企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)會(huì)計(jì)計(jì)量的探討

陳瞾

企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的計(jì)量是會(huì)計(jì)程序的主要技術(shù)環(huán)節(jié)之一，計(jì)量的有效性不但關(guān)系到會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性、相關(guān)性，也對(duì)確認(rèn)、報(bào)告等其他會(huì)計(jì)程序造成重大影響。由于企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的特殊性質(zhì)，其會(huì)計(jì)計(jì)量也是整個(gè)知識(shí)資產(chǎn)會(huì)計(jì)程序中最為關(guān)鍵和困難的部分，而在現(xiàn)行會(huì)計(jì)理論和規(guī)范中對(duì)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的計(jì)量研究少之又少，對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)計(jì)量方法的探討，成為企業(yè)會(huì)計(jì)核算普遍關(guān)注的課題。

一、結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)計(jì)量

1.超額收益法。超額收益法，也稱直接計(jì)量法，它是以“超額收益論”為理論基礎(chǔ)，將企業(yè)未來可望獲得的超額收益資本化，并按社會(huì)平均資本成本折算為現(xiàn)值，從而確定企業(yè)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)價(jià)值的一種計(jì)量方法。這種方法成立的前提，是假設(shè)企業(yè)所獲得的超額收益都是擁有的結(jié)構(gòu)資產(chǎn)帶來的，超額收益法具體可分為兩種：超額收益本金化法和超額收益現(xiàn)值法。

（1）超額收益本金化法。超額收益本金化法又稱為超額收益還原法，根據(jù)“等量資本獲得等量利潤(rùn)”的理論，企業(yè)既然存在超額利潤(rùn)，就必然有與之相對(duì)應(yīng)的資本（資產(chǎn)）在起著一種積極作用，只是帳面上沒有反映出來而已。因此，將企業(yè)的超額收益還原過來，就是結(jié)構(gòu)資產(chǎn)的價(jià)值。采用這種方法的基本步驟是：先計(jì)算企業(yè)的超額收益，再將超額收益按一定的折現(xiàn)率予以資本化，其基本公式如下：

式中， 為企業(yè)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)價(jià)值； 為企業(yè)年預(yù)期收益； 為企業(yè)年預(yù)期等額（平均）超額收益； 為行業(yè)平均收益率； 為除結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)外，企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值總和； 為資本化率。

①企業(yè)年預(yù)期收益 和企業(yè)年預(yù)期等額（平均）超額收益 的確定：預(yù)期收益是指在正常條件下可望獲得歸企業(yè)所有的所得金額。企業(yè)的預(yù)期收益通常有三種表現(xiàn)形式：利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)和凈現(xiàn)金流量。雖然這三個(gè)指標(biāo)均是反映企業(yè)盈利能力和盈利水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但作者認(rèn)為凈現(xiàn)金流量這一指標(biāo)更能反映企業(yè)預(yù)期收益的情況。其計(jì)算公式為：

企業(yè)的凈現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊+利息-追加投資

由上可以看出，凈現(xiàn)金流量不受存貨計(jì)價(jià)、固定資產(chǎn)折舊等人為因素的影響，可靠性強(qiáng)，且比利潤(rùn)更能客觀地反映企業(yè)資產(chǎn)的凈增加部分。因此，國(guó)際上通常采用凈現(xiàn)金流量這一指標(biāo)來反映企業(yè)預(yù)期收益的情況。

②行業(yè)平均收益率的確定：不同行業(yè)的收益率是有差別的，這種差別的合理解釋是因?yàn)楦鱾€(gè)行業(yè)都有自己的壁壘，使企業(yè)在行業(yè)之間不容易轉(zhuǎn)移，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入壁壘以后，就相應(yīng)地保護(hù)了處于高收益行業(yè)的企業(yè)收益水平，使企業(yè)不必有其他特殊優(yōu)勢(shì)就可以獲得高于社會(huì)平均的超額收益，行業(yè)平均收益率公式如下：

式中： 為行業(yè)平均收益率。 為行業(yè)內(nèi)各企業(yè)所得稅后凈收益。 為行業(yè)內(nèi)各企業(yè)資產(chǎn)平均總額。

（3）資本化率 的確定：資本化率是指回收投資的速度，一般以同行業(yè)平均資本收益率作為資本化率。資本化率與折現(xiàn)率既有區(qū)別又有聯(lián)系。折現(xiàn)率用于一系列有限時(shí)間收益的變現(xiàn)，而資本化率則應(yīng)用于永續(xù)性收益的變現(xiàn)。但二者都是反映投入資本回收狀況的指標(biāo)。當(dāng)預(yù)測(cè)的各年收益率相等，而且計(jì)算期為無限時(shí)，可用資本化率作為折現(xiàn)率。

