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    煤化工投資有望復蘇

    2017-05-03 23:44:41王東岳
    證券市場周刊 2017年13期
    關鍵詞:煤制油煤制乙二醇

    王東岳

    政策回暖之際,現代煤化工行業(yè)的投資或將迎來復蘇。

    受國際油價及環(huán)保審核因素影響,2014年以來,煤化工行業(yè)整體遇冷。

    2016年年底,國家發(fā)改委印發(fā)能源發(fā)展改革規(guī)劃,旨在推動現代煤化工產業(yè)有序發(fā)展。有觀點認為,伴隨政策回暖,煤制乙二醇產品的投資或將率先啟動;同時,煤化工設計施工行業(yè)有望成為先期受益產業(yè)。

    政策回暖

    現代煤化工主要包括煤制烯烴、煤制天然氣(SNG)和煤制油等,是指采用現代先進技術,對煤炭進行深加工和綜合利用的化工產業(yè),其產品可以替代石油和石油化工產品。

    作為能源消費大國,自2009年以來,中國能源消費量長期位居世界前列。2014年,中國一次能源消費量占世界能源總消費量比重上升至23%。然而,“富煤少油缺氣”的能源結構使得中國能源消費結構表現失衡。

    數據顯示,2014年,煤炭消費量占中國能源消費總量的比重接近66%,石油消費占比為18%,天然氣占比5.62%,水電占8.1%,可再生能源占1.8%,核能占比0.96%。

    同時,國內原油和天然氣對外依賴嚴重。2016年,中國原油凈進口量約為3.76億噸,同比增長13.1%;石油凈進口量約為3.56億噸,同比增長3.3%,原油和石油對外依存度分別升至65.5%和64.4%。

    隨著國際原油價格的持續(xù)走高和原油進口依存度的持續(xù)提升,中國的能源安全及可持續(xù)發(fā)展問題日益突出,現代煤化工發(fā)展應運而生。

    根據相關資料,現代煤化工產業(yè)最早起步于“十一五”規(guī)劃階段。2013年,國家發(fā)改委先后批準10個新型煤化工項目開展前期工作,但由于受國際油價大幅下跌以及環(huán)保政策收緊因素影響,2014年,煤化工投資在經歷了短暫高潮后驟然冷卻。國信證券研報顯示,從2014年開始,環(huán)評成為煤化工項目政策導向的風向標,大量規(guī)劃項目在審批程序上止步于環(huán)評,全年僅一個項目通過環(huán)評。

    進入2016年,煤化工項目環(huán)評逐步開閘,全年共計6個項目通過環(huán)評,政策明顯出現松動。2016年6月,中國石化聯合會發(fā)布《現代煤化工“十三五”發(fā)展指南》(下稱“《發(fā)展指南》”)?!栋l(fā)展指南》預計,到2020年,中國將形成煤制油產能1200萬噸/年,煤制天然氣產能200億立方米/年,煤制烯烴產能1600萬噸/年,煤制芳烴產能100萬噸/年,煤制乙二醇產600萬噸-800萬噸/年。

    2016年12月26日,國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出,應積極探索煤炭深加工與煉油、石化、電力等產業(yè)有機融合的創(chuàng)新發(fā)展模式,力爭實現長期穩(wěn)定高水平運行;“十三五”期間,煤制油、煤制天然氣生產能力達到每年1300萬噸和170億立方米。

    2017年2月8日,國家能源局正式印發(fā)《煤炭深加工產業(yè)示范“十三五”規(guī)劃》,對“十三五”期間煤炭深加工示范項目的發(fā)展提出了明確目標,預計到2020年,國內煤制油產能增至1300萬噸/年、煤制天然氣產能增至170億立方米/年、低階煤分質利用產能為1500萬噸/年(煤炭加工量)。

    統計數據顯示,截至2015年年底,中國煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴(包括甲醇制烯烴)產能分別為254萬噸/年、31億立方米/年和862萬噸/年,2015年產量分別為115萬噸、18.8億立方米和648萬噸。

    以此計算,預計到2020年,國內煤制油預計新增產能約為1046萬噸,增幅約為411.81%;煤制天然氣預計新增產能約為139億立方米,增幅約為448.39%。僅從產能目標來看,“十三五”期間煤化工投資增幅明顯。

    千億市場有望開啟

    市場普遍認為,在諸多現代煤化工產品中,煤制乙二醇投資有望率先啟動。

    根據浙商證券研報,2016年12月,國務院發(fā)布了《政府核準的投資項目目錄》(下稱《投資目錄》)?!锻顿Y目錄》規(guī)定,除煤制氣、煤制油項目需要經國務院審批,煤制烯烴、煤制甲醇審批權將下放至省內,煤制乙二醇項目只需要報備。

