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    接盤燙手山芋豐聯(lián)酒業(yè) 老白干的冒險(xiǎn)沒這么簡(jiǎn)單

    2017-05-13 22:55:43向勁靜
    投資者報(bào) 2017年18期
    關(guān)鍵詞:老白干酒業(yè)承德

    向勁靜

    “豪飲”豐聯(lián)酒業(yè),連財(cái)大氣粗的聯(lián)想控股都不勝酒力。作為區(qū)域性酒企,老白干雖身處業(yè)內(nèi)但畢竟實(shí)力有限,想實(shí)現(xiàn)成功并不容易。

    4月22日,河北衡水老白干酒業(yè)股份有限公司(下稱“老白干”,600559.SH)發(fā)布公告稱,擬以13.99億元的價(jià)格購(gòu)買豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。其中,以現(xiàn)金方式支付對(duì)價(jià)6.19億元,以股份方式支付對(duì)價(jià)7.8億元。交易完成后,豐聯(lián)酒業(yè)則將成為老白干的全資子公司。

    該公告一出,即引發(fā)業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議。因?yàn)閷?duì)于豐聯(lián)酒業(yè),業(yè)內(nèi)并不陌生,其實(shí)際控制人為聯(lián)想控股。試想連財(cái)大氣粗的聯(lián)想控股都未能提升豐聯(lián)酒業(yè)的業(yè)績(jī),區(qū)域性酒企老白干又靠什么做大豐聯(lián)酒業(yè)?老白干自身的實(shí)力如何?倘若此次并購(gòu)成功,老白干將如何去整合與消化?帶著這些問題,《投資者報(bào)》記者采訪了老白干董秘辦相關(guān)人士,并得到詳細(xì)回復(fù)。

    省內(nèi)外兩重天

    既然老白干能如此大手筆地買下豐聯(lián)酒業(yè),那么,老白干自身的實(shí)力到底如何?

    據(jù)了解,老白干的前身是河北衡水老白干酒廠,始建于1946年。經(jīng)過近60年的發(fā)展后,于2002年10月上市,旗下?lián)碛泻馑习赘珊褪司品粌纱笃放啤?/p>

    根據(jù)老白干2016年年報(bào)和2017年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示,公司2016年的營(yíng)業(yè)收入為24億元,同比增長(zhǎng)4%;凈利潤(rùn)為1億元,同比增長(zhǎng)48%。2017年一季度的營(yíng)業(yè)收入為6.9億元,同比增長(zhǎng)2.7%;凈利潤(rùn)為4131萬元,同比增長(zhǎng)35%。從產(chǎn)品來看,2016年衡水老白干系列銷售收入為13億元,同比增長(zhǎng)5.5%;十八酒坊系列銷售收入為7.6億元,同比增長(zhǎng)2.4%。

    從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)上看,老白干的業(yè)績(jī)似乎表現(xiàn)不錯(cuò)。但記者在查閱其營(yíng)銷信息時(shí)卻發(fā)現(xiàn),老白干在河北省內(nèi)和省外的經(jīng)營(yíng)情況其實(shí)是冰火兩重天。

    從經(jīng)銷商數(shù)量上看,2016年老白干在省內(nèi)和省外分別有795、880家經(jīng)銷商,分別同比增加114、123家。2017第一季度,在省內(nèi)和省外的經(jīng)銷商分別增加84、46家,達(dá)到879和926家。

    從白酒營(yíng)收情況看,2016年老白干在省內(nèi)的白酒收入為14.7億元,同比增長(zhǎng)23%;在省外的收入為5.8億元,同比下降26%;線上白酒收入為1898萬元,同比增長(zhǎng)150%。

    2017第一季度,老白干在省內(nèi)的白酒收入為6億元,同比增長(zhǎng)42%;在省外的白酒收入為6456萬元,同比下降72%;線上白酒收入為692萬元,同比下降17%。

    由此看出,老白干之所以“豪飲”豐聯(lián)酒業(yè),似乎與省外經(jīng)營(yíng)狀況惡化不無關(guān)系。

    整合與消化

    那么,如果此次收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)成功,老白干未來將如何整合運(yùn)作呢?

    老白干董秘辦相關(guān)人士接受記者采訪時(shí)表示,如果收購(gòu)成功,有助于公司發(fā)展為精耕河北市場(chǎng)、有序布局省外區(qū)域市場(chǎng)的企業(yè)。同時(shí),在現(xiàn)有白酒釀造工藝、客戶資源和銷售渠道上形成互補(bǔ)關(guān)系。

    值得注意的是,豐聯(lián)酒業(yè)旗下的四家區(qū)域酒企,除了承德乾隆醉之外,其余4家酒企(曲阜孔府家、文王釀酒和武陵酒)分別位于山東、安徽和湖南。

    “本次交易后,公司通過立足河北,布局山東、安徽、湖南,深度聚焦省內(nèi)市場(chǎng),有序拓展省外市場(chǎng),以市場(chǎng)為導(dǎo)向,加大產(chǎn)品調(diào)整結(jié)構(gòu)力度,將老白干打造成具有全國(guó)影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的白酒知名品牌?!鄙鲜隼习赘上嚓P(guān)人士說。