（2）超額收益現(xiàn)值法。超額收益現(xiàn)值法是指根據(jù)企業(yè)以往若干年的超額收益資料，在盡可能縮小偶然因素影響的情況下，預(yù)測(cè)企業(yè)未來年度的超額收益并依次進(jìn)行折現(xiàn)，將折現(xiàn)值匯總以確定結(jié)構(gòu)資產(chǎn)價(jià)值的一種方法。如果預(yù)期企業(yè)的超額收益只能維持有限若干年，且不穩(wěn)定，一般適用于此法。超額收益現(xiàn)值法計(jì)算結(jié)構(gòu)資產(chǎn)的基本公式如下：

其中： 為企業(yè)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)價(jià)值；為企業(yè)第 t 年的預(yù)期超額收益；r為折現(xiàn)率；t 為預(yù)期的年份；n為表示結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)預(yù)期產(chǎn)生超額利潤(rùn)的年限；（1+r）t為折現(xiàn)系數(shù)。

（1） 預(yù)期超額收益 的確定。企業(yè)預(yù)期超額收益 的計(jì)算方法如下：

預(yù)期超額收益=預(yù)期年收益額-單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和×行業(yè)平均收益率

（2）收益期限 n 的確定。一般來說，收益期限n的預(yù)測(cè)可綜合考慮以下幾個(gè)主要因素：①企業(yè)關(guān)鍵產(chǎn)品的壽命周期，產(chǎn)品壽命周期有導(dǎo)入期、產(chǎn)品成長(zhǎng)期、產(chǎn)品成熟期、產(chǎn)品衰退期4 個(gè)階段，與之相聯(lián)系的企業(yè)

獲利能力也體現(xiàn)在這四個(gè)階段。因此，在計(jì)量結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，應(yīng)分析企業(yè)關(guān)鍵產(chǎn)品已進(jìn)入產(chǎn)品壽命周期的第幾個(gè)階段，若該企業(yè)的關(guān)鍵產(chǎn)品正進(jìn)入成長(zhǎng)期，則收益期限可考慮長(zhǎng)一些，若企業(yè)的關(guān)鍵產(chǎn)品己進(jìn)入成熟期，則此時(shí)的收益期限不宜過長(zhǎng)。②市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、行業(yè)發(fā)展變化、技術(shù)進(jìn)步等?？膳c技術(shù)專家或經(jīng)驗(yàn)豐富的市場(chǎng)營(yíng)銷專家進(jìn)行客觀分析并做出綜合判斷，以確定結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)剩余的經(jīng)濟(jì)壽命。③關(guān)鍵雇員的預(yù)期剩余服務(wù)期限。由于企業(yè)內(nèi)部的人力資源因素對(duì)企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)具有較大影響，因此，在對(duì)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)剩余的經(jīng)濟(jì)壽命進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，要充分考慮到這方面的影響。④法律、契約、合同的相關(guān)規(guī)定。一般來說，從法律、契約、合同中可以看出企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的剩余經(jīng)濟(jì)壽命的最長(zhǎng)年限規(guī)定。

（3）折現(xiàn)率 r 的確定。折現(xiàn)率 r 是將未來收益還原或轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值的比率。折現(xiàn)率是企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)計(jì)量的重要參數(shù)，折現(xiàn)率的選擇對(duì)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的價(jià)值影響巨大。一般來說，折現(xiàn)率應(yīng)包含三個(gè)部分：一是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；二是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；三是通貨膨脹率。正常投資報(bào)酬率可稱為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，它取決于資金的機(jī)會(huì)成本，即正常的投資報(bào)酬率不能低于該投資的機(jī)會(huì)成本。這個(gè)機(jī)會(huì)成本通過以政府發(fā)行的國(guó)庫券利率和銀行儲(chǔ)蓄利率作為參照依據(jù)。但由于目前銀行利率與企業(yè)存貸利率差別很大，并且我國(guó)目前實(shí)行利息稅，銀行利率并不能真實(shí)反映貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此，無風(fēng)險(xiǎn)利率一般以國(guó)家的長(zhǎng)期國(guó)債利率為準(zhǔn)。

折現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+通貨膨脹率

這就是國(guó)際上比較流行的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAMP）模式。其計(jì)算公式為：

