衰退的世界經(jīng)濟(jì)面臨較大不確定性

連平　鄧志超　劉濤

2020年世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退已成定局，世界銀行6月發(fā)布《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告，預(yù)測2020年世界經(jīng)濟(jì)將收縮5.2%。二季度世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)探底，且可能成為全年跌幅最大的季度。下半年，疫情如果得到較好的控制，各國政策支撐經(jīng)濟(jì)重啟順暢，世界經(jīng)濟(jì)衰退幅度有可能收窄，但不同區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)水平可能出現(xiàn)一定的分化。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將快速萎縮，特別是美國經(jīng)濟(jì)運行可能成為下半年世界經(jīng)濟(jì)最大的不確定性;發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體由正轉(zhuǎn)負(fù)，而中國經(jīng)濟(jì)可能成為為數(shù)不多的正增長經(jīng)濟(jì)體。一系列“不同步”和不確定性將貫穿下半年世界經(jīng)濟(jì)運行過程。

一、世界經(jīng)濟(jì)在衰退中分化

新冠疫情在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，對世界經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊，使得本已脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢急轉(zhuǎn)直下。疫情在一定程度上阻礙了全球經(jīng)濟(jì)往來，導(dǎo)致國際貿(mào)易迅速萎縮。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)6月會議預(yù)測，全球貿(mào)易二季度可能驟降27%，全年萎縮約20%。全球主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)出口情況也都創(chuàng)下了多年來的最大跌幅，同時也嚴(yán)重沖擊了各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)。疫情發(fā)展大量消耗了各國的抗疫資源，進(jìn)一步壓縮了各國刺激經(jīng)濟(jì)的政策空間。經(jīng)過一至兩個季度，全球?qū)σ咔檎J(rèn)識和重視程度的不斷上升，主要經(jīng)濟(jì)體的疫情防控舉措普遍得到了強(qiáng)化。在經(jīng)歷了最初的經(jīng)濟(jì)活動“停擺”后，全球各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)紛紛按下重啟的按鈕。2020全年，世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退已無法避免，但相較于上半年如此大的經(jīng)濟(jì)萎縮，下半年衰退幅度大概率收窄，不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域之間恢復(fù)的情況不盡相同。

三重危機(jī)中美國經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退。當(dāng)前，美國正陷入三重危機(jī)，即生命健康危機(jī)、種族沖突危機(jī)和黨派政治危機(jī)。三重危機(jī)的發(fā)展及其相互交織導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)深陷衰退泥潭難以有效自拔。兩個數(shù)據(jù)可以說明美國經(jīng)濟(jì)在下半年可能不會出現(xiàn)較快的好轉(zhuǎn)。一是美國新冠疫情每日新增確診病例數(shù)沒有下降的跡象。六月初，新增確診比例數(shù)約為2萬人，而到了七月初，這一數(shù)字直接上升為5萬人。6月底，美國疾病預(yù)防與控制中心（CDC）表示，美國可能至少已有2400萬人感染了新冠病毒。當(dāng)前，疫情的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)循環(huán)重啟最重要的變量，如果疫情得不到控制，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)就無從談起。而從數(shù)據(jù)來看，美國的疫情距離出現(xiàn)拐點還為時尚早。疫情的沖擊可能貫穿美國2020年始終。二是美國二季度GDP數(shù)據(jù)可能創(chuàng)下“大蕭條”以來最大萎縮。5月，美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測二季度美國GDP將同比萎縮38%。即便美國政府和美聯(lián)儲加大力度刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，特朗普也早于3月27日簽署了2萬億美元刺激計劃，并于6月再提擬推萬億基建刺激計劃，美聯(lián)儲也配合采用“無限量寬”政策，然而美國正處在三重危機(jī)的重壓之下，而這三重壓力在短期內(nèi)都無法得到較好地解決，社會的不穩(wěn)定必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的衰退，刺激政策只能部分緩解而無法根本解決上述問題。雖然六月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，表明失業(yè)情況有所好轉(zhuǎn)，但疫情沒有得到控制的前提下，重新就業(yè)可能會進(jìn)一步引發(fā)疫情大規(guī)模爆發(fā)。綜合考慮，2020年美國經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退并還將面臨諸多不確定性。世界銀行6月預(yù)測2020年美國經(jīng)濟(jì)在理想情形下也可能萎縮6.1%，而失業(yè)率更是可能創(chuàng)大蕭條以來的最高紀(jì)錄。

