監(jiān)管趨嚴(yán)促使資金流出，避險(xiǎn)情緒上升首推黃金基金

李泓然

當(dāng)下，股市債市均表現(xiàn)欠佳，且后期還將面臨法國大選及朝鮮方面等不穩(wěn)定因素，基民此時(shí)的投資策略應(yīng)以避險(xiǎn)為主，可適當(dāng)關(guān)注黃金ETF及黃金ETF聯(lián)接。

過去1個(gè)月，政府對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管日益趨嚴(yán)，銀監(jiān)會(huì)曾在10天內(nèi)下發(fā)7個(gè)監(jiān)管文件，從外部監(jiān)管到內(nèi)部操作提出諸多要求，涉及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管處罰、防控風(fēng)險(xiǎn)、彌補(bǔ)監(jiān)管短板等多個(gè)方面。相關(guān)私募、期貨等也均有加強(qiáng)監(jiān)管的文件出臺(tái)。監(jiān)管趨嚴(yán)使資金流出，各大股指小幅下跌。過去1個(gè)月，上證指數(shù)跌幅為2.42%，深證綜指及創(chuàng)業(yè)板指跌幅在5%以上，股市整體下跌，權(quán)益類基金凈值也小幅下滑。同期股票型基金凈值損失幅度為-0.39%，混合型凈值增長率為0.06%，指數(shù)型凈值損失幅度為-2.23%（見下圖）。當(dāng)下，股市債市均表現(xiàn)欠佳，且后期還將面臨法國大選及朝鮮方面等不穩(wěn)定因素，基民此時(shí)的投資策略應(yīng)以避險(xiǎn)為主，可適當(dāng)關(guān)注黃金ETF及黃金ETF聯(lián)接。

債券市場(chǎng)趨嚴(yán)，資金流出謹(jǐn)慎投資

銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)布系列文件對(duì)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，同業(yè)存單、理財(cái)資金和表外業(yè)務(wù)是重點(diǎn)審查和規(guī)范的對(duì)象，金融機(jī)構(gòu)為保證合規(guī)，使得利率債和低等級(jí)信用債存在一定拋壓，債券市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。進(jìn)入二季度，債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩偏弱的行情。首先，基本面方面，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期內(nèi)預(yù)計(jì)將保持一季度較好的勢(shì)頭，可能不會(huì)出現(xiàn)明顯回落趨勢(shì)；其次，債券市場(chǎng)也面臨各種金融監(jiān)管政策潛在的不確定因素，市場(chǎng)觀望情緒較高；最后，央行近期操作表明堅(jiān)定維持貨幣政策穩(wěn)健中性，流動(dòng)性“緊平衡”，短期較難有所松動(dòng)。

中高等級(jí)信用債是本次監(jiān)管波及較少的細(xì)分債券品種，近期追蹤相關(guān)指數(shù)的指數(shù)債基和重點(diǎn)關(guān)注此類債券的基金品種整體漲幅居前，綜合考慮短期內(nèi)市場(chǎng)行情，委外資金進(jìn)一步規(guī)范，資管產(chǎn)品穿透管理，疊加債券質(zhì)押信用評(píng)級(jí)準(zhǔn)入趨嚴(yán)，信用債發(fā)行可能進(jìn)一步減少，存量債券也可能面臨評(píng)級(jí)調(diào)整，建議謹(jǐn)慎觀望為主。

后期黃金走勢(shì)較為樂觀

市場(chǎng)主要關(guān)注朝鮮事件、法國大選，以及英國首相將在6月8日提前進(jìn)行的大選，預(yù)計(jì)近期的風(fēng)險(xiǎn)事件和不確定事件都會(huì)對(duì)黃金造成支撐。美國副總統(tǒng)彭斯表示，華盛頓將與盟國和中國共同應(yīng)對(duì)朝鮮的外交壓力，美國將以“壓倒性的反應(yīng)”擊敗任何攻擊。此外，法國大選將要舉行，盡管民意調(diào)查顯示，獨(dú)立候選人馬克龍領(lǐng)先于右翼反歐元候選人勒龐，但也不排除出現(xiàn)黑天鵝事件的可能性。最新民調(diào)顯示，勒龐的支持率有所上升。此外，從美國經(jīng)濟(jì)來看，似乎并未恢復(fù)到美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)期的加息目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)加息也有可能會(huì)擱置，而市場(chǎng)寄予厚望的特朗普的減稅和基礎(chǔ)設(shè)施投資新政也一再拖延，這些都為黃金后市構(gòu)建了看漲的背景。

