英國(guó)脫歐與美元周期拐點(diǎn)

沈建光

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英國(guó)首相特雷莎·梅4月18日意外宣布提前大選，消息推動(dòng)英鎊兌美元大漲，美債收益率隨之大幅下挫，美元指數(shù)跌破了100。這有望讓特雷莎·梅領(lǐng)導(dǎo)的政府抓住“脫歐”的主動(dòng)權(quán)，使脫歐談判向更理性、更穩(wěn)健的方向邁進(jìn)。而美元在經(jīng)歷了去年英國(guó)公投脫歐、特朗普勝選后的兩度大漲之后，如今特朗普政策不及預(yù)期，歐洲政治與經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣趨穩(wěn)，都在預(yù)示本輪美元周期的拐點(diǎn)或已出現(xiàn)。

展望未來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的新變化，預(yù)示著歐元、英鎊接近觸底，強(qiáng)勢(shì)美元的拐點(diǎn)也已到來(lái)。從經(jīng)濟(jì)層面觀察，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持了較高水平，但已被充分預(yù)期，反而是歐元區(qū)、英國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了更多積極變化。

從政策的角度觀察，特朗普新政已被過(guò)度透支，由于落實(shí)不及預(yù)期，加劇了美元走弱。例如，早前特朗普雄心勃勃廢除“奧巴馬醫(yī)改”之舉遭遇重挫；美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)近日表示，特朗普政府的稅改時(shí)間表或?qū)⒂兴七t。此外，特朗普近萬(wàn)億基建的資金缺口如今看來(lái)同樣巨大。世人看到，特朗普逆轉(zhuǎn)了上任之初的某些宣言，也表態(tài)現(xiàn)在的美元太過(guò)強(qiáng)勢(shì)。凡此種種，顯示前期強(qiáng)勢(shì)美元存在逆轉(zhuǎn)可能。

相對(duì)而言，歐洲的政治風(fēng)險(xiǎn)或有望進(jìn)一步降低。在與歐盟談判越來(lái)越嚴(yán)肅的背景下，英國(guó)與歐盟的選擇將會(huì)更理性，一旦特雷莎·梅贏得大選，會(huì)選擇軟脫歐的模式，歐盟的選擇也可能更務(wù)實(shí)。

如今，英國(guó)與歐盟脫歐后在貿(mào)易、監(jiān)管、勞動(dòng)力地位等諸多方面存在很大的談判空間與不確定性，即便有兩年的談判時(shí)間，要在上述焦點(diǎn)問(wèn)題上達(dá)成完整協(xié)議也實(shí)屬不易。即便屆時(shí)不能達(dá)成，也會(huì)有一些過(guò)渡安排，而不會(huì)出現(xiàn)脫歐懸崖。

此外，作為占美元指數(shù)權(quán)重57.6%的歐元，近來(lái)也有觸底回升跡象。最新的跡象顯示，法國(guó)、德國(guó)大選爆出“黑天鵝”的可能性有所降低，而歐元區(qū)火車頭德、法經(jīng)濟(jì)向好的態(tài)勢(shì)已顯而易見(jiàn)。過(guò)去六年，歐元兌美元下跌了接近30%，伴隨經(jīng)濟(jì)與政治風(fēng)向的轉(zhuǎn)好，歐元在今年有望接近底部，這同樣也在制約美元指數(shù)的上行空間。

日元在美元指數(shù)權(quán)重中位列第二位，占比為13.6%。日本經(jīng)濟(jì)因強(qiáng)勁的出口和工業(yè)產(chǎn)出而明顯反彈。IMF等國(guó)際機(jī)構(gòu)與日本央行均上調(diào)了對(duì)日本經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)判。

新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣一改去年對(duì)美元走貶的態(tài)勢(shì)，今年一季度強(qiáng)勁反彈。墨西哥比索領(lǐng)漲11%，俄羅斯盧布升值8.9%。同時(shí)，人民幣兌美元中間價(jià)一季度升值0.54%，這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貨幣政策收緊等密切相關(guān)。而在一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯超出預(yù)期及貨幣政策去杠桿的背景下，今年人民幣匯率企穩(wěn)將是大概率。基于上述判斷，筆者認(rèn)定，去年“黑天鵝”沖擊下的美元上漲勢(shì)頭或已近尾聲，遲來(lái)的美元拐點(diǎn)在今年一季度已然兌現(xiàn)。