全口徑跨境融資再優(yōu)化

文/王壽群 楊朋霖 編輯/劉麗娟

全口徑跨境融資再優(yōu)化

文/王壽群 楊朋霖 編輯/劉麗娟

在不改變整體政策框架的前提下，9號(hào)文對(duì)全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架的部分微觀要素進(jìn)行了調(diào)整，已進(jìn)一步發(fā)揮擴(kuò)大企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)融資渠道、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用。

自2016年5月3日起施行的《中國(guó)人民銀行關(guān)于在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》（銀發(fā)〔2016〕132號(hào)，下稱“132號(hào)文”），在全國(guó)范圍內(nèi)構(gòu)建起了全口徑的跨境融資宏觀審慎管理框架。經(jīng)過半年多的實(shí)際運(yùn)行后，人民銀行于2017年1月11日發(fā)布《中國(guó)人民銀行關(guān)于全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關(guān)事宜的通知》（銀發(fā)〔2017〕9號(hào)，下稱“9號(hào)文”）。在不改變整體政策框架的前提下，9號(hào)文對(duì)全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架的部分微觀要素進(jìn)行了調(diào)整，進(jìn)一步發(fā)揮了擴(kuò)大企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)融資渠道、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的作用。

政策變化導(dǎo)讀

對(duì)比9號(hào)文與132號(hào)文可以發(fā)現(xiàn)，9號(hào)文對(duì)政策適用主體、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限計(jì)算的參數(shù)、跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的排除業(yè)務(wù)類型、特殊計(jì)算的業(yè)務(wù)類型及相關(guān)參數(shù)等微觀要素，進(jìn)行了多處調(diào)整。

第一，政策適用主體新增外國(guó)銀行境內(nèi)分行（港澳臺(tái)地區(qū)銀行比照適用）。在132號(hào)文中，全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策適用的金融機(jī)構(gòu)主體被限定為“經(jīng)中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的各類法人金融機(jī)構(gòu)”。按照這一界定，外商獨(dú)資銀行或中外合資銀行均在適用范圍內(nèi)，但外商獨(dú)資銀行或中外合資銀行（含港澳臺(tái)地區(qū)銀行）在我國(guó)境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)卻無(wú)法囊括在內(nèi)。9號(hào)文則明確將外國(guó)銀行（港澳臺(tái)地區(qū)銀行參照適用）的境內(nèi)分行納入了適用范圍，優(yōu)化了原先文件表達(dá)的缺失，統(tǒng)一將外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行（含港澳臺(tái)地區(qū)銀行）及前兩者的境內(nèi)分行嵌入全口徑跨境融資宏觀審慎管理的框架體系。

第二，在跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限計(jì)算公式的結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化的前提下（即跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)×跨境融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)），9號(hào)文按照適用主體類型的不同對(duì)相應(yīng)參數(shù)進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整。對(duì)新增的外國(guó)銀行境內(nèi)分行這一主體，計(jì)算公式中的資本或凈資產(chǎn)按其運(yùn)營(yíng)資本計(jì)算（由于外國(guó)銀行境內(nèi)分行不存在“一級(jí)資本”的概念，其“資本”為其總行無(wú)償撥給人民幣或者自由兌換貨幣的營(yíng)運(yùn)資金）；外國(guó)銀行境內(nèi)分行的宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)同銀行類法人金融機(jī)構(gòu)，被設(shè)定為0.8。對(duì)企業(yè)型融資主體，計(jì)算公式中的跨境融資杠桿率由132號(hào)文中的1提高為2，進(jìn)一步擴(kuò)大了企業(yè)型融資主體在跨境融資宏觀審慎管理框架下進(jìn)行本外幣融資的空間，以鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)積極利用境外低成本資金推動(dòng)“中國(guó)制造”發(fā)展。

鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)積極開展對(duì)外融資活動(dòng)，拓寬、優(yōu)化融資渠道，充分利用境外低成本閑置資金，是9號(hào)文的重要政策導(dǎo)向之一。