場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外進(jìn)行黃金投資的方式

不同投資者可選擇不同的方式參與黃金投資。

場(chǎng)內(nèi)投資者購買黃金ETF

據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，目前公募基金市場(chǎng)中共有10余只黃金主題基金，其中，黃金ETF、黃金QDII、黃金ETF聯(lián)接各4只。由于黃金ETF交易便利、資金流動(dòng)性強(qiáng)、投資門檻低，故筆者推薦場(chǎng)內(nèi)投資者關(guān)注4只黃金ETF產(chǎn)品，分別為國泰黃金ETF、華安易富黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF、博時(shí)黃金ETF（見表1）。這4只黃金ETF都是以上海黃金交易所Au99.99為基礎(chǔ)資產(chǎn)配置，今年以來的凈值增長率均達(dá)到8%以上，極差較小。由于該類基金在場(chǎng)內(nèi)交易，受供求影響會(huì)產(chǎn)生折溢價(jià)，投資者可進(jìn)行套利操作。在全球避險(xiǎn)情緒上升的背景下，黃金主題基金可作為避險(xiǎn)投資進(jìn)行適當(dāng)配置。

經(jīng)綜合分析，筆者更推薦投資者關(guān)注易方達(dá)黃金ETF。一方面，易方達(dá)基金公司是4家基金公司中唯一一家具有黃金ETF、黃金ETF聯(lián)接、黃金QDII3類產(chǎn)品的基金公司，其黃金投資的產(chǎn)品線相對(duì)豐富；另一方面，易方達(dá)黃金ETF在二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度較強(qiáng)，利于提高投資者交易效率。此外，黃金主題基金的凈值表現(xiàn)主要取決于全球黃金價(jià)格，投資者需要對(duì)未來金價(jià)走勢(shì)有一定判斷，應(yīng)以資產(chǎn)保值為出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行理性投資，切勿貪多逐利。

場(chǎng)外投資者購買黃金ETF聯(lián)接

黃金ETF聯(lián)接基金的主要投資標(biāo)的為其目標(biāo)ETF，因此可以說其是“基金中的基金”。之所以如此設(shè)計(jì)，一部分原因是黃金ETF場(chǎng)內(nèi)申購下限金額過高。例如，華安易富黃金ETF需持有80萬元以上資金才可以申購，使得場(chǎng)內(nèi)投資者無法直接投資，而通過黃金ETF聯(lián)接可以使用小金額在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行申購，因此建議場(chǎng)內(nèi)投資者可以通過黃金ETF聯(lián)接基金投資于黃金，在4只黃金ETF聯(lián)接基金中筆者重點(diǎn)推薦華安易富黃金ETF聯(lián)接（見表2）。

首先，華安易富黃金ETF聯(lián)接基金主要投資于華安易富黃金ETF，數(shù)據(jù)顯示，其投資于目標(biāo)ETF比例高達(dá)95.76%，投資運(yùn)作情況良好，各時(shí)間區(qū)間皆獲取了超額收益。

其次，華安易富黃金ETF聯(lián)接基金的目標(biāo)ETF為國內(nèi)標(biāo)志性黃金ETF，是國內(nèi)成立時(shí)間最早、規(guī)模最大、成交最活躍的黃金ETF。同時(shí)，其目標(biāo)ETF也是亞洲規(guī)模最大的黃金ETF，在2016年全年凈值增長率接近20%。

最后，華安易富黃金ETF聯(lián)接分有A類和C類兩個(gè)份額，資產(chǎn)合并運(yùn)作，重點(diǎn)在于收費(fèi)方式不同，A份額的申購費(fèi)為0.6%，C份額銷售服務(wù)費(fèi)為0.35%，簡單來講，中小投資者持有期限在2年以內(nèi)建議投資于C類，持有在2年以上適合投資于A類。

本文作者系濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心基金研究員