歐洲經(jīng)濟(jì)有望在下半年逐步恢復(fù)。歐洲經(jīng)濟(jì)與美國相似，一季度都出現(xiàn)了小幅度的萎縮，一季度歐洲GDP同比實際下降2.7%，，且疫情對經(jīng)濟(jì)最大的影響也可能集中體現(xiàn)在二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。4月份歐元區(qū)消費者購買商品的數(shù)量比1995年有記錄以來的任何月份都要少，零售銷售年率下降19.6%。然而，不同于美國的是，歐洲對疫情控制相對較好，為歐洲經(jīng)濟(jì)重啟提供了有利的支撐。5月份歐洲大部分地區(qū)開始放松管制，經(jīng)濟(jì)活動開始恢復(fù)，循環(huán)重啟也較為順利。同時，為應(yīng)對疫情、刺激經(jīng)濟(jì)，歐盟正在加大政策和資源投入力度。當(dāng)前歐洲各國財政刺激資金總額預(yù)算已達(dá)到1.29萬億歐元，全年經(jīng)濟(jì)刺激規(guī)模資金總額可能達(dá)到2.64萬億歐元;歐央行也將緊急資產(chǎn)購買計劃規(guī)模由7500億歐元擴(kuò)大至1.35萬億歐元，并計劃將以每月200億歐元購買歐元資產(chǎn)，年底前額外再增加1200億歐元臨時額度，購債至少持續(xù)至2021年6月。這些措施對下半年歐洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)形成了較強(qiáng)的支撐，種種跡象表明歐洲經(jīng)濟(jì)在二季度觸底后將會反彈，但力度還有較大的不確定性。

日韓在本次疫情中控制相對較好，內(nèi)需正在逐步恢復(fù)。進(jìn)入4月后，日韓的每日新增確診人數(shù)都有較大幅度下滑，至近期已經(jīng)趨于基本控制。然而，日本經(jīng)濟(jì)高度依靠海外市場，在世界經(jīng)濟(jì)大循環(huán)被中斷的背景下，海外需求和投資斷崖式下降，加之今年日本還需要承擔(dān)“東京奧運會”被迫延期舉行而造成的各種損失，日本經(jīng)濟(jì)年內(nèi)難回正增長。但隨著5月底日本逐漸取消緊急狀態(tài)，6月消費支出開始改善，日本上半年經(jīng)濟(jì)衰退的勢頭有望得到遏制。韓國經(jīng)濟(jì)也同樣出現(xiàn)了惡化減緩的跡象。雖然韓國可能受出口大幅下降沖擊，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇前景并不樂觀，但其國內(nèi)疫情影響正在慢慢消失，有效內(nèi)需逐漸恢復(fù)，韓國5月零售企業(yè)銷售同比增長2%，連續(xù)兩個月保持增勢。且韓國政府6月初向國會提交第三份規(guī)模為35.3萬億韓元（約合290億美元）補充財政預(yù)算案，至此，韓國應(yīng)對疫情的經(jīng)濟(jì)刺激計劃總額達(dá)到270萬億韓元（2218億美元），對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會產(chǎn)生積極的作用。

新興市場國家和廣大發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況較為復(fù)雜。由于缺少必要的醫(yī)療設(shè)備和財政資源支持，新興市場國家和發(fā)展中國家疫情的實際情況可能比數(shù)字顯示的要糟糕得多，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也更加困難，全球主要權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛將發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)測由正增長下調(diào)為負(fù)增長。世界銀行6月預(yù)測2020年印度經(jīng)濟(jì)將萎縮3.2%，而印度之前都保持了長時期的高速增長;世界銀行預(yù)測巴西經(jīng)濟(jì)2020年將萎縮8.0%，同時預(yù)測整個發(fā)展中國家2020年將出現(xiàn)2.5%的經(jīng)濟(jì)萎縮，這是自1960年有總體數(shù)據(jù)以來的首次。

中國經(jīng)濟(jì)在一季度GDP增長收縮6.8%后，進(jìn)入二季度經(jīng)濟(jì)重回正增長態(tài)勢已基本確立。中國在疫情防控方面的“先進(jìn)先出”，同時中國財政政策和貨幣政策齊發(fā)力支撐有效內(nèi)需釋放，加速了中國經(jīng)濟(jì)循環(huán)重啟。雖然當(dāng)前不能完全排除后續(xù)存在的疫情倒灌的風(fēng)險，同時全球產(chǎn)業(yè)鏈因疫情影響而中斷的影響還未完全顯現(xiàn)，但下半年中國經(jīng)濟(jì)可能成為世界經(jīng)濟(jì)中為數(shù)不多的亮點已基本成為全球共識。

二、當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的四個“不同步”

