新三板企業(yè)如何玩轉(zhuǎn)市值管理？

于佳樂(lè)

新三板市場(chǎng)“注冊(cè)制”的制度設(shè)計(jì)及低門(mén)檻的掛牌條件，給予企業(yè)、投資人很大的成長(zhǎng)、增值空間。原本在主板上市通道中排隊(duì)遙遙無(wú)期的企業(yè)，或不具備主板上市條件的公司，都將目光轉(zhuǎn)向了新三板市場(chǎng)。截至2016年底，新三板掛牌企業(yè)就達(dá)到了9700余家，如此規(guī)模的繁榮景象在全球資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中史無(wú)前例。

但值得注意的是，新三板火爆的背后，卻存在融資難、估值低、不活躍、變現(xiàn)難等諸多問(wèn)題?！督?jīng)濟(jì)》記者為此多方聯(lián)系業(yè)內(nèi)專(zhuān)家詢(xún)問(wèn)原因，得到的調(diào)查結(jié)果是企業(yè)沒(méi)有市值管理意識(shí)是困擾“僵尸”新三板企業(yè)的一大難題。

的確，如今無(wú)論是新三板的已掛、擬掛牌企業(yè)、投資人還是機(jī)構(gòu)，都需要借市值管理對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)有個(gè)清晰的認(rèn)知，撥云開(kāi)霧，看清其市場(chǎng)與機(jī)會(huì)，才能夠開(kāi)拓行業(yè)的康莊大道。

那么，新三板企業(yè)如何進(jìn)行市值管理？

錦獅投資創(chuàng)始人施淇豐說(shuō)：“經(jīng)我們研究百個(gè)市值管理案例后，總結(jié)出市值管理三大核心分別是市夢(mèng)率、市盈率、杠桿率?！?/p>

市夢(mèng)率——?jiǎng)?chuàng)造“科幻小說(shuō)”

A股企業(yè)要求持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上，其對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)和盈利指標(biāo)都有要求，說(shuō)明A股企業(yè)上市前，主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰，盈利能力強(qiáng)勁，運(yùn)營(yíng)管理規(guī)范。而新三板企業(yè)在這方面基本沒(méi)有要求。所以新三板企業(yè)掛牌以后要想融到資、定增、做市成功，必須先把自己“包裝好”，必須講一個(gè)關(guān)于未來(lái)的“科幻小說(shuō)”。

施淇豐講述了這樣一個(gè)案例：某新三板的掛牌企業(yè)于2013年掛牌，主業(yè)是品牌打印設(shè)施的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售代理商，但一直沒(méi)有啟動(dòng)市值管理。業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單，無(wú)核心技術(shù)，如何有效打造“科幻小說(shuō)”？錦獅投資在對(duì)其行業(yè)細(xì)致調(diào)研分析后，發(fā)現(xiàn)龐大的市場(chǎng)只需要進(jìn)行簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)改造，就可以打造出很好的題材。

品牌打印設(shè)備的銷(xiāo)售后端是耗材的經(jīng)營(yíng)，而國(guó)外打印耗材再制造是個(gè)成熟、龐大的市場(chǎng)。每年美國(guó)本土就有百億美元銷(xiāo)售額，但國(guó)內(nèi)目前相對(duì)空白。而后這家掛牌企業(yè)將戰(zhàn)略定位由傳統(tǒng)的中間批發(fā)商更新為“打印耗材再制造”，其戰(zhàn)略定位符合國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)“資源再生業(yè)”和“環(huán)?！鳖}材，經(jīng)過(guò)耗材再回收的“互聯(lián)網(wǎng)+”概念，構(gòu)成了辦公一體化生態(tài)型解決方案。

經(jīng)過(guò)設(shè)計(jì)增加題材后，上海市已把這家公司納入了戰(zhàn)略新興板的200個(gè)候選企業(yè)之一。這個(gè)企業(yè)2014年的凈利潤(rùn)達(dá)400多萬(wàn)元，入駐臨港再制造工業(yè)園，國(guó)家各項(xiàng)補(bǔ)貼政策累加超過(guò)千萬(wàn)元。