    但業(yè)內(nèi)人士在談及老白干的這起收購(gòu)時(shí),卻表示了擔(dān)憂。白酒專家蔡學(xué)飛在接受記者采訪時(shí)表示:“豐聯(lián)酒業(yè)旗下都是老牌酒企,歷史遺留問題很多。除了承德乾隆醉與老白干有合作價(jià)值外,其他酒企與老白干的關(guān)聯(lián)度不高,異地操作,將會(huì)給企業(yè)未來的發(fā)展帶來很多不確定性。”

    蔡學(xué)飛表示,中國(guó)白酒目前進(jìn)入非常典型的品牌時(shí)代,雖然豐聯(lián)酒業(yè)旗下酒企具有一定的的品牌價(jià)值,但經(jīng)過幾年的跌宕起伏,其品牌影響力、市場(chǎng)占有率已受到一定的影響。老白干此時(shí)收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè),屬于雪中送炭,但想要拯救頹勢(shì),需要付出的成本會(huì)很大。加之老白干自身能力有限,并不是很強(qiáng)勢(shì)的全國(guó)性酒企,因此對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)的整合難度會(huì)很大。

    “收購(gòu)后,承德乾隆醉將如何定位?確立的市場(chǎng)定位和價(jià)格是否與會(huì)老白干原有的品牌形象沖突?這些問題都是老白干在被收購(gòu)后需亟待解決的。從經(jīng)營(yíng)的角度來講,老白干收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)大于收益的,想要消化豐聯(lián)酒業(yè)這些年的歷史遺留問題,難!”蔡學(xué)飛對(duì)記者說。

    其所指的歷史遺留問題,一個(gè)是指承德乾隆醉欠繳2004年以前消費(fèi)稅8696.93萬元,交易后,老白干存在補(bǔ)繳上述欠繳稅款(含相關(guān)滯納金、罰款等支出)及稅收罰款的風(fēng)險(xiǎn)。

    另一問題,是曲阜孔府家于2014年6月違規(guī)建設(shè)房屋,先后于2014年3月,向曲阜市財(cái)政局開發(fā)區(qū)分局繳納代收土地款300萬元,2016年5月,向曲阜市土地儲(chǔ)備中心繳納保證金350萬元。盡管佳沃集團(tuán)出具了承諾函且該項(xiàng)目尚未建成投產(chǎn),若曲阜孔府家將來未能按有關(guān)要求及時(shí)辦理相關(guān)手續(xù)被罰,將會(huì)對(duì)老白干正常經(jīng)營(yíng)和盈利能力造成不利影響。

    對(duì)賭的風(fēng)險(xiǎn)

    針對(duì)此次交易,老白干與豐聯(lián)酒業(yè)簽署了《業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償框架協(xié)議》,其對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)提出業(yè)績(jī)要求,即交易完成后,2017至2019年豐聯(lián)酒業(yè)承諾實(shí)現(xiàn)1.8億元凈利潤(rùn)總和。

    具體來看,2017年度豐聯(lián)酒業(yè)要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6677萬元;2018年度除承德乾隆醉外豐聯(lián)酒業(yè)的凈利潤(rùn)要達(dá)到4687萬元;2019年除承德乾隆醉外,豐聯(lián)酒業(yè)的凈利潤(rùn)要達(dá)到7024萬元。如果豐聯(lián)酒業(yè)在任何一個(gè)年度的凈利潤(rùn)低于承諾標(biāo)準(zhǔn),則將用此次并購(gòu)交易中所取得股份對(duì)老白干進(jìn)行補(bǔ)償。

    值得注意的是,過去三年豐聯(lián)酒業(yè)的業(yè)績(jī)情況并不樂觀。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,豐聯(lián)酒業(yè)2014年凈利潤(rùn)虧損8.53億元;2015年凈利潤(rùn)虧損7300萬元;2016年扭虧為盈,凈利潤(rùn)為1565萬元。

    蔡學(xué)飛對(duì)記者表示:“從對(duì)賭協(xié)議來看,老白干對(duì)豐聯(lián)酒業(yè)的收購(gòu)屬于資本性的收購(gòu),而不是經(jīng)營(yíng)性收購(gòu)。倘若豐聯(lián)酒業(yè)業(yè)績(jī)始終難達(dá)預(yù)期,將會(huì)對(duì)老白干形成損耗,得不償失?!?/p>

    1.8億元的凈利潤(rùn)總和與1565萬元的凈利潤(rùn)之間,相差十多倍。豐聯(lián)酒業(yè)如何在接下來三年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)?老白干的對(duì)賭,三年后到底是輸還是贏?這些都只能三年后見分曉了。

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