第三，基于跨境融資活動(dòng)多渠道發(fā)展的市場(chǎng)情況，本著“本外幣一體化”的監(jiān)管理念，9號(hào)文對(duì)不納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額計(jì)算的業(yè)務(wù)類型進(jìn)行了部分增減，總體上擴(kuò)大了跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的排除業(yè)務(wù)類型，從被動(dòng)負(fù)債、貿(mào)易融資等多角度為資金需求方創(chuàng)造了更廣闊的境外融資空間。首先，同132號(hào)文僅適用于人民幣被動(dòng)負(fù)債（含境外主體在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款）相比，9號(hào)文將外幣被動(dòng)負(fù)債、境外主體境內(nèi)外幣存款納入了排除范圍，并新增了豁免計(jì)算之被動(dòng)負(fù)債的業(yè)務(wù)類型，包括合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）或人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）存放在金融機(jī)構(gòu)的QFII、RQFII托管資金，境外機(jī)構(gòu)存放在金融機(jī)構(gòu)托管賬戶的境內(nèi)發(fā)行人民幣債券所募集的資金。其次，9號(hào)文規(guī)定，無(wú)論人民幣還是外幣貿(mào)易融資均無(wú)需計(jì)入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額中，從側(cè)面增加了融資主體的可用融資額度。再次，集團(tuán)內(nèi)部資金往來不再對(duì)現(xiàn)金流來源進(jìn)行限制。最后，9號(hào)文明確認(rèn)可同業(yè)拆借的豁免計(jì)算，除132號(hào)文規(guī)定的境外同業(yè)存放、聯(lián)行及附屬機(jī)構(gòu)往來產(chǎn)生的對(duì)外負(fù)債，9號(hào)文還將金融機(jī)構(gòu)因境外同業(yè)拆借所產(chǎn)生的對(duì)外負(fù)債納入了豁免計(jì)算跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的范圍。

第四，9號(hào)文對(duì)特殊計(jì)算的業(yè)務(wù)類型及相關(guān)參數(shù)進(jìn)行了部分調(diào)整。首先，外幣貿(mào)易融資不再視為需要特殊計(jì)算的業(yè)務(wù)類型。其次，將內(nèi)保外貸新增納入特殊計(jì)算的表外融資（或有負(fù)債）業(yè)務(wù)類型。同132號(hào)文中內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)需100%計(jì)入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額相比，9號(hào)文規(guī)定，“金融機(jī)構(gòu)向客戶提供的內(nèi)保外貸按20%納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額計(jì)算”，占用的融資額度僅為原先相同業(yè)務(wù)的1/5。這有利于我國(guó)金融機(jī)構(gòu)積極拓展海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)、建立同業(yè)聯(lián)系，為中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資活動(dòng)、中國(guó)企業(yè)境外分支機(jī)構(gòu)的拓展運(yùn)營(yíng)提供充足的資金融通支持。

第五，企業(yè)融入的外匯結(jié)匯方式從“按需結(jié)匯”調(diào)整為“意愿結(jié)匯”。132號(hào)文規(guī)定，企業(yè)在全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架下融入的外匯資金，在有實(shí)際需要的情況下方可結(jié)匯使用；9號(hào)文則刪除了“有實(shí)際需要”的表達(dá)，無(wú)需外匯管理部門判斷結(jié)匯是否有實(shí)際需要，融資企業(yè)主體可自由選擇結(jié)匯時(shí)機(jī)。這有利于企業(yè)型融資主體更靈活地對(duì)不同期數(shù)融資額度及融資時(shí)限進(jìn)行匹配。