新冠疫情發(fā)生前，時值世界正在經(jīng)歷百年未有之大變局，世界經(jīng)濟(jì)衰退之勢已露端倪，疫情的發(fā)生加劇了這一趨勢。當(dāng)前全球各主要經(jīng)濟(jì)體存在四個“不同步”。這些“不同步”相互影響、相互作用、相互交織，影響下半年世界經(jīng)濟(jì)運行。

首先是疫情發(fā)生前各主要經(jīng)濟(jì)體所處的發(fā)展階段不同步。歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)成熟發(fā)展階段，其國內(nèi)主要矛盾是公平;中國處在經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變階段，國內(nèi)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾;而諸多發(fā)展中國家還處在粗放型經(jīng)濟(jì)增長階段，其最關(guān)心的主要是生存。不同的發(fā)展階段對應(yīng)各自不同的矛盾，由此引發(fā)彼此在國際合作事務(wù)中不同的訴求。

其次是疫情發(fā)展的不同步?，F(xiàn)階段，疫情的發(fā)展情況幾乎直接決定了經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況。中國疫情“先進(jìn)先出”，已經(jīng)基本走出了疫情最初帶來的影響，正在快速恢復(fù)之中;歐洲和日韓也在經(jīng)歷最初的慌亂后，快速穩(wěn)定住了社會秩序，組織起了有效的疫情防控措施，因此經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的回暖;而美國則因為前期政府不重視和積弊已久的貧富差距導(dǎo)致的醫(yī)療資源分配不公，再加之種族矛盾爆發(fā)，使得直至近日其本土疫情每日新增確診人數(shù)持續(xù)達(dá)到4-5萬人;一些發(fā)展中國家一開始仿照美國，對疫情防控不積極，另一些發(fā)展中國家因為資源有限，難以形成有效的疫情防控體系，使得疫情還在肆虐，巴西、印度等國的疫情還在不斷惡化中。

再次是疫情應(yīng)對政策的不同步。因為疫情發(fā)展的情況和政府重視程度不同，各主要經(jīng)濟(jì)體所采用的政策應(yīng)對也不盡相同，一方面抗疫需要的公共政策和重啟經(jīng)濟(jì)需要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的組合搭配不同。對于處在疫情震中的經(jīng)濟(jì)體，可能更多需要側(cè)重于公共政策，經(jīng)濟(jì)重啟考慮在后;而對于疫情控制較好的經(jīng)濟(jì)體，重啟經(jīng)濟(jì)和防范疫情二次倒灌是重點。另一方面是經(jīng)濟(jì)重啟政策中側(cè)重不同，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)普遍采用大水漫灌、甚至財政赤字貨幣化這種“飲鴆止渴”式調(diào)控政策，而中國則采積極的財政政策和靈活適度的貨幣政策，并沒有重走當(dāng)年“四萬億”的老路。而這些政策應(yīng)對的不同，使得下半年各經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)情況以及經(jīng)貿(mào)關(guān)系又會出現(xiàn)新的不同變化。

再其次是政治周期的不同步。相對而言，美國處于外部國際地位下降，內(nèi)部種族矛盾集中爆發(fā)的政治大環(huán)境下，又恰逢2020年是大選之年，其他主要經(jīng)濟(jì)體尚無政治選舉而可能產(chǎn)生政策斷檔之憂。而更為關(guān)鍵的是，特朗普政府以美國股市上漲和中美經(jīng)貿(mào)協(xié)議為其主要政績，大選之前，如果美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，則特朗普政府則可能出臺新的政策刺激股市和打壓中國，這可能進(jìn)一步惡化投資者對未來的預(yù)期，影響全球金融市場。

疫情前，主要經(jīng)濟(jì)體所處發(fā)展階段的不同步，決定了其國內(nèi)主要矛盾、全球化分工和對全球協(xié)調(diào)訴求的不同，而疫情爆發(fā)后各主要經(jīng)濟(jì)體疫情發(fā)展的不同步，決定了應(yīng)對政策不同，加之美國大選年的影響，進(jìn)而引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)格局進(jìn)一步動蕩。

三、下半年世界經(jīng)濟(jì)的不確定性

下半年，可能有四個不確定性會貫穿于世界經(jīng)濟(jì)的運行過程之中。

美國和部分發(fā)展中國家疫情進(jìn)一步惡化、疫情已好轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)體可能出現(xiàn)反復(fù)的不確定性。截止至7月4日，美國累計確診293.6萬人，每日新增確診人數(shù)由5月18日的階段性低點6700多人上升為7月4日的5.3萬人，尚未出現(xiàn)任何實質(zhì)性拐點。說明，美國在一段時間控制住疫情后，因為經(jīng)濟(jì)和種族等各種原因，人員聚會重啟，產(chǎn)生了疫情的快速發(fā)展。同時，巴西、俄羅斯、印度等國的數(shù)據(jù)也同樣令人擔(dān)憂。這些國家疫情發(fā)展的不確定性只會加劇世界經(jīng)濟(jì)衰退的程度，特別是美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)因為疫情陷入了深度衰退，而如果不能很快恢復(fù)，將嚴(yán)重削弱下半年世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)態(tài)勢。而另一方面，隨著上述國家感染人群的上升，其他情況好轉(zhuǎn)國家也要面臨輸入性的風(fēng)險，情況仍然不容樂觀。

