毛片七仙女欲春2| av国产免费在线观看| 一区二区三区乱码不卡18| 成人午夜精彩视频在线观看| 深夜a级毛片| 久久久久久国产a免费观看| 久久综合国产亚洲精品| 亚洲精品国产成人久久av| 能在线免费观看的黄片| 国产亚洲精品av在线| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 在线免费十八禁| 99re6热这里在线精品视频| 国产成人免费观看mmmm| 秋霞在线观看毛片| 精品国产露脸久久av麻豆 | 久久99蜜桃精品久久| 免费观看a级毛片全部| 国产亚洲5aaaaa淫片| 亚洲欧美日韩东京热| 久久99蜜桃精品久久| 国产成人a∨麻豆精品| 男女那种视频在线观看| 欧美日韩在线观看h| 97热精品久久久久久| 99久久人妻综合| 久久热精品热| 性插视频无遮挡在线免费观看| av专区在线播放| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 99久国产av精品国产电影| 国产精品不卡视频一区二区| www.色视频.com| 少妇人妻精品综合一区二区| 免费无遮挡裸体视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 成年免费大片在线观看| av天堂中文字幕网| 精品久久国产蜜桃| 干丝袜人妻中文字幕| 国产精品.久久久| 国产一区亚洲一区在线观看| 婷婷色av中文字幕| 成人毛片a级毛片在线播放| 69人妻影院| 久久精品国产亚洲av天美| 午夜福利高清视频| 一二三四中文在线观看免费高清| 真实男女啪啪啪动态图| 人妻夜夜爽99麻豆av| 我要看日韩黄色一级片| 99久久人妻综合| 国产一级毛片七仙女欲春2| 天堂√8在线中文| 日本黄色片子视频| 免费看光身美女| 久久这里只有精品中国| av女优亚洲男人天堂| 国产色婷婷99| 免费看a级黄色片| 久久99热这里只频精品6学生| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| av福利片在线观看| 日韩欧美三级三区| 精品欧美国产一区二区三| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 亚洲欧美精品专区久久| 女人十人毛片免费观看3o分钟| 别揉我奶头 嗯啊视频| 亚洲精品亚洲一区二区| 18禁在线播放成人免费| 欧美成人午夜免费资源| 你懂的网址亚洲精品在线观看| a级毛片免费高清观看在线播放| 极品教师在线视频| 九九在线视频观看精品| 国产精品人妻久久久影院| 国产美女午夜福利| 伊人久久精品亚洲午夜| 日韩欧美精品v在线| 大片免费播放器 马上看| 免费观看精品视频网站| 亚洲真实伦在线观看| av卡一久久| 国产激情偷乱视频一区二区| 日韩精品青青久久久久久| 两个人视频免费观看高清| 别揉我奶头 嗯啊视频| 精品国产露脸久久av麻豆 | 91久久精品国产一区二区三区| 国产精品蜜桃在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 午夜激情久久久久久久| 色视频www国产| 看免费成人av毛片| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 国内揄拍国产精品人妻在线| 一本一本综合久久| 亚洲精品一二三| 搡女人真爽免费视频火全软件| 2021少妇久久久久久久久久久| 啦啦啦韩国在线观看视频| av免费观看日本| 亚洲综合精品二区| 中文字幕av在线有码专区| 日日撸夜夜添| 在线免费观看的www视频| 干丝袜人妻中文字幕| 国产精品一区二区性色av| 午夜福利在线观看吧| 天天一区二区日本电影三级| www.色视频.com| 成人av在线播放网站| 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲av.av天堂| 亚洲欧美清纯卡通| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产不卡一卡二| 日本欧美国产在线视频| 亚洲无线观看免费| 美女主播在线视频| 大香蕉97超碰在线| 在线观看人妻少妇| 白带黄色成豆腐渣| 国产亚洲91精品色在线| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看 | 91精品一卡2卡3卡4卡| 日韩伦理黄色片| 能在线免费观看的黄片| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚州av有码| 干丝袜人妻中文字幕| 免费av不卡在线播放| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 色视频www国产| 夫妻性生交免费视频一级片| 午夜激情久久久久久久| 免费看日本二区| 国产成人精品久久久久久| 一级毛片久久久久久久久女| 国产在视频线在精品| av播播在线观看一区| 精品国产露脸久久av麻豆 | 免费看av在线观看网站| 亚洲第一区二区三区不卡| 好男人视频免费观看在线| 日韩国内少妇激情av| 最近视频中文字幕2019在线8| 高清毛片免费看| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产精品蜜桃在线观看| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲av不卡在线观看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲av中文av极速乱| 中文乱码字字幕精品一区二区三区 | 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲精品国产av成人精品| 看十八女毛片水多多多| 亚洲av一区综合| 国产午夜精品一二区理论片| 日韩欧美三级三区| 