施淇豐表示，對(duì)于新三板掛牌企業(yè)而言，有沒(méi)有結(jié)合新興產(chǎn)業(yè)、大數(shù)據(jù)、大環(huán)保、生態(tài)農(nóng)業(yè)的概念，直接影響投資人對(duì)其未來(lái)價(jià)值的判斷?！耙?yàn)閱渭兊膫鹘y(tǒng)行業(yè)題材已經(jīng)沒(méi)有任何想象空間。以制造業(yè)為例，傳統(tǒng)制造業(yè)有5-8倍的市盈率，先進(jìn)制造業(yè)有20-30倍的市盈率，工業(yè)4.0或者‘工業(yè)制造2025的市盈率在40倍以上。所以，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)+云計(jì)算、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)+大數(shù)據(jù)、傳統(tǒng)企業(yè)+大健康等才是市值管理的方向?！?/p>

同時(shí)，“新三板掛牌企業(yè)的戰(zhàn)略定位要與當(dāng)下熱點(diǎn)結(jié)合，積極發(fā)表正向言論并采取對(duì)應(yīng)的策略，進(jìn)一步樹(shù)立社會(huì)的正面形象，來(lái)吸引潛在投資人的關(guān)注?！笔╀控S表示。

暴風(fēng)科技就是最好的例證。

自2015年3月上市，暴風(fēng)科技連續(xù)32次漲停，創(chuàng)下了A股新股上市連續(xù)漲停紀(jì)錄，成為A股新的“漲停王”。隨后在54個(gè)交易日有39個(gè)漲停板，兩月漲20多倍。

但實(shí)際上，作為一家視頻服務(wù)供應(yīng)商，暴風(fēng)科技早期的業(yè)績(jī)并不出彩，但是在各方呼吁互聯(lián)網(wǎng)公司從海外上市回歸國(guó)內(nèi)上市的大背景下，其宣稱(chēng)做示范效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)品牌。同時(shí)暴風(fēng)科技又進(jìn)入虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)，讓更多市場(chǎng)看到了它未來(lái)的發(fā)展空間。

據(jù)暴風(fēng)科技一季度的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，共有包括基金、券商、社保等20家機(jī)構(gòu)，持股總數(shù)有28.67萬(wàn)股。可見(jiàn)，暴風(fēng)科技的股價(jià)飆升不乏有關(guān)機(jī)構(gòu)的推動(dòng)。

我們可以看到，暴風(fēng)科技的上市創(chuàng)造了一個(gè)新的神話(huà)，也為貼政策、靠行業(yè)、應(yīng)趨勢(shì)、搶熱點(diǎn)起了一個(gè)標(biāo)桿作用?！熬褪兄倒芾斫嵌榷裕╋L(fēng)科技可圈可點(diǎn)。當(dāng)然企業(yè)更重要的還是從盈利能力出發(fā)，只要有扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，再結(jié)合這些推手，才是錦上添花?！笔╀控S如是說(shuō)。

市盈率——?jiǎng)?wù)實(shí)“真才實(shí)學(xué)”

中國(guó)資深資本運(yùn)營(yíng)專(zhuān)家王凱表示，目前的新三板掛牌企業(yè)，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)不能算純粹的上市公司。其有很多值得改進(jìn)、提升的空間，需要企業(yè)家用腦思考、結(jié)合分析工具，讓企業(yè)真正具有“真才實(shí)學(xué)”，也就是構(gòu)建當(dāng)下的“市盈率”。

這與當(dāng)下的管理水平直接相關(guān)。首先運(yùn)營(yíng)流程信息、管理能效高才能有利潤(rùn)；好的流程需要好的團(tuán)隊(duì)來(lái)執(zhí)行，要留住核心人才，調(diào)動(dòng)全員積極性就要實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)，要把5年、10年的財(cái)務(wù)預(yù)算、收益及現(xiàn)金流的各種報(bào)表進(jìn)行有效呈現(xiàn)。

王凱表示，其中運(yùn)營(yíng)流程再造的核心是提升效能、降低成本。根據(jù)“10-8=2（10代表收入，8代表成本，2代表利潤(rùn)）”的盈利模型，如果在收入不變的情況下，減去管理成本和營(yíng)銷(xiāo)成本，毛利潤(rùn)會(huì)大幅度提升。“目前一些行業(yè)已通過(guò)信息技術(shù)去掉中間商、業(yè)務(wù)員、大部分廣告投入，甚至用眾籌去掉研發(fā)團(tuán)隊(duì)，來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)成本、管理成本、研發(fā)成本最小化。”

