美國貿(mào)易逆差與“廣場協(xié)議”之結(jié)

鞏勝利

美國對(duì)101個(gè)國家存在貿(mào)易逆差，對(duì)中國貿(mào)易逆差約5000億美元（美國與中國的統(tǒng)計(jì)數(shù)字各有不同），關(guān)鍵源頭認(rèn)為這是源于美國深層次商品與貨幣的問題。

美國對(duì)101個(gè)國家存在貿(mào)易逆差，對(duì)中國貿(mào)易逆差約5000億美元（美國與中國的統(tǒng)計(jì)數(shù)字各有不同），關(guān)鍵源頭認(rèn)為這是源于美國深層次商品與貨幣的問題。新任美國總統(tǒng)特朗普更是患了頗為嚴(yán)重的“貿(mào)易逆差失調(diào)癥”，把美國的各種弊病歸咎于貿(mào)易逆差，以及支撐這些逆差的糟糕協(xié)議。

貿(mào)易逆差與貿(mào)易

特朗普推行美國新政的保護(hù)主義，是囿于當(dāng)今美國出現(xiàn)兩大難題：（一）美國政府財(cái)政欠國債超過20萬億美元；（二）有101個(gè)國家對(duì)美國貿(mào)易盈利、中國貿(mào)易對(duì)美長期順差盈利近40年、2016年達(dá)到5000億美元上下（美中雙方各自統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不同）。這讓美國總統(tǒng)特朗普“心病”大發(fā)。如同一個(gè)人得了重病“心塞”——就像是在玩一種美國歷史上沒有過的推諉責(zé)任游戲，從而又可以避免把實(shí)情告訴美國民眾：貿(mào)易逆差已成為美國與世界其他地區(qū)打交道的核心難題。貿(mào)易逆差使得美國人可以利用其他國家的多余儲(chǔ)蓄來維持超出自己能力的美國消費(fèi)水平。如果美國不喜歡貿(mào)易逆差，那要么重新開始儲(chǔ)蓄，要么就得放棄讓經(jīng)濟(jì)復(fù)興的虛假承諾。貿(mào)易逆差并非根本問題，而是“拒絕接受”這種“心塞”的疾病癥狀。

中美貿(mào)易逆差是全球近半個(gè)世紀(jì)的一大特別案例，這是因?yàn)椋海?）中美貿(mào)易37年來一直美國全逆差，中國如數(shù)全順差盈利；（2）美元是全球第一大貨幣，長期占全球貨幣市場份額超過50%以上，自2008年8月全球金融海嘯后，美元又升為占全球貨幣市場超過61%，全球更加依賴美元了。而2015年之后，人民幣只占全球貨幣市場的1.8%，且是一種全球最封閉——不能自由流通、不能自由兌換、不能自由匯率的貨幣。也就是說：美中貿(mào)易逆差與美元全球流通、人民幣非全球流動(dòng)的這種單向使用貨幣有極大歷史關(guān)系；（3）這一種貨幣全球流通、任意兌換、全球市場浮動(dòng)匯率，那一種貨幣限制在一國內(nèi)流通、不能向外流通、不能與全球各國貨幣不能自由匯率上下，致人民幣價(jià)值被高估、致非流通貨幣價(jià)值居高不下。

美元當(dāng)年逆差的現(xiàn)實(shí)

美元兌日元的匯率為1美元兌290日元，1978年秋季跌到最低點(diǎn)170日元，跌幅達(dá)到41.38%。為此，在1978年秋季，卡特總統(tǒng)發(fā)起了一個(gè)“拯救美元一攬子計(jì)劃”，用以支撐美元價(jià)格。

1979—1980年，世界第二次石油危機(jī)爆發(fā)。第二次石油危機(jī)導(dǎo)致美國能源價(jià)格大幅上升，美國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)隨之高攀，美國出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，通貨膨脹率超過兩位數(shù)。例如，在1980年初把錢存到銀行里去，到年末的實(shí)際收益率是負(fù)12.4%。

