將“高送轉(zhuǎn)”列入重點(diǎn)監(jiān)管很必要

蘇培科

“高送轉(zhuǎn)”的實(shí)質(zhì)是上市公司股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有影響，對(duì)公司的盈利能力也并沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性改變。

對(duì)于A股市場(chǎng)樂(lè)此不疲的“高送轉(zhuǎn)”游戲，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余終于在2017年4月8日中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)發(fā)飆了：“10送30”全世界都沒(méi)有，必須列入重點(diǎn)監(jiān)管；有的上市公司上市后大幅減持，空倉(cāng)走人，這個(gè)要“秋天算賬”，吃相太難看；證監(jiān)會(huì)將牢牢肩負(fù)起保護(hù)投資者，特別是中小投資者合法權(quán)益這副神圣重?fù)?dān)，出重拳治理市場(chǎng)亂象，該處罰的處罰，該退市的退市，該退場(chǎng)的退場(chǎng)。

話音一落，已經(jīng)宣布“高送轉(zhuǎn)”的上市公司一地雞毛。準(zhǔn)備發(fā)布“高送轉(zhuǎn)”的公司立即修改預(yù)案，紛紛將“高送轉(zhuǎn)”調(diào)整為現(xiàn)金分紅，“高送轉(zhuǎn)”確實(shí)是A股市場(chǎng)的一大頑疾，需要根治。往年每逢年報(bào)披露之際，A股市場(chǎng)就開(kāi)始大肆炒作上市公司“高送轉(zhuǎn)”概念，從而又進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)一些上市公司實(shí)施無(wú)底線的“高送轉(zhuǎn)”，近5年來(lái)每年送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量平均在500家左右，2014年送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量已達(dá)到565家，送轉(zhuǎn)企業(yè)數(shù)量增加的同時(shí)，平均送轉(zhuǎn)比例也在不斷提高，尤其近兩年上市公司在送轉(zhuǎn)力度上已經(jīng)大幅超越此前記錄，“10送20”、“10送30”似乎成了家常便飯。

其實(shí)早在去年我就曾呼吁：警惕A股奇葩的“高送轉(zhuǎn)”！之所以說(shuō)是奇葩主要是由于很多“高送轉(zhuǎn)”的上市公司根本不具備“高送轉(zhuǎn)”的條件，有些公司甚至出現(xiàn)了虧損，未分配利潤(rùn)所剩無(wú)幾，資本公積金并沒(méi)有想象中那么高，結(jié)果卻推出了匪夷所思的“土豪”送轉(zhuǎn)方案，其背后必然有一定的貓膩。況且，“高送轉(zhuǎn)”的實(shí)質(zhì)是上市公司股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒(méi)有影響，對(duì)公司的盈利能力也并沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性改變?！案咚娃D(zhuǎn)”后，只會(huì)擴(kuò)大公司股本總數(shù)，但公司的股東權(quán)益并沒(méi)有因此而增加或改變，在凈利潤(rùn)不變的情況下，資本公積金轉(zhuǎn)增股本與送紅股將攤薄每股收益，投資者持股比例不變，持有股票的總價(jià)值也未發(fā)生變化。在“高送轉(zhuǎn)”方案的實(shí)施日，股價(jià)都要除權(quán)處理，無(wú)非是把股價(jià)進(jìn)行了技術(shù)調(diào)低而已，與香港股市的拆細(xì)處理如出一轍。無(wú)非是在玩整錢(qián)換零錢(qián)的游戲而已，而且這種游戲的背后都隱藏著上市公司實(shí)際控制人不可告人的目的。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，很多上市公司的大小非和主要股東是在借“高送轉(zhuǎn)概念”掩護(hù)減持套現(xiàn)和抬高股價(jià)，誘導(dǎo)散戶接盤(pán)。

對(duì)于這種奇葩的“高送轉(zhuǎn)”游戲，如果再不出手治理，市場(chǎng)投資理念和上市公司行為邏輯扭曲會(huì)愈演愈烈。如果真的能夠執(zhí)行劉士余所說(shuō)的重點(diǎn)監(jiān)管原則，相信“高送轉(zhuǎn)”的把戲也就該收?qǐng)隽?，?duì)于高送轉(zhuǎn)的炒作也就可以降溫了，如果再加上真正的退市制度和秋后算賬，A股市場(chǎng)的中小投資者權(quán)益才能夠得到真正的保護(hù)。

A股上市公司之所以熱衷“高送轉(zhuǎn)”，一是為了滿足國(guó)內(nèi)投資者對(duì)低價(jià)股的偏好，誘使投資者購(gòu)買(mǎi)和拉抬股價(jià)來(lái)填權(quán)；二是為了便于操縱股價(jià)，制造公司高成長(zhǎng)性的假象來(lái)誘導(dǎo)散戶；三是有些上市公司及關(guān)聯(lián)人借高送轉(zhuǎn)題材炒作二級(jí)市場(chǎng)，從近幾年曝出的一些內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)案件來(lái)看，“高送轉(zhuǎn)”已經(jīng)成為利益輸送和內(nèi)幕交易的重要途徑；四是上市公司主要股東借“高送轉(zhuǎn)”實(shí)現(xiàn)減持套現(xiàn)等不可告人的目的。

當(dāng)然“高送轉(zhuǎn)”和拆細(xì)有時(shí)也是必要的，不能全部否定，但一定要看清其目的。如果股價(jià)偏高的話則交易和購(gòu)買(mǎi)的門(mén)檻就太高，會(huì)降低股票的流通性，如果對(duì)高價(jià)股進(jìn)行拆細(xì)，則可以提高流通性，便于中小投資者購(gòu)買(mǎi)和交易，比如騰訊控股漲到600港幣以后進(jìn)行一拆五的拆細(xì)處理，成交量明顯增加。當(dāng)然也有例外，比如巴菲特的上市公司伯克希爾·哈撒韋每股股價(jià)近25萬(wàn)美元，折合人民幣每股超過(guò)170多萬(wàn)元，但巴菲特從來(lái)沒(méi)想著拆細(xì)，而伯克希爾·哈撒韋的股票并沒(méi)有因?yàn)榻灰琢肯∩俣耸?。顯然不能一概而論，但對(duì)于幾十元的股票根本就沒(méi)有大比例拆細(xì)的必要，借高送轉(zhuǎn)題材迅速抬高股價(jià)的行為反而值得質(zhì)疑。希望監(jiān)管部門(mén)能夠落實(shí)全面劉士余的說(shuō)法，對(duì)那些“高送轉(zhuǎn)”上市公司列入重點(diǎn)監(jiān)管，避免這些奇葩的規(guī)則在A股市場(chǎng)肆意炒作。另外，境內(nèi)投資者也應(yīng)該盡快成熟起來(lái)，必須盡快告別撿便宜和低價(jià)股偏好，否則如果繼續(xù)像買(mǎi)菜一樣挑便宜的買(mǎi)，那上市公司和大股東一定會(huì)迎合投資者的偏好，這也是A股上市公司熱衷“高送轉(zhuǎn)”和奇葩規(guī)則橫行的主要原因，只有市場(chǎng)的參與者和投資者成熟之后，市場(chǎng)才能走向規(guī)范，奇葩的規(guī)則自然就行不通了，也就沒(méi)有了畸形的土壤。