論公司并購目標(biāo)公司中小股東利益保護(hù)股東

摘 要：公司并購是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活常見的一個現(xiàn)象，隨著中國加入世貿(mào)組織的十五年保護(hù)期臨近，公司面對重大轉(zhuǎn)變，公司并購成為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個極其重要的方式。公司并購，對于目標(biāo)公司的中小股東的保護(hù)是很重要的，但是在我國當(dāng)前投資者的保護(hù)還是非常的薄弱，少數(shù)股東權(quán)益常常受到侵害，股東的權(quán)益的保護(hù)亟待建立和完善。由于中小股東的數(shù)量也逐步增多，公司并購后的穩(wěn)步發(fā)展，中小股東穩(wěn)定也是不可或缺。如果不對中小股東的利益予以保護(hù)，勢必會嚴(yán)重影響公司發(fā)展和穩(wěn)定，進(jìn)而威脅到市場穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：公司并購 中小股東權(quán)益保護(hù) 市場穩(wěn)定

一、公司并購中中小股東保護(hù)的理論基礎(chǔ)

公司并購是市場經(jīng)濟(jì)條件下公司對外擴(kuò)張的重要手段。并購一詞來源于英文“MA”，即MergerAcquisition。Merger通常翻譯為兼并，即為我國《公司法》中的合并，其主要包括吸收合并和新設(shè)合并；Aquisition通常翻譯為收購，是指一家公司在證券市場上用現(xiàn)款、債務(wù)或者股票購買另一家的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該公司的控制權(quán)。

公司并購是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中一個重要的現(xiàn)象，自20世紀(jì)90年代以來，公司并購已經(jīng)成為當(dāng)代公司發(fā)展的一個極其重要的手段，我國公司在引進(jìn)該種經(jīng)營模式，并且不斷的發(fā)展壯大，但是與其配套的法體系卻滯后，亟需完善。

在公司并購中的中小股東的界定是保護(hù)股東利益基礎(chǔ)，所謂的中小股東，從經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)來看，剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)在控股股東與中小股東之間如何配置的問題決定了二者的概念內(nèi)涵與外界延伸的界定，即控股股東是擁有剩余控制權(quán)的股東，與之相對應(yīng)的就是中小股東，其只擁有公司相對少數(shù)的表決權(quán)股份，而無任命董事會的等類似機(jī)構(gòu)成員的權(quán)力。

二、中小股東權(quán)益需要保護(hù)的原因

中小股東人員一般比較多，股東之間也缺乏交流和溝通，中小股東之間本身存在著隔閡。另外多數(shù)股東對《公司法》、《證券法》知識的匱乏，致使中小股東的利益常常得不到最有力的保護(hù)。其次是表決權(quán)的行使，由于表決權(quán)的行使是按照所持有的股份進(jìn)行表決，這樣控股股東擁有多數(shù)股份可以發(fā)揮著主要作用甚至是決定性的作用，對維護(hù)自身利益的公司決定被作出。目標(biāo)公司大股東與中小股東的利益沖突，控股股東“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象很普遍。在當(dāng)前公司以“資本多數(shù)決原則”股東的表決力與所持股份成正比，大股東往往是手里持有者公司的大部分股份，擁有絕對的優(yōu)勢，在表決權(quán)的使用上具有決定的作用，但是中小股東所持股份較少并且十分的分散，在表決力上的作用更是微乎其微的。“非均衡二元結(jié)構(gòu)”的模式促成了股份有限責(zé)任公司的國有股、法人股比例過大，從而使其擁有絕對的控股權(quán)，使中小股東因以高成本持有較少股份而相對處于劣勢地位。而中小股東所持股份非常少，對公司的決定往往是遵從或者將所持股份轉(zhuǎn)賣給第三人或者是公司回購其所持股份，利用退出機(jī)制而不是利用所持股份來影響企業(yè)的決定。在表決權(quán)中占有劣勢。最后是監(jiān)督機(jī)制的缺失。雖然《公司法》對并購中有異議的中小股東行使股票回購權(quán)作出了規(guī)定，但是由于種種原因被公司忽視或者不予重視，使得該規(guī)定常常得不到應(yīng)有的作用。并且《公司法》的制定也是為了適應(yīng)企業(yè)改革，而對于股東權(quán)益的保護(hù)，尤其是對中小股東的權(quán)益保護(hù)是十分不完善。由于本身法律存在著不足，進(jìn)而大股東濫用自身的優(yōu)勢對中小股東的造成的情況有增無減。