“在企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，誰(shuí)先將信息流、資金流、物資流、人才流融合在一起，并應(yīng)用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與智能終端相連接，誰(shuí)就能笑到最后?！蓖鮿P說(shuō)。

以北京天源餐飲集團(tuán)為例。其集團(tuán)員工3000余人，總部管理團(tuán)隊(duì)300余人，每個(gè)門(mén)店各種計(jì)劃到集團(tuán)審批，審批后再到各門(mén)店執(zhí)行，運(yùn)營(yíng)流暢不順暢，管理成本也居高不下。但通過(guò)財(cái)務(wù)信息管理信息流、采購(gòu)物流中心管理物資流、職業(yè)培訓(xùn)中心管理人才流、中央加工廚房配合綠色田園公司完成半成品加工的重新梳理，目前總部減員到100人，各門(mén)店實(shí)行承包自主經(jīng)營(yíng)，年管理成本下降3000萬(wàn)元，大大提高了企業(yè)的盈利能力和效率。

“同時(shí)，新三板企業(yè)從薪酬模型到獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，到股權(quán)激勵(lì)、期權(quán)計(jì)劃，再到推出機(jī)制上，要有一套完整的激勵(lì)方案讓投資人放心?！蓖鮿P說(shuō)，但要注意的是，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)方案是一把雙刃劍，實(shí)行但沒(méi)實(shí)行好會(huì)讓企業(yè)危機(jī)四伏、勞資矛盾，企業(yè)內(nèi)部矛盾一旦被激化，或被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所利用，企業(yè)就會(huì)倒退數(shù)年。那么，如何建立公平、有激勵(lì)和未來(lái)緊緊相連的命運(yùn)共同體是企業(yè)興旺的保障。

杠桿率——玩轉(zhuǎn)“資本魔方”

王凱告訴記者，“資本魔方”就是用資本運(yùn)營(yíng)的杠桿效應(yīng)放大企業(yè)的市值。通過(guò)股權(quán)架構(gòu)的優(yōu)化吸收戰(zhàn)略投資人和“明星股東”，能快速拉升價(jià)值；通過(guò)協(xié)議做市轉(zhuǎn)板不同階段的信息公告與實(shí)施，股價(jià)的變動(dòng)會(huì)拉升市值；而對(duì)新三板掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，因?yàn)槭袌?chǎng)交易不活躍，更需要通過(guò)自建融資系統(tǒng)來(lái)撬動(dòng)杠桿。

王凱表示，在新三板市值管理的高階段運(yùn)營(yíng)中，也就是打造企業(yè)“資本魔方”的過(guò)程中，要重視“股權(quán)架構(gòu)優(yōu)化，協(xié)議做市轉(zhuǎn)板，融資系統(tǒng)構(gòu)建”的方案設(shè)計(jì)。

其中，股權(quán)架構(gòu)優(yōu)化主要關(guān)注點(diǎn)包括控制權(quán)、優(yōu)先股、流通股、股東結(jié)構(gòu)。

再者，“分層轉(zhuǎn)板中‘六家做市商的要求也告訴我們：‘批發(fā)商多了，投資者就多了，未來(lái)的‘千人千股就近了。充分執(zhí)行‘新三板紅利在各個(gè)環(huán)節(jié)中的巧妙應(yīng)用是新三板企業(yè)能夠在‘比武招親中身價(jià)倍增的關(guān)鍵所在。協(xié)議轉(zhuǎn)讓給誰(shuí)？做市交易找誰(shuí)做？轉(zhuǎn)板到底轉(zhuǎn)到哪？只有明確這些，才能贏(yíng)得市場(chǎng)的認(rèn)可。”施淇豐表示。

最后，企業(yè)融資也要依靠自己的準(zhǔn)備。源美資本合伙人王銅認(rèn)為，在融資的博弈中，企業(yè)才是真正的莊家。企業(yè)應(yīng)該調(diào)動(dòng)一切可以調(diào)動(dòng)的力量“為我所用”，包括券商、基金、投資人、中介機(jī)構(gòu)、代理商、經(jīng)銷(xiāo)商、親戚朋友等?！捌髽I(yè)融資不僅是融錢(qián)，還要融智、融人、融渠道、融各種資源。有限合伙不行就成立基金，構(gòu)建屬于自己的融資系統(tǒng)是企業(yè)立于不敗之地的最好的市值管理方法?！?