1979年夏天，保羅·沃爾克就任美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席。為治理嚴(yán)重的通貨膨脹，他連續(xù)三次提高官方利率，實(shí)施緊縮的貨幣政策。這一政策的結(jié)果是美國出現(xiàn)高達(dá)兩位數(shù)的官方利率和市場利率，短期實(shí)際利率（扣除通貨膨脹后的實(shí)際收益率）從1954年—1978年間平均接近零的水平，上升到1980年—1984年間的3%—5%。

高利率吸引了大量的海外資金流入美國，導(dǎo)致美元飆升，從1979年底到1984年底，美元匯率上漲了近60%，美元對(duì)主要工業(yè)國家的匯率超過了布雷頓森林體系瓦解前所達(dá)到的水平。美元大幅度升值導(dǎo)致美國的貿(mào)易逆差快速擴(kuò)大，到1984年，美國的經(jīng)常項(xiàng)目赤字達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的1000億美元。

貿(mào)易逆差與貨幣

眾所周知，史鑒“廣場協(xié)議”——是囿美國財(cái)政赤字劇增，對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長，到2016年，美國故伎重演——與貿(mào)易逆差有101個(gè)國家、對(duì)中國逆差舉世最大，這讓人想起人類歷史的有所雷同的一次歷史之結(jié)——“廣場協(xié)議”：上世紀(jì)80年代初期，美國財(cái)政赤字劇增，對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。表面上是美國減輕國內(nèi)債務(wù)的一種調(diào)節(jié)平衡性行為，實(shí)質(zhì)上廣場協(xié)議包括其后的一系列舉措是美國對(duì)日本的一次現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“剪羊毛”。

一國貿(mào)易長期逆差表現(xiàn)在貨幣方面因素主要有：貨幣強(qiáng)弱，國民貨幣儲(chǔ)蓄，它國貨幣的力量等。

美國對(duì)101個(gè)國家存在貿(mào)易逆差。特朗普政府說的沒錯(cuò)，這不是雙邊問題，這絕對(duì)是一個(gè)多邊問題。與眾多國家都有貿(mào)易逆差，反映美國國家存在一個(gè)更深層的問題：美國儲(chǔ)蓄不足、與貨幣、貿(mào)易的不匹敵。2016年第三季度，美國國內(nèi)凈儲(chǔ)蓄率（儲(chǔ)蓄額占國民收入的比例）僅為3%，不足20世紀(jì)最后30年平均儲(chǔ)蓄率6.3%的一半，這也許是一個(gè)巧合。

儲(chǔ)蓄不足又想讓經(jīng)濟(jì)增長，美國必須從中國、德國和日本等儲(chǔ)蓄大量過剩的國家吸收儲(chǔ)蓄。但為了吸引外國資本，它必須背負(fù)巨大的國際收支逆差。自2000年以來累積的8.3萬億美元國際收支逆差，與同期8.6萬億美元的多邊貿(mào)易逆差相當(dāng)。這凸顯了為什么針對(duì)某個(gè)國家的強(qiáng)硬言辭不過是政治恫嚇。若不從問題的根源著手，消除與一些國家的貿(mào)易逆差只會(huì)導(dǎo)致與其它國家的貿(mào)易逆差擴(kuò)大。

廣場協(xié)議的結(jié)果

當(dāng)時(shí)主要發(fā)達(dá)國家美日德英簽訂“廣場協(xié)議”后，上述五國開始聯(lián)合干預(yù)外匯市場，在國際外匯市場大量拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。1985年9月，美元兌日元在1美元兌250日元上下波動(dòng)，協(xié)議簽訂后不到3個(gè)月的時(shí)間里，美元迅速下跌到1美元兌200日元左右，跌幅為20%。在這之后，以美國財(cái)政部長貝克為代表的美國當(dāng)局以及以弗日德·伯格斯藤（當(dāng)時(shí)的美國國際經(jīng)濟(jì)研究所所長）為代表的金融專家們不斷地對(duì)美元進(jìn)行口頭干預(yù)，最低曾跌到1美元兌120日元。在不到三年的時(shí)間里，美元對(duì)日元貶值了50%，也就是說，日元對(duì)美元升值了一倍。

當(dāng)時(shí)，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財(cái)政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會(huì)議后，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在美國的廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”。