逆全球化趨勢可能加強(qiáng)世界經(jīng)濟(jì)運行的不確定性。疫情爆發(fā)前，逆全球化趨勢已有所加強(qiáng)，疫情爆發(fā)后更令人擔(dān)憂的是，預(yù)想中疫情對全球化短期的沖擊正在轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期的影響。疫情中斷了全球產(chǎn)業(yè)鏈的正常運行，而全球產(chǎn)業(yè)鏈上下游“串聯(lián)式”的加工貿(mào)易特點，又使得單獨某一環(huán)節(jié)重啟并不能帶來整體的恢復(fù)，而是需要等到整個上下游所有環(huán)節(jié)都恢復(fù)正常，產(chǎn)業(yè)鏈才能再次有效地發(fā)揮作用。全球突然意識到，快速發(fā)展全球化在危機(jī)面前具有相當(dāng)大的脆弱性，因為全球化產(chǎn)業(yè)鏈上的任何一個環(huán)節(jié)遭到破壞，就有可能使得整個產(chǎn)業(yè)鏈陷入停擺的尷尬狀態(tài)?；谶@點考慮，逆全球化趨勢可能階段性加強(qiáng)，各國可能以產(chǎn)業(yè)區(qū)域化來代替部分全球化，而這一趨勢可能在疫情之后進(jìn)一步凸顯，進(jìn)而影響世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

美國大選影響美國國際政治經(jīng)濟(jì)政策，給世界經(jīng)濟(jì)帶來新的不確定性。當(dāng)前新冠疫情對于美國經(jīng)濟(jì)的沖擊可能已經(jīng)造成了不可逆的損害，特別是美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)確認(rèn)陷入了自“大蕭條”以來最嚴(yán)重的衰退，恰逢是2020年美國大選，抗疫不力和經(jīng)濟(jì)衰退成為執(zhí)政黨和在野黨爭論的焦點。由此而引發(fā)的民族主義情緒進(jìn)而形成全國范圍內(nèi)的騷亂也在進(jìn)一步發(fā)酵，而這種發(fā)酵又可能引發(fā)新一輪的疫情爆發(fā)，使得經(jīng)濟(jì)難以有效重啟。雖然特朗普政府也一再刺激股市，力圖以股市增長來贏得更多選票，但經(jīng)濟(jì)基本面的坍塌可能會像“離心力”一般制約住刺激效果。目前雖然還難以判斷美國大選的結(jié)局，但其對全球政治經(jīng)濟(jì)格局的影響是巨大的，這一點卻是可以確定的。

中美金融博弈升級帶來不確定性。當(dāng)前可以預(yù)料到的是，無論美國大選結(jié)果如何，其對華態(tài)度都不會發(fā)生本質(zhì)性變化，打擊和遏制中國發(fā)展成為政治正確。下半年，美國對華的動作最大可能是由貿(mào)易摩擦升級為金融摩擦，所用的手段為其慣用的金融制裁。雖然中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系盤根錯節(jié)、中國經(jīng)濟(jì)體量大等因素使得美國發(fā)動對華全面金融制裁可能性并不大，且技術(shù)上也難以成行，徹底將中國剝離出美元結(jié)算體系，凍結(jié)中國持有的美國國債就目前來看可能性較小。但美國仍有可能利用現(xiàn)有規(guī)則加大針對中國的制約，例如針對于在美上市的中國公司進(jìn)行審核調(diào)查;如果規(guī)則內(nèi)的制裁程度還不夠，其可能會考慮修改規(guī)則，例如修改“匯率操縱國”規(guī)則以使中國滿足被制裁條件。同時，利用香港牽制中國是美國成本相對較低的手段。下半年，美國可能因為大選而加大利用香港問題對中國的打壓力度，最嚴(yán)重可能出現(xiàn)對香港的金融制裁，進(jìn)而形成對中國的“局部”金融制裁。未來一個時期，由美國挑起的中美兩國的金融博弈將為國際金融市場和國際貨幣體系更添一層陰霾。

（全文刊載于中國外匯交易中心主辦《中國貨幣市場》雜志2020.07總第225期）