第六，統(tǒng)一了跨境融資政策，并做出了過渡期安排。在132號(hào)文公布后到9號(hào)文發(fā)布前，跨境融資政策領(lǐng)域同時(shí)存在多個(gè)全國(guó)性跨境融資政策（如跨國(guó)公司外債比例自律管理政策、全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策等），還有多個(gè)自貿(mào)區(qū)、區(qū)域性跨境融資試點(diǎn)性政策（如上海自貿(mào)區(qū)人民幣境外融資和跨境雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)和跨國(guó)公司外債比例自律管理等政策）。政策的多元化、制定主體的層級(jí)不同，難免導(dǎo)致各跨境融資政策之間內(nèi)容重合或沖突、多頭監(jiān)管、融資主體預(yù)期不明等問題。對(duì)此，9號(hào)文首次規(guī)定，“中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局實(shí)行的本外幣融資等區(qū)域性跨境融資創(chuàng)新試點(diǎn)，自2017年5月4日起統(tǒng)一按本通知模式管理”。這意味著9號(hào)文將對(duì)現(xiàn)有的自貿(mào)區(qū)、區(qū)域性跨境融資創(chuàng)新試點(diǎn)政策作統(tǒng)一化處理，但對(duì)原有試點(diǎn)政策的廢止、原有模式下未到期融資額度如何納入9號(hào)文管理框架等具體事宜，則未做進(jìn)一步的細(xì)化規(guī)定。此外，9號(hào)文為外商投資企業(yè)、外資金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)設(shè)置了一年的過渡期（自2017年1月11日起），并規(guī)定“過渡期內(nèi)外商投資企業(yè)、外資金融機(jī)構(gòu)可在現(xiàn)行跨境融資管理模式和本通知模式下任選一種模式適用。過渡期結(jié)束后，外資金融機(jī)構(gòu)自動(dòng)適用本通知模式。外商投資企業(yè)跨境融資管理模式由中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局根據(jù)本通知總體實(shí)施情況評(píng)估后確定”，且刪除了132號(hào)文中關(guān)于主體選定的模式需要向中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局備案，以及模式更改的相關(guān)流程事宜的規(guī)定。

政策紅利與挑戰(zhàn)并存

首先，企業(yè)型融資主體受益最大。鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)積極開展對(duì)外融資活動(dòng)，拓寬、優(yōu)化融資渠道，充分利用境外低成本閑置資金，是9號(hào)文的重要政策導(dǎo)向之一。一是將企業(yè)型融資主體跨境融資的額度直接上升為原有額度的兩倍；二是通過調(diào)整跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的排除業(yè)務(wù)類型，將企業(yè)進(jìn)行的本外幣被動(dòng)負(fù)債、本外幣貿(mào)易融資、集團(tuán)內(nèi)部資金往來均不再計(jì)入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額；三是企業(yè)融入外匯資金允許意愿結(jié)匯?？傊?，9號(hào)文從多角度、大幅提升了企業(yè)型融資主體的跨境融資額度。

舉例來說。某企業(yè)的凈資產(chǎn)為人民幣1000萬(wàn)元，對(duì)外僅有50萬(wàn)美元的外幣被動(dòng)負(fù)債（表內(nèi)負(fù)債，還款期限一年〔不含〕以上，假設(shè)按1美元=6.86人民幣元的匯率折算）及20萬(wàn)美元的外幣貿(mào)易融資（表內(nèi)負(fù)債，還款期限一年〔不含〕以上，假設(shè)按1美元=6.86人民幣元的匯率折算）。在132號(hào)文下，該的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限為凈資產(chǎn)(1000萬(wàn)元)×跨境融資杠桿率（1）×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)（1）=1000萬(wàn)元，跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額=∑本外幣跨境融資余額×期限風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子（1）×類別風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子（1）+∑外幣跨境融資余額×匯率風(fēng)險(xiǎn)折算因子（0.5）=555.66萬(wàn)元，剩余額度為1000-555.66=444.34萬(wàn)元。而在9號(hào)文下，該企業(yè)的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限為凈資產(chǎn)(1000萬(wàn)元)×跨境融資杠桿率（2）×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)（1）=2000萬(wàn)元，由于外幣被動(dòng)負(fù)債、外幣貿(mào)易融資均無(wú)需計(jì)入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額中，剩余額度仍為人民幣2000萬(wàn)元，比132號(hào)文下的剩余額度大幅增加。