在“廣場協(xié)議”簽署之后，上述美國政府當(dāng)局和專家們不斷地對(duì)美元進(jìn)行口頭干預(yù)，表示當(dāng)時(shí)的美元匯率水平仍然偏高，還有下跌空間。在美國政府強(qiáng)硬態(tài)度的暗示下，美元對(duì)日元繼續(xù)大幅度下跌?！皬V場協(xié)議”——影響最大國家日本，揭開了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元匯率在1美元兌250日元上下波動(dòng)，在“廣場協(xié)議”生效后不到3個(gè)月的時(shí)間里，快速升值到1美元兌200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兌152日元，1987年最高達(dá)到1美元兌120日元。從日元對(duì)美元名義匯率看，1985年2月至1988年11月，升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。從日元實(shí)際有效匯率看，1985年第一季度至1988年第一季度，升值54%；1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%；1998年第三季度至1999年第四季度，升值28%。

歷史的教訓(xùn)與啟迪

1985年，日本取代美國成為世界上最大的債權(quán)國，日本制造的產(chǎn)品充斥全球。日本資本瘋狂擴(kuò)張的腳步，令美國人驚呼“日本將和平占領(lǐng)美國！”美元兌日元的匯率為1美元兌290日元，1978年秋季最低跌到170日元，跌幅達(dá)到41.38%。1978年秋季，卡特總統(tǒng)發(fā)起了一個(gè)“拯救美元一攬子計(jì)劃”，用于支撐美元價(jià)格。

1979-1980年，世界第二次石油危機(jī)爆發(fā)。第二次石油危機(jī)導(dǎo)致美國能源價(jià)格大幅上升，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)隨之高攀，美國出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，通貨膨脹率超過兩位數(shù)。例如，在1980年初把錢存到銀行里去，到年末的實(shí)際收益率是負(fù)的12.4%。

1985年9月，美國財(cái)政部長詹姆斯·貝克、日本財(cái)長竹下登、前聯(lián)邦德國財(cái)長杰哈特· 斯托登伯、法國財(cái)長皮埃爾·貝格伯、英國財(cái)長尼格爾·勞森等五個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國家財(cái)政部長及五國中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對(duì)主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字。因協(xié)議同樣在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”。協(xié)議中規(guī)定日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過分高估的美元價(jià)格?！皬V場協(xié)議”簽訂后，五國聯(lián)合干預(yù)外匯市場，各國開始拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。2016年，美國的貿(mào)易逆差比當(dāng)年嚴(yán)峻上百倍、今日美國與101個(gè)國家有貿(mào)易逆差，能象當(dāng)年的“廣場協(xié)議”一攬子解決嗎？

廣場協(xié)議歷史得失

1985年“廣場協(xié)議”簽訂后的10年間，日元幣值平均每年上升5%以上，無異于給國際資本投資日本的股市和房市一個(gè)穩(wěn)賺不賠的保險(xiǎn)?！皬V場協(xié)議”后近5年時(shí)間里，股價(jià)每年以30%、地價(jià)每年以15%的幅度增長，而同期日本名義GDP的年增幅只有5%左右。泡沫經(jīng)濟(jì)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來越遠(yuǎn)，雖然當(dāng)時(shí)日本人均GNP超過美國，但國內(nèi)高昂的房價(jià)使得擁有自己的住房變成普通日本國民遙不可及的事情。1989年，日本政府開始施行緊縮的貨幣政策，雖然戳破了泡沫經(jīng)濟(jì)，但股價(jià)和地價(jià)短期內(nèi)下跌50%左右，銀行形成大量壞賬，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十幾年的衰退期。

1987年G5國家再度在法國羅浮宮聚會(huì)，檢討“廣場協(xié)議”以來對(duì)美元不正常貶值對(duì)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，以及以匯率調(diào)整來降低美國貿(mào)易赤字的優(yōu)劣性，結(jié)果是此期間美國出口貿(mào)易并沒有成長，而美國經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)在于國內(nèi)巨大的財(cái)政赤字。于是羅浮宮協(xié)議、廣場協(xié)議要美國不再強(qiáng)迫日元與馬克升值，改以降低政府預(yù)算等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來挽救美國經(jīng)濟(jì)。也就是說，廣場協(xié)議并沒有找到當(dāng)時(shí)解救美國經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對(duì)其經(jīng)濟(jì)疲軟的狀況根本于事無補(bǔ)。