三、對目標(biāo)公司中小股東權(quán)益保護(hù)的必要性

在企業(yè)并購過程中，被并購的企業(yè)占據(jù)不利地位，而并購企業(yè)處于優(yōu)勢地位。中小股東在被并購的企業(yè)中本身就是處于弱勢。在并購過程中，收購人與目標(biāo)公司中下股東之間實(shí)力不相當(dāng)、信息獲取不對稱、地位不平等、目標(biāo)公司大股東與中小股東之間的抗衡能力懸殊、實(shí)力差別大、目標(biāo)公司的經(jīng)營者往往為自身對公司的控制權(quán)而傷害中小股東的利益，諸多原因使得目標(biāo)公司中小股東的權(quán)益總是被治愈受損之地，而目前此種現(xiàn)象人頻繁不可避免的出現(xiàn)。綜合以上的原因，中小股東的弱勢決定了對其保護(hù)的必要性。在上述各種力量對比中，各方利益之間實(shí)力懸殊。就公司內(nèi)部，經(jīng)營者往往代表公司的目標(biāo)利益，又要維護(hù)大股東的利益，在影響公司力量上，中小股東無法跟控股股東進(jìn)行抗衡，而且經(jīng)營者會為了自身的利益去損害中小股東的利益。中小股東在公司中數(shù)量相對較多、所持股份比較少、但是涉及方面廣、有很大的社會影響。

保護(hù)中小股東權(quán)益是維護(hù)證券資本市場穩(wěn)定發(fā)展。股東是股份有限公司的細(xì)胞，持資持股比例再小也是公司股東。雖然中小股東持資比例較小，但是公司的運(yùn)作是資本集中為前提。中小股東是占多數(shù)的投資者，如果他們的利益得不到保護(hù)，那么整個企業(yè)的運(yùn)作也將舉步維艱，甚至還會影響到這個經(jīng)濟(jì)市場的運(yùn)作。當(dāng)中小股東由于他們的權(quán)益得不到保護(hù)甚至是受到損害，長此以往，他們就會收回資本，撤出市場，投資熱情減退甚至熄滅，市場的資金不足，影響資本的流動，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定，甚至威脅經(jīng)濟(jì)市場的前進(jìn)。就中小股東的人員組成上看，中小股東大多數(shù)是工薪階層，資金并不富足，面對利益常常還受到損害，勢必會打擊他們的熱情，這非常不利于投資市場的發(fā)展。

四、完善公司并購目標(biāo)公司對中小股東的保護(hù)的法律建議

1.完善目標(biāo)公司的董、監(jiān)、高的忠實(shí)勤勉義務(wù)。明確股東大會的決議的效力，若股東大會中的股東故意失職、不履行或者不完全履行忠實(shí)勤勉義務(wù)，由此形成的股東決議在法律效力上為應(yīng)當(dāng)無效或者撤銷。在目前企業(yè)中，股東在履行義務(wù)方面常常缺失，因此從立法層面上擴(kuò)大誠信義務(wù)，明確股東不履行義務(wù)或者不完全履行義務(wù)時應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的法律責(zé)任，從而加強(qiáng)股東對法律意識的加強(qiáng)和法律義務(wù)的履行。并且應(yīng)當(dāng)對中小股東的權(quán)益的保護(hù)上升為法律條文，讓中小股東的維權(quán)有法可依，有法必依。提高中小股東在經(jīng)濟(jì)生活中地位和重要性。立法還應(yīng)當(dāng)在公司并購是對中小股東權(quán)益事項(xiàng)的保護(hù)決策，通過股東大會有效決議，及時告知中小股東，保護(hù)中小股東的知情權(quán)、決策權(quán)。

2.完善信息披露制度。信息披露的主體在法律并沒有作出具體明確的規(guī)定。董事會作為目標(biāo)公司的管理層，對公司的決策起著很重要的作用，而自身卻跟中小股東存在利益沖突，因此，董事會作出有關(guān)的決定是應(yīng)當(dāng)及時傳達(dá)給中小股東。將實(shí)體法與程序法想匹合。在程序方面，要明確披露的內(nèi)容、方式。給予中小股東查詢權(quán)，對于股東所持股份、財務(wù)狀況以及收購公司的意圖等。最后，對于要披露的信息要及時。收購信息的披露對于中小股東十分的重要，及時與否也將決定了其價值。在實(shí)踐中，披露義務(wù)人常常通過故意延遲、不及時披露信息手段來損害中小股東的利益，因此公司內(nèi)部監(jiān)督部門、外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)很有必要加大對信息的監(jiān)督力度。

3.完善股東代表訴訟。股東在自身權(quán)益受到侵害時，享有通過司法途徑保護(hù)自身利益不受到不法侵害。根據(jù)《公司法》第20條和135條給以股東司法途徑。但是仍不能滿足當(dāng)前現(xiàn)實(shí)生活中的需要還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善，股東代表訴訟費(fèi)用要合理化，由于中小股東非常分散、個人影響十分有限的情況下，管理層自身監(jiān)督的費(fèi)用和程序高昂和繁瑣的情況下，司法應(yīng)當(dāng)提供合理并且相對便捷的途徑。

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