成人亚洲精品av一区二区| 免费看a级黄色片| 国产淫片久久久久久久久| 亚洲人成网站在线观看播放| av又黄又爽大尺度在线免费看| 99热这里只有精品一区| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 熟女人妻精品中文字幕| 寂寞人妻少妇视频99o| av卡一久久| 欧美激情久久久久久爽电影| 18禁在线播放成人免费| 国产在线男女| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 国产探花极品一区二区| 国产视频首页在线观看| 十八禁网站网址无遮挡 | 精品一区二区三区人妻视频| 欧美3d第一页| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 18+在线观看网站| 丝袜美腿在线中文| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 国产午夜福利久久久久久| 最近的中文字幕免费完整| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产免费又黄又爽又色| 日本免费a在线| 最近中文字幕2019免费版| 日韩 亚洲 欧美在线| 日韩中字成人| 天堂网av新在线| 深爱激情五月婷婷| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 久久久久性生活片| 久久久久久伊人网av| 国产在线男女| 亚洲高清免费不卡视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 别揉我奶头 嗯啊视频| 国产亚洲午夜精品一区二区久久 | 精品久久久久久久久亚洲| 久久久a久久爽久久v久久| 久久久精品欧美日韩精品| 看免费成人av毛片| 亚洲国产精品成人久久小说| 3wmmmm亚洲av在线观看| 联通29元200g的流量卡| 国精品久久久久久国模美| 三级国产精品欧美在线观看| 国产单亲对白刺激| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 99热网站在线观看| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 欧美成人一区二区免费高清观看| 日韩精品青青久久久久久| 丝瓜视频免费看黄片| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 亚洲国产精品成人久久小说| 日韩伦理黄色片| 国产欧美日韩精品一区二区| 日韩av在线大香蕉| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 免费黄网站久久成人精品| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 久久鲁丝午夜福利片| 久久久久网色| av国产免费在线观看| 亚洲三级黄色毛片| 免费观看无遮挡的男女| av网站免费在线观看视频 | 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 春色校园在线视频观看| 大话2 男鬼变身卡| 亚洲最大成人av| 女人被狂操c到高潮| 午夜日本视频在线| 久久精品夜色国产| 国产永久视频网站| 乱系列少妇在线播放| 国产黄频视频在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 1000部很黄的大片| 最近2019中文字幕mv第一页| 久久精品人妻少妇| 97精品久久久久久久久久精品| 午夜福利在线在线| 免费看av在线观看网站| 欧美日韩精品成人综合77777| 午夜精品国产一区二区电影 | 欧美不卡视频在线免费观看| 男女视频在线观看网站免费| 国产av码专区亚洲av| 亚洲精品日本国产第一区| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 干丝袜人妻中文字幕| 又大又黄又爽视频免费| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 精品午夜福利在线看| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 亚洲国产色片| 国产乱人视频| 国产视频内射| 热99在线观看视频| 国产成人精品一,二区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 1000部很黄的大片| 高清毛片免费看| 最近视频中文字幕2019在线8| 欧美三级亚洲精品| 中文字幕亚洲精品专区| 91久久精品国产一区二区三区| 九九在线视频观看精品| 免费看日本二区| 亚洲国产欧美人成| av福利片在线观看| 亚洲成人一二三区av| 国产黄a三级三级三级人| 夫妻性生交免费视频一级片| 亚洲一区高清亚洲精品| 日韩av免费高清视频| 国产男女超爽视频在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲成人av在线免费| 日本黄色片子视频| 国产成人福利小说| 色网站视频免费| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 亚洲三级黄色毛片| 亚洲高清免费不卡视频| 国产精品无大码| 国产伦精品一区二区三区四那| 精品久久久精品久久久| av国产免费在线观看| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲最大成人手机在线| 亚洲av成人精品一二三区| 国产伦在线观看视频一区| 男人爽女人下面视频在线观看| 亚洲美女视频黄频| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产成人aa在线观看|