國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響研究

王興元

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國(guó)際資本流動(dòng)已成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?。?guó)際資本流動(dòng)因在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用而受到各國(guó)的重視。本文回顧了國(guó)際資本流動(dòng)研究的發(fā)展歷程和物價(jià)水平影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)，在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)與物價(jià)水平之間的關(guān)系進(jìn)行了研究，并指出國(guó)際資本流動(dòng)與物價(jià)水平之間存在著正相關(guān)系。國(guó)際資本流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的上漲。

【關(guān)鍵詞】國(guó)際資本流動(dòng) 動(dòng)機(jī) 物價(jià)水平

一、國(guó)際資本流動(dòng)動(dòng)因

國(guó)際資本流動(dòng)主要有四大動(dòng)機(jī)，包括利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)、資源驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避驅(qū)動(dòng)。

（一）利益驅(qū)動(dòng)

利益驅(qū)動(dòng)表明，國(guó)際資本流動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)因是升值的需求，資本回報(bào)的差異會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)。Macdougall（1968）提出了完全競(jìng)爭(zhēng)的理論，他認(rèn)為國(guó)際資本流動(dòng)是一個(gè)套利的過程。在完全競(jìng)爭(zhēng)條件下，利率的差異會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)。然而，Hymer提出的壟斷優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為應(yīng)該從壟斷競(jìng)爭(zhēng)的角度分析國(guó)際資本流動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素。Hymer認(rèn)為企業(yè)對(duì)外直接投資應(yīng)滿足兩個(gè)要求：一是國(guó)外的投資回報(bào)高于國(guó)內(nèi)的投資回報(bào)；二是外國(guó)分支機(jī)構(gòu)和本地企業(yè)的區(qū)別，外國(guó)分支機(jī)構(gòu)的收入應(yīng)高于本地企業(yè)的收入。利潤(rùn)差異是海外投資的主要?jiǎng)恿Γ鈬?guó)直接投資的利潤(rùn)取決于壟斷優(yōu)勢(shì)程度。

（二）資源驅(qū)動(dòng)

資源驅(qū)動(dòng)在國(guó)際資本流動(dòng)中發(fā)揮重要作用。資源驅(qū)動(dòng)包括自然資源驅(qū)動(dòng)和人力資源驅(qū)動(dòng)。由于自然資源和人力資源分布不均衡，一些發(fā)達(dá)國(guó)家傾向于投資發(fā)展中國(guó)家獲取低成本資源和勞動(dòng)力。因此，國(guó)際資本從成本較高的國(guó)家流入低成本國(guó)家。中國(guó)是資源驅(qū)動(dòng)的一個(gè)典型例子，中國(guó)利用在勞動(dòng)力和土地價(jià)格的比較優(yōu)勢(shì)吸引外商直接投資，成為全球價(jià)值鏈的重要組成部分。

（三）市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)

市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)意味著由于政府管制和制造技術(shù)的差異，市場(chǎng)不完善。為了擴(kuò)大市場(chǎng)，克服貿(mào)易限制和障礙，跨國(guó)公司直接投資進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)。國(guó)際資本流動(dòng)有助于擴(kuò)大海外市場(chǎng)和賺取更多的利潤(rùn)。因此市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)是國(guó)際資本流動(dòng)的重要原因。

（四）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)

為了尋求一個(gè)安全的投資環(huán)境，公司會(huì)將資本從政治缺乏穩(wěn)定的國(guó)家轉(zhuǎn)移到一個(gè)法律制度健全、公平對(duì)待外國(guó)資本和本地資本的國(guó)家。此外通貨膨脹和匯率變化也是推動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)力。

二、國(guó)際資本流動(dòng)與物價(jià)水平的關(guān)系

國(guó)際資本流動(dòng)與物價(jià)水平的關(guān)系主要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)兩個(gè)角度來研究。

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，國(guó)際資本流入會(huì)導(dǎo)致國(guó)家外匯儲(chǔ)備的增加。因此，為抵消外匯占款的增加央行需要增發(fā)大量的基礎(chǔ)貨幣?；A(chǔ)貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的提高。孫和臧（1995）分析了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，發(fā)現(xiàn)外資在通貨膨脹中起著重要作用。他們認(rèn)為國(guó)際資本流動(dòng)是一把雙刃劍，一方面為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供資金，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備；另一方面對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致物價(jià)水平上升。Sousa和Zaghini（2007）采用結(jié)構(gòu)化VAR模型構(gòu)建了一個(gè)全球的貨幣總量，他們發(fā)現(xiàn)在應(yīng)對(duì)全球流動(dòng)性的積極沖擊時(shí)，物價(jià)水平會(huì)永久上升。這意味著外資流入對(duì)物價(jià)水平有著持久的影響。

國(guó)際資本流動(dòng)不僅沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。外資流入為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了更多的融資機(jī)會(huì)。它為國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展提供了便利，擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，提高了股票收益率，從而吸引了更多的投資者并提高了證券市場(chǎng)的價(jià)格。Roffia和Zaghini（2007）用利潤(rùn)雙變量回歸模型選取15個(gè)國(guó)家作為樣品進(jìn)行實(shí)證研究，他們發(fā)現(xiàn)強(qiáng)勁的貨幣增長(zhǎng)伴隨著房?jī)r(jià)和股票價(jià)格的上漲以及寬松的信貸條件。Choong和Baharumshah（2009）認(rèn)為外商直接投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著積極的作用，而證券投資與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系是負(fù)的。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，股票市場(chǎng)是國(guó)際資本流動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要渠道。當(dāng)股票市場(chǎng)發(fā)展到一定階段時(shí)，國(guó)際資本流動(dòng)的影響將趨于積極。在這個(gè)過程中，資本的大量流動(dòng)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的上升同時(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展將大量提高股票收益，吸引更多投資者，提高證券市場(chǎng)價(jià)格。

三、結(jié)論

綜上所述，國(guó)際資本流動(dòng)與物價(jià)水平存在正相關(guān)系。外資流動(dòng)通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)兩個(gè)渠道影響價(jià)格水平。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，國(guó)際資本流入會(huì)導(dǎo)致國(guó)家外匯儲(chǔ)備的增加并提高基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量?；矩泿殴┙o的增加會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的提高。資本市場(chǎng)中，外資流入為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了更多的融資機(jī)會(huì)，提高了股票收益率從而提高資本市場(chǎng)的價(jià)格水平。

參考文獻(xiàn)：

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