式中： 為無風(fēng)險(xiǎn)利率； 為股票市場(chǎng)期望報(bào)酬率； 為調(diào)整系數(shù)。是行業(yè)報(bào)酬率與股票市場(chǎng)報(bào)酬率之間的相關(guān)系數(shù)； 為其他調(diào)整因素，如通貨膨脹率等。由于我國(guó)目前股票市場(chǎng)發(fā)育不完善，該模型的應(yīng)用還有一定的難度，主要是 與 參數(shù)不易確定，還需在實(shí)踐中進(jìn)一步探索。現(xiàn)實(shí)生活中，人們常常用行業(yè)的平均收益率替代折現(xiàn)率。

2.割差法。割差法又稱余值法、間接計(jì)量法，該方法認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)是企業(yè)整體價(jià)值與其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)（包括全部有形資產(chǎn)和全部可確指無形資產(chǎn)）公允價(jià)值之間的差額，因此，利用該方法計(jì)算結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的價(jià)值，必須要確定企業(yè)整體價(jià)值和各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)的公允價(jià)值。

從本質(zhì)上說，割差法采用的依然是收益法的原理，割差法計(jì)量理論的基石來源于“總計(jì)價(jià)帳戶”，其早期依據(jù)的兩個(gè)觀點(diǎn)，無論是“整體大于其各個(gè)組成部分的總和”還是“未入帳資產(chǎn)”都在不同程度上從不同角度揭示了結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的某些特征。其基本公式為：

式中：A為企業(yè)所有可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值； 為企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值； 為企業(yè)全部有形資產(chǎn)的價(jià)值； 為企業(yè)全部可確指可辨認(rèn)無形資產(chǎn)價(jià)值。

企業(yè)全部有形資產(chǎn)的價(jià)值 和可辨認(rèn)無形資產(chǎn)價(jià)值 由于是可辨認(rèn)的，所以比較容易確定，無需專門討論。本文僅就確定企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值 進(jìn)行討論。

一般來說，企業(yè)整體價(jià)值 的確定通常有兩種方法：一種是收益法，即通過對(duì)企業(yè)未來收益折現(xiàn)的方法估算出企業(yè)的整體價(jià)值；另一種是市場(chǎng)法，即通過企業(yè)與某一個(gè)或幾個(gè)同類型的上市企業(yè)進(jìn)行比較，利用上市企業(yè)的股票市價(jià)估算出待評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值。由于該方法簡(jiǎn)便、直觀，因此在實(shí)際操作中，包括我國(guó)《企業(yè)合并》及《無形資產(chǎn)》會(huì)計(jì)準(zhǔn)則征求意見稿中，均將企業(yè)實(shí)際支付的價(jià)款作為企業(yè)總價(jià)值處理。因此，僅就收益法對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的確定進(jìn)行討論。采用收益法對(duì)企業(yè)整體價(jià)值計(jì)量的模式又可分為四種：①未來盈利貼現(xiàn)模式；②未來現(xiàn)金凈流量的貼現(xiàn)模式；③股利貼現(xiàn)模式；④企業(yè)合并價(jià)格模式。第③種的股利貼現(xiàn)模式應(yīng)用較少，因其股利支付能力主要還是取決于盈利能力，而且只適合上市公司，易受股市影響，可靠性低，而且在并購情況下，很多企業(yè)并非以賺取股利為并購動(dòng)機(jī)。以股利為基礎(chǔ)來衡量企業(yè)價(jià)值，失之偏頗。而第④種的企業(yè)合并價(jià)格，只有在企業(yè)發(fā)生并購時(shí)，才會(huì)有合并價(jià)格（收買價(jià)），才可以用企業(yè)合并價(jià)格作為被并購企業(yè)的整體資產(chǎn)價(jià)值。

二、結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)計(jì)量方法的選擇

超額收益法和割差法都存在一定的優(yōu)點(diǎn)和缺陷，分別體現(xiàn)了不同的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)觀。超額收益法是從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的綜合表現(xiàn)形式—超額利潤(rùn)的角度來計(jì)量結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的。它把握了結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的超額盈利能力特性，認(rèn)為結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)價(jià)值就是其所能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造超額利潤(rùn)的現(xiàn)值，很好地解釋了結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的本質(zhì)特征。而割差法通過確定企業(yè)整體價(jià)值來確定結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的價(jià)值，符合結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)與整體企業(yè)有關(guān)，不能單獨(dú)存在這一基本特征。

現(xiàn)行的超額收益現(xiàn)值法在理論及實(shí)務(wù)中，具體公式選擇參數(shù)的確定，也存在著主觀性和不確定性，應(yīng)致力于克服上述現(xiàn)行超額收益現(xiàn)值法的不足，以期能比較客觀、科學(xué)地計(jì)量出結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的價(jià)值。

（作者單位：河南省焦作市應(yīng)急指揮中心）