    作為大宗有機化工原材料,乙二醇用途廣泛,既可用于合成滌綸等高分子化合物,亦可用于薄膜、橡膠、增塑劑、干燥劑、剎車油等原料。其中,滌綸包括滌綸長絲和滌綸短纖等,最終應用到紡織行業(yè),占乙二醇下游消費整體的75%左右;瓶片最終應用到食品飲料包裝領域,占乙二醇下游消費整體的12%左右。

    隨著中國經濟快速發(fā)展,近年來,國內居民對服裝產業(yè)和食品包裝的需求不斷增加,乙二醇消費量亦隨之持續(xù)增長。數據統計顯示,2006至2016年,中國乙二醇表觀消費量復合增長率約為9.7%。

    但長期以來,中國乙二醇產量遠遠無法滿足國內需求,進口依賴度始終較高。數據顯示,2016年,中國乙二醇消耗量達1250萬噸,約占世界乙二醇總消耗量的50%。同期,中國乙二醇產能約為900萬噸,產量約為510萬噸,進口量約為740萬噸,乙二醇對外依存度約為59.2%。其中,中國煤制乙二醇產能僅有290萬噸,產量102萬噸。

    除進口替代缺口較大以外,經濟可行性是煤化工項目上馬的重要評價標準之一,作為當前盈利能力最為穩(wěn)定的煤制化工品,煤制乙二醇的經濟可行性是其有望列入先期投資規(guī)劃的重要依據。

    一般而言,煤化工作為石油化工的替代領域,油價越高,新型煤化工項目的經濟性也越明顯。目前,世界范圍內生產乙二醇的工藝技術路線主要有兩種,一種是傳統的原油—石腦油—乙烯制乙二醇,另一種即為煤制乙二醇路線。

    有業(yè)內人士分析,當油價在40美元/桶以下時,除煤制乙二醇外,其他煤化工產品均沒有明顯的成本優(yōu)勢;當油價為40美元/桶時,煤制乙二醇將達到盈虧平衡;而當油價升至50-60美元/桶時,煤制化工品的成本優(yōu)勢逐漸顯現。其中,煤制乙二醇盈利能力最好,油價在40美元以上時,煤價只要在394元/噸以下,煤制乙二醇有明顯成本優(yōu)勢。

    根據西南證券的測算,在當前的油價(50美元/桶左右)和煤價(坑口價300元/噸左右)下,內蒙古褐煤生產的乙二醇運輸到華東地區(qū)成本約為4500元/噸;新疆長焰煤生產的乙二醇運輸到華東地區(qū)成本約為5200元/噸;中部地區(qū)無煙煤生產的乙二醇運輸到華東地區(qū)成本約為5700元/噸,而石油路線生產的乙二醇成本約為5400元/噸。

    統計數據顯示,截至2017年4月26日,國內乙二醇價格已由2015年年底的4200元/噸上漲至6100元/噸,其中2017年1月達到8200元/噸的價格高點。

    2017年4月22日,丹化科技(600844.SH)發(fā)布2017年一季度業(yè)績預盈公告。根據業(yè)績預告,2017年一季度,丹化科技預計實現凈利潤4350萬元,實現扭虧為盈。

    業(yè)績預告中,丹化科技表示,公司控股子公司通遼金煤化工有限公司產銷情況良好,且乙二醇市場價格比上年同期有較大上漲,是本期預盈的主要原因。

    設計建造環(huán)節(jié)或先受益

    此外,有觀點認為,煤化工行業(yè)投資回暖背景之下,設計總包及裝備制造行業(yè)有望成為先期受益產業(yè)。

    根據相關資料,現代煤化工產業(yè)鏈主要包括設計研發(fā)與工程總包、建筑安裝與設備制造,以及建成后的生產運營三個環(huán)節(jié),項目下游多以大型煤炭企業(yè)和石化企業(yè)為主。

    受資源價格影響,2014年以來,大型煤炭企業(yè)和石化企業(yè)均經歷了利潤的大幅下滑。由于下游客戶支付能力受限,煤化工項目也因此出現緩建甚至停工現象。但2016年以來,煤炭價格出現明顯回暖,大型煤炭企業(yè)盈利能力明顯好轉,資產負債表亦有所修復,煤炭企業(yè)在轉型壓力和投資能力恢復的背景下,投資意愿也得到強化。

    國信證券在研究報告中指出,現代煤化工項目的風險主要來自項目建成后工廠能否實現安穩(wěn)長滿優(yōu)運轉的技術風險以及產品價格高低所帶來的經濟風險,上述風險主要由生產運營商和專利技術商承擔。相對而言,設計總包方、裝備制造方面臨的風險較小,因此煤化工投資回暖,設計、研發(fā)和EPC企業(yè)將率先受益,其次是裝備制造業(yè)。

    根據國信證券統計數據,“十三五”期間,現存14個示范項目投資總額約為4000億元,儲備項目總投資約為5500億元;海通證券則預計,“十三五”期間,煤化工行業(yè)投資有望達6000億元,同比翻番。

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