其次，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)空間獲得提升。一是將外國(guó)銀行境內(nèi)分行（港澳臺(tái)地區(qū)銀行參照適用）明確納入全口徑跨境融資宏觀審慎管理的制度框架中，使得其可依照相應(yīng)規(guī)定開展全口徑跨境融資業(yè)務(wù)，并享有與銀行類法人金融機(jī)構(gòu)同等的杠桿率，從而擴(kuò)展了外國(guó)銀行境內(nèi)分行的業(yè)務(wù)空間。二是在跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的排除計(jì)算方面，9號(hào)文新增了與金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的境外主體存放在金融機(jī)構(gòu)的本外幣存款等多種業(yè)務(wù)類型，使得這些業(yè)務(wù)不再占用跨境融資額度，從而為金融機(jī)構(gòu)積極吸引境外機(jī)構(gòu)開立NRA賬戶、引入更多境外閑置資金支持我國(guó)企業(yè)融資、通過境外同業(yè)拆借渠道豐富資金來源等運(yùn)作提供了政策空間，有利于提高金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是9號(hào)文降低了內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)納入跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額的比重，為金融機(jī)構(gòu)拓展內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)、探索其他跨境融資業(yè)務(wù)預(yù)留了操作空間。

雖然9號(hào)文對(duì)企業(yè)型融資主體和金融機(jī)構(gòu)的境外融資業(yè)務(wù)提供了政策紅利，但融資主體仍需理性思考，綜合考量融資成本及業(yè)務(wù)空間。

首先，匯率波動(dòng)可能會(huì)給融資主體帶來較高的外匯成本。為避免跨幣種、跨區(qū)域監(jiān)管套利，9號(hào)文要求“企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資簽約幣種、提款幣種和償還幣種需保持一致”。也就是說，簽約、提款幣種為外幣后意愿結(jié)匯為人民幣的融資主體，在償還債務(wù)時(shí)必須將人民幣再次兌換為外幣進(jìn)行還款。這就意味著，融資主體不僅可能會(huì)受到可用售匯額度的影響，也可能因?yàn)閰R率的波動(dòng)形成較高的外匯成本，從而使企業(yè)的融資成本大于簽約的名義成本，加重企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)。

其次，外國(guó)銀行境內(nèi)分行的可用額度受營(yíng)運(yùn)資金影響較大，業(yè)務(wù)空間受限。在9號(hào)文下，外國(guó)銀行境內(nèi)分行（港澳臺(tái)地區(qū)銀行參照適用）的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限=運(yùn)營(yíng)資本×跨境融資杠桿率（0.8）×宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)（1），其可用融資額度主要取決于運(yùn)營(yíng)資本?！吨腥A人民共和國(guó)外資銀行管理?xiàng)l例》第八條規(guī)定，外國(guó)銀行境內(nèi)分行應(yīng)當(dāng)由其總行無(wú)償撥給人民幣或者自由兌換貨幣的營(yíng)運(yùn)資金，總行撥給各分支機(jī)構(gòu)營(yíng)運(yùn)資金的總和，不得超過總行資本金總額的60%；第四十四條進(jìn)一步要求，外國(guó)銀行境內(nèi)分行營(yíng)運(yùn)資金的30%應(yīng)當(dāng)以國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)指定的生息資產(chǎn)形式存在。因此，對(duì)于部分資本金并不雄厚的外國(guó)銀行而言，其撥付給我國(guó)境內(nèi)分行的營(yíng)運(yùn)資本較小，所獲得的跨境融資額度有限，業(yè)務(wù)空間拓展會(huì)受到一定限制。

再次，外資法人金融機(jī)構(gòu)的可用跨境融資額度可能減少。由于外國(guó)銀行的一級(jí)資本往往小于中資銀行，對(duì)境外資金需求較大、短期境外融資占比大，因此，如果按照9號(hào)文計(jì)算的跨境風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額，可能已小于跨境風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限，且該跨境風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限還可能低于現(xiàn)有管理模式下的融資額度。在一年的過渡期結(jié)束后，適用9號(hào)文模式將可能使外資法人金融機(jī)構(gòu)的可用跨境融資額度降低，故外資法人金融機(jī)構(gòu)在過渡期內(nèi)可能需要逐步降低跨境融資業(yè)務(wù)標(biāo)的量，為部分業(yè)務(wù)活動(dòng)做提前履約之安排，并最終降低占用跨境融資額度，以滿足未來的合規(guī)要求。

作者單位：華商林李黎（前海）聯(lián)營(yíng)律師事務(wù)所