相反的是，“廣場協(xié)議”對(duì)日本經(jīng)濟(jì)則產(chǎn)生難以估量的影響。因?yàn)椋皬V場協(xié)議”之后，日元大幅度地升值，對(duì)日本以出口為導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。為了要達(dá)到經(jīng)濟(jì)成長的目的，日本政府便以調(diào)降利率等寬松的貨幣政策來維持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的景氣。從1986年起，日本的基準(zhǔn)利率大幅下降到30年的“零利率”，這使得國內(nèi)剩余資金大量投入股市及房地產(chǎn)等非生產(chǎn)工具上，從而形成了1990年代著名的日本泡沫經(jīng)濟(jì)。這個(gè)經(jīng)濟(jì)泡沫在1991年破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直持續(xù)了十幾年，日本經(jīng)濟(jì)仍然沒有復(fù)蘇之跡象。

治理貿(mào)易逆差用懲罰

想要懲罰中國貿(mào)易順差，正是這種錯(cuò)誤做法的一個(gè)例子。假設(shè)特朗普政府將其威脅付諸實(shí)施，對(duì)中國商品征收懲罰性45%關(guān)稅。鑒于中國占到美國商品貿(mào)易逆差101個(gè)國家總額的近50%，此類舉措看似很有吸引力。但它會(huì)適得其反，關(guān)鍵是美國商品能不能在中國及101個(gè)國家占有足夠的市場份額？否則消除美國貿(mào)易在101個(gè)國家的逆差就是一句空話。

美國多邊貿(mào)易101個(gè)國家失衡中來自中國的部分將由其他國家取代，其中多數(shù)國家的成本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品價(jià)格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中國目前的水平。中國制造業(yè)的勞動(dòng)報(bào)酬率約為美國前十大外國供應(yīng)商（除中國外）勞動(dòng)報(bào)酬率的10%。讓這些國家填補(bǔ)空缺相當(dāng)于對(duì)沃爾瑪?shù)纳唐穬r(jià)格和美國消費(fèi)者征收重稅。

這一切說明，要解決美國貿(mào)易逆差只有一個(gè)切實(shí)的辦法：增加國民儲(chǔ)蓄。這將使美國擺脫對(duì)外國資本以及為吸引外國資本所需背負(fù)的多邊貿(mào)易逆差的過度依賴。

特朗普是絲毫不加掩飾他實(shí)施的貿(mào)易保護(hù)主義者，他在1月20日就職演說中宣稱：“保護(hù)措施將造就偉大的繁榮與強(qiáng)大。”這讓人覺得仿佛回到了上世紀(jì)20年代末至30年代初，當(dāng)時(shí)一種類似的思想導(dǎo)致了《司莫特-郝利關(guān)稅法》出臺(tái)，向全球主要貿(mào)易國征稅，引發(fā)了一場全球貿(mào)易戰(zhàn)和“大蕭條”。

“貿(mào)易逆差失調(diào)癥”就是拒絕接受現(xiàn)實(shí)的表現(xiàn)，而否認(rèn)現(xiàn)實(shí)可能導(dǎo)致重大政策失誤，在國內(nèi)外引發(fā)混亂局面，破壞穩(wěn)定。它讓人誤以為可以通過雙邊途徑來解決的多邊問題。這種錯(cuò)覺必須及早解決，以免為時(shí)太晚，貽害全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前行。

2016年的美國經(jīng)濟(jì)問題，與“廣場協(xié)議”時(shí)如出一轍：癥結(jié)在于美國國內(nèi)巨大的財(cái)政赤字（超20萬億美元）、美國對(duì)外貿(mào)易的101國逆差（超過2萬億美元的逆差）。于是廣場協(xié)議達(dá)成了要美國不再強(qiáng)迫日元、馬克升值的同時(shí)，還以降低政府預(yù)算等國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來挽救美國經(jīng)濟(jì)。也就是說，“廣場協(xié)議”并沒有找到當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)疲軟的癥結(jié)，而日元與馬克升值對(duì)其經(jīng)濟(jì)疲軟的狀況根本于事無補(bǔ)，但“廣場協(xié)議”遏制了日本、德國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展的勢頭。